Mga Prinsipyo sa Pag-invest: Ano ang dapat gawin mo sa ilalim ng kasalukuyang mga kondisyon?
May-akda: Ray Dalio, founder ng Bridgewater Associates
Isinalin ni Peggy, BlockBeats
Editor's Note: Sa ilalim ng patuloy na pagtaas ng mga indeks ng US stock ng mga pangunahing AI at ang pagtaas ng konsentrasyon ng merkado, binuksan ni Ray Dalio muli ang isang klasikong tanong sa kanyang pinakabagong tala: Paano dapat mag-ayos ng mga asset ang mga investor habang isang revolusyonaryong teknolohiya ay nagbabago sa mundo?
Ang pangunahing paalala ni Dalio ay ang teknolohikong pag-unlad ay hindi katumbas ng parehong atraktibong pagkakataon sa mga aktibong stock. Ang mga malaking teknolohikal na siklo sa kasaysayan ay karaniwang dumaraan sa pagkamulat, pagkakaroon ng sobrang dami, pagkakaiba-iba, at paglilinis, kahit na ang mga kompanya tulad ng Microsoft at Apple, na naging matagumpay sa matagal, ay nakaranas din ng malalaking pagbaba sa loob ng siklo. Ang industriya ng AI ngayon ay nagtatagpo rin ng maraming hindi tiyak: sobrang pagsisikap sa pagsisikap, pagtaas ng kompetisyon, geopolitika, patakaran sa buwis, anti-AI na emosyon, at ang posibilidad ng pagbabago mula sa susunod na henerasyon ng teknolohiya.
Hindi ang pangunahing punto ng artikulo ang pagtataya kung babaguhin ng AI ang mundo, kundi ang pagtalakay kung paano makikibagay ang mga investor sa "matinding pinagsama" na istruktura ng merkado. Naniniwala si Dalio na kapag ang kaunting mga kumpanya sa teknolohiya ang nagsisilbing malaking bahagi ng index, kailangan ng mga investor na maging alerto kung sila ay walang kamalayang may mataas na kaugnayan at mataas na panganib na eksposur. Kumpara sa pagpursige pa sa ilang mga lider, mas matatag na paraan ay ang pagbuo ng isang diversified na portfolio na binubuo ng mga mataas na kalidad at mababang kaugnayan na asset, at pag-adjust ng antas ng volatility batay sa sariling kakayahan sa panganib.
Sa kanyang pananaw, ang pagkilala sa kung ano ang hindi alam, ay parehong mahalaga tulad ng paghuhusga sa kung ano ang alam. Sa harap ng kasalukuyang paligid ng pamilihan na dinisenyo ng AI, may mataas na pagtataya, at may mataas na panganib, ang mga investor ay hindi dapat direkta isalin ang kanilang kasiyahan sa mga bagong teknolohiya bilang malaking pagpapalagay sa ilang mga stock ng AI. Ang diversifikasi, ay ang “Holy Grail” ng pag-invest sa pananaw ni Dalio upang lumampas sa siklo ng teknolohiyang ito.
Narito ang orihinal na teksto:
Ipinapaliwanag ng tala na ito kung paano makiisa sa pag-invest sa kasalukuyang kalagayan.
Isipin mo na nasa isang laro tulad ng bridge, poker, backgammon, o chess ka, at ang iyong pagkakataon na mag-move, at may computer sa tabi mo na makakatulong sa iyo na suriin ang sitwasyon at mag-rekomenda ng susunod na hakbang. Para sa akin, ang pag-invest ay ganito. Anuman ang mayroon ka o wala kang computer para makatulong, naniniwala ako na dapat mong:
Batay sa kasalukuyang kalagayan ng board, tanungin ang sarili kung ano ang susunod na hakbang. Ibig sabihin, batay sa mga umiiral na katangian ng merkado at sa mga puwersang nakakaapekto sa merkado, desisyunin kung paano mag-act.
Mahabang panahon nang ako ay nakikilahok sa pag-invest sa laro na ito. Sa antas na ito, ang layunin ko ay ipasa kung paano ko lalalabas ang laro; mas malalim pa, nais kong lumikha ng isang platform kung saan maaaring mag-explor ng iba’t ibang paraan ang lahat ng tao upang matutunan, i-backtest kung paano sila nagawa sa nakaraan, at talagang gawin ito nang tama. Naniniwala ako na may tamang at maling paraan ng pagtrato sa mga kard na nasa iyong kamay. Kaya, kapag nakikita mo ang isang sitwasyon tulad ng XYZ, tanungin mo sarili mo: “Paano ako dapat mag-bet sa sitwasyong ito?” at makapagbigay ng mabuting sagot.
Ngayon, gustong ibahagi ko sa iyo ang mga katangian ng kasalukuyang merkado ayon sa aking pananaw, pati na rin ang aking opinyon kung ano ang dapat gawin, at kung ano ang aktwal kong ginagawa.
Paano makakatugon sa kasalukuyang grupo ng kaligiran
Ano ang pinakamahalagang environmental factor sa kasalukuyan? Sa ilalim ng mga factor na ito, paano dapat magbet ang isang tao?
Sa palagay ko, at sa palagay ng karamihan, ang kasalukuyang kalagayan ng ating pamilihan ay: isang industriya na dinudugtong ng malalaking bagong teknolohiya, lalo na ang AI, kung saan ang kaunting mga kumpanya lamang ang nangunguna sa takbo ng pamilihan. Ang mga kumpanyang ito ay may malaking bahagi sa kabuuang halaga ng pamilihan at kasalukuyang nagdudulot ng malaking epekto sa pamilihan at ekonomiya. Ang lahat ng ganitong panahon ay may isang karaniwang katangian: malaking kasiyahan, kawalan ng sigurado, at pagkakaiba-iba, na nakatuon sa mga bagong teknolohiyang industriya at naipapadala dito sa buong pandaigdigang pamilihan ng mga aktibo. Kaya mahalaga ang pagkakaiba-iba at kawalan ng sigurado sa paligid ng industriyang ito.
Bukod dito, mayroon pa ring kakaibang kahinaan na may kaugnayan sa iba pang malalaking pwersa. Tinatawag kong “limang pwersa” ang mga ito: 1) Ano ang nangyayari sa utang at pera; 2) Ano ang nangyayari sa mga isyung pampulitika at panlipunan na maaaring magdulot ng malaking epekto sa buwis at iba pang pampulitikang salik sa merkado; 3) Ano ang epekto ng mga pwersang geopolitikal sa merkado, tulad ng digmaan; 4) Ano ang nangyayari sa mga pwersang natural; 5) Ano ang nangyayari sa mga bagong teknolohiya. Ipapasa ko ang mga sitwasyong ito sa aking sistema sa pag-invest upang isipin kung paano dapat mag-bet sa mga kondisyong ito, samantalang ako mismo ay mag-iisip nang hiwalay kung ano ang dapat kong i-bet.
Sa pag-iisip kung paano magbet sa mga kondisyong ito, ang pinakamahalagang tanong ay: ano talaga ang iyong gustong gawin? a) Magbet ng mas malakas sa mga bagong teknolohiya kaysa sa mga broad-market stock index tulad ng S&P 500, o kaya ay oversubscribe sa bagong industriya o sa ilang pinakamahusay na kumpanya sa industriyang ito; b) Panatilihin ang iyong exposure sa malapit sa weights ng index; o c) Mag-diversify mula sa pagkakasentro na ito?
Gumagawa ng pagsisikap ang halos lahat upang makabili ng pinakamahusay na pag-invest, at ngayon ay mayroong isang bagong teknolohiya na tila nagbabago sa halos lahat. Ngunit ang kasaysayan ay nagpapakita na sa bahagi ng siklo na ito, ang karamihan ay magkakamali dahil sa paglalagay ng malaking bahagi ng kanilang mga pagsisikap sa mga aktibo ng ilang nangungunang teknolohiya na kumpanya. Mayroong isang lohikal na dahilan sa likod nito, at palaging ganito ang pag-unlad sa nakaraan. Bagaman ang AI teknolohiya ay talagang natatangi sa pagkakataong ito, mayroon nang maraming iba pang 'natatangi' na bagong teknolohiya sa kasaysayan na maaaring gamitin bilang halimbawa at gabay. Dapat suriin ng mga tao ang mga kaso na ito; kung pipiliin nilang ignorahan ang mga ito, kailangan nilang maipaliwanag nang mabuti kung bakit ang pagkakataong ito ay iba.
Ang panganib ay walang alinlangan ay mataas
Sa lahat ng mga nakaraang malalaking bagong teknolohiya, ang mga ito ay nagpapakita ng parehong uri ng pag-unlad dahil sa parehong mga dahilan. Ang mataas na panganib at malaking kawalan ng siguradong-kaalaman ay mga likas na katangian ng mga kumpanyang ito. Kapag titingnan natin kung paano nagtrabaho ang mga kumpanyang ito sa nakaraan sa parehong kalagayan, makikita natin na kahit ang pinakamagagaling at pinakamatagumpay na mga kompanya sa bagong teknolohiya, tulad ng Microsoft at Apple, ay nakaranas din ng malalaking pagbagsak sa mga katulad na yugto ng kanilang pag-unlad. At noong unang lumabas ang mga bagong teknolohiyang kumpanya—hindi pagkatapos na tingnan ang nakaraan—hindi madaling masabing alin sa kanila ang magtatagumpay at alin ang magkakaroon ng pagkabigo, tulad ng IBM. Kung titingnan mo ang lahat ng mga halimbawa na ito, makikita mo: ang mga malalaking kumpanya sa bagong teknolohiya ay likas na may mataas na kawalan ng siguradong-kaalaman sa kanilang kinabukasan.
Halimbawa, sila ay o sobrang nag-invest o kulang sa pag-invest. Ang dahilan ay, kung hindi sila mag-invest ng sapat upang manalo sa kompetisyon, siguradong mawawala; ngunit hindi sila maaaring sapat na tumpak na malaman kung ano ang mangyayari sa hinaharap upang matukoy kung sila ay sobrang nag-invest na. Parehong mataas ang gastos kung sobra o kulang ang pag-invest.
Bukod dito, imposible nilang maipaghanda ang lahat ng pagbabago, kabilang ang exogenous na pagbabago tulad ng pagpapigil sa pera, digmaan, malaking pagbabago sa buwis, at iba pa, na lahat ay nakakaapekto sa kanila. Kaya, lahat sila ay nakakaranas ng malalakas na pagtaas at pagbaba: una ay nagpapaligaya sa mga investor, pagkatapos ay nagpapatakot sa kanila, at nagpapalabas ng mga mahinang investor, na nagresulta sa sobrang pagkakaiba-iba ng merkado. Bukod dito, tulad ng mga bagong teknolohiya at mga kumpanya na ito ay nakapagpalit sa kanilang mga naging predecesor, ang karamihan sa kanila ay haharapin din ang pagkakalabas ng mas bagong teknolohiya at mas bagong kumpanya sa paraan na hindi natin maipaghanda. Kaya, dapat din nating isipin kung ang parehong panganib ay maaaring mangyari sa mga bagong teknolohiya at teknolohiyang kumpanya ngayon. Ang epekto ng quantum computing ay isa sa mga kilalang panganib na alam natin. Pano naman ang mga panganib na hindi pa nabuo?
Paano naman ang mga panganib mula sa mga kalaban? Halimbawa, ang China ay nagpaprodukta at nagpapamahagi ng AI technology, at ang mga pambansang tagapagpasya ng China ay may ganap na iba’t ibang pananaw sa ekonomiya at AI. Nasa gitna tayo ng isang bagong teknolohiyang digmaan, at naniniwala ang mga lider ng bansa na kailangan nilang manalo sa digmaang ito. Ang kanilang pag-unawa sa AI at sa epekto nito sa ekonomiya at kagalingan ng mga tao ay magpapadali sa kanilang pagbibigay ng teknolohiyang ito nang libre o mura, dahil sa malaking benepisyo sa produktibidad at pagpapabuti ng kabuuang antas ng pamumuhay. Sa kanilang pananaw, mas mahalaga ang kabuuang benepisyo ng paggamit ng maraming tao sa mga bagong teknolohiya kaysa sa kita. Naniniwala ako na sila ay magiging kompetitibo sa internasyonal na merkado, tulad ng ginawa nila sa mga kotse, solar panels, mga baterya, at marami pang iba pang produkto.
Ang kasalukuyang sitwasyon ay nagkakatulad sa maraming kasaysayan na mga kaso na nagbigay ng mga aral. Naiisip ko ang paraan kung paano nakalaban ang Britain sa Netherlands sa paggawa ng mga barko at iba pang mahahalagang industriya sa dulo ng Dutch Empire at simula ng British Empire. Bukod dito, mayroon ding isang geopolitical na konflikto tungkol sa Taiwan, na dapat nating isipin ang posibilidad na bawalan ng China ang paglabas ng mga chip mula sa Taiwan bilang isang kasangkapan sa geopolitical na digmaan. Ang mga stock ng AI ay nakakaranas din ng iba pang panganib, tulad ng panganib na tumataas ang wealth tax at iba pang buwis, na maaaring pilitin ang mga may-ari ng malaking yaman na magbenta ng mga stock na ito; at ang pagtaas ng anti-AI sentiment, na maaaring maglimita sa espasyo para sa mga kumpanya na pagbutihin ang kanilang teknolohiya.
Maaari kong maglista pa ng higit pang mga bagay na dapat mag-alala, at maaari kong maglista ng parehong haba ng mga pagkakataon na gagawin ng AI at kung saan gusto kong magtaya. Hindi ko sinasabi na ang mga panganib na ito ay magiging ganito o na hindi dapat tumaya sa mga kumpanya ng AI. Simple lang, mayroong malaking nakonsentrang panganib sa merkado, at ito ay walang pag-aalinlangan; at dapat malaman ng mga tao kung paano makikibagay sa ganitong kalagayan. Batay sa aking pag-aaral sa lahat ng katulad na kaso at ang lohikal na dahilan dito, sigurado akong mataas ang panganib, at ang pinakamahusay na paraan na makikibagay sa ganitong kalagayan ay:
Magandang diversification
Alam mo na siguro, ang aking pahayag ay ang “diversification.” Ang aking “Holy Grail” ng pag-invest ay: magtrabaho upang panatilihin ang 15 na mataas na kalidad, hindi nauugnay na mga investment, at na-balance sa panganib. Sa ibang salita:
Isang maayos na diversipikadong portfolio mula sa mga mataas na kalidad na taya ay magiging mas matagumpay kaysa sa isang nakapokus na taya. Mas mataas ang ratio nito ng panganib at回报, at maaari itong maging mas epektibo sa pamamagitan ng disenyo upang makamit ang mas magandang回报 sa parehong antas ng panganib. Mas kailangan mong diversipikahin kapag mas nakapokus ang panganib sa isang partikular na sektor, lalo na kapag ang pamilihan ay hinahawakan ng mga revolusyonaryong teknolohiya, dahil ang mga teknolohiyang ito mismo ay nagdudulot ng malaking kawalan ng sigurado.
Hindi ito isang opinyon, kundi isang matematikal na katiyakan. Halimbawa, kung ikukumpara ko ang isang investmeng may risk-reward ratio na 0.3, na may assumed return na 6% at standard deviation na 18%—karaniwang ipinapalagay ng mga tao sa mga stocks—kung mayroon akong 5, 10, o 15 na hindi nauugnay na mga investmeng, maaari kong makamit ang parehong 6% na return, ngunit ang panganib na tinitiyak ng standard deviation ay bababa sa 8%, 6%, at 5% ayon sa pagkakasunod-sunod. Kaya, kung mayroon akong 15 na mahusay at hindi nauugnay na mga investmeng, tataas ang aking risk-reward ratio ng 4.3 beses, mula sa 0.3 patungo sa 1.29. Kung gusto mo, maaari mong dagdagan ito ng leverage upang makamit ang mas mataas na return sa parehong antas ng panganib. Ito ay katotohanan.
May malakas akong tiwala dito. Ang dahilan ay ang aking backtesting, ang tunay na return na ipinadala ko sa higit sa 50 taon ng aking investmment career, at ang lohika na sumasalungat sa probabilidad: ang magandang diversification ng mga taya at ang pag-adjust nito sa volatilitiy na handa mong tanggapin, ay magdudulot ng mas mabuting return kaysa sa karamihan sa mga investor na nagpapasya na magpanatili ng concentrated bets. Mas partikular, sa pamamagitan ng magandang diversification, maaari mong makakuha ng mas mabuting risk-return ratio kaysa sa anumang concentrated bet; at pagkatapos ay i-adjust ito sa antas ng risk na handa mong tanggapin, makakakuha ka ng mas mataas na return sa target na antas ng risk, kaysa sa anumang ibang proseso.
Dahil ipinapasa ko na ang paraang ito, naging "hindi na sobra-lalim" ang aking paraan sa pagkamit ng tagumpay sa pag-invest. Gayunpaman, hindi ko masyadong nakikita ang mga investor na nagsisipag-isip ng ganitong paraan tungkol sa kanilang estratehiya sa pag-invest. Ibig sabihin, hindi ko masyadong nakikita ang mga taong talagang nagsisipag-isip mula sa pananaw ng pagbuo ng portfolio—kung paano magkakaiba ang performance ng isang maayos at dinisenyo na grupo ng mga taya kumpara sa pagpapalakas lamang sa mga share ng mga kumpanya sa isang malaking bagong industriya. Ang karamihan ay nagsisipag-isip lamang kung magiging mabuti ba ang performance ng mga stock at industriyang ito, at paano dapat magtaya dito. Ang mga taong nagsisipag-isip tungkol sa pagbuo ng portfolio at ang mga taong hindi, magkakaroon ng malaking pagkakaiba sa kanilang resulta sa performance. Kaya, ipapaliwanag ko nang mas kompletong detalye ang aking mga ideya kung paano gawin ito nang maayos sa isang ibang pagkakataon.
Batay sa lahat ng mga dahilan na ito, sa kasalukuyang kalagayan, ang pag-iisip kung paano maglalaro nang maayos ng mga kamay ay dapat magbigay-daan sa isang tao na magtanong sa sarili: Ano ang tamang porsyento ng aking pagsasama-samang taya? Pagkatapos ay magdagdag ng diversifikasi.
Ang returns ay maaaring maging mababa
Ang mataas na panganib ay walang pag-aatubili. Susunod, ibibigay ko ang isang posibleng maling pananaw: mababa ang inaasahang kita sa hinaharap. Ang aking pagtataya sa inaasahang kita sa hinaharap ay batay sa mga pagsusuri na may kinalaman sa pagpapahalaga at sa aking mga indikador ng bula: ang tunay na kita mula sa mga aksyon sa susunod na 5 hanggang 10 taon ay tila nasa pagitan ng -5% hanggang -10%, bagaman may malaking kakaibahan ang mga numero na ito. Sa aking pananaw, ang mga aksyong ito ay may mahabang duration, mataas ang panganib dahil mahirap makita nang maaasahan ang malayong hinaharap; samantala, tila ito ay mahal at ang base ng mga tagapag-iyak ay hindi matatag.
Isang tanong na itinaya ng aking research team tungkol sa paksa na ito
Sa isang pinakabagong pagpupulong, tanong ng isang miyembro ng aking research team: Bakit mo isinasaad na mali ang paraan kung paano inayos ng merkado ang mga bagay ngayon? Paano mo alam na ang kakulangan ng diversification sa merkado ngayon ay hindi dahil sa makatwirang dahilan? Halimbawa, may ilang investor na naniniwala na mataas ang inaasahang return ng AI stocks; o kapag isang industriya ay may malaking bahagi sa kabuuang market cap, natural lamang na magkakaroon ng konsentratyon sa index; o kapag isang industriya ay napapalibutan ng malaking pasyon, maraming investor ang bumibili ng mga stock na iyon nang hindi gumagawa ng matalino at kumpiyansa sa pagbibilang kung ano ang magiging susunod na kita, at paano dapat isama ang mga kita na iyon sa presyo ng stock.
Ang aking sagot
May iba’t ibang dahilan kung bakit tumataas ang presyo, at hindi lahat ng mga dahilang ito ay maganda. May ilang mga investor na isipin ang presyo at pilitin itong tumaas dahil naniniwala sila na ang presyo ay patuloy na nakakaakit kumpara sa mga基本面; may ilang investor na nagtataglay ng mga stock na ito nang matagal dahil nauunawaan nila na ito ay isang malaking teknolohiya, at itinuturing nila ang pagtaas ng presyo ng mga stock na ito bilang pagpapatibay na magagandang stock ito; at may ilang investor na may eksposur sa index, na nagpapahintulot sa kanila na may malaking timbang sa mga stock na ito nang pasibo. Sa palagay ko, maaari mong isipin ang mga tanong na ito upang pumili kung ano ang gusto mong gawin; o maaari mong maunawaan na hindi mo kailangang isipin ang tanong na ito dahil wala kang sapat na impormasyon upang maglagay ng taya nang may tiwala. Maaari mong sabihin nang buong tapat: “Hindi pa sapat ang aking kaalaman upang maglagay ng taya.” At pagkatapos ay huwag maglagay ng taya.
Ang nagdudulot ng problema ay ang paniniwala na kailangan mong magkaroon ng isang opinyon at na ang iyong opinyon ay may halaga; ngunit mas malamang na hindi kayang bumuo ng sapat na maaasahang, karapat-dapat na i-bet na opinyon.
Mga paliwanag: Ibig sabihin ko ay hindi ako nag-aadvise na iwasan ang pagtaya. Bukod dito, hindi mo maiiwasan ang pagtaya dahil kailangan mong ilagay ang iyong pera sa isang uri ng investment o cash. Ang karamihan sa mga tao ay naniniwala na ang cash ay ang pinakamababang panganib na investment, ngunit sa matagalang panahon, ito ay halos siguradong pinakamalala. Ibig kong sabihin ay kahit na wala kang taktikal na pananaw kung aling market ang mabuti o masama, dapat mong malaman kung paano magkaroon ng mabuting diversification sa pagtaya. Ang paraan upang gawin ito ay mayroon kang balansed na strategic asset allocation, at panatilihin ito kapag wala kang sapat na tiwala sa iyong taktikal na pananaw. Ngunit ito ay paksa para sa ibang pagkakataon.
Kaya naniniwala ako: ang pagkilala sa kung ano ang hindi mo alam, upang matukoy k kailan hindi ka magsisipag-trade, ay parehong mahalaga tulad ng pagkilala sa kung ano ang alam mo, upang matukoy kailan ka magsisipag-trade.
Mas simpleng sabihin, naniniwala ako sa mga prinsipyong ito: Dahil kadalasan ay mahirap malaman ang sapat na impormasyon upang patunayan ang pagpapalakas ng pagtaya sa isang sentralisadong lugar, ang pinakamahusay na paraan ay ang paghawak lamang ng isang diversipikadong portfolio ng mga taya na may pinakamataas na tiwala at walang kaugnayan sa isa't isa, at pagpapagawa nito upang maging tugma sa antas ng panganib na gustong tanggapin. Ito ang aking “Holy Grail” ng pag-invest.
Sa kasalukuyan, sa pag-uugnay sa kasalukuyang set ng mga kondisyon, hindi ko paniniwalaan na mayroon man lang sapat na malinaw na pag-unawa kung ano ang susunod na mangyayari sa teknolohiya- na-drive na merkado upang maglagay ng isang malaking at nakapokus na taya. Sa pananaw ko, ang pag-iwas sa pagkonsentra at pagpapanatili ng pagkakahati-hati ay ang pinakamahusay na paraan upang harapin ang ganitong 'hindi alam'. Alam kong ito ay sumasalungat sa teorya na maaari mong basahin sa mga aklat. Ang mga aklat ay pangkalahatan ay nagsasabi na ang mga merkado ay epektibo, kaya dapat mong 'paniwalaan ang merkado'.
Sa kabuuan, ang kasalukuyang merkado ay napakalaking nakatuon at nakapaligid sa isang revolusyonaryong bagong teknolohiya. Dapat mag-alala sa atin ang katotohanang ito: huwag ihalo ang ating pagkamulat sa bagong teknolohiya sa pagkakaroon ng atraktibo ng mga aktibo ng bagong teknolohiya; at huwag ring palampasin ang pagiging maingat sa pagpapakita ng isang grupo ng mataas na panganib, mataas na korelasyon na mga pagsisikap. Lalo na, kapag maaari nating makuha ang parehong atraktibong return na may mas mababang panganib sa pamamagitan ng matalinong diversifikasi, mas mainam na huwag gawin ito.
Kasama: Hindi ko ibabahagi sa iyo ang aking mga partikular na posisyon o mga tactical na pananaw dahil ayaw kong maging iyong investment advisor. Ngunit mabilis kong ibabahagi sa iyo ang ilang pangunahing pananaw sa likod nito, kabilang ang aking mga pagbasa sa indikador ng bubble at ang lohika sa likod nito.