Ang private credit ay may panahon ngayon — at hindi ang nakakatuwa uri — habang tumataas ang mga default sa antas na lalampas sa mga karaniwang binanggit na benchmark noong 2008 habang ang mga alalahanin tungkol sa likwididad ay tahimik na naka-sembli sa ilalim ng surface.
Tumaas ang mga karaniwang rate sa pribadong kredito habang tumataas ang pamilihan hanggang $1.8 bilyon
Ipinahayag ng Fitch Ratings na ang rate ng pagkabigo ng kanyang Privately Monitored Ratings (PMR) ay umabot sa 9.2% para sa buong taong 2025, na nagmarka ng malaking pagtaas mula sa 8.1% noong nakaraang taon at lumampas sa karaniwang binabanggit na tukso sa mga loan ng bangko mula sa global na financial crisis.
Agad na umikot ang numero sa mga bilang ng finansyal, pinalakas ng mga viral na tsart at komentaryo sa merkado na nagtuturo sa kahalagahan ng sektor ng pribadong kredito—ngayon ay inaasahang humigit-kumulang $1.8 trilyon sa mga aset na pinag-uupahan.
Private credit, na madalas ilarawan bilang direct lending, ay nagsasangkot sa mga nonbank institution na nagpapautang sa mga mid-market company. Ang mga borrower na ito ay karaniwang nasa ibaba ng $100 milyon sa EBITDA at nakikibatay sa pagsasapalaran para sa buyouts, refinancing, o pagpapalawak — isang niche na kinansela ng mga banko matapos ang pagpapigil sa regulasyon pagkatapos ng 2008.
Binuksan ng pagtatanggal na iyon ang daan para sa mga tagapamahala ng ari-arian tulad ng Blackstone, Apollo, Ares, at KKR upang buuin ang malawak na negosyo ng pagpapautang. Ang nagsimula bilang isang solusyon sa pag-iwas ay naging isa sa mga pinakamabilis na umuunlad na sulok ng modernong pagsasaparita.
Ngunit ang paglago ay kasama ng mga kompromiso.
Ipinakikita ng data ni Fitch na ang defaults ay nakatuon sa mga mas maliit na borrower, kung saan ang mga kumpanya na nagkakaroon ng $25 milyon o mas kaunti sa EBITDA ay may 15.8% na rate ng default, kumpara sa lang 4% para sa mga mas malalaking issuer. Ang dahilan ay hindi gaanong misteryo: mas mataas na interest rates ay ginawa nang mas mahal ang floating-rate debt, na nagdudulot ng presyon sa mga kumpanya na may mas maliit na margin.
Gayunpaman, ang pangunahing numero ay may mahalagang pagbabala — ang mga pagkawala ay nananatiling relatibong limitado.
Sa maraming kaso, ang mga naglalayong magbigay ng pautang ay napili ang pagiging maluwag kaysa sa pagsisikap. Sa halip na piliting ipakilala ang mga kompanya sa pagkabigo, madalas na binabale-wala ng mga manager ng pribadong kredito ang mga termino, pinapayagan ang pagbabayad sa anyo ng interes (PIK), o binabago ang mga kondisyon. Natuklasan ni Fitch na ang karamihan sa mga nalutas na kaso noong 2025 ay nagdala ng pagbabalik na malapit sa par, na may kaunting pagkawala lamang sa ilang sitwasyon.
Mahalaga ang pagkakaiba na ito. Maaaring tumataas ang default, ngunit hindi ito nagiging katulad ng malawakang pagkawala ng mga mananalapi noong panahon ng financial crisis. Gayunpaman, isang iba pang problema ay mas mahirap palampasin: liquidity.
Ang parehong merkado na umabot sa $1.8 trilyon ay gumagana sa limitadong kapasidad ng pangalawang pagtinda — inuunawa na humigit-kumulang sa $100 bilyon — na naglikha ng approximadong 18-to-1 na pagkakaiba sa pagitan ng mga asset at likwididad.
Sa praktikal na mga termino, ibig sabihin nito ay hindi makakalabas nang madali ang mga investor sa kanilang position kung magbago ang sentiment.
Nakikita na ang tensyon na iyon. Ilan sa malalaking pribadong pondo sa kredito ay nakaranas ng presyur sa pagbabayad noong unang bahagi ng 2026, na nagpahikayat sa ilang tagapamahala na limitahan ang pagtarik o magpapalakas ng kapital upang mapagtatag ang mga paggalaw. Ang mga kompanya sa pag-unlad ng negosyo (BDC) na nakikita sa pampublikong kalakalan ay nagsasalita rin sa makabuluhang diskwento sa kanilang mga halaga ng pribadong ari-arian.
Ayon sa Bloomberg, sa isang kamakailang podcast, sinikat ni Lotfi Karoui, isang multi-asset credit strategist sa Pimco:
Ang malaking aral sa lahat ng ito ay na, mula sa pananaw ng investor, isang kaunting pagbabangon ang momentong ito.
Naging lalong may kahalagahan ang pagkakaiba nito habang ang pribadong kredito ay lumalawak pababa sa mga portfolio ng institusyon patungo sa mga channel ng kayamanan. Ang mga semi-likwidong pondo — na madalas ipinaglalabas kasama ang mga tampok na pagpapalit sa periodic basis — ay maaaring magbigay ng pangako ng pagkakaroon ng access, ngunit ang mga pribadong loan ay nananatiling hindi likwid.
Sa kasalukuyan, ang sistema ay naka-hold. Walang agad na tanda ng uri ng systemic stress na nagbigay-daan sa 2008, at ang mga bangko ay mas kaunti ang direkta nilang eksposur sa segment na ito. Samantala, tumataas ang bilang ng kapital sa distressed debt na naka-antay sa sidelines, handa munang bumili ng mga problema sa ari-arian kung mas masama ang kalagayan.
Tingnan ang hinaharap, ang mga pangunahang variable ay pamilyar: mga rate ng interes, paglago ng ekonomiya, at mga kondisyon ng pagbabayad muli. Ang isang matagal na panahon ng mataas na gastos sa pagpapautang ay maaaring magdulot ng higit pang pagpapabago sa mga kumpanya, lalo na dahil ang mga takdang panahon ng utang ay magkakasundo sa 2026 at 2027.
Sabay dito, nananatiling optimista ang mga proyeksyon ng industriya. Ilan sa proyeksyon ay nagmumungkahi na maaaring mag-doble muli ang laki ng pribadong kredito sa katapusan ng dekada, dahil sa patuloy na pangangailangan para sa yield at fleksibleng pagsasapilit.
Ang pagkakatiwala na iyon, gayunpaman, ay mayroon ng mas matinding gilid ngayon.
Ang mga default ay tumataas, liquidity ay limitado, at ang ilusyon ng madaling paglabas ay sinusubok sa totoong oras — isang paalala na kahit ang pinakamasipag na mga sulok ng pagsasapalaran ay sumusunod pa rin sa pangunahing matematika.
FAQ 🔎
- Ano ang private credit?
Ang private credit ay tumutukoy sa mga pautang na ibinibigay ng mga nonbank lender sa mga kumpanya, karaniwan sa labas ng tradisyonal na mga pampublikong merkado ng utang. - Bakit tumataas ang mga default sa private credit?
Ang mas mataas na interest rates ay nagdulot ng mas mataas na gastos sa pagpapautang, na nagpapresyur sa mga mas maliit na kumpanya na may floating-rate debt. - Natutuyo ba ang mga investor mula sa mga default na ito?
Limitado na ang mga pagkawala hanggang sa ngayon dahil sa pagbabago ng mga pautang at mataas na antas ng pagkakabawi. - Ano ang liquidity mismatch sa private credit?
Ito ay tumutukoy sa pagkakaiba sa pagitan ng malalaking asset na pagmamay-ari at relatibong maliit na kapasidad ng secondary market para sa pagbebenta ng mga loan na iyon.