Ang S&P 500 Low Volatility Index ay nagpapakita ng walang katulad na divergence

May-akda: Jim Paulsen

Original compilation: DeepCha TechFlow

DeepTide Guide: Unang pagkakataon sa kasaysayan na nagkakaroon ng anomali sa S&P 500 Low Volatility Index: bumababa ang malalaking stock, tumataas ito; tumataas ang malalaking stock, bumababa ito. Ipapakita ng hindi naunang pag-uugali na ito ang karampatang kalagayan ng merkado—ang mga investor ay natakot mag-miss ng pagkakataon sa pagkakaroon ng AI (FOMO), ngunit natakot din silang maging huling buyer sa mataas (NBO). Ipapakita ng mga datos mula sa kasaysayan na ang ganitong signal ay karaniwang nagpapahiwatig ng masamang pagganap ng stock market at tech stocks sa susunod.

Ang kamakailang natatanging paggalaw ng presyo ng S&P 500 Low Volatility Index ay nagpapakita na ang mga investor ay nasa gitna ng dalawang uri ng pagkabalisa: takot mawala ang pagkakataon (FOMO) at takot na hindi makalabas nang maaga (NBO).

Kahit sa nakaraan, ang S&P 500 Low Volatility Stock Index ay nagtatag ng isang walang katulad na rekord. Karaniwan, ang mga mababang volatility na stocks ay may mas maliit na pagtaas kapag tumataas ang S&P 500, at mas maliit na pagbaba kapag bumababa ito. Gayunpaman, sa nakaraang anim na buwan, ang mga mababang volatility na pag-invest ay nagsagawa ng average na pagtaas sa mga araw na bumababa ang S&P 500, at bumaba naman sa mga araw na tumataas ito. Ibig sabihin, ang bawat araw na pagbaba ng S&P 500 ay hindi lamang pinahintulutan ng mga defensive, mababang volatility na stocks na manalo sa pamamagitan ng "mas kaunting pagbaba", kundi direktang pinataas ang presyo ng mga mababang volatility na stocks; samantala, sa mga araw na tumataas ang S&P 500, ang mga mababang volatility na stocks ay hindi lamang nagkakaroon ng mahinang performance, kundi talagang bumaba ang kanilang presyo.

Sa palagay ko, ang kahit na ekstremong paggalaw ng presyo ng S&P 500 Low Volatility Index ay nagpapakita na ang mga investor ay nasa gitna ng parehong pagkabahala sa pagkakamali ng pagkakataon (FOMO) at sa pagkakamali ng pag-alis sa tamang oras (NBO). Batay sa kasaysayan, ang pagkilos ng presyo ng mga stocks na may mababang volatility ay karaniwang isang babala para sa stock market at tech stocks.

Ang S&P 500 Low Volatility Index ay naglalayon na sukatin ang performance ng 100 na mga akasyon na may pinakamababang volatility sa S&P 500 Index. Ang index na ito ay binubuo ng iba’t ibang mga defensive security, kabilang ang mga mataas na kalidad, may matatag na kita, ligtas na dividend, at mababang price beta na mga akasyon. Ito ay karaniwang binibili ng mga takot at ipinagbubukas nang mabilis habang bullish. Ipinagdidiin ng index na ito na may mas maliit na pagtaas sa bull market at mas maliit na pagbaba sa bear market, upang tugunan ang pangangailangan ng mga konservatibong investor na nais sumali sa merkado ngunit takot na hindi makalabas nang maayos.

Ngunit kapag ang mga pamumuhunan sa mababang volatility ay tumataas habang bumababa ang market, at bumababa habang tumataas ang market, ano ang ibig sabihin nito? Sa palagay ko, ito ay naglalarawan ng isang market na hindi dinudulot ng sobrang bullish o sobrang bearish, kundi ng mga investor na nagkakaroon ng parehong takot sa FOMO at NBO. Ang sobrang bullish ay nagdudulot ng mahinang performance ng mga stocks na may mababang volatility, habang ang sobrang bearish ay ginagawa itong mananalo. Ngunit kapag ang parehong takot sa FOMO at NBO ay malakas nang sabay-sabay, ang mga stocks na may mababang volatility ay kakaibang "tumataas" sa mga araw na bumababa ang market at "bumababa" sa mga araw na tumataas ang market. Sa panahon na kasabay ang FOMO at NBO, ang mga araw na tumataas ang market ay hindi lamang nagdudulot ng pagbili sa mga mataas na panganib na stocks, kundi kasama rin ang pagbebenta ng mga stocks na may mababang volatility; samantalang ang mga araw na bumababa ang market ay nagpapalakas naman ng parehong pagbebenta sa mga mataas na panganib na stocks at pagbili sa mga stocks na may mababang volatility.

Ang Graph 1 ay nagpapakita ng average daily percentage price change ng S&P 500 Low Volatility Index sa rolling 6-month period, mula noong 1990, para sa lahat ng araw na tumataas ang S&P 500 (blu line) at bumababa ang S&P 500 (red line). Tulad ng ipinapakita, sa halos lahat ng rolling six-month period, ang average percentage price change ng S&P 500 Low Volatility Index ay positibo kapag tumataas ang S&P 500, at negatibo kapag bumababa ito.

Kung hindi kasalukuyang sitwasyon, ang tanging pagkakataon na ang six-month rolling low volatility index price percentage change ay "positibo" habang ang S&P 500 ay tumataas ay noong 2000, at kailanman ay hindi ito "negatibo" habang ang S&P 500 ay bumababa. Kahit na ang low volatility index ay halos laging mas mababa sa pagtaas ng S&P 500 at mas mataas sa pagbaba nito, sa nakaraang anim na buwan, hindi ito kailanman nagtaas sa lahat ng araw ng pagbaba ng S&P 500 at nagbaba sa lahat ng araw ng pagtaas nito—maliban sa kasalukuyang panahon. Ibig sabihin, sa nakaraang anim na buwan, ang performance ng S&P 500 low volatility index ay "natatangi" kumpara sa anumang iba pang panahon mula noong 1990—nagtaas ito nang average sa lahat ng araw ng pagbaba ng S&P 500 sa nakaraang anim na buwan (pulang linya), samantalang nagbaba ito nang average sa lahat ng araw ng pagtaas nito (bluweng linya)! Maaaring magpapakita ito ng isang milestone o kung hindi man ay napakakakaibang mentalidad o emosyon ng mga investor na nagpapatakbo sa stock market—ang aking hula ay ang kombinasyon ng FOMO/NBO.

Ang Graph 2 ay nagpapakita ng natatanging pagbabago sa pagganap ng S&P 500 Low Volatility Index mula sa kaunting iba’t ibang pananaw. Ipinapakita nito ang average pagkakaiba sa pagganap ng Low Volatility Index sa loob ng 26 linggo na kumpara sa lahat ng linggong umabot ang S&P 500 at ang lahat ng linggong bumaba ang S&P 500. Ito ay ang pagkakaiba sa pagitan ng pula at asul na linya sa Graph 1. Tulad ng ipinapakita, sa panahon ng kasalukuyan, ang pagkakaiba na ito ay "natatangi" na negatibo (ibig sabihin, mas maliit ang pagtaas ng Low Volatility Index habang umabot ang S&P 500 kaysa sa pagbaba nito).

Bagaman hindi pernah nagiging negatibo ang pagkakaiba na ito gaya ngayon, madalas itong bumaba sa pinakamababang kuartil ng kasaysayan (sa ilalim ng green dashed line) malapit sa ilang mahahalagang tuktok ng stock market—tulad ng gitna ng 2000, 2007, 2018, unang bahagi ng 2020, at dulo ng 2021. Madalas ding tumataas ito sa pinakamataas na kuartil (sa itaas ng red dashed line) malapit sa ilang mahahalagang taluktok ng stock market—tulad ng unang bahagi ng 1991, dulo ng 2002, Marso 2009, gitna ng 2020, at dulo ng 2022.

Ano ang ibig sabihin ng pagkakaiba sa pagitan ng pagtaas at pagbaba ng mga araw ng S&P 500 sa performance ng S&P Low Volatility Index sa hinaharap na pangkabuuang performance ng S&P 500? Ipinapakita ng Figure 3 na mula noong 1990, ang average annualized price return ng S&P 500 sa susunod na 1 linggo ay napakalakas na sensitibo sa quartile ng pagkakaiba ng Low Volatility Index. Kapag nasa pinakamataas na quartile ang low volatility spread (kaya mas mataas kaysa sa pula at dulo-dulo na linya sa Figure 2), ang average annualized price return ng S&P 500 sa susunod na linggo ay umabot sa malakas na 17.26%. Kapag nasa gitnang dalawang quartile ang low volatility spread, bumaba ito sa 10.12%, at sa huli, kapag nasa pinakamababang quartile ang low volatility spread, bumaba ang average annualized price return ng S&P 500 sa susunod na linggo sa nakakalungkot na 3.92%.

Malinaw na, ang pagkakaiba sa pagganap ng low-volatility index sa panahon ng pagtaas at pagbaba ng buong stock market ay patuloy na mahalaga sa hinaharap na pagganap ng S&P 500. Sa kanyang kalikasan, habang ang low-volatility investments ay mas mabuting nagtatapos sa mga umuunlad na merkado kaysa sa mga bumababa, karaniwang nagpapakita ang S&P 500 ng matatag na resulta. Gayunpaman, kapag mas mabuting nagtatapos ang low-volatility investments sa mga araw na bumababa kaysa sa mga araw na umuunlad, karaniwang nahihirapan ang hinaharap na pagganap ng S&P 500.

Sa kabuuan, naniniwala ako na ang indikator na ito ay isang proxy para sa心态 ng mga investor. Ang pagganap ng mga mababang volatility investment ay nagpapakita ng antas ng pagpapahalaga ng mga investor sa pag-iwas sa panganib. Kapag nagsisimula ang mga mababang volatility investment na magpakita ng mas mabuting pagganap sa mga babaong merkado kaysa sa mga tataas na merkado, ito ay nagpapakita na mas pinahahalagahan ng mga investor ang pagpapanatili ng kapital—o kaya ay ang kanilang pinakamalaking takot ay ang pagkakaligtaan ng tamang oras para umalis. At sa ating kasalukuyang natatanging posisyon—kung saan ang presyo ng mababang volatility sa mga tataas na araw ay negatibo dahil sa FOMO na nagdudulot sa mga investor na magbenta ng mga mababang volatility stocks para umuwi sa mas agresibong alternatibo, samantalang ang presyo ng mababang volatility sa mga babaong araw ay positibo dahil sa tunay na takot ng mga investor sa NBO sa mga babaong merkado—ito ay nangangahulugan na isang halos schizophrenic na的心态 ang nagpapatakbo sa stock market.

Sa huling bahagi, ipinapakita ng Chart 4 ang performance ng sampung sektor ng S&P 500 mula noong 1990 (naiiwasan ang real estate sector dahil sa maikling kasaysayan nito) kapag ang spread ng low-volatility performance ay nasa pinakamababang kuartil (blueng bar) kumpara sa tatlong pinakamataas na kuartil (pulang bar). Bukod sa utility sector, ang mga resulta sa pinakamababang kuartil ay lalong nakatutulong sa mga tradisyonal na sektor ng S&P 500, habang ang mga bagong ekonomiya (teknolohiya at communication services) ay karaniwang mas mabuting performance kapag ang spread ng low-volatility ay nasa tatlong pinakamataas na kuartil. Kaya, kung mananatili ang low-volatility spread sa pinakamababang kuartil, batay sa nakaraang data, dapat asahan ng mga investor na mahina ang performance ng S&P 500, at dapat silang isipin na dagdagan ang kanilang exposure sa mga tradisyonal na sektor at maging mas mapagbantay sa pag-overweight sa teknolohiya at communication services.

Ito ang unang pagkakamali sa pagtataas na ito kung saan ang bagong ekonomiya ay naging paksa. Bagaman ang mga sektor ng teknolohiya at komunikasyon ay patuloy na nangunguna sa merkado at nakakuha ng malaking pagsuporta mula sa mga kuwento tungkol sa AI, ang volatility ng merkado ay tumataas—napatotohanan ng pagbaba ng halos 20% sa S&P 500 noong tagtuyot ng 2025 at halos 10% noong unang kwarter ng 2026. Kahit na ang mga resulta sa kita—lalo na sa mga kumpanya ng bagong ekonomiya—ay patuloy na maganda, ang mga tech stock at ang Mag 7 index sa S&P 500 ay nag-akda lamang ng kaunting pagiging mas mabuti kaysa sa merkado mula pa noong gitna ng 2024. Bukod dito, para sa unang beses sa pagtataas na ito, ang mga small-cap, value stocks, at international stocks—mga "mas malawak na target ng merkado"—ay naging mas malapit sa performance ng mga stock ng bagong ekonomiya noong nakaraang taon.

Ipinapakita ng mga indikador ng emosyon ng mga investor na ang mga investor ay hindi sobrang masigla o sobrang malungkot. Ang CNN Index of Fear and Greed ay kaunting mas mababa kaysa sa average, habang ang AAII Sentiment Index ay kaunting mas mataas kaysa sa average.

Walang gustong mawala sa pagkakataon na kunin ng AI ang mundo (FOMO?), ngunit marami rin ang nagsisimula nang mag-alala tungkol sa mataas na pagbabayad, konsentradong pagmamay-ari, at mga pananagutan na sobrang agresibo sa kita (NBO?). Ano ang resulta? Para sa unang beses sa kasaysayan, ang pagkakaiba sa performance ng low-volatility index sa pagitan ng mga araw ng pagtaas at pagbaba ay negatibo, na nagpapakita na tila pinapagana ng FOMO at NBO nang sabay-sabay—at posibleng may karamdaman—ang stock market! Ito ay nagpapahiwatig na kailangan ng mga investor na maging maingat sa mga susunod na buwan.