Noong Marso 18, inihayag ng S&P Dow Jones Indices na ibinibigay ang lisensya sa S&P 500 Index kay Trade.xyz para sa paglalabas ng perpetual contracts sa blockchain ng Hyperliquid. Ito ang unang pagkakataon sa kasaysayan ng S&P na ibinibigay ang lisensya sa brand ng kanilang pangunahing index sa isang on-chain protocol.
Ang pagkakaiba ay ang pagkakataong ito, ang S&P ang aktibong umabot sa isang decentralized protocol at ibinigay ang pagsasayos ng kanilang brand. Ang kontrata ay gumagamit ng USDC bilang margin, nakatuon sa mga investor na hindi mula sa Estados Unidos, may 24/7 na pagtatrabaho sa loob ng 7 araw, at walang petsa ng pagtatapos. Ayon sa press release ng S&P Global, higit sa isang trilyon dolyar ang araw-araw na eksposur sa S&P 500 na itinatrabaho sa tradisyonal na merkado. Ngayon, ang ilang bahagi ng entry point ay nakatransfer na sa blockchain.
Ngunit ang pangunahing punto dito ay hindi ang pagkakaroon ng pagkakasundo. Ang tradisyonal na pondo ay nagsisimula nang aktibong humahanap ng mga infrastruktura sa chain upang makamit ang mga user at oras na hindi kanilang nakakamit. Ang dahilan kung bakit ang S&P ay pumili ng Hyperliquid ay nakatago sa mga datos ng nakaraang anim na buwan.
Ang HIP-3 ay isang permit-free perpetual futures deployment protocol na ipinakilala ng Hyperliquid noong 2025, kung saan sinumang makakapaglikha ng mga bagong trading market. Ang Trade.xyz ay nagpapatakbo sa HIP-3 protocol ng Hyperliquid at ang pinakamalaking market creator sa HIP-3, ayon sa The Block, ito ay nagtatapos ng 90% ng kabuuang open interest sa HIP-3.
Noong paglunsad ng HIP-3 sa mainnet noong Oktubre 13, 2025, ang posisyon ay malapit sa zero. Dalawang linggo pagkatapos, tumataas ito hanggang $70 milyon. Sa Enero 27, 2026, umabot ito sa $793 milyon, na may pagtaas ng higit sa 200% mula sa nakaraang buwan. Ayon sa The Block noong Marso 15, ang posisyon ng HIP-3 ay nakakamit ng bagong talaan na $1.43 bilyon. Mula sa paglunsad sa mainnet, lumaki ito ng higit sa 100 beses sa loob ng anim na buwan.
Ang interesante ay ang mga trader ng tradisyonal na ari-arian ang nagpapagalaw sa kurba na ito.
Sa mga 30 pinakamalaking merkado ng HIP-3, mayroon lang silang 7 na crypto trading pair. Ang natitirang 23 ay lahat ay tradisyonal na ari-arian. Nasa unang lugar ang XYZ100, isang kontrata na sumusunod sa Nasdaq 100, na may posisyon na $213 milyon. Nasa pangalawa ang CL, na sumusunod sa WTI crude oil, na may posisyon na $170 milyon. Susunod ay Brent crude oil, S&P 500, ginto, at pilak. Ang BTC at ETH ay nasa ika-7 at ika-8.
Ang mga pinakamalaking anim na merkado ng isang on-chain exchange ay walang crypto.
May isang tiyak na katalisang bumuo sa istrukturang ito. Noong Marso 9, lumala ang sitwasyon sa Iran, habang ang tradisyonal na futures market ay nasa pahinga sa weekend. Ayon sa AMBCrypto, ang araw-araw na volumen ng原油合约 CL-USDC ay tumalon mula sa dating halos $21 milyon patungo sa higit sa $1.2 bilyon. Ayon sa DL News, ang volumen ng原油合约 sa Hyperliquid ay naging mas mataas kaysa sa BTC sa araw na iyon, naging pangalawang pinakamalaking market pagkatapos ng BTC perpetual. Sinabi rin ng parehong ulat mula sa CoinDesk na ang HIP-3 market ay nagsagawa ng halos 80% ng kabuuang volumen sa buong platform ng Hyperliquid noong araw na iyon.
Ang lohika dito ay malinaw: ang mga pangyayari sa geopolitika ay hindi naghihintay ng pagbukas ng lunes. Kapag sarado ang mga tradisyonal na futures exchange, ang Hyperliquid ay ang tanging lugar kung saan maaaring mag-trade ng langis at mga index. Ang mga trader ay bumoto gamit ang kanilang mga paa, at ang pera ay tumungo sa lugar na bukas 24/7.
Noong simulan ng Trade.xyz noong Oktubre 2025, lumampas na sa $10 bilyon ang kumulatibong volume ng transaksyon, at kasalukuyang hihigit sa $60 bilyon ang taunang run rate. Noong huling araw ng Enero 2026, nakamit ng Trade.xyz ang pinakamataas na araw-araw na volume na $2.05 bilyon. Ayon sa Live Bitcoin News, ang volume sa weekend noong Marso 8 ay umabot sa $720 milyon, na nagpapalit sa record na weekend sa HIP-3. Limang buwan, mula sa zero patungo sa $10 bilyon na kumulatibong volume.
Ang dulo ng kurba ng paglago ay nagkonekta sa opisyal na lisensya ng S&P. Ang mga salita ni Cameron Drinkwater, Chief Product and Operations Officer ng S&P DJI, sa press release ay dapat basahin nang mabuti. Tinanggal niya ang mga pahayag na pagsusulit tulad ng “Namin ay nag-aaral ang blockchain” at direktang sinabi, “Dapat makakuha ang mga digital-native investor ng parehong istandard na institusyonal tulad ng tradisyonal na investor.” Ibig sabihin nito, ang mga trader sa chain ay itinuturing na isang matatag na grupo ng mga investor sa pananaw ng S&P.
Ang sariling istruktura ng Hyperliquid ay bahagi rin ng kuwento. Sinabi ng Substack blogger na Lex na ang taunang kita ng Hyperliquid ay humigit-kumulang $550 milyon, ang kumpletong dilusyon na valuation ay humigit-kumulang $40 bilyon, at ito ay may bahaging humigit-kumulang 60% sa merkado ng decentralized derivatives. Sa pagkakaiba sa karamihan ng crypto projects, walang VC funding ang Hyperliquid.
Walang institutional investors, walang private round. Ang HYPE token na lansado noong Nobyembre 2024, ay may 31% na airdropped sa higit sa 94,000 na early users, na may halagang humigit-kumulang sa $1.2 bilyon batay sa presyo noon. Ayon sa Tokenomics.com, ang mga tagapag-iyak ng HYPE ay kikita ng humigit-kumulang sa $65 milyon bawat buwan mula sa mga transaction fee at pagkakahati ng kita mula sa HLP market-making pool. Ang lahat ng paglago ay nagmula sa sariling produkto at sa pagkakabigay ng interes sa mga tagapag-iyak ng komunidad.
Kapag isinasaalang-alang ang CME at Trade.xyz nang sabay, mas malinaw ang pagkakaiba. Ang CME E-mini S&P 500 futures ay may initial margin na humigit-kumulang $5,060, nangangailangan ng futures broker account at buong KYC process, at may trading hours mula Linggo hanggang Biyernes, 23 oras araw-araw. Ang Trade.xyz S&P perpetual contract naman ay gumagamit ng USDC bilang margin, direktang konektado sa on-chain wallet, at available 24/7. Parehong produkto ay sumusunod sa parehong index at gumagamit ng parehong opisyal na data mula sa S&P. Ngunit ang entry point ng CME ay nasa New York, habang ang entry point ng Trade.xyz ay nasa anumang lugar na may internet connection.
Ayon sa data ng CoinGecko, sa araw na isinagawa ang perpetual contract ng S&P 500, tumataas ang presyo ng HYPE token ng 14.7%, na may market cap na halos $10 bilyon at nasa ika-14 na posisyon sa crypto market. Isang on-chain exchange na hindi nagkamit ng anumang pondo mula sa VC, ay nakakuha ng opisyal na lisensya mula sa pinakamalawakang tinitiyak na index sa mundo. Sinabi ni Collins Belton, COO at Chief Legal Officer ng Trade.xyz, sa isang press release na ang S&P 500 ay "natural na simula." Hindi niya sinabi kung saan ang katapusan.