Binubuo ng SEC ang mga patakaran para sa pagtinda ng mga tokenisadong securities batay sa prinsipyo ng 'Innovation Without Arbitrage'

Isang bagong framework mula sa Securities and Exchange Commission ay maaaring huling magdala ng structured na regulasyon sa tokenized securities, isang bahagi ng crypto market na matagal nang gumagana sa isang gray zone. Ipinakilala ng direktor ng Trading and Markets ng SEC, Jamie Selway, ang inisyatibo nitong linggo, at isinasaad ito sa pamamagitan ng isang prinsipyo na tinatawag ng ahensya bilang “Innovation Without Arbitrage.”

Sa isang panayam sa isang kamakailang kaganapan, ayon sa a report from WuBlockchain, sinabi ni Selway na aktibong nagpapalikha ang SEC ng isang framework para sa listing at pag-trade ng mga tokenized na securities. Kumpirmado rin niya na ang SEC at ang Commodity Futures Trading Commission ay nagco-coordinate sa mga patakaran para sa derivatives at sinusuri ang mga bagong produkto—kabilang ang perpetual futures—habang naglalayong pigilan ang regulatory arbitrage at bawasan ang sobrang retail leverage.

Ang label na “Innovation Without Arbitrage” ay nagpapahiwatig ng isang patakaran na layunin: ang mga katulad na financial na instrumento ay dapat magkaroon ng katulad na regulasyon anuman ang kanilang paglabas sa blockchain o sa tradisyonal na mekanismo ng merkado. Para sa mga tokenisadong equity, bond, o mga bahagi ng pondo, ang konseptong ito ay inilalayon na tanggalin ang pagkakataon para sa mga kumpanya na pumili ng isang istruktura nang mag-isa upang pagsamantalan ang mga puwang sa mga patakaran ng SEC tungkol sa equity-market at sa kanilang paunang pagkakaroon ng pagkakataon sa digital asset securities.

Ang pagkakasundo sa pagitan ng mga ahensya kasama ang CFTC ay ang pinakamahalagang bahagi. Ang mga derivative na may kinalaman sa mga tokenisadong securities—o mga perpetual futures na tumutukoy sa mga crypto assets—ay kasalukuyang nasa isang gray zone ng hawakan. Ang dalawang ahensya ay kasalukuyang nag-uusap tungkol sa isang pinagsamang pananaw, partikular na pinag-aaralan kung paano dapat tratuhin ang mga perpetuals at anong mga limitasyon sa leverage para sa retail. Ang talakayang ito ay maaaring direktang makaapekto sa mga offshore exchange na nag-aalok ng perpetual swaps sa mga user sa US, pati na rin sa mga rehistradong entidad na umaasa sa mas malinaw na gabay.

Ang pagpupush sa regulasyon ay dumating habang ang mga tokenisadong aktibong sa totoong mundo ay lumampas sa $20 bilyon sa chain, isang milestone na nakuha sa Weekly Tokenization Roundup ng BlockchainReporter. Ang mga pangunahing institusyong pampinansya ay nagsisimula na sa pagpapalit ng mga tokenisadong Treasury at pagkuha ng mga kumpanya sa infrastraktura, na gumagawa ng agad na pangangailangan para sa malinaw na rulebook ng SEC. Walang isa, ang mga institusyonal na participant ay nananatiling mapag-iingat, karaniwang limitado ang tokenisadong paglabas sa private placements o mga higit sa US na jurisdiksyon.

Ang politikal na presyon ay nagpapalalim sa pagkakaroon ng urgensiya. Kahit noong nakaraang linggo, inilabas ng mga lobbyist sa bangko ang isang makabagong batas sa crypto ilang araw bago ang botohan sa Senado, na nagpapakita ng pagkakaiba-iba sa pagitan ng mga tradisyonal na tagapag-ayos sa pananalapi at ang nabubuong sektor ng digital na ari-arian. Ang framework ng SEC, kung ito ay magbibigay ng practicable na daan para sa pag-trade ng tokenized na securities sa mga nakarehistrong exchange, ay maaaring magbago sa debate sa batas sa pamamagitan ng pagpapakita na ang umiiral na mga batas sa securities ay maaaring makatugon sa tokenized na instrumento nang walang bagong mandate mula sa Kongreso.

Ang pagkakaugnay ng CFTC ay nagdadala ng perpetual futures sa talakayan. Ang mga instrumentong ito ay dominante sa global na volumen ng crypto derivatives ngunit nananatiling malayo sa hawak ng regulasyon ng US. Ang pagsusuri ng mga ahensya ay maaaring magdulot ng mga patakaran na nangangailangan ng perpetuals na may kinalaman sa mga tokenized na securities o crypto commodities na magtrabaho sa mga reguladong lugar na may limitasyon sa position at mga pangangailangan sa margin. Para sa mga retail trader sa US, ang ganitong sitwasyon ay nangangahulugan ng mas kaunting mga lugar at posibleng mas mababang leverage, ngunit mas malaking proteksyon sa pera at standardisadong pagpapahayag.

Ang pagbanggit ni Selway sa pagpigil sa “labis na retail leverage” ay nagmumungkahi na ang SEC ay nagmamasid sa parehong data na nagpapakita na tumataas ang retail liquidation tuwing ang malalaking market movements ay lumalaban sa mga mataas na leverage position. Isang framework na naglalayong limitahan ang leverage sa mga derivative ng tokenized securities ay magkakasundo sa matagal nang pagkakaroon ng pananaw ng ahensya sa mga equity at listed options markets.

Wala pang ipinahayag na mga draf na patakaran o opisyal na takdang panahon ang SEC, at ang parirala na “pagbuo ng isang framework” ay nagtatago ng maraming puwang para sa interpretasyon. Ang pagsasalin ng prinsipyo ng “Innovation Without Arbitrage” sa tunay na mga pamantayan sa pag-lista ay maglalayong sagutin ang mga komplikadong tanong tungkol sa custody, settlement finality, at ang pagpapakilala ng mga bagong market participant na maaaring hindi sumasailalim sa umiiral na modelo ng exchange-license. Ang mga dating platform ng tokenized securities na tinanggap ng SEC, tulad ng tZERO at Prometheum, ay gumagana sa ilalim ng malalaking pagtatakda, at ang merkado ay nagsasama kung ang bagong framework ay magpapalawak sa modelo o simpleng isasama ang mga umiiral na limitasyon.

Ang pinakamalaking tanong ay kung papayagan ba ang mga tokenisadong securities na makatrabaho sa mga alternatibong sistema ng pagtinda na nangangalaga na pamilyar sa industriya ng cryptocurrency o kung pipilitin silang makatrabaho sa mga umiiral na exchange. Ang desisyong ito ay magpapabago sa mga daloy ng kapital, likwididad, at kompetitibong landscape para sa mga taon.

Ang pagkilala ni Selway na ang mga tokenisadong securities ay nagtataglay ng isang dedikadong framework ay nagpapakita na ang ahensya ay nananatiling nakikita ang mga merkado ng digital asset bilang isang permanenteng bahagi. Ang mga magiging resulta ng framework ay magtutukoy kung mananatili ba ang United States sa kompetisyon sa susunod na yugto ng infrastruktura ng securities—o kaya ay titigil lamang habang lumilipat ang inobasyon sa ibang lugar.