Original Author:Si Ray Dalio
I-compile ng Deep Tides TechFlow
Bilang isang may-ari ng sistema ng pandaigdigang macro, sa wakas ng 2025, hindi ako maiiwasan kung hindi isipin ang mekanismo ng merkado sa taong ito. Ang pagninilay-nilay ngayon ay eksakto ito ang paksa.
Anggunman ang mga katibuklanan ng impormasyon at data sa panghihingi, ang aking pananaw sa merkado ay naiiba sa karamihan. Ang karamihan ay naniniwala na ang mga stock ng US, lalo na ang mga stock na may kinalaman sa AI sa US, ang pinakamahusay na investment at ang pinakamalaking investment story noong 2025.
Ngunit, walang mali, ang pinakamalaking kita (at samakatuwid ang pinakamalaking kuwento) sa taong ito ay nanggaling sa dalawang lugar:
1) Ang mga pagbabago sa halaga ng pera (lalo na ang dolyar, iba pang mga pambansang pera at ginto);
2) Ang mga stock ng US ay naiiwanan ng mga stock ng iba't ibang bansa at ginto (ang ginto ay ang pinakamahusay na nangunguna sa pangunahing merkado).
Ang pangunahing dahilan ng phenomenon na ito ay ang pampinansyal at monetary stimulus, pagtaas ng produktibidad, at malaking paglipat ng asset allocation mula sa US market.
Sa pagsusuri na ito, aalamin ko mula sa isang mas malawak na pananaw ang ugnayan ng pera, utang, merkado, at ekonomiya noong nakaraang taon, at susuriin din nang maikli kung paano ang apat na malalakas na puwersa - pulitika, geo-politika, mga pangyayari sa kalikasan, at teknolohiya - ay nakakaapekto sa pandaigdigang macroeconomic landscape sa konteksto ng pag-unlad ng "Big Cycle".
Unaunaan muna an pagbabago han halaga han pera:Noong 2025, ang dolyar ay bumaba ng 0.3% laban sa yen, 4% laban sa yuan, 12% laban sa euro, 13% laban sa Swiss franc, at 39% laban sa ginto (ang pangalawang pinakamalaking pera sa imbentaryo at ang tanging pangunahing di-legal na pera).
Sa madaling salita, lahat ng pera ay nangangailangan ng higit na pera upang makabili ng parehong bagay, at ang pinakamalaking kwento at paggalaw ng merkado nang taong ito ay nanggaling sa pinakamahinang pera na kung saan ang kanilang pagbaba ay pinakamalaki, habang ang pinakamalakas na "hard currency" ay nagawa ang pinakamahusay. Ang pinakamahusay na pangunahing investment sa 2025 ay ang ginto, na may 65% na return sa US dollar, na 47% mas mataas kaysa 18% na US dollar return ng S&P 500.
Sa madaling salita, mula sa pananaw ng ginto, ang S&P 500 ay talagang bumaba ng 28%. Tandaan ang ilang mga pangunahing prinsipyo na may kinalaman dito:
1. Kapag bumagsak ang halaga ng sariling pera, ang mga presyo ng mga asset ay tila tataas ayon sa pera na ito. Sa ibang salita, mula sa pananaw ng isang mahinang pera, ang mga kita sa pamumuhunan ay tila mas mataas kaysa sa totoo.
Sa ganitong sitwasyon, ang 18% na rate ng pagbalik ng S&P 500 para sa mga mananalasa ng dolyar, 17% para sa mga mananalasa ng yen, 13% para sa mga mananalasa ng yuan, 4% lamang para sa mga mananalasa ng euro, 3% lamang para sa mga mananalasa ng Swiss franc, at -28% para sa mga mananalasa ng ginto.
2. Ang mga pagbabago ng pera ay may malaking epekto sa paglipat ng yaman at sa paggawa ng ekonomiya.
Ang pagbagsak ng sariling pera ay nagpapababa ng sariling bansa'y kayamanan at kapangyarihang pangbili, na nagreresulta sa mas murang mga produkto at serbisyo ng bansa sa ibang pera, at mas mahal na mga produkto at serbisyo ng ibang bansa sa sariling pera.
Ang mga pagbabagong ito ay makakaapekto sa inflation rate at kanino at kanino sila bumibili ng mga produkto at serbisyo, ngunit karaniwan ito ay may ilang antala.
3. Mahalaga bang mag-iskedyul ng pangan laban sa pangan ng palitan?
Ano ang gagawin mo kung wala kang posisyon sa dayuhang pera at ayaw mong harapin ang panganib ng rate ng palitan?
Dapat palaging i-hedge ang iyong posisyon sa pinakamaliit na posibleng panganib. Kung naniniwala ka na may kakayahan kang magawa ang mas tumpak na pagtataya, maaari kang gumawa ng tactical na pag-ayos batay dito.
Ngunit hindi ko na sasabihin ang mga detalye ng aking ginawa.
4. Ang mga bonds (o mga utang) ay dahil sa kanilang kalikasan bilang mga pangako ng pera, ang kanilang tunay na halaga ay mababawasan kapag bumagsak ang pera, kahit na ang kanilang nominal na presyo ay maaaring tumaas.
Noong 2025, ang 10-taon ngunit ng US Treasury bonds ay 9% sa dolyar (kalahati ay mula sa yield at kalahati mula sa pagtaas ng presyo), 9% din sa Yen, 5% sa yuan, ngunit -4% sa euro at Swiss franc, at -34% sa ginto.
Ang kahusayan ng investment ng cash ay mas masahol pa kaysa sa mga bonds. Ito ay maaari ring magpaliwanag kung bakit ang mga dayo'y walang pabor sa dollar bonds at cash (maliban kung ang exchange rate ay na hedge na).
Ang kahalatang kakulangan ng suplay at demand sa bond market ay hindi pa naging isyu, subalit mayroon pang humigit-kumulang 10 trilyon dolyar ng utang na kailangang refinanse. Samantala, tila nagmumula ang Federal Reserve na magpapatupad ng mas madulas na patakaran upang bawasan ang real interest rate.
Batay sa mga kadahilanan na ito, ang mga utang na-asset ay mas mababa ang kasiyahan, lalo na ang mga pangmatagalang bono, at tila posible ang pagpapalakas ng yield curve. Gayunpaman, ako ay nagdududa kung gagawin ng Federal Reserve ang kanilang mapagbabad na patakaran sa antas na inaasahan ngayon ng mga presyo.
Ang mga stock ng US ay nangunguna sa pagbagsak kumpara sa mga stock na hindi US at ginto(Ang mga pangunahing merkado na may pinakamahusay na kinalabasan noong 2025), tulad ng nabanggit na dati, kahit na ang mga stock ng US ay may matibay na kinalabasan sa dolyar, ang kanilang kinalabasan ay napakalungkot kapag isinasaalang-alang ang mga ito sa mga mataas na halaga ng pera, at sila ay nasa malaking pagbagsak kumpara sa iba pang bansa.
Ang mga mananaloko ay tila mas pabor ang mga stock ng hindi Amerikano kaysa sa mga stock ng Amerikano; pareho rin sila mas pabor ang mga bono ng hindi Amerikano kaysa sa mga bono ng Amerikano o cash na dolyar.
Partikular na, ang mga stock market ng Europa ay nangunguna ng 23% kumpara sa mga stock market ng US, 21% para sa China, 19% para sa UK, at 10% para sa Japan. Sa pangkalahatan, ang mga bagong lumalagong merkado ay mas mahusay, na may 34% na return, habang ang mga utang ng mga bagong lumalagong merkado ay may 14% na return, at ang pangkalahatang return ng mga lokal na perya ng mga bagong lumalagong merkado ay 18%.
Sa madaling salita, ang pagbabago ng pera, halaga ng ari-arian, at paglipat ng yaman ay may malaking pagbabago mula sa US patungo sa mga hindi US na merkado. Ang trend na ito ay maaaring magdulot ng mas maraming muling pagpapalaganap at paghihiwalay ng ari-arian.
Ang malakas na kumpirmasyon ng US stock market noong 2025 ay pangunahing dulot ng malakas na paglago ng kita at pagtaas ng P/E ratio. Partikular, ang paglago ng kita ay umabot sa 12% at ang P/E ratio ay tumaas ng humigit-kumulang 5%, habang ang yield ng dividends ay humigit-kumulang 1%, kaya ang kabuuang balik ng S&P 500 index ay humigit-kumulang 18%.
Nagawa ang "Magnificent 7" na mga stock sa S&P 500 ay sumisigla ng isang ikatlo ng kabuuang market capitalization at may 22% na paglago ng kita para sa 2025. Laban sa karaniwang pananaw, ang iba pang 493 stock sa S&P 500 ay nagawa rin ang 9% na malakas na paglago ng kita, na nagreresulta sa 12% na paglago ng kita para sa buong S&P 500.
Ang pagtaas nito ay pangunahing dulot ng 7% na pagtaas ng mga benta at 5.3% na pagtaas ng margin ng kita. Ang pagtaas ng mga benta ay nagbigay ng 57% ng pagtaas ng kita, habang ang pagtaas ng margin ay nagbigay ng 43%. Ang ilan sa mga pagpapabuti sa margin ay tila nauugnay sa pagtaas ng teknikal na kahusayan, ngunit wala pang mga datos na ganap na nagpapatunay nito.
Anuman man anuman, ang pagpapabuti ng kita ay pangunahing dulot ng paglaki ng kabuuang ekonomiya (sales) at ang mga kumpaniya (kaya ang mga kapitalista) ay kumuha ng malaking bahagi ng kita, habang ang mga manggagawa ay kumuha ng mas maliit na bahagi.
Mahalaga ang pagmamasid sa kung paano itataguyod ang paglago ng margin ng kita dahil ang merkado ay ngayon ay inaasahan ang isang malaking paglago ng kita, habang ang mga pwersa ng kaliwa ay nagsisikap upang makakuha ng mas malaking bahagi ng "cake" ng ekonomiya.
Anggunman kahit an mas madali an mangukaibay na panahon kontra ha umabot, kon an pinakamahalag-a rason at epekto an aton maiha, an pipira ha impormasyon ha kasalukuyan makakaukoy ha aton nga mas maayon nga mangukaibay ha umabot.
Halimbawa, alam natin na ang kasalukuyang pambihirang ratio ay mataas, ang spread ng kredito ay mababa, at ang halaga ay tila napipigilan.
Batay sa kasaysayan, ito ay karaniwang nagpapahiwatig ng mababang mga rate ng pagbabalik ng stock sa hinaharap. Batay sa aking inaasahang mga rate ng pagbabalik na binuo mula sa mga rate ng kita ng stock at bond, normal na paglaki ng produktibidad, at kaya'y paglaki ng kita, ang inaasahang rate ng pagbabalik ng stock sa pangmatagalang panahon ay humigit-kumulang 4.7% (mas mababa sa 10th percentile ng kasaysayan), na nangangahulugan ng mababang antas kumpara sa kasalukuyang rate ng pagbabalik ng bond na humigit-kumulang 4.9%, kaya ang stock risk premium ay mababa.
Dagdag pa rito, ang pagbaba ng credit spread hanggang sa isang napakababang antas noong 2025 ay isang mabuting balita para sa mga asset na may mababang kredito at mga stock asset, ngunit nangangahulugan din ito na mas malamang na tataas ang mga spread na ito kaysa sa pagpapatuloy nila sa pagbaba, na isang masamang balita para sa mga asset na ito.
Kabuuang lahat, ang mga posibilidad ng kita mula sa stock risk premium, credit spread, at liquidity premium ay halos nawala na. Ibig sabihin, kung tataas ang mga rate ng interes - na posible dahil sa pagbaba ng halaga ng pera na nagdudulot ng mas mataas na presyon sa suplay at demand (kaya't mas maraming utang ang suplay at ang demand ay naging mas mababa) - ito ay magdudulot ng malaking negatibong epekto sa credit at stock market, lahat ng iba pang kondisyon ay pare-pareho.
Ang mga patakaran ng Federal Reserve at ang paglago ng produktibidad ay ang dalawang pangunahing di-kasiguraduhang salik sa hinaharap. Sa kasalukuyan, tila ang bagong chairman ng Federal Reserve at ang Federal Open Market Committee (FOMC) ay nasa posisyon na magpapalabaw sa nominal at real interest rates, na makakatulong sa mga presyo ng ari-arian at maaaring magdulot ng isang kandila.
Tungkol sa paglaki ng produktibidad, maaaring maging mas mabuti ito noong 2026, subalit mayroon pang dalawang katanungan na hindi pa malinaw: a) gaano karaming paglaki ng produktibidad; at b) gaano karaming paglaki ang maging kita ng mga kumpaniya, presyo ng stock, at kita ng mga kapitalista, at gaano karami naman ang maging kita ng mga manggagawa at lipunan sa pamamagitan ng mga pagbabago sa sweldo at buwis (ito ay isang klasikong pagkakaiba-iba sa pagitan ng kaliwa at kanan sa politika).
Nagawa ang Federal Reserve noong 2025 upang masakop ang mga batas ng operasyon ng ekonomiya sa pamamagitan ng pagbaba ng rate ng diskonto, pagbaba ng mga rate ng interes, at pagpapalawak ng suplay ng kredito. Ang mga pagbabagong ito ay nagdala ng mas mataas na present value ng hinaharap na cash flow at mas mababang risk premium. Ang mga pagbabagong ito ay nag-ambag sa mga kaganapan sa merkado na naunang nabanggit. Ang mga patakaran na ito ay sumuporta sa mga presyo ng ari-arian na nagawa nang mabuti sa panahon ng muling inflation ng ekonomiya, lalo na ang mga may mahabang panahon tulad ng mga stock at ginto. Ngayon, ang mga merkado na ito ay hindi na murang bilhin.
Kasamaan, ang mga patakaran ng represyon ay hindi gaanong nakatutulong sa mga walang likididad na merkado tulad ng venture capital (VC), private equity (PE), at real estate. Ang mga merkado na ito ay nasa isang tiyak na krisis. Kung naniniwala tayo sa mga valuation ng VC at PE (bagaman hindi naniniwala ang karamihan), ang premium ng likididad ay ngayon ay napakababa; ang premium ng likididad ay malamang na tataas nang malaki, dahil sa pagtaas ng mga rate ng interes kung saan kailangang i-finance ang mga utang ng mga entidad na ito at sa pagtaas ng presyon ng likididad, na magdudulot ng pagbagsak ng mga walang likididad na pagsasalik sa mga may-likididad na pagsasalik.
Sa madaling salita, ang halos lahat ng asset ay tumaas ng halaga dahil sa malawak na patakaran ng pampublikong pananalapi at pampublikong salapi, ngunit ang mga halaga ng mga asset na ito ay naging mahal na ngayon.
Hindi dapat pansinin ang mga pagbabago sa pulitikal na kagamitan kapag inaalala ang mga pagbabago sa merkado, lalo na noong 2025. Ang mga merkado at ekonomiya ay nakakaapekto sa pulitika, at ang pulitika ay nakaapekto naman sa mga merkado at ekonomiya. Samakatuwid, mahalaga ang papel ng pulitika sa pagpapalakas ng mga merkado at ekonomiya. Ito ay partikular sa Estados Unidos at sa buong mundo:
a) Ang domestic economic policy ng administrasyon ni Trump ay isang bet sa kapitalismo na may leverage, na naglalayong palakasin ang industriya ng manufacturing ng US at palakasin ang pag-unlad ng teknolohiya ng AI ng US, at ang mga patakaran na ito ay may malaking epekto sa mga trend ng merkado na nabanggit sa itaas;
b) Ang kanyang panlabas na patakaran ay nagdulot ng takot at paghihiwalay ng ilang dayuhang mamumuhunan, dahil sa pagtaas ng takot tungkol sa mga parusa at digmaan, ang mga mamumuhunan ay mas pabor sa pagpapadami ng kanilang portfolio at pagbili ng ginto, na ipinapakita din ito sa merkado;
c) Ang kanilang patakaran ay nagpapalala sa pagkakaiba ng yaman at kita dahil ang "mahirang" (ang unang 10% ng mga kumprador) ay may higit na yaman sa mga stock at ang kanilang paglago ng kita ay mas malaki.
Dahil sa epekto ng itaas na c), ang nasa unang 10% na may-ari ng kapital ay hindi naniniwalang isyu ang inflation, habang ang karamihan (kabilang ang nasa pinakababang 60%) ay nasa ilalim ng malaking presyon dahil sa problema ng inflation. Ang isyu ng halaga ng pera (o isyu ng kakayahan) ay maaaring maging unang priyoridad sa politika bukas taon, na magdudulot din ng pagkawala ng mga upuan ng Republikano sa halalan sa kambal, magpapalaglag ng kaguluhan noong 2027, at magpapahiwatig ng isang malawak na halalan sa pagitan ng kaliwa at kanan noong 2028.
Partikular, ang 2025 ay unang taon ng apat taong termino ni Trump, kung saan siya ay nasa kapangyarihan sa parehong senado at kamara. Ayon sa tradisyon, ito ay karaniwang pinakamahusay na oras para sa presidente na ipagpatuloy ang kanyang mga patakaran.
Samakatuwid, nakita natin ang radikal na patakaran ng gobyerno ni Trump na nagsusumikap para sa kapitalismo: kabilang ang malaking pagpapalakas ng piskal na patakaran, pagbawas ng regulasyon upang madagdagan ang likididad ng pera at kapital, pagbawas ng mga hadlang sa produksyon, pagtaas ng mga taripa upang maprotektahan ang lokal na mga prodyuser at madagdagan ang kita mula sa buwis, at ang aktibong suporta sa produksyon sa mga kritikal na sektor.
Nasa likod ng mga hakbang na ito ay ang paglipat mula sa libreng merkado na kapitalismo patungo sa isang gobyerno-umunlad na kapitalismo sa ilalim ng pagmamahal na si Trump. Ang paglipat na ito ay nagpapakita ng pagnanais ng gobyerno na baguhin ang ekonomiya sa pamamagitan ng mas direkta at aktibong interbensyon.
Dahil sa paraan ng paggawa ng demokratikong sistema ng Estados Unidos, mayroon si Presidente na si Trump ng isang relatibong walang hadlang na dalawang taon na panunungkulan hanggang 2025, subalit maaaring mawala ang kanyang bentahe sa halalan noong 2026 at maaaring mawala ito nang ganap sa halalan para sa pangulo noong 2028.Maaari niyang nararamdaman na wala siyang sapat na oras upang tapusin ang mga bagay na kanyang isipin ay kailangang gawin.
Sa ngayon, ang isang partido na nagsisilbing pamahalaan ng mahabang panahon ay naging isang pangkaraniwang kaganapan dahil mahirap para sa mga partido na makatupad sa kanilang mga pangako at matugunan ang mga inaasahan ng mga botante sa ekonomiya at lipunan. Sa katunayan, kapag ang mga nagsisilbing pamahalaan ay hindi makatupad sa mga inaasahan ng mga botante sa loob ng kanilang limitadong panahon sa kapangyarihan, ang kahalagahan ng demokratikong desisyon ay naging isyu. Sa mga bansang may mataas na antas ng pag-unlad, ang mga lider na may populista mula sa kaliwa o kanan ay nagmumula ng mga ekstremong patakaran upang makamit ang ekstremong pagpapabuti, ngunit kadalasan ay hindi makatupad ng kanilang mga pangako at sa huli ay iniiwan ng mga botante. Ang mga paulit-ulit na ekstremong pagbabago at pagpapalit ng kapangyarihan ay nagdudulot ng kaguluhan sa lipunan, katulad ng mga nangyari dati sa mga bansang hindi gaanong naghuhubad.
Anuman man, mas obvio na ang isang malaking labanan sa pagitan ng extremon kanan at extremon kaliwa ay naghihintay na maganap.
No Enero 1, pinagsama ni Zohran Mamdani, Bernie Sanders, at Alexandria Ocasio-Cortez ang kanilang mga pwersa upang suportahan ang "demokratikong socialism" laban sa mga billionaire sa kanyang pormal na pagpapakilala. Ang labanan para sa pera at yaman ay maaaring magkaroon ng malalim na epekto sa mga merkado at ekonomiya.
Nangunguna ang pandaigdigang kagamitan at heograpiya noong 2025. Ang daigdig ay nagmula sa multilateralismo (kung saan ang mga patakaran ay sinusunod sa pamamagitan ng mga multilateral na organisasyon) papunta sa unilateralism (kung saan ang kapangyarihan ay nangunguna at ang bawat bansa ay nagtataguyod ng sariling interes).
Nagawa ang trend na ito ng pagtaas ng panganib ng digma at nagawa ang pagtaas ng mga gastos sa militar at pagpapaloob ng mga bansa upang suportahan ang mga gastos na ito. Bukod dito, inilipat din ito ng paggamit ng mga ekonomikong parusa at mga banta, pagtaas ng proteksyonismo, pagtaas ng pagbagsak ng globalisasyon, at mas maraming mga pondo at komersyal na transaksyon.
Samantala, hinilaan ng Estados Unidos ang mas maraming pondo mula sa ibang bansa, ngunit nagawa rin nito na bawasan ang kaukulang pangangailangan ng mga bansa para sa utang ng Estados Unidos, dolyar ng Estados Unidos, at iba pang mga ari-arian, habang pinatibay nito ang pangangailangan ng merkado para sa ginto.
Ang mga pangyayari sa kalikasan, ang proseso ng pagbabago ng klima ay patuloy na lumalaganap noong 2025. Gayunpaman, ang gobyerno ni Trump ay politikal na napili ang pagbabago ng direksyon, sa pamamagitan ng pagtaas ng mga gastusin at pagpapalakas ng produksyon ng enerhiya upang subukang minimisan ang epekto ng mga isyu sa klima.
Sa teknolohiya, ang paglitaw ng artipisyal na intelihensya (AI) ay walang alinlangan na may malaking epekto sa lahat ng bagay. Ang kasalukuyang AI craze ay nasa maagang yugto ng isang bubble. Magsasagawa ako ng isang analysis ng aking bubble metrics sa lalong madaling panahon, kaya't hindi pa ito talakayin dito.
Nangungusap ako ng mga komplikadong isyu, napapansin ko na ang pag-unawa sa mga pattern ng kasaysayan at ang mga dahilan at epekto nito, ang paggawa ng mga strategic na plano na may sapat na pagsusuri at sistematisado, at ang paggamit ng AI at mahusay na data ay napakahalaga. Ito ang aking paraan ng paggawa ng mga desisyon sa pamumuhunan, at ang karanasan na nais kong ipasa sa lahat.
Kabuuang lahat, naniniwala ako na ang mga pwersa ng utang, pera, merkado, at ekonomiya, mga pwersa ng politika sa bansa, mga pwersa ng geo-politika (tulad ng pagtaas ng gastos sa militar at pagpapaloob nito sa pamamagitan ng utang), mga pwersa ng kalikasan (pagbabago ng klima), at mga pwersa ng bagong teknolohiya (tulad ng gastos at benepisyo ng AI) ay patuloy na maging pangunahing dahilan sa pagbabago ng pandaigdigang sitwasyon. Ang mga pwersang ito ay magsusunod nang malaki sa template ng "big cycle" na inilahad ko sa aking aklat, "Paano Nababalewala ang mga Bansa: Ang Big Cycle (How Countries Go Broke: The Big Cycle)."
Dahil sa haba na ito, hindi ko na ito talosin pa. Kung binasa mo ang aking libro, dapat alam mo ang aking pananaw sa pagbabago ng malalaking siklo. Kung nais mong malaman ng higit pa at hindi mo pa binasa, inirerekomenda ko sa iyo na basahin ito nang mabilis. Maaari itong makatulong sa iyo upang mas maunawaan ang mga darating na trend ng merkado at ekonomiya.
Sa kabuuan ng iyong portfolio configuration, kahit na ayaw kong maging iyong investment advisor (ibig sabihin, ayaw kong direktang sabihin sa iyo kung ano ang iyong dapat hold at kopyahin mo ang aking mga rekomendasyon), nais kong tulungan ka talagang gumawa ng mas mahusay na investment. Kahit na maaari mong alamin kung ano ang aking paborito o ayaw ko sa mga uri ng investment, ang pinakamahalaga para sa iyo ay ang kakayahan mong gumawa ng investment decisions nang mag-isa. Kaya kahit na ikaw mismo ang nagpapasya kung aling mga merkado ang mas mahusay o mas mabagal, o kung paano mo gagawa ng isang mahusay na strategic asset allocation at susundan ito, o kung paano mo pipiliin ang mga investment manager na magbibigay sa iyo ng magandang returns, lahat ito ng mga kasanayang kailangan mong matutunan.
Kung nais mo ng mga payo kung paano gawin ang mga ito upang matulungan kang maging matagumpay sa iyong mga puhunan, inirerekomenda ko sa iyo na sumali sa Mga Prinsipyo ng Dalio Market Kurso.
*Pangunahing tala: Ang mga datos ay mga palayaw dahil ang ikaapat na quarter na ugnay sa kita ay hindi pa inilabas.
Pangunahing tandaan: Kapag bumaba ang mga salik na ito, ito ay magdudulot ng pataas na presyon sa presyo ng mga stock.