Ipinaglaban ng U.S. Securities and Exchange Commission at ang Commodity Futures Trading Commission ang isang interpretatibong gabay na nagpapaliwanag kung paano sila maaaring definitionin kung ano ang security o hindi sa crypto; ang CFTC ay naglabas din ng isang no-action letter para sa isang non-custodial wallet provider upang mapadali ang mga transaksyon sa derivatives at prediction markets; ang Arizona ay nagfile ng kriminal na kasong laban sa isang prediction market provider; at sa pamamagitan ng paraan, mayroon tayong ilang bahagyang paalala ng pagkilos sa batas tungkol sa market structure.
Ano isang linggo, ha?
Binabasa mo ang State of Crypto, isang newsletter ng CoinDesk na tumitingin sa intersection ng cryptocurrency at pamahalaan. Klik dito para mag-sign up para sa mga susunod na edition.
Ipinublished ng U.S. Securities and Exchange Commission ang interpretibong gabay na ito linggo — kasama ang Commodity Futures Trading Commission — na naglalayong ipaliwanag kung paano nila tinutugunan ang tanong kung ano sa crypto ang ituturing nilang security.
Ano ang security at ano ang hindi ay patuloy na nagdudulot ng pagkakagulo sa industriya. Mayroon na tayong mga pagpupursige sa nakaraan upang bahagya pang-matukoy ito mula sa SEC — tulad ng talumpati ni Bill Hinman na “When Howey met Gary (plastics)” — ngunit ang interpretative guidance ng linggong ito ay isa sa mga pinakaspesipikong pagpupursige upang matukoy ito para sa industriya.
Inilah ng SEC ilang mga kategorya na nakita nito sa larangan ng cryptocurrency, kung saan isa sa mga kategoryang ito ay ang mga digital na securities. Ang mga ito ay mga cryptocurrency na sumasapat sa kahulugan ng security sa anumang ibang konteksto, ngunit naging tokenized lamang, ayon sa gabay. Halimbawa, kung ang isang crypto asset ay sumasapat sa mga prongs ng Howey Test, ito ay isang security.
Ito ang kategorya ng mga token na papansinin ng SEC.
Kasama sa iba pang mga kategorya ang mga payment stablecoin, mga digital na kasangkapan, mga digital na koleksyible, at mga digital na komodidad, na karaniwang hindi mga sekuridad kundi ang mga tagapaglabas o operator ay gumagawa ng mga aksyon na maaaring tumugon sa mga regulasyon sa sekuridad, tulad ng pagfractionalize ng mga token na ito.
“Nagtatatag kami ng simpleng taksonomiya ng mga crypto asset — karamihan sa mga ito ay hindi mga securities — at inililinaw kung paano gumagana ang Howey test ng Supreme Court kapag ang isang crypto asset ay bahagi ng isang investment contract,” ayon kay SEC Chair Paul Atkins at ang mga Commissioner Hester Peirce at Mark Uyeda wrote in an oped for CoinDesk.
Sinabi ng CFTC na susuportahan nito ang gabay at ipapapatupad ito sa ilalim ng Commodities Exchange Act.
Dapat suriin ng mga tagapag-ugnay sa merkado — mula sa mga inobrador at tagapaglabas hanggang sa mga indibidwal na investor — ang interpretasyong ito upang mas maunawaan ang regulatoryong hawakan ng SEC at CFTC," ayon sa isang pahayag ng pamamahayag ng CFTC. "Ipinapakalat ang interpretasyon sa CFTC.gov at sa Federal Register."
Tinawag ni Kongresista Troy Downing (R-Mont.) ang gabay bilang “napakapositibo,” ngunit sinabi niya na kailangan pa rin ng Kongreso na ipasa ang batas tungkol sa istruktura ng merkado dahil maaaring burahin ng hinaharap na administrasyon ang interpretatibong gabay.
“Ang pagkakaroon lang ng isa pang dalawang o tatlong taon ng ganitong kalagayan at ang pagkakaroon ng kakaibang kalagayan ay hindi nagpaparami ng kasiyahan sa mga tao upang gawin ang anumang malaking pag-invest,” ayon sa kanya kay CoinDesk. “Ngunit ito ay isang mahusay na simula dahil ito ay eksaktong kung ano ang nais ng industriya, at ito ay nagpapahintulot sa ilan upang magpatuloy.”
Sinabi ni Chris LaVigne, isang kasapi sa law firm na Withers, na ang gabay ay "maaasahan nang nagtatapos na ang karamihan sa mga crypto asset at maraming karaniwang crypto activity ay hindi mga securities," bagaman ang ahensya ay nananatiling may diskresyon upang mag-isip ng isang pagpapatupad sa larangang ito.
“Ang gabay ay naglilipat ng pagsisiyasat tungkol sa mga sekuridad mula sa asset o aktibidad mismo (na karamihan ay itinuturing na digital na komodidad na nasa labas ng sakop ng SEC) at nagpapauunlad muli ng pagsusuri sa mga transaksyon at pagpapahayag kung saan nagmumula o ina-advertise ang mga asset o aktibidad na ito,” sabi niya. “Sa pamamagitan nito, hindi buong natanggal ng SEC ang kawalan ng katiyakan o ang kanyang papel sa pagpapatupad, dahil itinuturo nito na ang isang crypto asset na hindi sekuridad ay maaari pa ring ibenta bilang bahagi ng isang investment contract kung ito ay ina-advertise kasama ang mga pangako ng kita mula sa mahahalagang pamamahala at pagsisikap ng issuer.”
Isang crypto asset na itinaguyod bilang isang security ay maaaring huling ituring na iba pang bagay “kapag natupad na ang mga pangako o hindi na aktibo,” ayon sa kanya. Maaaring mag-apekto ito sa mga security nang mas malawak kaysa sa mga crypto asset lamang.
Mas malabo kung ano ang maaaring ituring na komodidad ayon sa gabay.
Sinabi ni Jason Gottlieb, isang kasapi sa Morrison Cohen, na ang Commodity Exchange Act ay nagtataglay ng isang listahan ng mga produkto (na naglalayong iwasan ang sibuyas at mga kita mula sa box office ng pelikula), serbisyo, at iba pang isyu "kung saan ang mga kontrata para sa pagpapadala sa hinaharap ay kasalukuyang o sa hinaharap ay pinag-uusapan."
Ang legal na depinisyon na ito ay nagkakaiba sa depinisyon na tila ginagamit sa gabay. Ang pagkakaroon ng hawak ng CFTC sa crypto sa nakalipas na sampung taon ay umunlad mula sa ilang mga maagang kaso, kung saan itinaguyod nito ang hawak nito sa bitcoin BTC$68,619.34, na nagdudulot ng tila hawak nito sa mga cryptocurrency na hindi securities. Pero kailangan ng pagpapakataw ng depinisyon na ito sa batas tungkol sa istruktura ng merkado, ayon sa kanya kay CoinDesk.
Kailangan intindihin ng mga tao na ang hawakan ay patuloy na hindi tiyak. Malinaw na sinasabi ng SEC, 'hindi tayo may hawakan kung ang token ay hindi sumasapat sa mga kriteriyong ito,' ayon sa kanya. 'Hindi ibig sabihin na dahil wala ang SEC sa hawakan, may hawakan ang CFTC.'
Sinabi ni Gottlieb na bahagi siya ng isang kaso sa Seventh Circuit Court of Appeals na naglalayong makakuha ng pagkakaunawa sa tanong na ito, ngunit kailangan ng market structure legislation upang malinaw na bigyan ng hawak ang CFTC sa lahat ng non-security cryptocurrencies.
Nananatili pa ring hindi malinaw ang kalagayan ng batas na iyon. Sinabi ni Senator Cynthia Lummis (R-Wyo.), habang nagsasalita sa DC Blockchain summit noong nakaraang linggo, na inaasahan niya na maaaring mangyari ang markup sa huling mga linggo ng Abril. Maaaring malutas ang isyu ng yield ng stablecoin sa pamamagitan ng kasunduan kung saan ang mga tagapaglabas at kanilang mga kasamahang kumpanya ay hindi maglalagay ng terminolohiyang pang-bank sa kanilang mga produkto, bagaman binigyan niya ng babala na wala pa siyang nakikita na tiyak na pahayag.
Ang kabaligtaran, ayon sa ilang tao, ay maaaring hilingin ng Clarity Act na bumalik sa simula ang SEC sa pagtukoy kung ano ang mga securities sa crypto. Pero ito ay nasa kategorya ng mga tulay na maaaring pagdadaanin kapag umabot na sila.
Sinabi ni Senator Tim Scott (R-S.C.), ang pangulo ng Komite sa Pampangarap ng Senado, na malapit na sila sa mga kasunduan tungkol sa mga isyu tulad ng etika at quorum sa mga ahensya ng regulasyon — ilan sa mga natitirang larangan ng pagkakaibigan sa batas.
Sinabi ni Downing na ang panahon ng Abril ay maaaring makamit para sa pagpapalaya ng batas sa istruktura ng merkado. Ngunit mas maliit ang posibilidad na makapasa anumang batas habang mas malapit ang mga tagapagbatas sa dulo ng taon, sinabi niya, habang pinapansin ang midterm election. "Ngunit hindi ko ito itinuturing na imposible."
Sinabi ni Senator Kirsten Gillibrand (D-N.Y.) sa entablado sa DC summit na "optimistic" siya na may magsisimula na markup sa malapit, na magdudulot sa pagkakaisa ng mga batas ng Komite ng Pampagkaukolan at Pagsasaka.
Kailangan ng pinagsamang batas na isama ang mga lugar ng pagkakasundo ng dalawang partido, ayon sa kanya.
“Isa sa mga isyu na aking iniisip na napakahalaga at dapat maunawaan ng mga tao ay ang gusto ng Senado na may probisyon tungkol sa etika,” sabi niya. “Naniniwala ako na mas maraming suporta ang maitutulong ng House sa panig ng Demokrata kung kailangan nila ang kanilang mga probisyon tungkol sa etika sa kanilang batas. Napakahalaga na hindi maging mayaman ang mga miyembro ng Kongreso mula sa industriyang ito, dahil sila ay may access sa impormasyon na hindi pampubliko, dahil sila ay may mga posisyon ng kapangyarihan at awtoridad.”
Sinabi ni Downing na kailangang tugunan ng batas sa istruktura ng merkado ang pagprotektang pangkonsyumer at pagpapalayas ng pera, nang hindi masyadong limitado upang hindi matakot ang mga kumpanya na gawin ang anumang bagay.
“Hindi nais ng sinuman ang mga masasamang aktor sa kanilang kaligiran at hindi rin nais ng sinuman ang reputasyon na gamitin ng mga masasamang aktor ang ganitong kasangkapan para gawin ang mga masasamang bagay,” sabi niya. “... Kung sobrang maliit ang inilalagay ninyong [mga probisyon], walang sasagot ng anumang inobatibo.”
Sinabi niya na naiintindihan niya kung bakit maaaring mag-alala ang mga bangko tungkol sa mga isyu sa yield.
“Ang mga komunidad na nagpapautang, ang mga komunidad na bangko ay nag-aalala na lahat ng mga tagapagdeposito ay umalis sa merkado, kung saan hindi ka nagbibigay ng mortgage sa mga maliit na magsasaka sa Montana, tama?” sabi niya.
Huling biyernes, sinabi ng mga senador na Angela Alsobrooks at Thom Tillis sa Politico na nagkakasundo na sila sa isyu ng yield, bagaman ang mga detalye ay hindi pa ibinahagi sa mga industriya ng banko o crypto hanggang sa oras ng pagsusulat.
Ang Kalshi ay katulad na pinag-uutos na ipaghinto ang pagtatanghal ng karamihan sa kanyang mga prediction markets sa estado ng Nevada para sa hindi bababa sa dalawang linggo, habang naghihintay ng pananapatan noong Abril 3.
Ang order ay sumunod sa pagtanggi ng appeals court na bigyan ng administrative motion na maaaring hadlangan ang aksyon ng state court. Mas maagang sa linggo, ang estado ng Arizona ay isinampa ang mga kriminal na kasong laban kay Kalshi, na nag-aallega na ilan sa kanilang election at iba pang contract ay lumalabag sa batas ng estado.
Sa Nevada, pinasiyahan ng hukom na hindi makapag-offer ng mga kontrata para sa mga sport, eleksyon o mga pangyayari sa entablado ang Kalshi, kahit pansamantala.
Ayon sa utos ni Hukom Jason Woodbury, ang record sa kaso ng Nevada laban sa Kalshi hanggang sa ngayon ay nagpapakita na ito ay nag-aalok ng mga produkto na tinukoy ng batas ng estado, na nagpapailalim sa kanyang pag-uugali sa mga regulador ng paglalaro ng Nevada.
Ang tanong tungkol sa federal preemption sa aspetong ito ay nuansado at mabilis na umuunlad," isinulat ng hukom. "Sa kasalukuyan, ang balanse ng nakakapaniwalang legal na awtoridad ay lumalaban sa federal preemption sa kontekstong ito."
Lumalawak ang Arizona action, na nag-aallega ng paglabag sa misdemeanor sa mga maliit na taya sa mga laro ng propesyonal na football at college basketball, darating na eleksyon, at kung magiging batas ang mga batas at kung lalabas ang mga pampublikong figura sa mga sports event.
"Prohibido ng batas ng Arizona ang pagpapatakbo ng isang hindi pinapahintulutang negosyo ng pagtaya, at hiwalay na ipinagbabawal ang pagtaya sa mga eleksyon," ayon sa isang pahayag sa media ng tanggapan ng Attorney General ng Arizona na si Kris Mayes.
Ang co-founder ng Kalshi, Tarek Mansour, ay tinawag ang mga akusasyon bilang "isang lubos na paglabas sa kapasidad" na "walang kinalaman sa paglalaro o sa mga katotohanan."
Mayroong mas malawak na pagtutol sa mga prediction markets. Ang senador na si Catherine Cortez-Masto, na kumakatawan sa Nevada, ay sumulat ng isang opinyon na artikulo na nagsasabi na ang mga prediction markets ay "malinaw na lumalabag sa mga batas at regulasyon ng estado at tribu."
“Upang masiguro ang responsable na paglalaro, ang mga casino, sportsbooks, at mga site ng online na paglalaro ay kailangang sumunod sa minimum na edad, sumali sa pagmamasid sa integridad, at suportahan ang mahahalagang pagprotekta sa konsyumer, tulad ng mga programa na tumutulong sa mga taong may problema sa pagtaya,” sabi niya. “Gayunpaman, noong nakaraang taon, na-inspire ng mahina at sobrang permissive na pederal na regulador tulad ng Commodity Futures Trading Commission (CFTC), ang mga tinatawag na ‘prediction markets’ ay naging illegal na sportsbooks, na nag-aalok ng ilegal na taya sa sports sa kanilang mga user.”
Sa linggong ito
Kung may mga ideya o katanungan ka tungkol sa ano ang dapat kong pag-usapan sa susunod na linggo o anumang iba pang feedback na gustong ibahagi mo, huwag mag-atubiling mag-email sa akin sa [email protected] o hanapin ako sa Bluesky @nikhileshde.bsky.social.
Maaari ka ring sumali sa grupo na usapan sa Telegram.
Hanggang sa susunod na linggo!