Pinapag-advance ng U.S. Securities and Exchange Commission ang isang pagbabago sa patakaran ng securities market. Naniniwala ang mga tagapag-ugnay sa merkado na maaari itong buksan ang mas malaking espasyo para sa tokenized U.S. stocks na pumasok sa on-chain trading, lalo na para sa automated market makers (AMM) at decentralized exchange platforms na magtatanggol ng mga produktong ito.
Iiwan ang dalawang matagal nang patakaran
Nasa 60-araw na peryodo ng publikong komento ang panukalang ito bilang bahagi ng pagpapabago ng mga patakaran sa merkado ng pera ng SEC. Ang pangunahing paksa ng diskusyon ay kung ang kasalukuyang sistema ng pagtinda sa US stock market ay patuloy na angkop sa mga modelo ng pagtinda batay sa blockchain.
Ang pagproposa ng SEC ay naglalayong alisin ang dalawang patakaran sa framework ng National Market System ng Estados Unidos. Ang Rule 611 ay nagsasagawa na ang mga order sa stocks ay dapat isagawa sa pinakamabuting presyo na available sa buong merkado, at ipinagbabawal ang “price crossing”; samantalang ang Rule 610(e) ay naglalayong limitahan ang mga exchange na ipakita ang mga quote na pareho o mas masama kaysa sa ibang merkado.
Ang AMM ay mahirap i-disenyo para sa umiiral na sistema
Naniniwala ang mga analista na ang dalawang patakaran na ito ay mas angkop sa tradisyonal na mga merkado ng order book, ngunit hindi kaaya-aya para sa mga sistema ng transaksyon sa blockchain. Kung ang tokenized na mga aktibo ay ipapalitan sa isang decentralizadong kapaligiran, madalas itong mahihirapan na matugunan ang mga kinakailangan sa real-time na paghahambing ng presyo at pagrute sa iba’t ibang platform.
Sinabi ng head of research ng Galaxy Digital, Alex Thorn, na ito ay maaaring isa sa pinakamahalagang regulatory development sa larangan ng tokenized stocks hanggang sa ngayon. Pinuna niya na ang pagpapasiya ng AMM ay nakabatay sa liquidity pool, hindi sa order book na ginagamit ng tradisyonal na exchange, kaya hindi ito awtomatikong hahanap ng pinakamabuting presyo sa lahat ng trading venues.
Sa kasalukuyang framework, nangangahulugan ito na ang mga AMM platform na nagtataglay ng tokenized na US stocks ay maaaring patuloy na makaharap sa tanong kung naglalabag sila sa mga pangangailangan ng optimal execution. Dahil hindi sila kayang i-route ang mga order patungo sa pinakamabuting presyo sa buong merkado tulad ng tradisyonal na broker o trading system, ang mga platform na ito ay may maliit na espasyo sa compliance sa ilalim ng securities regulation.
O lumipat sa pamantayan ng pinakamahusay na pagpapatupad
Sa palagay ni Alex Thorn, maaaring palitan ng SEC ang ilang umiiral na framework sa hinaharap gamit ang mas malawak na pamantayan ng "best execution". Kung ang pagpapansin ng regulasyon ay mababawas mula sa mekanikal na pangangailangan ng pinakamabuting quote sa lahat ng merkado patungo sa mas prinsipyal na obligasyon sa pagpapatupad, maaaring makakuha ng mas malaking espasyo sa pagkakabisa ang mga de sentralisadong modelo ng pagtinda.
Sinipi ng ulat na sinimulan ng SEC ang “Project Crypto” noong 2025, na may isang layunin na magtatag ng mas malinaw na landas sa regulasyon para sa mga digital asset at blockchain-based na financial infrastructure. Kailangan pa ang pormal na desisyon pagkatapos matapos ang panahon ng opinyon ng publiko kung ipapasa ba ang proyektong ito.