Ang mga publicly listed Bitcoin miner ay naliquidate ng higit sa 32,000 Bitcoin noong unang quarter ng 2026, na nagtataguyod ng pinakamalaking pagbebenta habang ang mga pinakamalalaking operator ng industriya ay nagreredirekta ng milyon-milyon dolyar na kapital patungo sa artificial intelligence.
Ang kasaysayang pagbabagong ito ay nangyayari nang tumpak habang ang ekonomiks ng Bitcoin validation ay nakarating sa kritikal na punto ng presyon.
Habang ang profitability ng mining ay nasa malapit sa cyclical lows, tumataas ang weighted production costs, at ipinapakita ng network hashrate ang patuloy na mga tanda ng presyon, ang mga infrastructure giants na nagtukoy sa nakaraang crypto boom ay fundamental na nagrere-engineer ng kanilang mga business model.
Ang mga publiko na BTC miner ay umuunlad sa balance sheet
Ang kalalabasan ng liquidation sa unang quarter ay nagpapakita ng kalalabasan ng pagbabago ng kapital.
Ang mga publikong mining na kumpanya ay inalis ang higit sa bitcoin sa unang tatlong buwan ng 2026 kaysa sa buong 2025.
Para ma-contextualize ang laki ng pagbebenta, ang paglabas sa Q1 ay madaling lalong lumampas sa mga halos 20,000 bitcoin na ibinenta ng industriya noong maingay na pagbagsak ng Terra-Luna noong ikalawang kuartal ng 2022.
Ayon sa on-chain data mula sa CryptoQuant, ang mga reserve ng miner ay patuloy na bumababa sa buong siklo, na may mga pangunahing operator na gumagamit ng kanilang mga digital na treasury bilang mahalagang mga engine ng likuididad kaysa bilang mahabang panahong estratehikong pag-aari.
Tinatandaan ng kumpanya na, mula sa simula ng kasalukuyang siklo, ang mga miner ay nakarehistro ng net sell na 61,000 BTC. Ang malakas na aktibidad sa pagbebenta ay pinamumunuan ng Marathon Digital, na nag-offload ng higit sa 13,000 BTC at mula noon ay nabawasan na sa top three na may-ari ng Bitcoin.
Ang iba pang mga BTC miner na nagbebenta ng kanilang mga panatitig ay kasama ang Cango, na nagbenta ng 2,000 Bitcoin para sa halos $143 milyon upang mapalit ang mga obligasyon na nakabase sa Bitcoin at linisin ang kanilang balance sheet. Tinanggal ni Core Scientific ang halos 1,900 Bitcoin noong Enero upang makakuha ng $175 milyon, habang binenta ni Riot Platforms ang 4,026 BTC.
Ang ekonomiks pagkatapos ng halving ay nagbubrake sa lumang modelo
Ang engine na nagpapagalaw sa malaking paglalabas ng kapital ay isang nasirang ekonomikong modelo, na pinahihina ng halving noong Abril 2024, na nagbawas sa block rewards mula sa 6.25 BTC patungo sa 3.125 BTC.
Ang programang pagbawas ng 50% sa mga subsidy ng block ay nagbago nang fundamental sa batayang kita para sa buong sektor, nagiing nag-iisa ang mga operator sa mga pagbabago sa merkado.
Mula sa pagbawas na iyon, BTC mining economics ay tinukoy ng patuloy na pagsabak na pababa.
Si James Butterfill, puno ng pananaliksik sa digital asset manager na CoinShares, ay nakatanda na ang timbang na average na gastos sa pera upang produksyonin ang isang Bitcoin para sa mga publikong operator ay tumaas sa halos $80,000 sa huling kuartal ng 2025.
Samantala, patuloy na bumabagsak ang panig ng kita. Ang hashprice, ang tukoy na sumusunod sa inaasahang kita bawat yunit ng computing power, bumagsak sa pagitan ng $28 at $30 bawat petahash bawat segundo bawat araw sa Q1 2026, nagtatakda ng ilan sa pinakamababang antas ng profitability sa kasaysayan.
Sa pamamagitan ng mga bayarin sa transaksyon na nananatiling struktural na mahina sa mas mababa sa 1% ng kabuuang block rewards, ang mga miner ay mataas na nakadepende sa pagtaas ng presyo sa spot.
Gayunpaman, habang ang Bitcoin ay nasa paligid ng $77,000, na mas mababa nang malaki kaysa sa kanyang cycle peak na halos $126,000 na nakamit noong Oktubre 2025, ang mga miner ay nakakapit sa isang vise.
Ang pagdami ng utang at malalaking gastos sa kuryente ay nagdudulot ng presyur sa cash flow hanggang sa limitasyon, na nagpapakailangan sa mga eksekutibo na maghanap ng ibang lugar para sa kita.
Bakit kinikilala ng Wall Street ang pagpapalit sa AI
Sa harap ng pagbaba ng margin, ang mga operator na nakatuon lamang sa isang larangan ay natutuklasan na ang mga board ng direkta at ang mga institusyonal na investor ay agresibong nagbibigay ng pagsuporta sa paglipat patungo sa AI at high-performance computing.
Sa pagkakaiba sa matinding kalikasan ng spot market ng bitcoin mining, ang mga sentro ng data ng AI ay nag-aalok ng mga stable, maasahan, at maraming taong kontrata sa kita kasama ang mga teknolohiyang pangunahin tulad ng Google, Microsoft, at Anthropic.
Ang pagpapasya ng equity market ay malinaw. Ang mga kompanya sa pagmimina na nagtatakda ng mga target na kita mula sa AI ng 80% o higit pa ay nakakita ng pagtaas ng presyo ng kanilang mga stock ng average na 500% sa nakalipas na dalawang taon, nagtataguyod ng mas superior na market multiples kumpara sa kanilang mga kapwa mining na kompanya.
Ipinapahiwatig ni Butterfill na maaaring makakuha ng 70% ng kanilang kita mula sa AI ang mga publiko na miner sa kabihasnan ng taong ito, isang malaking pagtaas mula sa halos 30% ngayon.
May higit sa $70 bilyon sa kumulatibong mga kontrata para sa AI at high-performance computing na inanunsyo sa buong sektor ng pampublikong mining, hindi na dumadaloy ang kapital patungo sa mga susunod-generasyon na pagpapalit sa ASIC.
Sa halip, ang utang at ekwidad ay ipinapadala sa mga imprastrakturang estilo ng data center. Ang mga operator tulad ng TeraWulf, IREN, at Cipher ay kinuha ang maraming bilyon sa kabuuang utang upang pahintulutan ang mga pagbuo, na hinahamon ng mga pundamental na ekonomiya ng bawat yunit.
Samantalang ang kuryente ay bumubuo ng halos 40% ng kita mula sa pagmimina ng bitcoin, ang gastos sa enerhiya para sa mga operator ng AI cloud na naglalayag ng mga high-powered chip ay nasa mababang iisang digit.
Nagdudulot ba ng mas kaunting seguridad ang mas kaunting pag-invest sa pag-mining ng bitcoin?
Ang malawakang paglipat ng infrastruktura ng pagpapatakbo ay nag-udyok sa isang malakas na pagtalakay tungkol sa pangmatagalang kaligtasan ng network ng bitcoin.
Sa isang panig, ang bearish thesis ay nagsasabing habang ang mga publiko na miner ay humihinto sa pag-iinvest sa mining hardware at nagdededikasyon ang kanilang malalaking kapasidad sa enerhiya sa AI, ang seguridad ng network ay maaaring mawalan ng lakas sa isang kritikal na panahon.
Si Charles Edwards, tagapagtatag ng Capriole Investments, ay nakikita ang trend na may malalim na pag-aalala, na nagtatala ng mga proyeksiyon na ang average na bahagi ng kita ng bitcoin sa mga pinakamalaking publikong miner ay magkakaroon ng pagbaba hanggang sa 30% lamang sa loob ng tatlong taon.
Napansin niya:
Kung ang mga numero na ito ay kahit anumang kalahati lang ng tama… ang enerhiya at pagkakatok sa Bitcoin ay nasa ilalim ng malaking banta.
Dinadagdagan ng kultural na tekstura ang pagbabagong ito, sinabi ng siyentipiko ng bitcoin na si Paul Sztorc na ang industriya ay tahimik na inililinis ang mga orihinal na ugat nito.
Ayon sa kaniya, ang mga espesyalisadong paglililok na pagsulat ay nag-rebrand upang mag-focus sa mas malawak na paksa ng enerhiya, at ang mga malalaking konperensya ng industriya ay nagpalit ng mga kahon para sa paglililok sa mga platform na nakatuon sa enerhiya, na nagpapakita ng isang sektor na aktibong naglalayong maglayo sa mga kahaliling crypto.
Gayunpaman, ang mga batid sa protokolo ay nagtatanggol na ito ang eksaktong paraan kung paano inimbento ng sistema upang mabuhay.
Blockstream CEO Adam Backay tumutol sa paninindigan, na nagpapakita sa self-adjusting difficulty mechanism ng Bitcoin. Kung umalis ang computing power, bumababa ang mining difficulty, at agad na nagpapabuti ng margin ng kita para sa mga natitirang operator.
Ipinagtanggol ni Back:
Ito ay isang arbitrage, na may ekwilibriyo kapag ang mining margin ay katumbas ng AI workloads.
Kilala rin niya ang “positibong reflexibilidad” kung saan ang mas mataas na margin ay nangangahulugan na mas kaunti ang mga minero na nakakabuhay na nagbebenta ng bitcoin upang takpan ang gastos sa kuryente.
Samantala, si James Check, isang on-chain analyst sa CheckOnchain, nakikita ang pagbabago sa pamamagitan ng pananaw ng purong kapitalismo. Sinabi niya:
Ang malaking turnover ay literal na ang inaasahang disenyo ng pag-adjust ng kahirapan.
Sa kanyang pananaw, ang paglipat sa AI ay isang napakarational na estratehiya ng diversipikasyon para sa mga kumpanya ng imprastruktura na simpleng “bumibili ng enerhiya at compute,” at nagtuturo na ang AI ay isang patuloy na baseload habang ang bitcoin mining ay nananatiling isang pansamantalang kasangkapan upang balansehin ang load ng grid.
Ang ikalawang kalahati ng halving cycle
Habang ang Bitcoin networkprogresses sa pangalawang kalahati ng halving epoch sa pamamagitan ng pagkakaroon ng block 945,000 noong Abril 2026, ang publiko na mining industry ay nakakaranas ng malalim na identity crisis.
Ang Hashrate Index ay nag-argument na ang mga susunod na dalawang taon, hanggang sa paghalve noong 2028, ay magiging malaking pagsubok sa mga sariling mekanismo ng pagkukorekta ng protocol laban sa pagkakapit ng kapital sa AI mula sa Wall Street.
Ang mga nakaligtaang tanong na hinarap ng merkado ay ngayon ay struktural, hindi siklikal. Nananatiling makikita kung ang spot price ng Bitcoin ay makakapag-achieve ng sapat na pagbabalik upang malinaw na laktawan ang malapit sa rekord na gastos sa produksyon, o kung ang mga bayarin sa transaksyon ng network ay magiging permanenteng maliit na bahagi ng kabuuang kita.
Kung hindi makakamit ng mga pangunahing spot ekonomiya ang malaking pagpapabuti, pipiliin ng merkado kung maaari ba pangatuloy ang kasalukuyang, walang katulad na bilis ng liquidation ng treasury nang walang pansamantalang pagbaba ng presyo ng mga ari-arian.
Dagdag pa, kailangan ng industriya na matukoy ang baseline kung saan magiging stabil ang computing power ng network matapos umalis ang mga marginal na player sa ecosystem.
Sa huli, ang pinakamalaking tensyon ay eksistensyal. Sa pamamagitan ng 2027, ang mga publikong nakataya na kumpanya na malakas na nagpapalaganap ng industrialisasyon ng Bitcoin validation sa nakaraang kalahati ng dekada ay maaaring hindi na mga miner sa tradisyonal na kahulugan.
Sa halip, sila ay nasa tamang landas na maging mga diversipikadong konglomeradong enerhiya at high-performance computing, na mayroon lamang residual at legacy na eksposur sa digital asset na nagtatag sa kanila.
Lumabas muna ang post Public miners dump record BTC at nagpapalit sa AI — umuunlad ba ang pangunahing pader ng seguridad ng Bitcoin? sa CryptoSlate.