Nababawasan ng 15% ang NAV ng PiggyBank Hedge, inalala ni ZachXBT ang panganib

Ang pagsubok ng isang DeFi protocol na mag-hedge ng isang volatile na token ay naging baligtad. Ipinagtapos ng PiggyBank ang LAB hedge position pagkatapos ng ekstremong pagbabago ng presyo at ng malalim na negatibong funding rate na ginawa itong hindi maaaring gawin. Ang pag-unwind, na detalyado sa the original report, ay nagiwan ng mga vault na net asset value na nagdudulot ng pagbaba hanggang 15%. Agad na tinanong ng on-chain investigator na si ZachXBT ang estratehiya, sinasabing ito ay nagpapanganib sa mga pondo ng mga user habang hinahanap ang isang napakaspekulatibong asset.

Ang insidente ay nagpapakita ng mga hamon sa pagpapatakbo ng panganib na kritikal na kinakaharap pa rin ng mga protokolo ng DeFi. Kapag ang funding rate ay patuloy na nagiging negatibo, ang mga short hedge sa mga token na may mababang volume ay naging sobrang mahal. Nalokom si PiggyBank sa eksaktong trap na iyon. Sa halip na harapin ang gastos, pumili ang protokolo na tanggalin ang position, na nagresulta sa pagkakaroon ng mga pagkawala na ngayon ay nagpapalaganap sa kanyang vault suite.

Ang LAB, ang token na nasa sentro ng pag-unwind, ay nagpakita ng volatility na nagpabagsak sa mga ipinagpalagay ng hedging model. Ang negative funding rate sa perpetual contracts ay nangangahulugan na kailangan ng protokolo na magbayad upang panatilihin ang kanyang short position, at bawat araw ay nawawala ang halaga. Para sa isang automated vault na idinisenyo upang protektahan ang kapital ng mga depositor, tumigil na ang pagkalkula.

Mahalagang nuwansa dito ay ang pagkakasunod-sunod ng oras. Pinigil ng protokolo ang kanyang mga paghahawak ng LAB, na nag-exclude sa kalkulasyon ng NAV hanggang sa pag-unlock sa Agosto. Ang desisyong ito sa pagsasapamantalan ay naglalayong protektahan ang mga numero sa headline, ngunit hindi ito tinatanggal ang ekonomikong pagkawala. Kapag naging likwid ang mga token na ito, anumang karagdagang pagbaba ng presyo ay muling magdudulot ng epekto sa NAV. Tinitingnan ng mga obserbador ng DeFi na ang ganitong uri ng accounting sa pagkakabukod ay maaaring magpalabo sa mga signal ng solvensya sa real-time.

Tatlong vault ang nasaktan nang direkta. Ang USDC vault, na karaniwang itinuturing na pinakaligtas na opsyon para sa yield, ay nakakaranas ng inaasahang 15% na pagbaba. Ang SPYx, isang mas espesyal na produkto, ay umaasa ng 12%, habang ang JitoSOL—isang liquid staking token sa Solana kung saan ang developer activity ay nananatiling isa sa pinakamataas, ayon sa isang ulat sa Top 10 Blockchains by Developer Activity This Week—ay sumerap ng 9% na pagkawala. Para sa mga depositor sa isang stablecoin vault, ang 15% na pagbaba ay malayo sa mga inirerekomenda ng karaniwang pagpapahayag ng panganib.

Ang mga pagbaba ay nagbukas muli ng debate kung dapat ba talaga ng mag-hedge ang DeFi vaults sa direksyonal na paraan. Ang mga hedge, kung tama ang paggawa, ay maaaring magpalambot ng returns. Ngunit kapag ang pangunahing asset ay isang low-float, high-retail hype token, sobrang maliit ang margin para sa pagkakamali. Ang kritika ni ZachXBT ay nakatuon sa eksaktong pagkakaiba-iba na iyon. Hindi lang nag-hedge ang PiggyBank sa isang liquid staking derivative o pangunahing asset; itinamo nito ang isang spekulatibong posisyon sa isang token na walang malalim na market infrastructure.

Ang mas malawak na DeFi landscape ay nakakaranas ng mga katulad na pangyayari. Habang ang mga tokenisadong aktibong sa totoong mundo ay lumalampas sa mga bagong milestone, tulad ng binanggit sa weekly tokenization roundup, patuloy ang mga yield strategy na hinihinga ang panganib sa mas hindi pa matatag na mga sulok ng merkado. Ang PiggyBank unwind ay isang paalala na madalas ay hindi lubos na nauunawaan ng mga depositor ng vault ang kanilang nakatagong eksposur hanggang sa sobra na.

Ang pampublikong pagtutol ni ZachXBT ay may bigat sa komunidad ng cryptocurrency, kung saan ang kanyang mga imbestigasyon ay nakapagpalabas na ng rug pulls at pagkakamali sa pamamahala. Sa pagkakataong ito, ang kritika ay tungkol sa proseso, hindi sa pandaraya. Ayon sa kanya, ang isang protokolo na nagbigay-daan para maging pangunahing asset sa paghahawan ng isang spekulatibong token ay lumalabag sa tiwala na inilalagay ng mga depositor sa automated na vaults. Ang negatibong funding rate squeeze ay maaring maunawaan, ngunit ang eksposur ay tila pinahintulutan na lumaki nang walang kontrol.

Dagdag pa sa mga ulap na regulasyon. Ang mga protokolo ng DeFi ay nasa pagsusuri na dahil sa paglalakbay ng mga tagapagbatas sa industriya. Sa Washington, isang makabuluhang batas sa crypto ay nakakaranas ng huling pagtutol mula sa mga tradisyonal na bangko ilang araw bago ang botohan sa Senado, ayon sa isang ulat sa banks trying to kill the biggest crypto bill in US history. Ang isang protokolo na nakaranas ng 15% pagbaba sa NAV sa isang vault ng stablecoin ay madaling maging ebidensya na hindi gumagana ang sariling regulasyon.

Ang hindi pa malinaw ay ang totoong kalusugan ng treasury ng PiggyBank maliban sa pagbabawal sa mga nakalock na token. Hanggang Agosto, kailangan ng mga investor na maniwala na ang natitirang assets ng protocol, kasama ang anumang pagbabalik sa presyo ng LAB, ay magiging pagsisilbing kusot. Sa kasalukuyan, ang pag-unwind ay nagiging case study sa panganib ng DeFi kung saan ang komplikadong hedging ay tumutugma sa ekstremong kondisyon ng merkado—at ang mga depositor ang nagbabayad ng presyo.