Lumabas nang buo si Peter Thiel sa ETHZilla habang bumaba ang mga bahagi ng 95% mula noong Agosto

Noong Feb. 17, ang pinagbagoang 13G/A na isinampa sa website ng investor ng ETHZilla ay listahan ang Peter Thiel at mga vehicle kaugnay ng Founders Fund na may zero shares at 0.0% na benepisyaryong pagmamay-ari.

Ang pagsusumite ay nag-stamp din ng “petsa ng pangyayari” noong Dis. 31, 2025, na nagtatakda ng panahon kung ano ang kinukuhang dokumento, isang snapshot ng benepisyaryong pagmamay-ari na dumating sa isang compliance clock.

Binabanggit ng Bloomberg na ang Thiel at ang kanyang Founders Fund ay, sa katotohanan, nakalabas na buong-buo sa kumpanya, na nagtapos sa isang simpleng arko na nagbuo sa loob ng ilang buwan.

Noong Agosto 2025, ang tagapagtatag ng Palantir ay isang malaking stakeholder. Isang Schedule 13D filing ay nagraport ng 11,592,241 na mga share at 7.5% na benepisyaryong pagmamay-ari, kasama ang petsa ng pangyayari noong Agosto 4. Ang position ay bumaba noon. Isang pag-aayos na isinumite noong Nobyembre 14, ay nagraport ng 928,389 na mga share at 5.6% bilang hanggang sa Setyembre 30.

Mas kapani-paniwalang sequence iyon kapag tandaan mo kung ano ang nais ipakita ni ETHZilla: isang pampublikong pagtatangka na isama ang Strategy (dating MicroStrategy) playbook at ilagay ito sa ethereum, may Nasdaq ticker at kuwento ng treasury na nakatuon sa mga investor na prefer ang mga brokerage kaysa sa wallet.

Ang pagbabago noong Pebrero 17 ay ang pinakamalinaw na bersyon ng “fully exited” na ibinibigay sa mga publikong merkado, ngunit tila ang mga tagapag-ayos ay naka-price na nito matapos ang mga benta ni Thiel noong 2025. Noong Agosto noong nakaraang taon, bumaba ang mga aksyon ng ETHZ ng 95%, mula sa halos $74 patungo sa higit sa $3.50.

Nakaramdam ang kumpanya ng malaking presyon mula sa higit pa sa pagbebenta ng mga loob. Sa isang Enero 2026 8-K, inireport ni ETHZilla ang pagbebenta ng 3,965.83 ETH para sa $12.58 milyon sa isang average na presyo ng $3,173.67, at isinagawa nito ang pagpapakita ng natitirang balanse na halos 65,850 ETH. Isang buwan bago iyan, mayroong mas malaking pagbebenta, halos $74.5 milyon sa ETH, na kaugnay ng presyur sa utang at isang pagliko mula sa purong istruktura ng kaharian.

Sa isang 8-K noong Pebrero 2026, inihayag ng kumpanya na binayaran nito ang lahat ng nakalabas na senior secured convertible notes, binayad ang $516.148 milyon bilang principal at $87.745 milyon bilang premium sa pagbabayad, kasama ang interes.

Iyon ang tunog ng mahal na kapital sa isang merkado na nagsimulang pagsukatin ang mga istrukturang kumpanya-treasury na may mas kaunting pagtitiis.

Lahat ng ito ay nasa loob ng mas malawak na kuwento na nagkakaroon ng anyo sa buong kategorya.

Ang mga kumpanya ng crypto-treasury ay nag-iisa sa pagbili muli at leverage habang bumababa ang mga presyo ng equity, at ang mas malawak na kontekstong ito ay nagbibigay sa “0.0%” ni Thiel ng ibang uri ng bigat.

Laging nasa loob ng makro ang isang treasury strategy. Sa madaling yugto ng trading na ito, ang equity ay nagtatrabaho sa premium kumpara sa underlying crypto, ang pagpapautang ay naging fuel, at ang loop ay nagpapalakas sa sarili nito. May karagdagang layer ang ETH dito, dahil ang staking yield at ang derivatives carry ay mga input sa spreadsheet.

Sa kasalukuyan, ang mga input na iyon ay bumabasa bilang mga modeste na pabalat.

Ang mga pampublikong dashboard na nagtatrabaho sa basis ng ETH futures ay nagpapakita ng annualized carry sa mababang iisang digit sa lahat ng mga maturation. Ang mga benchmark ng staking yield ay nasa parehong rehiyon, kasama ang isang index na nasa paligid ng 2.8% annualized.

Kapag maliit ang carry, mas mahalaga ang mga desisyon ng pamamahala. Mas mahalaga ang pagbebenta ng ETH. Mas mahalaga ang mga termino ng utang. Mas mahalaga ang mga termino ng paglabas ng equity. At simulan ng market ang pagtrato sa ticker bilang paghuhusga sa pagpapatupad kaysa isang simpleng proxy.

Ang mga transaksyon ng treasury-company ay nakabatay sa paniniwala na ang isang pampublikong wrapper ay maaaring magpanatili ng isang malakas na asset at manatiling stable kapag nagkakaroon ng pagbabago sa merkado. Ang pag-alis ni Thiel ay hindi nagpapaliwanag sa bakit, ngunit ito ay naglalagay ng isang watawat sa dulo ng isang timeline.

Nakakatulong ito upang pangalanan ang mga fork sa krusada at i-attach ang bawat fork sa isang maliit na hanay ng nakikita mga signal.

1. Isang daan ay ang pagbukas muli ng premium loop. Nakakapagpahinga na ang ETH, bumabalik ang pagkakaroon ng panganib, at bumabalik ang kakayahang pumondo ng mga kumpanya sa treasury nang hindi pinipigilan ang pangunahing imbakan. Ang mga tanda ay makikita sa mga pagsasampa, mas kaunting pagbawas sa treasury, mas malinis na pagpapataas, at isang merkado na handang magbayad muli para sa eksposur.
2. Ang pangalawang daan ay isang trap ng diskwento. Ang equity ay nagtataas ng patuloy na diskwento sa mga nakapaloob na pananalapi, at ang kumpanya ay nagpapagana ng operasyon, akusisyon, at pagbabayad ng utang sa pamamagitan ng pagbebenta ng bahagi ng timbangan. Ang bersyon na ito ay gumagalaw nang mabagal, at ito ay nakikita bilang patuloy na pagbuhos ng “treasury update” na math.
3. Ang isang ikatlong daan ay ang reflexive unwind. Ang isang malakas na pagbaba ng ETH ay tumutugma sa mahigpit na mga kondisyon sa pagsasapalaran, ang pilit na pagbenta ay lumalala, at ang equity ay nagsisimulang mag-uugali tulad ng isang stress gauge. Ang bersyong ito ay naging malakas sa mga headline, at karaniwang nagtatago ng mga daliri sa maliit na panahon ng paulit-ulit na mga aksyon sa balance sheet.

Maaari nating gamitin ang isang simpleng numerikal na frame upang panatilihin ang pagkakabukod sa katotohanan. Ipinahayag ng ETHZilla ang natitirang halos 65,850 ETH sa kanyang Enero 2026 8-K. Ang isang nakaraang pagpapahayag ay nagtala ng 19,301,223 na mga bahagi na nasa pagsasagawa, at ang bilang na ito ng mga bahagi ay nagbibigay sa atin ng isang pangkalahatang paraan upang isalin ang halaga ng ETH sa “bawat bahagi” na intuisyon.

Sa $2,000 ETH, ang 65,850 ETH ay katumbas ng halos $131.7 milyon na halaga ng ETH. Ipinapamahagi sa 19.3 milyon na mga bahagi, iyon ay nagiging halos $6.80 bawat bahagi sa halaga ng ETH bago pumasok ang pera, mga utang, operasyonal na pagkawala, at iba pang mga item sa balance sheet.

Sa $1,500 ETH, ang halagang pangkalahatan ay mas malapit sa $5.10. Sa $3,000 ETH, tumataas ito sa paligid ng $10.20. Ang punto dito ay ang sensitivity, maliit na paggalaw sa ETH at maliit na pagbabago sa mga term ng pagsasapalaran ay maaaring magpalit ng kuwento nang mabilis.

Magsimula sa ETH balance. Ang susunod na beses na i-update ng ETHZilla ang numero na iyon sa isang 8-K o isang periodic report, ang direksyon ay mahalaga, at ang lawak ay mahalaga.

Sundin ang kapital na istruktura. Ang pagbabayad ng utang na inilathala sa 8-K ng Pebrero 2026 ay kasama ng malaking premium, at anumang pagpapalit sa pagsasalapi, paglabas ng equity, o bagong istrakturadong instrumento ay magpapakita kung anong uri ng pagkakataon sa merkado ang mayroon pa ang kumpanya.

Sundin ang sakop ng estratehiya. Mas maraming pagkakataon ang kompanya na magtayo ng mga parehong taya at mas malawak na temang may-ari, mas maraming pagkakataon na maging pananaw ang ticker sa kakayahan ng pamamahala na panatilihin ang isang malinaw na kuwento sa ilalim ng presyon. Ang tensyon na ito ay nakikita sa sariling wika ng kompanya sa prospektus tungkol sa mga aksyon at mga nagbebenta ng aksyon.

Huwag kalimutan ang mga macro dial, dahil sila ang nagtatakda ng hangganan kung gaano kahaba ang pagiging madali ng trade na ito. Ang futures basis curve at ang staking yield levels ay hindi karagdagang detalye, direktang nakakaapekto sa kung paano nakikita ang mga estratehiya ng treasury-company sa papel at kung paano ito nadarama sa isang drawdown.

Maraming crypto narratives ang natitigil sa vibes. Ang isa ito ay natitigil sa isang linya, at ang linya ay nagpapakita ng 0.0%. Ang paniniwala ni Thield sa ethereum treasury vehicle na ito ay maikli lamang, kaya ang tanong ay – ano ba ang alam niya na hindi alam ng ibang ethereum investor? Iba ba ito sa mahinang ugnayan sa investor kasama ang ETHZilla o isang mas malawak na isyu sa business model?

Lumabas ang post Peter Thiel ay naglalabas ng lahat ng mga bahagi ng treasury ng ETH pagkatapos na bumaba ng 95% ang “Ethereum’s MicroStrategy” mula noong Agosto sa CryptoSlate.