May mensahe si Rob Arnott sa sinumang naniniwala na ang darating na alon ng mga teknolohiyang mega-IPO ay malinaw na magandang balita para sa mga merkado: isipin muli.
Binabala ng tagapagtatag at pangulo ng Research Affiliates noong Hunyo 5 na ang mga darating na listing mula sa SpaceX, Anthropic, at OpenAI ay maaaring magdulot ng matagal na pagbaba sa mas malawak na equity market, na nagdadala ng maraming sampu bilyon dolyar na maiihihiwalay sa mga umiiral na stocks sa loob ng maraming taon.
Ang problema ng kapital na bakanteng espasyo
Inaasahan na magdala ng halos $75 bilyon ang IPO ng SpaceX, na gagawin itong pinakamalaking listahan sa publiko sa kasaysayan. Para magkaroon ng pananaw, ang IPO ng Saudi Aramco noong 2019 ay nagdala ng halos $25.6 bilyon. Ang Anthropic ay nagsumite ng lihim na dokyumento para sa IPO pagkatapos ng isang pagsasapulot ng pondo na nagbigay ng halaga ng halos $1 trilyon sa AI company. Inaasahan rin na susundin ng OpenAI ang isang listahan sa publiko.
Ang pag-aalala ni Arnott ay hindi tungkol sa anumang isang IPO nang hiwalay. Ito ay ang kumulatibong epekto. Kapag dumating ang ganitong dami ng bagong equity sa merkado sa isang maikling panahon, ang mga existing shareholder sa mga legacy na kumpanya ay nakakalimot. Ipinaliwanag ni Arnott ang dinamika bilang “drip, drip pressure,” na tumutukoy sa patuloy na epekto ng paulit-ulit na share floats at ang mekanikal na index rebalancing na sumusunod sa bawat malaking listing.
Ang cascade ng pag-rebalance ng index
Noong Mayo 28, tinitiyak ni Arnott na eligible ang SpaceX para sa pagkakasama sa Nasdaq 100 pagkatapos ng 15 araw lamang ng pagtinda, at sa S&P 500 sa loob ng halos anim na buwan. Siya ay talagang bullish sa SpaceX mismo, sinasabing ang maliit na initial float ng kumpanya at ang malapit sa siguradong mabilis na pagkakasama sa index bilang mga salik na magdudulot ng pagtaas ng presyo ng kanilang stock.
Ang mga index fund na sumusunod sa Nasdaq 100 o S&P 500 ay kailangang panatilihin ang mga partikular na weightings, kaya ang pagdaragdag ng isang kumpanyang may halaga ng maraming bilyon ay nangangahulugan ng mekanikal na pagbabawas sa eksposur sa mga umiiral na kasapi. Bawat secondary offering, bawat pagwawakas ng lock-up na naglalabas ng mga share ng insider, bawat susunod na rekonstitusyon ng index ay paulit-ulit ang siklo. Ito ang “drip, drip” na babala ni Arnott.
Ano ang ibig sabihin nito para sa crypto at mga risk asset
Ang pagsusuri ni Arnott ay nakatuon sa mga tradisyonal na dinamika ng merkado ng equity, nang walang pagbanggit sa crypto o mga digital asset.
Kung nagdudulot ng $75 bilyon lamang ang SpaceX mula sa merkado at sumunod ang Anthropic sa isang listing na may anumang halaga na malapit sa kanyang halagang malapit sa $1 trilyon, maaaring magkasing-laki ang kabuuang paglipat ng kapital sa dami ng buong mga klase ng ari-arian.