Nagwakas ang Polymarket sa libreng panahon, ipinakilala ang dinamikong modelo ng bayarin sa karamihan ng mga merkado

Isinulat ni Kabuda, Shenchao TechFlow

Sa 2024 U.S. Election, naging sikat ang Polymarket dahil sa walang bayad na transaksyon at $3.3 bilyon na takdang halaga sa pagtaya sa pagka-president, naging simbolo ito ng global prediction market.

Isang taon at kalahati pagkatapos, nagpasya ang kumpanya na kumuha ng pera mula sa lahat.

Mula sa Marso 30, ipinakilala ng Polymarket ang Taker fee sa halos lahat ng kategorya ng pagtantiya: pulitika, pampublikong finansya, ekonomiya, kultura, panahon, at teknolohiya—walang naliligaw. Bago, tanging mga kontrata sa cryptocurrency at sports ang may bayad. Pagkatapos ng pagpapalawak na ito, ang tanging “free zone” na natitira ay ang geopolitika.

Wala na ng libreng lunch.

Hindi gumagamit ang Polymarket ng tradisyonal na fixed commission model, kundi gumagamit ng isang "dynamic probability pricing" mechanism kung saan ang bayarin ay nagbabago batay sa kinalabasan ng kontrata: mas mataas ang rate kapag ang probabilidad ay malapit sa 50% (kung saan ang merkado ay pinakamalulungkot); at malapit sa sero ang rate kapag ang resulta ay malapit na sa pagkakatotoo (ang probabilidad ay umuusbong patungo sa 0% o 100%).

Tiyak na rate sa bawat kategorya:

• Crypto futures: 1.80% (naaayos mula sa dating 1.56%)
• Ekonomiya: 1.50%
• Kultura / Panahon: 1.25%
• Pulitika/Finansya/Teknolohiya: 1.00%
• Sports: 0.75% (naaayos mula sa dating 0.44%)
• Geopolitika: 0% (tanging libreng kategorya)

Halimbawa: Isang sports contract na $50, kung ang probabilidad ay eksaktong 50/50, tumaas ang fee mula sa $0.22 patungo sa $0.38. Mas malaki ang pagtaas sa crypto contracts, na diretso nagdudulot ng pagbaba sa tunay na kita ng mga高频 traders.

Samantala, ipinakilala ng Polymarket ang Maker Rebate Program, kung saan ang lahat ng mga bayarin ay hindi katumbas ng kita ng platform, kundi ibinabalik sa mga nagbibigay ng likuididad (makers) sa anyo ng araw-araw na USDC. Magkakaiba ang porsyento ng rebate ayon sa kategorya, kung saan ang pinakamataas na 50% para sa financial at 25% para sa sports. Malinaw ang lohika: magkakaroon ng bayarin sa retail traders (takers) at magbibigay ng suporta sa makers, gamit ang mga bayarin upang palakasin ang wheel ng likuididad.

Ang sagot ay nakatago sa tatlong numero.

Una, ang volumen ng transaksyon ng Polymarket sa nakaraang 30 araw ay humigit-kumulang $9.55 bilyon. Batay sa pinagsamang epektibong rate sa bagong rate, ang araw-araw na kita ng platform ay maaaring umabot sa $800,000 hanggang $1 milyon, o humigit-kumulang $300 milyon taun-taon. Para sa isang kumpanya na walang matatag na modelo ng kita, ang perang ito ay pangunahing susi sa pagpapalaganap.

Pangalawa, ang parent company ng NYSE, ang ICE, ay kumpletong nagawa ang kanilang pagsisiguro ng pamumuhunan na humigit-kumulang $2 bilyon sa Polymarket. Unang $1 bilyon noong Oktubre 2025, at karagdagang $600 milyon sa anyo ng pera at hanggang $40 milyon sa pagbili ng mga dating aktibo noong Marso 2026. Nang isagawa ang transaksyong ito, ang valuation ng Polymarket ay humigit-kumulang $8 bilyon; ngayon, ayon sa mga ulat, ang platform ay naghahanap ng bagong pagsisiguro na may valuation na malapit sa $20 bilyon. Dahil sa napakaraming perang natanggap, ang mga investor ay umaasam ng kita.

Ikatlo, ang kanilang kalaban, ang Kalshi, ay nagsisimula na magkarga ng bayad, na nakakamit ng taunang kita na $1.5 bilyon at isang valuation na tumalon hanggang $22 bilyon. Kung hindi magkarga ang Polymarket, sila ay nagbibigay ng libreng traffic para sa kanilang kalaban—binibigyan mo ng edukasyon ang mga user, at pagkatapos ay umuwi sila sa mga bayad na platform dahil mas malalim ang liquidity doon.

Isang mahalagang konteksto na hindi dapat malilimutan: Ang Polymarket ay kahit na nag-sign ng eksklusibong maraming taong kasunduan kasama ang MLB, na may tinatayang halaga hanggang $300 milyon, at dating nagkaroon ng mga kasunduan kasama ang NHL, MLS, at UFC. Ang pag-sign sa mga propesyonal na sports league ay nangangahulugan na ang platform ay kailangang mag-operate nang komersyal. Hindi mo maaaring ihalo ang kamay sa mga malalaking ligang ito habang sinasabi mo sa mga investor, “Hindi pa namin alam kung paano kami makakakita ng kita.”

Pinili ng Polymarket ang isang subtil na panahon para magcharge.

Isang linggo bago maipatupad ang pagpapalawig ng bayad, si California Democratic Senator Adam Schiff at Utah Republican Senator John Curtis ay nagbigay ng “Prediction Markets Are Gambling Act,” na nagsasagawa ng pagbabawal sa anumang prediction contract na may kaugnayan sa mga sports event sa mga platform na rehistrado ng CFTC.

Sinabi nang malinaw ni Schiff: "Ang sports prediction contracts ay sports betting lamang, ngunit may iba't ibang pangalan."

Mas tiyak ang pag-aalala ni Curtis: ang Konstitusyon ng Utah ay nagbabawal sa lahat ng paglalaro, ngunit ang mga prediction contract ng Polymarket at Kalshi ay patuloy na available sa lahat ng 50 estado ng US, na naglalabas sa lahat ng regulasyon sa antas ng estado.

Hindi ito isang kakaibang kaso. Sa parehong linggo, sinulong ng demokratikong senador ng Oregon na si Jeff Merkley ang mas agresibong “STOP Corrupt Bets Act,” na hindi lamang nagbabawal sa sports kundi pati na rin sa mga prediction contract na may kaugnayan sa eleksyon, gawain ng pamahalaan, at militar na aksyon. Ang Attorney General ng Arizona ay nagsimula na ng kriminal na pag-aresto laban sa Kalshi, na nag-aakusang nagpapatakbo ng isang ilegal na gambling business. Ang mga korte sa Nevada naman ay naglabas ng temporaryo ng pag-iingat laban sa Kalshi, at may katulad na desisyon para sa Polymarket.

Hinaharap ng industriya ng prediction market ang pinakamalakas na pagtatanggol sa regulasyon mula noong pagkakabuo nito, habang tinutuloy ang maraming pagsasagawa ng batas.

Ngunit ang merkado ay hindi lubos na nagdudulot ng pag-aalala. Ang kontrata sa Polymarket tungkol sa “Kakayahan bang pasyahin ang batas na babala sa mga merkado ng pagbati sa sports noong 2026” ay nagpapakita ng probabilidad na lamang ng 9.5% para sa pagpasa nito; kailangan pa ng mga pagsisikap na pumasa sa mga panayam ng komite, botohan ng dalawang kapulungan, at pagsasagawa ng pangulo, at sa kasalukuyang overloaded na agendang pambansang kongreso, ang pagpapatupad nito ay lubos na mahirap.

Sa labas ng kontrobersya sa mga bayarin, mayroon pa pong mas mahirap na problema ang Polymarket: ang mga akusasyon sa pagmamalabis at insider trading ay hindi nagpapahinto.

Noong Enero ng taong ito, isang bagong nilikhang account ay nagtaya nang tama bago arestuhin ang pangulo ng Venezuela na si Maduro, at kumita ng higit sa $400,000. Noong Marso, bago ang pinagsamang pag-atake ng Estados Unidos at Israel sa Iran, natuklasan ng chain analysis company na Bubblemaps ang anim na bagong wallet na kumita ng $1.2 milyon sa loob ng ilang oras gamit ang kaugnay na contract. Kahit na arestuhin ng mga awtoridad ng Israel ang dalawang tao na inaakusahan ng paggamit ng lihim na militar na impormasyon upang magtaya sa prediction markets.

Mas muna, ang market na may halagang higit sa 7 milyong dolyar na tanong kung “tanggap ng Ukraine ang mineral agreement ni Trump” ay pinagpasyahan nang pilit bilang “Oo” nang walang opisyal na pagpapatotoo, na nagresulta sa malawakang pagtutol ng mga user. May mga user na direktang sinigaw sa social media ang “Polyscam”.

Isang gumagamit na si Folke Hermansen ay detalyado ang maraming kaso ng manipulasyon sa X, na may pangunahing akusasyon: ang pagpapasya ng Polymarket ay nakasalalay sa mekanismo ng pagboto ng UMA token, at ang dalawang malalaking may-ari ng pondo ang may kontrol sa higit sa kalahati ng karapatan sa pagboto, kung saan ang isang address ay may 7.5 milyong UMA mula sa 20 milyong kabuuang UMA. Walang paraan para sa karaniwang gumagamit na hamulin ang mga desisyon.

Ang reaksyon ng Polymarket ay ang paglunsad ng "Enhanced Market Integrity Rules" na nagbabawal sa paggamit ng nakuha na sensitibong impormasyon para sa pagtrading, pagbuo ng posisyon gamit ang insider information, at ang pakikilahok ng mga partido na may kakayahang mag-apekto sa resulta. Samantala, inihayag ng platform ang pagtatrabaho kasama ang Palantir at TWG AI upang buuin ang sistema ng pagmamonitor sa merkado.

Sapat ba ang mga hakbang na ito? Binigyang-sagot ni Senator Schiff sa isang interbyu sa CNBC: “Hindi sapat ang pagsasabi lang na ‘ito ang aming patakaran’—ang mahalaga ay mayroon ka ba talagang paraan upang ito ay maisagawa.”

I-ugnay ang lahat ng mga patnubay, ang sitwasyon ng Polymarket ay parang isang klasikong formula ng startup:

Ibinagsak ng ICE ng halos $2 bilyon ang prediction market data bilang bagong pondo ng financial infrastructure. Malinaw na sinabi ni CEO Sprecher ng ICE sa pagpapakita ng kanyang quarterly earnings na ito ay hindi isang venture capital move; ang return logic ng ICE ay ang pag-integrate ng prediction market data sa kanilang sariling workflow upang pataasin ang kita mula sa data sales. Binigyan ng MLB ang eksklusibong pagkakasundo, nais nila ang prediction market upang tulungan ang liga sa pagpapalago ng mga user. Nais ng Kongreso ay ang regulatory control at pagpapahinga sa industriya ng paglalaro. Nais ng mga user ay walang bayad sa transaction at patas na pagpapasya.

Sa mga pangangailangang ito, mayroong kahit na dalawang grupo na magkakasalungat sa pagkakabase.

Ang panahon ng walang bayad na fee ay nagdala ng mga user at trapiko, ngunit hindi kayang suportahan ang isang kumpanya na may halagang $20 bilyon. Ang pagtatanghal ng bayad ay maaaring magdulot ng kita, ngunit maaari ring magdulot ng paglipat ng mga retail trader na sensitibo sa presyo patungo sa mga kalaban—ang DraftKings ay naghayag na gagawa ng kanilang sariling department para sa paggawa ng market sa prediction, habang ang FanDuel ay nagtulungan sa CME Group upang magsali sa larangan. Inaasahan na ang kabuuang pagsisikap ng dalawang malalaking tradisyonal na bahay ng pananapunan sa prediction market ay maaaring umabot sa maraming bilyon dolyar hanggang 2026. At kung talagang ipasa ng Kongreso ang batas laban sa sports betting, ang pinakamabilis na lumalaking kategorya ng Polymarket ay direktang mabubura.

Ginawa ng Polymarket ang isang matalinong hedge: pinapanatili ang mga kontrata sa geopolitika na libre. Ito ay isang pagpapanatili sa posisyon ng platform bilang "pampubliko na kasangkapan sa pagbasa" at isang paalala sa Kongreso na hindi tayo lamang isang platform sa pagtaya, kundi nag-aalok ng halagang grupo na karunungan.

Ngunit ang hangganan sa pagitan ng “mga mapagkakatiwalaang kaisipan ng grupo” at “paglalaro ng tsansa” ay hindi tinukoy ng arkitektura ng teknolohiya, kundi ng politikal na pakikidigma.

Ang sarili mong contract sa Polymarket ay nagbibigay ng sagot: mas mababa sa 10% ang posibilidad na matupad ang bansa. Ngunit kung ikaw ay naniniwala sa mga contract ng Polymarket upang matukoy ang kapalaran ng Polymarket mismo, ito ay isang interesanteng rekursibong problema.