Mga Panganib ng Sistemikong Epekto sa Merkado habang Tumataas ang Presyo ng Langis patungo sa $150 bawat Barrel

Isinulat ni Bu Shuqing

Pinagmulan: Wall Street Journal

Habang patuloy na tumataas ang geopolitical tension sa Middle East, bawat pagtaas ng presyo ng langis sa international ay nagtatalikod sa limitasyon ng global market. Sa kanilang pinakabagong research report, ang UBS ay nagbigay ng malinaw na red line: $150/barrel.

Ayon sa Wind Trading Desk, ang isang global macro report na inilabas ng mga analyst ng UBS ay nagpapahiwatig na kung ang presyo ng langis sa mundo ay lalampas sa $150/barrel at magpapatuloy sa ganitong antas, ang Amerika at ang buong mundo ay magkakaroon ng malaking sistemikong panganib, at ang posibilidad ng recession at malakas na pag-adjust sa merkado ay lalala.

Teko ang pagsasalaysay na ang panganib ng kritikal na punto ay ang pagpapagana ng buong negatibong siklo: «mataas na presyo ng langis → pagbabalik ng inflation → pagpapigil sa patakaran sa pera → pagkasira ng mga kondisyon sa pampublikong finansya → pagbagsak ng demand → panic sa merkado».

Sa oras ng pagpapalabas, tumataas ang international benchmark Brent crude oil nang halos 8% at muli ay umabot sa antas ng $110. Nagbaba ang UBS na ang kasalukuyang pagpapahalaga sa panganib ng presyo ng langis ay patuloy na linear at sobrang mababa sa panganib ng pagbaba malapit sa $150/barrel. Sa ilalim ng madilim na epekto ng mataas na presyo ng langis, wala nang maraming safety margin sa merkado; mas mahalaga ang pagpapanatili sa hangganan ng panganib at pag-iwas sa mga asset na mataas na sensitibo kaysa paghahanap ng kita.

Ang report ng UBS ay nagbreak sa matagal nang linearing pagkaunawa ng merkado na "ang bawat pagtaas ng presyo ng langis ng $10 ay may fixed na epekto sa ekonomiya," at ipinakita na ang lakas ng pinsalang dulot ng enerhiya ay malalaking nakadepende sa orihinal na kalagayan ng ekonomiya.

Kasalukuyang nasa isang kapaligiran ng mataas na interes, mahinang pagbangon, at mahigpit na kondisyon ng kredito ang pandaigdigang ekonomiya, kaya ang orihinal na probabilidad ng pagbagsak ay hindi mababa, na nagpapalakas nang malaki ang epekto ng pagtaas ng presyo ng langis.

Binuo ng UBS ang isang three-dimensional na analytic framework, na may mga dimensyon na ang pagsasakop ng pagkabagsak sa Estados Unidos, pagtaas ng presyo ng langis, at kalaliman ng pagbaba sa siklo ng ekonomiya; ang mga resulta ay malinaw na ipinakita ang nonlinear na katangian ng panganib:

• Kapag ang probabilidad ng pagbagsak ay 20% at ang presyo ng langis ay nasa $100/barrel, ang siklikal na pagbaba ng ekonomiya ay tanging 0.28 standard deviation, at ang epekto ay maliit;
• Kung tumaas ang probabilidad ng pagbagsak sa 40% at mananatili ang presyo ng langis sa $100/barel, lalawak ang pagbaba sa 0.81 standard deviations, malapit sa 3 beses ng baseline;
• Samantalang ang probabilidad ng pagbagsak ay 40% at ang presyo ng langis ay lumampas sa $150/barel, tumataas ang pagbaba sa 1.4 na standard deviation, at ang lakas ng epekto ay umabot sa halos 5 beses ang base.

Ibig sabihin nito, mas mahina ang ekonomiya, mas makapagpapahamak ang pagtaas ng presyo ng langis. Sa kasalukuyang kalagayan, ang pagtaas ng presyo ng langis mula sa $100 patungo sa $150 ay hindi nagdudulot ng 50% na pagtaas ng presyon, kundi ng maraming beses na pagkakalap ng panganib.

Binigay ng UBS ang mga kritikal na halaga para sa dalawang pangunahing skenaryo batay sa 30% na posibilidad ng recession sa Estados Unidos bago ang konflikto sa Middle East, at ang pagkakaiba sa pagitan ng dalawa ay nagpapakita ng pangunahing papel ng mga pamilihan ng pera.

Sa ideal na steady-state scenario, kung ang mga financial market ay stable at walang karagdagang panganib na lumalala, teoretikal na makakatanggap ang ekonomiya ng Estados Unidos ng pagtaas ng presyo ng langis hanggang sa halos $200 bawat barrel bago mabagsak nang malaki. Gayunpaman, sa real-world risk scenario, agad na bababa ang critical point ng recession patungo sa $150 bawat barrel kung ang stock market ay magkakaroon ng malaking pagbaba at mabilis na masasamahan ang risk appetite dahil sa mataas na presyo ng langis.

Inihayag ng UBS na ang pagkakaroon ng $150/baril ay magdudulot ng tatlong systemic pressure sa buong mundo:

• Sa makro antas, bumalik ang pagtaas ng inflasyon, na nagresulta sa paghinto o pagpapalit muli ng pagbawas ng interes ng sentral na banko, at ang ekonomiya ay mabilis na dumadaan sa stagflasyon;
• Sa antas ng merkado, bumaba ang mga inaasahang kita mula sa stock market, nagkubos ang pagpapahalaga, lumawak ang credit spread ng high-yield bonds, at nagdulot ng pagbaba ng likuididad sa pagbenta ng iba’t ibang asset;
• Sa antas ng实体, tumataas ang gastos ng mga kumpanya at napipigilan ang kanilang kita, bumababa ang kakayahan ng mga mamimili na bumili, at nagkakaroon ng pagbaba sa konsumo at pag-invest, na bumubuo ng isang magkakasamang pagbaba sa ekonomiya at merkado.

Ang研究报告din ay nagmumula sa historical comparison na nagpapakita na ang mas malaking pagtaas ng presyo ng langis bago ang taong 2000, dahil sa mas matibay na ekonomiya sa simula, ay may mas maliit na epekto kaysa sa pagtaas noong Gulf War noong 1990. Ngayon, habang patuloy pa ang global na mataas na interest rate environment, mas sensitibo ang financial system sa pagtaas ng gastos, kaya ang epekto ng pagtaas sa $150/barrel ay magiging mas malakas.

Ang special report ng UBS ay nagbabala na may sistemang underpricing sa panganib ng presyo ng langis sa kasalukuyang merkado, lalo na ang pagkakalimot sa threshold effect sa paligid ng $150/bbl.

Ayon sa pag-aaral ng UBS, ang presyong $100 hanggang $130 bawat barrel ay karaniwang epekto ng lokal na industriyal na pagbaha, kung saan ang mga sektor tulad ng aviation, logistics, at kimikal ay nagsisigla, ngunit ang buong merkado ay patuloy na kontrolado; kung ang presyo ng langis ay tumayo sa $150 bawat barrel, ang panganib ay magsisikalat mula sa lokal patungo sa pambuuan, at magsisikataas mula sa antas ng industriya patungo sa sistemikong panganib sa pananalapi.

Nakikita ang non-linear na panganib sa tatlong antas:

• Una, ang pagkalat ng panganib ay mas mabilis, at ang mataas na presyo ng langis ay agad na bumabagsak sa mga buffer ng kita ng mga kumpanya, konsumo ng mga tao, at pambansang badyet.
• Pangalawa, napapaliit ang puwang ng patakaran, at ang pagtaas ng inflasyon ay nagpapahihirap sa mga sentral na bangko sa pagitan ng pagtutol sa inflasyon at pagpapanatili ng paglago, kaya hindi sila makakatulong nang maayos sa merkado;
• Ikatlo, ang pagbagsak ng tiwala ay nagsisipagpabilis, at ang malaking pagbaba sa stock market at ang pagkakataon sa panganib ng kredito ay nagkakasama, bumubuo ng negatibong feedback loop na “pagbaba → de-leverage → mas malaking pagbaba”.