Pamagat: "Paalisay sa kagubatan, ang mga nagmamay-ari ng crypto ay nagsisimulang magkaroon ng 'adulting'"
Nagawa: Ada, Deep Tide TechFlow
Sa palitan ng opinyon tungkol sa cryptocurrency, tila palaging nasa tuktok ng food chain ang mga market maker. Ito ay tingin bilang "system-level winner" na kasama ng mga exchange platform, at iniisip ng mga panlabas na hindi sila kumukuha ng directional risk, ngunit kumikita sa bawat paggalaw ng merkado tulad ng isang "water pump".
Ngunit nang magawa mo nang talos ang industriya at tingnan ang totoo at mapangwasak na larawan: may mga tao na nawalan ng lahat ng kanilang pera dahil sa ekstremong kondisyon, may mga tao na nawalan ng trabaho dahil sa isang maliit na pagkakamali sa pagpapatakbo, at higit pa ang nasa gitna ng isang sitwasyon kung saan ang kita ay nahati, ang labis na kompetisyon ay hindi epektibo, at ang mahusay na mga ari-arian ay mahirap makahanap, kaya't kailangan nilang muling ilarawan ang buong kanilang negosyo.
Hindi gaanap na kasingganda ng inaasahan ang mga araw ng mga encrypted market maker.
Nangunguna ang industriya ng isang tahimik ngunit mapusok na paglilinis sa loob ng dalawang taon. Kasama ang pagbaba ng mataas na kita at pagpapalakas ng mga alituntunin, ang kakayahan sa pagpapatupad ng mga patakaran, ang sistema ng panganib at teknikal na karanasan ay naging mga bagong batayan ng pagkakaroon ng buhay sa halip na ang dating kahalagahan ng pagiging mapanganib at mga mapagtratrabahong paraan. Hindi na ito isang laro kung "sino ang mapanganib ay kikita", kundi mas tila isang pangmatagalang, propesyonal at may mababang perya ng pagkakamali na laban para manatili.
Sa mga pormal na pagsusuri sa ilang nangungunang market maker, lumitaw ang isang napakalakas na konsensus: Ang mga cryptocurrency market maker ngayon ay hindi na lamang mga "liquidity provider" at pumapasok sila sa isang hybrid na anyo ng "pangalawang merkado investor + tagapamahala ng panganib + infrastructure".
Nangangamba ang alon, bumalik ang kompetisyon sa rationalidad, buksan ang lahat ng mga panganib, sino ang umalis? Sino ang makakatayo sa laro?
Mula sa "araw-araw na arbitrage" hanggang sa "mataas na institusyonal"
Noong 2017, halos walang umiiral ang "crypto market maker" sa modernong kahulugan.
Ang pangangasiwa ng presyo noon ay tila isang libu-libong araw na pagdiriwang ng mapaglarong pangita ng kita. Ang pagpapaloob ng pera, pagbalewala ng presyo, pagpapawi ng utang, at pagbabalik ng pera... Ang pagbebenta ng mga stock sa panahon ng mataas na likididad at pagbili ng mga stock nang tahimik sa mga panahon ng mahabang tag-ulan. Ang mga hangganan sa pagitan ng mga kumpanya ng palitan, mga proyekto, at mga tagapangasiwa ng presyo ay napakalabo, at ang mga gawaing tulad ng pagmamaneho ng presyo at paggawa ng mga pekeng transaksyon, na sa tradisyonal na pananalapi ay itinuturing na mga malubhang krimen, ay noon ay karaniwan.
Ngunit ang oras ay walang kapilyuhan na nagtatapon ng modelo na ito.
Ang konsensiyang opinyon ng maraming kalahok ay ang mga market maker noong 2017 ay nakasalalay sa kahabagan at asimetriya ng impormasyon; habang ang mga market maker ngayon, ay nakasalalay sa mga system, panganib na pagkontrol at pagkakapantay-pantay.
Ang pangunahing pagbabago ay hindi lamang isang "pag-upgrade ng gameplay," kundi isang pangunahing pagbabago sa basehan ng industriya. Noon, ang pagiging "masunurin" ng mga nagluluto ng merkado ay maaaring isang moral na pagpipilian; ngayon, ito ay isang kritikal na linya na nakakaapekto sa buhay at kamatayan.
Nagpahayag si Joesph, isang investment partner ng Klein Labs, na ang lahat ng kanilang mga operasyon sa ngayon ay dapat paligid sa "maususod na pag-audit". Ang mga patakaran sa kontrata, pinal na pagsusuri sa pananalapi, mga detalye ng transaksyon, at mga report ng paghahatid ay naging "default setting" mula sa dati nitong "optional". Dahil dito, ang gastos sa pagsunod sa mga patakaran ay kumakatawan na ng 30% hanggang 50% ng kabuuang gastos sa operasyon.
Dahil sa pagpapabilis ng proseso ng pagkakatugma ng mga palitan ng transaksyon, pagpapakilala ng mga paraan ng pondo ng proyekto, at pagmamay-ari ng regulasyon, ang lohika ng pagkakaroon ng buhay ng mga nagmamarket ay pinipilit na muling ilarawan. Ang dating paraan ng "blackbox + resulta-orientadong" paraan ng mga mapagbabad, ay systematikang inaalis.
Ang isang malinaw na senyales ay ang pagtaas ng mga nagmamay-ari ng merkado na nagsisimulang isulat ang "Regulation First" (priority ng patakaran) sa kanilang brand na kwento, at hindi na ito iingatan.
Ang pagbabago ng papel ay napakalaki rin. Noong unang panahon, ang mga market maker ay lamang nasa layer ng pagpapatupad, kung saan ang proyekto ay nagbibigay ng pera at token, at ang mga market maker ay responsable sa paglalagay ng mga order. Ngayon, ang mga market maker ay tila mga pangalawang partner.
"Ang pagpili kung anong proyekto ang gagawin ay naging tulad na ng isang desisyon sa pagnanakaw. Ang mga pangunahing aspeto ng proyekto, ang istruktura ng pagbili at pagbebenta, ang pagkakasunod-sunod ng mga transaksyon sa palitan, at ang antas ng paggalaw ay lahat na na-quantify at inihahambing nang maaga," pahayag ni Joesph, "Ang mga proyekto na hindi makarating sa unang 1000 sa halaga ay maaaring walang kahit anong pagkakataon man."
Ang dahilan ay simple. Isang mabigat na proyekto ay sapat na upang kumain ng isang buong taon ng pangan risk ng isang market maker. Sa kahulugan na ito, ang pagiging market maker ay hindi na lamang isang simpleng "serbisyo sa bayad", kundi isang pangmatagalang laban tungkol sa exposure sa pangan.
Talagang hindi pa rin nawala ang arbitrage ng mga dayo, ngunit naaapi na ito.
Sa madilim na sulok ng industriya, ang mga operasyon na may mataas na panganib at mataas na antas ng dilaw ay patuloy pa ring umiiral, ngunit ang kanilang pagpapalawak ay naging mas mahirap araw-araw, at ang kanilang espasyo sa pagkakaroon ng buhay ay napipigilan na hanggang sa pinakamataas. Kapag ang mga palitan ng transaksyon, ang mga proyektong kumpanya, at ang damdamin ng merkado ay lahat ay masigla na pabor sa "matatag na likididad," ang mga manlalaro na hindi sumusunod sa mga patakaran ay naging mga panganib sa buong sistema mismo.
Sa ngayon, ang "pagsunod sa mga alituntunin" ay una nang naging isang pangunahing kompetitibong bentahe mula sa isang moral na panghihiganti sa larangan ng crypto market making.
Nagmamaliw ang mataas na kita.
"Mas mababa ang pondo ng mga proyekto para sa mga market maker kumpara sa nakaraang bullish cycle," paliwanag ni Vicent, Chief Information Officer ng Kronos Labs. "Ang data ay nagpapakita na ang ilang proyekto ay nagbibigay ng token budget na mas mababa pa ng 50% kumpara sa nakaraang cycle."
Ngunit ito ay hindi lamang isyu ng "paggiging maipagawa", ang mas malalim na dahilan ay mula sa pag-unlad ng kaisipan ng mga kliyente (proyekto).
Napakatindi na ang pag-unawa ng mga proyekto sa kanilang negosyo ng market making, kaya nagsisimulang maintindihan nila ang posibilidad ng kita ng mga market maker, at hindi na sila nasisiyahan sa mga ambigwal na pangako ng likididad, kundi nagsisimulang humingi ng mga quantifiable KPI, malinaw na proseso ng paghahatid, at isang malalim na paliwanag sa epekto ng bawat porsiyento ng pera.
Sa madaling salita, mas kaunting pera at mas mataas na mga kahilingan.
Sa kabila ng presyon na ito, hindi sumuko ang mga nangunguna sa negosyo ng pagbibigay ng presyo sa isang digmaan ng presyo. Sinigla ni Vicent na ang pagbibigay ng presyo ay isang industriya na nangangailangan ng malalaking sistema, kontrol ng panganib, at karanasan. Kung ang presyo ay mas mababa sa gastos ng panganib, ang mga nagbibigay ng presyo ay hindi lamang makakaranas ng pagbaba ng kita, kundi isang krisis sa pagtutok. Samakatuwid, kapag ang ratio ng panganib at kita ay hindi balansado, mas pipiliin nila ang pagtanggi.
Ito ay nangangahulugan na ang merkado ay hindi talagang nasira ng mga manlalaro na may mababang presyo, kundi nagsilbi ito ng isang proseso ng pagpili kung saan lumikha ito ng isang grupo ng mga nanatiling nanatiling nanatiling nanatiling nanatiling nanatiling nanatiling nanatiling nanatiling nanatiling nanatiling nanatiling nanatiling nanatiling nanatiling nan
Sa ngayon, mayroon ding isang kaganapan kung saan ang mga premium customer ay mahirap mailapag at ang mga long-tail project ay hindi nakakakuha ng kita.
Ayon kay Reele mula sa ATH-Labs: "Mas kaunti ang mga proyekto na may tunay na halaga ng market-making kaysa sa bilang ng mga market maker sa merkado." Ang malaking bilang ng mga long-tail na proyekto ay may kakulangan sa depth o madaling mapag-ariuhan, kaya kahit na makumpleto nila ang mga pamantayan ng market-making, mahirap pa ring makabuo ng mapagpatuloy na kita.
Nagawa to ng sitwasyon na "higit pa ang mga mangangaso kaysa sa bigas": Ang mga nangungunang nagbibigay ng presyo ay nagkakaisa sa mga mahusay na proyekto, habang ang mga maliit at katamtamang koponan ay nasa loob ng mga proyektong may mababang kita at mataas na panganib.
Sa ganitong pananaw, ang pagiging market maker ay nagsisimulang mawala ang kahulugan bilang isang "sentro ng kita" at naging isang "pinto" para sa relasyon. Ang maraming market maker ay nagsisimulang tingnan ang kanilang serbisyo bilang isang paraan upang makakuha ng pangmatagalang pakikipagtulungan, at gamitin ito bilang isang paraan upang makapasok sa Treasury management, OTC transaksyon, mga istrukturadong produkto, at kahit na maging isang consultant sa pangalawang merkado o isang asset manager.
Sa madaling sabihin, ang tunay na kita ay kumikilos paalis sa "market making fee" at papasok sa susunod na istruktura. Ito rin ang nagpapaliwanag kung bakit maraming market maker na aktibo pa rin ngayon ay nagsisimulang palawakin ang kanilang mga linya ng negosyo tulad ng panginginayon, pamamahala ng ari-arian, at mga serbisyo bilang consultant. Ang mga ito ay hindi nagpapalit ng kursong pangkabuhayan kundi naghahanap lamang ng "lugar upang mabuhay" para sa kanilang pangunahing negosyo na na-compress na.
Pagsasalin ng Sektor: Paghihiwalay ng mga Mesa
Noong nakaraang siklo, ang kompetisyon ng mga market maker ay pangunahing nangyari sa parehong istruktura ng platform, parehong anyo ng produkto, at parehong mga sukatan ng likididad.
Ngayon sa taon, ang mesa ay nahahati.
Ang pagsilang ng mga bagong larangan tulad ng on-chain market making, mga derivative, at tokenisasyon ng stock ay nagpapalit ng kompetisyon ng mga market maker sa isang systemiko.
Sa antas ng panulaan, ang on-chain market making ay madalas na may label na "pampubliko at walang gitna," ngunit sa antas ng pagpapatupad, ang mga threshold nito ay hindi bumaba kundi umakyat. Ang kawalang-katiyakan ng tunay na likididad, ang mga limitasyon ng kapaligiran sa pagpapatupad, at ang paulit-ulit na panganib ng mga smart contract ay nagiging isang ganap na iba't-ibang kurba ng kakayahan, at hindi isang pagbagsak sa isang mas mababang antas.
Ang mga katangian ng derivatives market making ay kabaligtaran ng on-chain market making. Ang pagsisimula ay mahirap, ngunit kapag nanatili ka nang matatag, ang moat ay lubos na malalim.
Sa derivative market making, ang contract market ay mayroon mahigpit na mga kinakailangan para sa panganib at posisyon na pamamahala, kaya natural na ang derivative market making ay pabor sa mga institusyonal na market maker na may mas malaking pondo, mas may karanasan sa panganib at mas seryosong sistema. Sa larangan na ito, ang mga bagong manlalaro ay hindi walang pagkakataon, ngunit ang kanilang lebel ng pagkakamali ay napakababa.
Ang tokenisasyon ng mga stock, bagaman tinuturing na pangunahing naratibo upang i-ku konekta ang tradisyonal na pananalapi, ay nasa maagang yugto pa rin sa antas ng pagmamay-ari. Ang pangunahing hamon nito ay ang kumplikadong istruktura ng pagprotekta at pagpapalit, kaya't ang karamihan sa mga nagmamay-ari ay nananatiling may posisyon na "pangunahing pag-aaral, maliwanag na paglahok".
Simpleng sabihin, ito ay isang larangan na may mataas na potensyal ngunit hindi pa nabuo ang isang matatag na modelo ng pagsusugal.
Samakulay ni Reele, ang mga bagong uri ng paligsahan sa pagpopondo ay hindi lamang nagbabago ng istruktura ng industriya kundi sila rin ang pinagmumulan ng presyon para sa kanilang inobasyon. Bagaman mayroon nang pagbaba sa bilang ng mga customer, kailangan pa ring magsagawa ng mabilis na pagkakasagupa sa mga bagong paraan ng paglalaro sa merkado at magbigay ng mas mahusay na mga diskarte sa pagpopondo para sa mga proyekto.
"Ang industriya ng market making ay umuunlad mula sa 'isang merkado' papunta sa isang 'mga parallel na track' na may istrukturang ekolohiya. Ang kompetisyon sa pagitan ng mga market maker ay umuunlad mula sa 'pagkakaisa ng kalikasan' papunta sa paghihiwalay ng kakayahan sa iba't ibang track," ani Reele.
Ang moat ng mga encrypted na naglulunsad ng merkado
Matapos ang pagbaba ng mataas na kita, ang paggalaw ng mga karakter, at ang paghihiwalay ng mga track, ang isang katotohanan ay nagsisimulang maging malinaw: Ang kompetisyon sa pagitan ng mga market maker ay hindi na tungkol sa "sino ang mas agresibo," kundi sa "sino ang mas hindi madaling magkamali."
Sa etong yugto, ang totoo namang nagpapalayo ng mga layo ay hindi isang solong kalamangan kundi isang buong hanay ng di mabibigyang-kopya na kakayahan ng sistema.
Ang mga kakayahan ng sistema dito ay kasama ang matatag na transaksyon, mahigpit na sistema ng panganaliksik, malakas na kakayahan sa pagsusuri, pagkakapantay at pag-audit, atbp., at ang lahat ng ito ay nagtataguyod ng sistema ng kumpiyansa ng mga nagmamarket ng cryptocurrency.
Nagsabi ni Joesph na ang gastos sa kredibilidad at komplikasyon na inilalaan para sa pagbuo ng sistema ng kumpiyansa ay ang pinakamalaking gastos ngayon. Bagaman ang industriya ng encrypted market making ay isang napakasigla at kompetitibong merkado, hindi sigurado kung mayroon ba talagang mas maraming karanasan ang mga bagong pumasok kaysa sa mga matatandang market maker sa pagtatag ng konsensyo at reputasyon, at pagharap sa mga panganib.
Ang malaking paglilinis sa merkado ng cryptocurrency noong 11 Oktubre 2025 ay isang patunay. Ayon kay Vicent, ang pangyayaring ito ay nagpapakita ng katunayan na ang bilis ng paglipat ng leveraged at liquidation ay mas mabilis na kaysa sa mga tradisyonal na mekanismo ng panganib. Ang industriya ay nagiging mas mabilis na nahahati, at ang mga koponan na may kakulangan sa mga pangunahing imprastraktura at kakayahan sa panganib ay mapapawi, at ang merkado ay patungo sa mas konsentrado at institusyonal na direksyon.
"Ngayon, ang paggawa ng isang market ay naging isang system na proyekto. Ang mga tunay na mananatili nang matagal ay hindi lamang ang mga koponan na nakaligtas sa isang panganib, kundi ang mga koponan na nagsisimula na mayroon palaging isip na ang isang paglilinis ay mangyayari at naghahanda na para dito," ani si Vicent.
Kapag isinama-sama, ang tunay na moat ng isang market maker ay ang "hindi madaling magawa ng malalang pagkakamali" sa maraming mga pangunahing puntos. Ito ay nagawa sa industriya ng isang resulta na tila laban sa karaniwang pag-iisip: ang pinaka-magagaling na market maker ay ang pinaka-matipid, pinaka-may sistema at pinaka-may estrukturang mga kumpanya.
Nangangahulugan na ang mga kumpanya ng crypto market-making ay hindi na mga "marginal arbitrageur" noong pumasok ang merkado sa isang bagong yugto ng sapat na kompetisyon at institusyonalisadong panganib, kundi isang mahalagang ngunit mataas na limitadong pundasyon na papel sa financial system ng crypto.
Ang logic ng pagtatakdela nito ay lumalapit na sa tradisyonal na pananalapi, na may operasyon na gaanong detalyado tulad ng mga malalaking kumpaniya sa Wall Street na naglalagay ng mataas na frequency na transaksyon, subalit nasa loob ito ng isang "madilim na kagubatan" na 7x24 oras na walang pahinga at may volatility na sampung beses mas mataas kaysa sa Nasdaq.
Ito ay hindi lamang isang pagbalik sa tradisyonal na pananalapi, kundi isang pagpapalit ng species sa ilalim ng mga limitadong kondisyon.
Mag-click para malaman ang BlockBeats at ang mga posisyon na hinahanap nila
Mangyaring sumali sa opisyales na komunidad ng BlockBeats:
Telegram Subscription Group:https://t.me/theblockbeats
Telegram Group Chat:https://t.me/BlockBeats_App
Opisyal na Twitter account:https://twitter.com/BlockBeatsAsia