Paul Tudor Jones tungkol sa Mga Mahabang Panahon, Buffett, at Mga Panganib ng AI

Isinulat ni Long Yue

Pinagkunan: Wall Street Journal

Kahit recent, ang legendariyong investor at tagapagtatag ng Tudor Investment Corporation, si Paul Tudor Jones, ay nagbalik-tanaw sa kanyang 50-taong karera sa pagtinda sa isang malalim na interbyu, at nagbigay ng maraming matatalinong pananaw tungkol sa mga pangunahing paksa tulad ng panganib ng artificial intelligence, bubble ng pagpapahalaga sa US stocks, merkado ng ginto, at pilosopiyang pag-invest ni Warren Buffett.

Sinabi niya sa pamamagitan ng kanyang 50-taong karera sa pagtinda: Ang compound interest ay ang pinakamababaw na kinikilala na puwersa, si Buffett ay ang pinakamababaw na kinikilalang genio, at ang AI ay ang pinakamababaw na kinikilalang banta. Mga piling quote mula sa interbyu:

• Bumili ng S&P 500 sa kasalukuyang pagbabayad, batay sa nakaraang datos, ang 10-taong return ay negatibo.
• Nasa gitna tayo ng bubble ng sovereign debt. Ang ratio ng market value ng stocks sa GDP ay 252%—noong 1929, ang numero ay 65%, at noong 2000, 170%.
• Ang ginto ay may karagdagang suplay na halos 2% bawat taon, habang ang bilang ng bitcoin na maaaring makuha ay limitado at decentralizado.
• Noong araw ng pinakamalaking pagbaba sa isang araw sa kasaysayan ng ginto, bumagsak ang pilak ng 33% sa isang araw. Sa ganong araw, kailangan mong maging buong atensyon sa bawat minuto ng galaw.
• Ang komon na sagot sa mga isyu ng AI safety ay: maghintay hanggang sa mamatay ang 50 milyon o kaya'y 100 milyong tao sa isang aksidente, bago tayo magtakbo ng tunay na aksyon. Sobrang kalokohan nito.
• Nagawa ko ito dahil gusto kong kumita ng malaking pera, tapos ibigay ito sa kabutihan. Naniniwala ako na ito ay paghahanap ng isang mataas na adhikain.
• Ang anumang taong talagang nakakamit ng tagumpay sa pag-invest o pag-trade ay una nang dapat maging isang malaking tagapamahala ng panganib.
• Ang pinakamahalagang bagay ay: kumikita ka sa pamamagitan ng pagpapalayong habang may trend. Ang lahat ng malalaking yaman ay nakalikha sa pamamagitan ng pangmatagalang paghawak sa isang trend.
• Si Warren Buffett ay ang OG ng compound interest. Naiintindihan niya ang kapangyarihan ng compound interest nang siya ay siyam na taong gulang, habang ako’y nagsilbi nang maayos sa buong aking karera na iwasan ito. Aking ipinapahayag ang aking pasasalamat sa kanya.

Sa simula ng interbyu, agad niyang sinabi ni Jones ang pagkakaiba ng mga investor at trader, at naglabas ng isang nakakatawa na "pagpapatawad".

“Nakatayo ako doon, taon-taon kong sinisira si Warren Buffett,” sabi niya, “Ang palagay ko noon ay: siya ay nasa tamang panahon, nasa tamang lugar, at nakasalubong ang bull market na ito. Kung nasa Japan siya, magsisimula siya sa Nikkei Index noong 1989, iba talaga ang karanasan.”

Gayunpaman, nang marinig niya ang isang podcast tungkol sa Berkshire Hathaway, nabago ang kanyang pananaw nang buo.

Agad kong sinabing: Oh my gosh, ang galing naman nito, at ako ay laging ang pinakabobong tao. Naiintindihan niya ang kapangyarihan ng compound interest nang siya ay siyam na taong gulang, habang ako ay nagsikap nang maingat na iwasan ito sa buong aking karera.

Lumabas niya ang pares ni Warren Buffett at Charlie Munger: “Ang Buffett ay bibili ng mga bagay na 50 sentimo, habang ang Munger ay naiintindihan ang kapangyarihan ng compound interest ng mga kompanya na patuloy na umuunlad. Kapag pinagsama ang dalawang ito, sobrang lakas.”

Huling sinabi niya: “Warren, kung by chance mo narinig ang episode na ito, nagsisisi ako. Ikaw ang ama ng compound interest, at sana may sampung porsyento lamang ng iyong karunungan.”

Ipinapahiwatig ni Jones ang kanyang pamamaraan sa pagtinda bilang right tackle sa field ng football: “Kasalukuyan kong gawin ang papel ng isang right tackle na naglalaro sa NFL nang 50 taon, araw-araw kong pinaglalaban ang trenches. Kapag sinabi sa akin ng isang tao na gustong sumali sa pagtinda, sinasabi ko sa kanya: Mag-trade ng long-short stocks, gawin ang value investing.”

Kapag tinanong tungkol sa kanyang araw-araw na gawain, ibinigay ni Jones ang isang nakakaimpresong oras na talahanayan—na kanyang sinunod nang higit sa 40 taon:

• 6:15 gumising, magtrabaho hanggang 7:00
• 7:00–7:45 Pagpapalakas, 45 minuto ng high-intensity cardio
• Mag-monitor mula sa bago lang ang pagbubukas hanggang sa 10:00
• 10:00–12:00 Mga pagsusuri
• Sa hapon, lunch at meeting, iwanan ang isang oras bago at pagkatapos ng pag-close para sa pagrereview at pagpaplano ng estratehiya para sa susunod na araw
• 17:00 Umuwi, maglalakad nang isang oras kasama ang asawa
• 19:00–Gumawa ng isang oras ng gawain, basahin ang balita, panoodin ang Netflix
• 21:30–22:15 Mulit na magtrabaho
• Gising sa 2:30 o 3:00 ng gabi, magtrabaho ng kalahating oras, at subaybayan ang pagbubukas ng London sa halos 45 minuto

“Maaaring ganoon na ako mula noong 80s,” sabi niya, “Mas malaki ang dami ng trabaho kumpara sa 40 taon na ang nakalipas o 30 taon na ang nakalipas, dahil mas maraming impormasyon ngayon. Maaari kong makatanggap ng 800,000 email sa isang araw.”

Kinilala niya na ang sobrang dami ng impormasyon ay nagpapakalat sa kakayahan sa “delicate execution”: “Ano ba ang ibig sabihin ng delicate execution? Ito ay bumili kapag ang merkado ay puno ng dugo, at magbenta kapag ang merkado ay nasa kasiyahan. Kapag nagtratrade ka nang 25 na mga asset, at may 48 na e-mail na dumadating na lahat ay maaaring actionable na impormasyon—ang sobrang dami ng impormasyon ay nagpapadali sa akin at hindi ako makakagawa ng delicate execution.”

Sa pananaw ng merkado, nagbigay si Jones ng malinaw na signal ng babala.

Kapag bumili ka ng S&P 500 sa kasalukuyang P/E ratio, ang historical data ay nagpapakita na ang 10-taong return ay negatibo.

Sinabi niya, "Ang S&P 500 ay isang napakabuting instrumento sa pag-invest sa paningit ng isang daan taon, ngunit iyon ay ang average sa loob ng 100 taon, na kabilang ang mga panahon kung saan ang price-to-earnings ratio ay anim, pito, walo lamang—na kalahati ngayon. Mahalaga ang valuation, at ang stock market ay talagang mahal ngayon."

Mas nag-aalala siya sa kabuuang antas ng leverage.

“Sobrang nakakonsentrado ang pagmamay-ari ng mga bahagi sa bansang ito,” sabi niya, “ang ratio ng market value ng mga stocks sa GDP ay 252% ngayon. Noong 1929, nasa 65% ang tuktok, noong 1987 naman ay 85% hanggang 90%, noong 2000 ay 170%, at ngayon ay 252%.”

Dagdag pa niya ang ekstremong skenaryo: “Kung magbabalik tayo sa average na P/E ratio sa nakaraang 25 hanggang 30 taon, ibig sabihin nito ay isang pagbaba ng halos 35%. Ang 35% na minultiply sa 250% ng GDP ay magiging 80% hanggang 90% ng GDP na nawala. Ang reverse wealth effect, ang pagkawala ng kita mula sa capital gains tax, ang pagpapalaki ng budget deficit, ang pagbagsak ng bond market—ang negative self-reinforcing effect ay magiging mas malaki—napakalaking pag-aalala.”

Sinabi niya nang malinaw: “Nasa gitna tayo ng bubble ng sovereign debt. Sa stock market, ang personal equity ownership ng bansa ay ang pinakamataas sa kasaysayan.”

Dagdag pa niya ang liquidity risk ng private equity: “Noong 2007 hanggang 2008, ang private equity ay nagsisilbing 7% ng mga portfolio ng mga institusyon. Ngayon, 16% na. Mas masama ang liquidity kumpara sa 2008. Dapat mong maunawaan ito habang nag-aalok ng mga asset.”

Sa mga isyu tungkol sa artificial intelligence, ipinakita ni Jones ang kanyang sistematis na pag-aalala na hihigit sa karaniwang investor.

Ipinakita niya ang isang maliit, pribadong pagpupulong na may 35 hanggang 40 katao na pinagsama-sama noong halos 18 buwan ang nakalipas, kung saan bawat isa sa apat na kumpanya ng AI model ay may isang eksperto sa pagbuo ng modelo.

“Nang tanungin ko sila nang direkta, paano ninyo lutasin ang mga isyu sa pagiging ligtas ng AI? Ang halos isang pagsagot ay: Baka kailangan nating hintayin hanggang sa mamatay ang 50 milyon o kaya’y 100 milyong tao sa isang aksidente bago tayo magtakda ng totoong aksyon,” sabi niya, “Ang galing nito.”

Ipinaglalagay niya ang pangunahing problema sa pag-aaral ng AI bilang ang panganib ng modelo na “gawain - sirain - i-iterate” sa larangan na ito: “Laging ganyan ang modelo ng pagkakabuo ng tao mula pa noong unang panahon ng kabihasnan—gawain, sirain, i-iterate. Ngunit hindi pa tayo nasa ganitong sitwasyon: ang pangyayaring ‘sirain’ ay maaaring magdulot ng pagkamatay ng milyon-milyon hanggang bilyon-bilyon na tao.”

Pinahalagahan ni Jones na ang regulasyon sa AI ay ang pinakamalapit na pagsubok sa liderato: "Kung ito ay isang problema ng isang kumpanya sa ilalim ko, sana ay naka-control na. Ito ang dapat gawin ng isang mahusay na tagapamahala ng panganib. Ngunit ngayon, wala talagang pagpapahalaga sa panganib dito."

Isinulong niya ang isang partikular na patakaran: “Naniniwala ako na ang pinakamahalaga at pinakadirektang bagay na maaari nating gawin ay hilingin na lahat ng AI content ay may watermark. Gawin itong federal felony—kung may tao na uulitin ang paglabag nang tatlong beses, ilagay siya sa bilangguan. Gusto kong malaman kung ano ang totoong gawa ng tao at kung ano ang hindi.”

Sinabi niya rin na kaagad bago ang interbyu, may dalawang beses siyang tinawag ng mga seryosong tao tungkol sa isang video o pahayag—at lahat ng iyon ay deep fake.

“Kung maaari nating bumalik sa ilang totoong, tapat, at normal na paraan ng pagsasalita, naniniwala ako na kailangan nating gawin ito,” sabi niya.

Tungkol sa mga tiyak na pagkakataon sa pagtinda, sinabi ni Jones ang USD/JPY bilang isang mahalagang pagkakataon na 'nasa paghahanda' sa kasalukuyan.

“Ang yen ay malubhang napapahalagahan, at nangyayari ito nang mahabang panahon,” sabi niya, “mayroon ang Japan ng halos $4.5 trilyon na net international investment position, kung saan halos 60% ay nasa Estados Unidos, at karamihan nito ay hindi nakahedget. Ito ay isang malaking eksposur sa dolyar. At ngayon, mayroon ang Japan sa kanyang pinakamalakas na lider sa loob ng kalahating siglo, at ang kanyang paraan ay Japan first, na magrereform ng ekonomiya sa isang napakapagsasakripisyo na paraan.”

Isinariling niya ang pagtrabaho sa pagsasagawa ng boxing: “Pumasok ka at ang iyong kalaban—ang merkado—sa ring. Sinusubok mo, ginagawa mong palihim, pinapakinggan mo ang kalaban, at hinahanap ang pagkakataon. Sa ilang pagkakataon, makikita mo ang isang perpektong pagkakataon at maglalabas ka ng malakas na pugaso.”

Para sa ekstremong panahon sa merkado, ilarawan niya ang kalagayan ng ginto at pilak noong araw ng «pinakamalaking pagbaba sa isang araw sa kasaysayan»: «Ang pilak ay umabot sa pagtaas ng 33% sa isang araw (kabilang ang volatility). Dapat mong maging buong pansin sa bawat minuto ng araw na iyon—ano ang gagawin mo nang mag-open, at ano ang gagawin mo kapag tumama ang presyo sa isang antas na hindi mo inaasahan sa araw na iyon. Dapat mong mayroon nang plano bago pa, at dapat itong awtomatikong isasagawa, at dapat ito ay malinaw na isipin nang maaga.»

Ang legendarong investor na si Paul Tudor Jones ay nagkaroon ng malalim na usap-usapan kay Patrick, kung saan inalala niya ang kanyang 50-taong karera sa merkado at kanyang pilosopiyang pang-buhay. Ipinagkumpara ni Paul ang iba’t ibang kalagayan sa buhay ng mga trader at mga tagapag-invest sa mahabang panahon, at ibinahagi niya ang kanyang sariling karanasan sa pagbagsak ng stock market noong 1987 at ang pagbagsak ng pilak noong 1980, kasama ang kanyang pagbabago sa pag-unawa kay Warren Buffett. Detalyado niya ang kanyang mahigpit na araw-araw na gawain, ang kanyang makro na pagtataya sa kasalukuyang bubble ng sovereign debt, at ang kanyang malalim na pag-aalala tungkol sa kaligtasan at regulasyon ng artificial intelligence. Sa labas ng financial world, ipinakilala ni Paul ang kuwento ng pagkakatatag ng Robin Hood Foundation, ang kapangyarihan ng kabutihan sa pagbabago, at binigyan niya ng payo ang henerasyong kabataan: hanapin ang mas malalim na kahulugan ng buhay maliban sa propesyon.

Paul: Ang pinakamahalagang aral ko ay: ang paraan upang kumita ng malaking pera ay ang pagtitiyak sa isang trend habang maaari mong gawin ito—sumunod sa trend at magpatuloy. Samantala, maaari mo ring piliin ang pagiging value investor tulad ni Warren Buffett, na hindi nagbabayad ng isang sentimo nang walang dahilan. Maraming taon akong pinagsalitaan si Buffett, na naniniwala na kasiyahan lang niya ang pagkakaroon ng tamang posisyon at pagkakataon sa bull market. Sa loob ng aking isip, sinasabi ko: "Oh my gosh, sana ako ay maaaring maging tulad ni Buffett—sumasampalataya lang sa Amerika, kahit bumaba ang account ko ng 50%, dahil sa wakas ay dadalhin ka ng Amerika palabas sa pagkabigo." Warren, kung sakaling marinig mo ang mga salitang ito, nagsisisi ako nang lubos. Ikaw ang tunay na ama ng compound growth.

Patrick: Noong huling pagkakataon naming makita, isang bagay ang nag-iwan ng malalim na epekto sa akin, at sa tingin ko ito ang pinakamainam na paraan upang simulan ang ating usapan ngayon—ang pagkakaiba ng mga investor at trader. Sinabi mo noon na sana ay isang investor ka na lang, dahil mas madali ang buhay. Gusto kong hingin sa iyo na ilarawan ang pagkakaiba ng dalawang buhay na ito, at ano ang pang-araw-araw na buhay ng isang trader.

Paul: Walang problema, sasalita ako. Pag-uusapan natin ang merkado, artificial intelligence, at marami pang iba pang paksa. Ngunit sa iyong podcast, may isang bahagi na itinuturing kong pinakamahalaga—kung hindi ka papalayaw, gustong-gusto kong magsimula sa iyon—ang tanong na itinatanong mo lagi sa mga bisita sa dulo ng bawat episyodo.

Patrick: Walang problema, mahilig ako!

Paul: Ang dahilan ay ganito—noong isang beses ay nagsalita ako, at ang unibersidad na iyon ay ngayon ay kilala bilang Rhodes College sa Memphis. Tanda ko nang habang naghahanda ako ng aking talumpati, biglang dumating sa isip ko ang tanong: Sino ang tagapagsalita sa aking graduation? Hindi ko na alam, at naramdaman kong nakakatawa. Walang nakakatanda, di ba? Tanda mo pa ba ang tagapagsalita sa inyong graduation? Bata ka pa, baka tanda mo pa.

Patrick: Siya ay ang pangulo ng Ireland noong panahong iyon. Nagsisikap ako sa University of Notre Dame, at alam mo naman na Irish ako.

Paul: Sige. Pero interesante ito—walang nagtatala kung sino ang tagapagsalita sa kanilang graduation, dahil ang okasyon mismo ay madaling magdulot ng pagkakalimot. Naiisip ko noon: “Oh my gosh, magpapaliwanag ako ng 15 hanggang 20 minuto sa entablado, at walang makakalimot sa anumang salita. Paano ko ito gagawing iba?” Sa parehong paraan, naniniwala akong ang mga nakikinig sa podcast na ito ay nakikinig sa maraming programa araw-araw, at ang karamihan sa mga ito ay mawawala sa alaala, na iiwan lamang ang ilang kaunting bahagi. Kaya kung may isang bagay lamang na dapat tandaan mula sa episode na ito, gusto kong ito ang bahaging ito.

Patrick: Okay. Alam naman ninyo lahat na bawat episode, itinatanong ko ang parehong tanong: Ano ang pinakamabuting bagay na ginawa sa iyo ng iba sa buong kasaysayan?

Paul: Ang tanong na ito ay napakaganda, dahil ang pinakamabuting bagay ay ang unang alaala ko sa buhay ko. Noong ako ay dalawang taon at kalahati o tatlo, halos 1957. Nasa isang lugar na tinatawag na “Curb Market” ako kasama ang aking ina, at nangalimot ako sa kanya. Maaari mo bang isipin ang takot na nararamdaman ng isang batang dalawang taon at kalahati na nabawasan ang kanyang ina? Nakatayo ako at umiiyak nang malakas, naniniwala na iniwan ako ng aking ina.

Sa ganitong panahon, dumating ang isang matandang lalaking itim at tanong: “Anak, ano ang nangyari?” Sagot ko: “Nawawala ako sa ina ko.” Sabi niya: “Huwag mag-alala, sama nating hanapin siya.” Pagkatapos, hinawakan niya ang aking kamay at sinundan ako sa paglalakad sa pagitan ng mga tindahan. Ito ay isang bukas na palengke ng prutas at gulay. Hanggang ngayon, maaari kong maalala ang amoy ng mga prutas at gulay doon. Pagkatapos naming umikot sa isang sulok, nakita namin ang aking ina.

Napakasaya ko noon. Nang makita ng ina ko ako, unang umiyak ng tawa at hindi nakapagpahinga. Lumapit siya sa akin, isinakay ako, at sinubukan na ibigay ang $5 sa matandang lalaki—noong 1957, ang $5 ay isang malaking halaga. Ipinagbawal niya ito at sinabi, “Hindi kailangan, Ma’am. Gagawin ninyo rin ito para sa aking mga anak.”

Isang simpleng gawaing mabuti, ngunit nanatili ito bilang malalim na pagkakaalala sa aking puso noong araw na iyon. Noong gabi, kasama ako ng nanay sa aking panalangin bago matulog; mayroon kaming isang listahan ng mga panalangin na sinasabi namin bawat gabi: "Sana ay bigyan ka ng pagpapala, Oh Panginoon, ang aking ina, ama, Peter, Paul, Alberta, Grand, Pete, Judy Lin, at Sid..." Tinanong ko ang aking nanay: "Ano ang pangalan ng matandang lalaki?" Sagot niya: "Hindi ko itinanong."

Mula noon, sa loob ng sampu hanggang labing-dalawang taon, ang pangalan ng matandang lalaki ay nanatili sa aking listahan ng panalangin bilang “ang matandang lalaki.” Ito’y ulit-ulitin nang apat hanggang limang libo beses. Bawat gabi, mayroon siya.

Ang oras ay lumipas, at dumating sa taong 1986. 32 taong gulang ako, nanirahan sa New York, at nakatulog sa sofa habang pinapanood ang "60 Minutes." Si Harry Reasoner ay nag-interview sa isang tao na si Eugene Lang. Si Eugene Lang ay isang negosyante na bumalik sa kanyang dating paaralan sa Harlem upang magbigay ng talakayan sa mga mag-aaral na nagtapos sa elementarya. Sa loob ng higit sa 60 taon, ang komunidad paligid ng paaralan ay ganap na nagbago, mula sa isang mayayamang lugar patungo sa isang komunidad na halos buo ang mga kulay at Latino.

Tinatanong ni Eugene ang principal: “Gaano karami sa mga bata na 12 taong gulang na ito ang makakapag-aral sa kolehiyo sa hinaharap?” Sagot ng principal: “Batay sa statistika, baka 8% hanggang 9% lang.” Hindi makapaniwala si Eugene—siya mismo ay isang lumabas na estudyante ng paaralan na ito, at nagtapos sa kolehiyo at naging tagumpay sa kanyang karera. Kaya't agad niyang pinangako sa bawat bata sa silid: kung magtatapos sila ng high school, babayaran niya ang kanilang tuition sa kolehiyo. Naging malalim na epekto sa akin ang pangyayaring ito.

Siya ang nagbigay ng suporta sa mga estudyante noon at itinatag ang isang proyekto na tinatawag na “I Have a Dream.” Naisip ko: Maaari rin akong gawin iyon. Tinawag ko siya sa susunod na araw, at sinabi niya: “Kakaibang, mayroon pang tatlo o apat na tao na nag-contact sa akin; magkikita tayo tuwing Martes gabi sa bahay ko.” Nangarap akong pumunta sa Harlem o Lower East Side ng Manhattan, ngunit inilagay ako sa Bed-Stuy—ang pinakamataas na antas ng krimen sa New York noong panahong iyon, higit pa sa Bronx.

At ganito, nagsimula ang isang paglalakbay. Buong-puso kong isinakripisyo ang sarili, tuwing Martes ay pumupunta ako doon, at sumali sa graduation ceremony ng elementarya, at tulad ni Eugene, pinangako ko sa mga bata na aayusin ko ang kanilang kolehiyo kung sila ay makakapagtapos sa high school. Sa ganitong sandali, lahat ay nagbango at sobrang saya ng mga magulang.

Tuloy ang paglalakbay na halos 14 taon habang patuloy kong sinuportahan ang mga bago pang klase. Naging masigasig ako sa pagpapalaganap ng after-school tutoring, sports activities, at life skills training. Pagkalipas ng halos tatlong taon, napansin kong hindi maganda ang akademikong performance ng mga bata pagkatapos silang pumasok sa iba’t ibang junior high school, kaya nagsimula akong maghiring ng tutors.

Sa loob ng apat na taon, mayroon nang isang anak naming namatay sa pagtatagpo ng mga bandido, at marami pang mga batang babae ang naging ina sa kanilang pagdadalaga. Naintindihan kong hindi lamang akong nakikibaka sa mga hamon sa pag-aaral, kundi sa mas kumplikadong mga isyung panlipunan kaysa sa aking inakala. Sa aking paglalakbay, napag-aralan ko ang maraming bagay mula sa aking pagkabigo, at lubos na naintindihan kung ano ang tunay na kailangan upang makalabas sa kahirapan.

Sa parehong taon, ang Robin Hood Foundation ay itinatag noong 1987. Ang aking sariling karanasan ay nagbigay sa akin ng malaking pag-unawa at malalim na epekto sa direksyon ng organisasyon. Habang lumalaki ang Robin Hood, kami ay nag-imbento ng isang sistema ng pagsusuri batay sa datos, nagtakda ng malinaw na mga layunin at pamantayan, at sa huli, sa dulo ng dekada ng 90, kami ay itinatag ang isang charter school sa paligid ng Bedford-Stuyvesant—ang Bedstuy Charter School of Excellence.

Una, ito ay isang paaralan para lamang sa mga lalaki. Ginawa namin ang pangalan na “Excellence” upang ipaalam sa mga batang lalaki na ang aming hinihingi sa kanila ay ang pagiging excellence. Isinulong namin ang isang dream team ng mga guro, at sa loob ng apat hanggang limang taon, naging numero uno ang paaralan sa gitna ng 543 na elementarya sa New York City.

Ang aral sa gawaing ito ay: mahalaga ang pasib, ngunit kailangan mo ng isang maayos na paraan. Sa larangan ng edukasyon, mahalaga ang metodolohiya.

Bakit kailangan ng lahat ito na may kaugnayan sa tanong na iyon? Isipin mo ito—isang simpleng mabuting gawa, isang matandang lalaki ang tumulong sa isang nawawalang bata, isang matandang Itim na lalaki ang tumulong sa isang nawawalang puting batang lalaki. Nang makita ko ang kuwento sa telebisyon, parang salamin ng aking sariling karanasan noong bata ako, at agad akong naramdaman ang pagkakakilanlan. Ito ang kapangyarihan ng kabutihan—isang simpleng mabuting gawa ay maaaring magdulot ng malalaking alon, magdulot ng malalim na epekto, at magdulot ng pagpapalaki ng epekto.

Hindi ko sinisira ang pagtitiwala na ang apat hanggang limang libong pagdarasal ng pasasalamat para sa matandang iyon ang nag-udyok sa aking loob na sumagot nang buong puso nang makita ko ang interbyu ni Harry Ritzner kay Eugene Lang, at nagbigay sa akin ng damdaming kopyahin siya.

Laging isipin ko kung gaano kagandang mangyari kung bawat isa sa atin ay may kamalayan na magsimula sa isang simpleng mabuting gawa araw-araw. Hindi kailangang maging malaki—maaaring ganoon kaaliw na kagaya ng nangyari sa akin noong ako ay tatlong taong gulang. Pero isipin ang mga posibilidad na ito—ano ang mundo na maaaring maging kung ang 350 milyong Amerikano ay araw-araw ay may kamalayan na gawin ang isang mabuting gawa?

Ang mensahe ko sa mga kabataan ay: noong paligid ng taong 2000, nagbago ang lahat. Ang ganitong anyo ng pag-atake sa isa’t isa, ang masasamang kritika, ang pakikidigma hanggang sa pagkamatay—hindi ito umiiral bago noon. Hindi ito paraan kung paano itinuro sa amin na henerasyon, at hindi rin ito ang klima ng lipunan noong mga dekada ng 70s, 80s, at 90s. Noon, may mas mataas na antas ng sibilisasyon at paggalang sa pagitan ng mga tao. Naniniwala ako na babalik tayo sa ganitong estado.

Kaya, gustong sabihin ko sa mga kabataan: Hindi ninyo kailangang tanggapin ang anyo ngayon bilang normal ng bansa. Hindi ito ang tradisyon ng bansa, at hindi rin ito ang magiging anyo nito sa hinaharap.

Patrick: Ang kuwento ay nakakapagtaka, posibleng pinakamahusay na sagot na narinig ko tungkol sa tanong na ito. Ito rin ang unang beses kong isinama ito sa simula ng palabas, na nagdudulot ng magandang pagkakaiba. Kaya, anong mensahe ang huling ipinadala mo sa iyong talumpati sa graduation?

Paul: Inakbay ko ang entablado at tanong ko sa mga taong 50 taong gulang pataas doon sa entablado: “Nalalaman niyo pa ba ang nilalaman ng iyong komunikasyon noong araw ng inyong graduation?” Walang sinuman ang nakalimot. Mahilig ako sa pangingisda at pagsasaka, kaya sinabi ko rin sa aking talumpati ang ilang karaniwang hamon sa buhay na haharapin ninyo, at ang aking pag-iisip habang hinahanda ko ang aking talumpati upang iwanan ang ilang interesanteng bagay.

Sa huli, sinabi ko: “Anuman ang gagawin ninyo sa hinaharap…” at inilabas ko ang sumpit, isinaksak ang pana, at sinabi: “Anuman ang gagawin ninyo sa hinaharap, aim high and shoot straight.” Nang gawin ko ito, nagkaroon ng sigaw ng kagalakan sa ilalim. Nasa tabi ko ay isang mansanas, at sinaksak ko ito.

Patrick: Totoo ba?

Paul: Totoo. Hindi ko alam kung ala pa nila ito ngayon, pero noong panahong iyon, lahat ay nagsisigaw, at isip ko ko: “Siguradong tandaan na nila ito.” Bago pa man ako magsalita, sinabi ko sa principal: “Huwag kang dumating para pigilan ako, ito ay bahagi ng talumpati ko, gusto ko lang na magkaroon sila ng hindi malilimutang gabi.”

Patrick: Ang kuwento ay isang mahusay na paghahanda upang bumalik sa aking nakaraang tanong—ano ba talaga ang pagkakaiba ng buhay ng mga investor at trader?

Paul: Simula noong 1976 ako sa industriya, noong panahon ng malakas na inflasyon. Nagsimula ako sa floor ng Commodity Futures Exchange, kung saan ang mga presyo ng komodidad ay parang walang hanggan—nagdoble o nagkabawas ng kalahati bawat taon, na may volatilidad na nakakalito.

Halimbawa, si Bunker Hunt ay nagmamay-ari ng merkado ng pilak noong panahong iyon, kung saan bumili siya ng halos 200 milyon onsa ng pilak sa average na presyo ng $3.12 bawat onsa. Mula 1976 hanggang 1980, ang patakaran sa pera ay sobrang maluwag, at ang inflation ay nagsimulang tumalon, na nagdulot ng malaking pagtaas sa presyo ng pilak. Noong panahong iyon, nakuha ko na ang aking lugar mula sa trading floor ng Cotton Exchange patungo sa COMEX—ang metal exchange noong panahong iyon—at nagpapatupad ng ilang orders para sa kanila sa trading pit.

Ang buong market ay isang epikong bull market. Hanggang sa halos 1979, tumaas na ang presyo ng pilak sa halos $30 bawat ons, at naging ikatlong pinakamayamang tao sa mundo si Bunker, na may kayamanang humigit-kumulang sa $5–6 bilyon—tatlong beses ang kayamanan ng ikalawang pinakamayamang tao. Sabi ni Bunker: “Naniniwala ako na ang pilak ay ang pinakamahalagang ari-arian at yaman sa mundo.” Natanong siya kung ano ang gagawin niya sa mga pilak na iyon, at sagot niya: “Iipon ko ito. Iipon ko ito. Sa katotohanan, plano kong bumili pa ng 20 milyong ons, at iipon ko rin ito.”

Kaya bumili siya ng 20 milyong onsa sa presyo ng $35 bawat onsa. Agad umabot sa $50 ang presyo nang makarating ang balita. Sa panahong iyon, ang kanyang kayamanan ay umabot sa halos $11 bilyon, limang beses ang kayamanan ng ikalawang pinakamayaman. Hindi ko akalain sa panahong iyon, gaano karaming pera ang nakuha niya.

Gayon, sa ganitong panahon, ang COMEX ay nagdesisyon na pahintulutan lamang ang pagpapalit ng posisyon (hindi pagsisimula ng bagong long position), dahil sa mga tagapag-ayos ng physical silver na nasa kahirapan—kanilang kailangang magbigay ng additional margin araw-araw, at ang mga banko ay hindi na kayang tumigil. Bumagsak ang pilak mula sa $50 patungo sa mas mababa sa $10, at ito ay nangyari sa loob lamang ng apat na linggo. Ang pagkakita ko kung paano bumagsak si Bunker Hunt mula sa pinakamayamang tao sa mundo patungo sa halos pagkawala ng lahat ay nagdulot ng malaking epekto sa akin, at ito ang naging malalim na epekto sa aking mga pananampalataya sa pag-invest mula noon.

Mula noon, nagpasya akong hindi na kailanman mag-hold ng anumang bagay nang matagal o magkatiwala nang walang pag-iisip sa anumang asset. Sinabi ng aking lolo sa akin nang ako ay maliit pa: "Anak, ang iyong kayamanan ay katumbas lamang ng mga check na kayang i-cash mo bukas." Ang pangungusap na ito ay naging malalim sa aking isipan. Kaya ang liquidity ay hindi lamang isang konsepto para sa akin—ito ay isang instinct na nakapaloob sa aking buto.

Napatotohanan ko rin ito sa aking mga maagang pagtutok sa pagtutok. Noong panahong iyon, mayroon akong account na may $10,000 lamang—kaya kong gawing $100,000, o maibalik ang zero. Noong nasa dalawampu’t ilan ako, may kaibigan akong kaya mong gawing $2 milyon ang $2,000–$3,000, ngunit ang paggalaw ng merkado ay napakalakas at hindi na nakita bago. Kami ay mga broker ng EF Hutton noon, at ibinigay namin sa kanya ang palayaw na “Funeral Director” dahil kaya niyang gawing $1 milyon ang isang account na $10,000, habang nagkakaroon ng $100,000 sa komisyon sa paglalakbay, at pagkatapos ay maging negative.

Kaya ang kahalagahan ng liquidity ay nakapaloob sa aking gen, dahil sobrang volatile at lahat tayo ay nasa dulo ng klaw.

Sa panahong iyon, ang konsepto ng “long-term holding” ay parang joke para sa akin, dahil sobrang nakakagulat ng return sa short-term trading.

Isang tagapayo ko ay nagtuturo ng kurso sa pag-invest sa Virginia at humingi sa akin na maging guest lecturer—noong 1982, at mula noon, bawat semestre ay umuulan ako. Ang paborito kong kuwento na ibinabahagi ko sa klase ay kung paano nakalikom ng pinakamalaking yaman sa kasaysayan. Palaging tanong ko sa mga estudyante: Sino ang pinakamayaman sa mundo? Noon si Bill Gates at Warren Buffett. Paano nila ito nagawa? Ang aking konklusyon: Sila ay nagtagumpay sa pamamagitan ng pagtutok sa matagalang trend. Ito ang pinakamahalagang aral ko.

Iisahin ko ito sa dalawa o tatlong puntos: ang pangunahing punto ay, upang kumita ng malaking pera, kailangan mong sumunod sa isang trend nang haba-haba. Ang mga paraan ay magkakaiba—maaari kang magkaroon ng isang kumpanya tulad ni Bill Gates o Steve Jobs, o gawin ang value investing tulad ni Warren Buffett, na hindi nagagastos ng isang sentimo nang walang dahilan.

Noong nakaraang taon-taon, sinupil ko si Buffett at nagsasarili akong isipin: Siya ay nagkataong nasa tamang lugar sa tamang panahon at nakasakay sa bull market na ito. Kung nasa Japan siya, hindi ito maaaring mangyari; kung magsimula siya mula sa Nikkei Index noong 1989, hindi ito maaaring mangyari. Pure luck at favorable conditions lamang ito—isang talento na ipinanganak ng bull market.

Ito ay maaaring ang ika-50 taon ko sa industriya. Ang pinakamalaking pagkakaiba sa pagitan ng aking pagtrato at pag-invest ay ang BBI Fund na aking pinamamahalaan, na may correlation coefficient na -0.12 sa loob ng 40 taon kumpara sa S&P 500 Index. Kaya makikita mo na ang 100% ng aming kita ay alpha, at walang pera ang nakuha sa market beta.

Hindi isang beses akong isipin: Sana ako ay maaaring maging tulad ni Buffett, kung saan ang pagtitiwala sa Estados Unidos ay sapat—kahit na bumaba ang account ng 50%, hindi ito mahalaga, dahil ang Estados Unidos ay magdadala sa iyo sa labas ng pagbagsak. Siya ay nagsisikap nang parang ordinaryong tao, ngunit ang sistema ng paniniwala na iyon ay napakaganda. Sa kabilang banda, parang ako ay naglalaro na ng 50 taon bilang right offensive tackle sa NFL, araw-araw sa mga diper, walang pagkakataon na huminga. Kapag sinabi sa akin ng sinuman na gustong mag-trade, sinasabi ko: Mag-trade ka ng long-short strategy, mag-trade ka ng stocks, ano man ang iba pang bagay. Laging iniingatan ko ang sistema ng paniniwala na iyon, dahil ito ay gumagana nang napakabuti at nagpatuloy nang matagal.

Pero kailangan kong paminhingin, kung ako ay si Buffett, at nakaranas ako ng 50% drawdown noong 2008, malaking epekto iyon sa aking isipan. Hindi ko inisip na mayroon akong kanyang kalmado, pagtitiyaga, at katatagan.

Pagkatapos, narinig ko sa podcast na "Acquired" tungkol sa Berkshire Hathaway kung paano unang naintindihan ni Buffett ang kapangyarihan ng compound interest nang siya ay 9 taong gulang. Nang marinig ko ito, nais kong sabihin lamang: Ang tao na ito ay isang jenius, at ako ay isang bulag sa nakaraan.

Laging nais kong sumulat ng isang aklat na may pamagat na “Naiintindihan Ko Na Abi,” na naglalayong talaan ang aking mga pagkakamali sa pag-unawa sa buong buhay ko. Ngayon ko lang naiintindihan kung gaano ako kalokohan. Ang tao na iyon ay isang buong-buo na jenius, dahil sa kanyang pagkakaintindi sa kapangyarihan ng compound interest nang siya ay may edad na siyam lamang—habang ako, sa pamamagitan ng maraming pagsisikap, ay nakapag-iwas sa compound interest sa buong aking karera. Naiintindihan niya ito nang siya ay siyam, at sa edad na labing-pito, siya ay umabot sa Columbia University upang humingi ng turo kay Benjamin Graham. Ano ang ganyang pananaw!

At binigyan ako ng podcast na ito ng pag-unawa na sapat siyang matalino upang makahanap ng Charlie Munger bilang kanyang kasamahan. Si Munger ay isang talino ring may sariling kakayahan: ang paraan ni Buffett ay bumili ng isang dolyar na bagay sa limampu sentimo, habang naiintindihan nang malalim ni Munger ang kapangyarihan ng compound interest sa mga negosyo na patuloy na lumalago. Ang pagkakasama nila ay isang perpektong pagkakatipon.

Warren, kung by chance mo lang marinig ito, nagsisisi ako nang lubos. Ikaw ang tunay na ama ng compound interest, at sana may sampung porsyento lang ng iyong karunungan.

Patrick: Nagsalita ka pa ba sa kanya tungkol sa artificial intelligence pagkatapos? Ano ang sinabi niya?

Paul: Kung ikaw ay trader o investor, upang makamit ang tunay na tagumpay sa industriyang ito, kailangan mong maging isang mahusay na tagapamahala ng panganib. Lahat ng tunay na matagumpay ay una muna mga mahusay na tagapamahala ng panganib.

Higit sa 18 buwan ang nakalipas, sumali ako sa isang konperensya kung saan narinig ko ang isang bagay na nagbigay sa akin ng malalim na pagkabigla. Pagkatapos ay binanggit ko ito sa CNBC, at dahil bawat araw ay pinapanood ni Buffett ang CNBC, nagpadala siya ng mensahe sa akin na nagsasabi: “Nakikisang-ayon ako sa iyo sa 100%, ngunit lumabas na ang diablo mula sa bote, at hindi ko alam kung kaya pa naming iwasan ito.” Naniniwala ako na lubos niyang kinikilala ang totoong banta na dulot ng artificial intelligence.

Ang pinakamalaking problema sa artificial intelligence ay ang patuloy na mga balita sa nakaraang 12 na oras na nagpapalalim sa aking pag-aalala. Ang kasalukuyang paraan ng pag-deploy ng artificial intelligence ay sumusunod sa modelo ng “gawain—sirain—i-iterate”: gawin muna, pagkatapos ay pahintulutan itong magsagawa ng pagkakamali, tapos ay ayusin at i-iterate. Ito ay talagang paraan ng pagpapalawak ng tao mula pa noong unang panahon, at walang bagong bagay dito.

Ngunit hindi natin nararanasan ang ganitong sitwasyon: ang tail risk ng “pagkasira” na kung mangyari, maaaring magdulot ng pagkamatay ng milyon o milyon-milyon na tao. Sa pagsesemina na iyon, mayroong halos tatlumpu’t apat na kalahati, kabilang ang isang modeler mula sa apat na pinakamalaking kompanya ng model. Nang tanungin ko sila nang direkta kung paano lalutasin ang mga isyu sa seguridad ng artificial intelligence, pare-pareho silang sumagot: malamang ay hihintayin namin hanggang sa mamatay ang limampung milyon o isang daan milyong tao sa isang aksidente bago tayo magiging seriyoso. Ito ay lubos na nakakaloka.

Ang aking pinakamalaking pag-aalala tungkol sa artificial intelligence ay: una, hindi ito pinabot ng anumang publikong boto, walang pagkakataon para sabihin ang «sang-ayon» o «hindi sang-ayon»—ito ay lubos na iba sa karamihan ng mga teknolohikal na pagbabago, at ang tail risk ng teknolohiyang ito ay hindi na nakikita sa nakaraan.

Tandaan na lamang, 18 buwan lang pagkatapos ng pagbomba ng atomikong bala, may sapat na paningin ang Kongreso at gobyerno ng Estados Unidos upang itatag ang Atomic Energy Commission at magsimula sa pagregula sa isang teknolohiya na may malaking tail risk. At ngayon, tatlong taon na tayong nagpapaunlad ng artificial intelligence, at tungkol sa pagregula? Anong sinasabi mo?

Kung may isang paksa sa pagpapamuno na dapat unang pagtuunan ng pansin ng anumang pangulo, iyon ay ang pagregula sa artificial intelligence ngayon at agad—hindi lamang sa Estados Unidos, kundi pati na rin ang pagsasama ng lahat ng iba pang kakaugnay upang siguraduhing hindi tayo magtatagpo ng mga katas ng kalamidad. At ito ay kung saan nagsisimula ang aspeto ng kaligtasan, hindi pa natin kinikilala ang epekto ng artificial intelligence sa sosyal na orden.

Kamakailan ay nag-post si Matt Shumer ng isang mahabang artikulo na naglalarawan kung paano magdudulot ng hindi kayang ipaliwanag na epekto sa merkado ng puwersa ng paggawa ang dalawang bagong modelo na ipinakilala anim na araw ang nakalipas. Sa palagay ko, ang mga balitang ito ay nagsisigla na sa pagkabalisa. Kung ito ay anumang panganib sa ibang larangan, batay sa mga pamantayan ng pagsusuri ng panganib, dapat nang matigat na kontrolin ito. Ito ang dapat gawin ng isang kwalipikadong tagapamahala ng panganib. Gayunpaman, dito, halos walang anumang pagsusuri ng panganib.

Patrick: Sinasabi mo na ang mga malaking investor at trader ay mga malaking manager ng panganib. Paano mo isinasaalang-alang ang malaking exogenous variable na artificial intelligence?

Paul: Sa susunod na eleksyon, ang pinakasimple at pinakamahalagang bagay na pwede nating gawin ay hingin na lahat ng nilalaman na ginawa ng AI ay may watermark. Ito ang pinakamalaking pagbabago na pwede nating gawin para sa bansa at sa mundo. At dapat isabatas na kung may tao na malalaman at paulit-ulit na lumabag sa patakarang ito nang tatlong beses, ito ay maging grave o krimen at maaaring ipakulong.

Kailangan kong malaman kung alin ang mga nilalaman na gawa ng mga tao at alin ang hindi. Pagkatapos makamit ito, may batayan na ang pag-uusap tungkol sa pagpapalikas ng tiwala sa lipunan—ito ang isa sa pinakamalalaking problema sa kasalukuyan.

Sa taong ito, dalawang beses akong tinawag ng mga may-impluwensya na tao na tanungin kung nakita ko ang isang partikular na impormasyon, at natuklasan kong parehong deepfake. Naniniwala ako na kailangan ng batas tungkol sa watermark upang mabalik natin ang katotohanan, paggalang, at normal na pag-uusap sa lipunan.

May isa pang dahilan kung bakit ang tanong na ito ay sobrang kritikal. Sa panayam na naganap 18 buwan na ang nakalipas, maraming mga siyentipiko ang nagsanay ng isang hinaharap kung saan ilalagay ang mga chip sa utak ng tao upang makakuha ng malaking halaga ng kaalaman at kakayahan. Tiningnan ko ang hinaharap at naramdaman kong kailangan nating malinaw na maunawaan kung ano ang binabasa natin at kung ano ang tinatanggap natin. Dahil sa grupo na ito—nang hindi inaaprubahan ng iba pang mga Amerikano—pinaniniwalaan nila na ang mga tao-machine hybrid ay ganap na tanggap, ang direksyon ng hinaharap, at dapat magkaroon ng di-maaring mawala na karapatan.

Para sa akin, hindi ko ito pinapangako, babalewalaan ko ito, at naniniwala ako na ang karamihan ay gagawa rin nito.

Patrick: Muling babalik tayo sa paksa ng pagkakaiba ng investor at trader, at ang risk management. Alam kong marami ka nang natutunan mula sa isang tao na si Eli Tullis. Mahalaga ang mga karanasang ito sa pagiging trading legend mo ngayon. Ano ang tinuturo niya sa iyo? Mayroon bang isang karanasan na naging pinakamalaking benepisyo para sa iyo?

Paul: Sobrang talino niya, lalo na sa pagpapasya nang tama kapag nasa extreme na ang takot at kaligayahan. Halos eksklusibo lang siya sa pagtrabaho sa cotton, nakaupo lang siya, nakafokus, naghihintay nang tahimik hanggang sa makarating ang emosyon ng merkado sa extreme na kaligayahan o takot, tapos siya ay gumagawa ng pagkilos. Sobrang halaga ng kakayahan na ito.

Ang pinakamahalagang aral na natutunan ko mula sa kanya ay mula sa isang pangyayari: may isang weekend na mayroon tayong malaking long position sa cotton. Noong panahong iyon, mayroong matinding tagtuyot, ngunit bumagyo sa weekend, at ang buong rehiyon ng pagsasaka ay naging malusog muli. Noong Monday, bago buksan ang market, bumagsak agad ang presyo hanggang sa limitasyon ng pagbaba. Nasaktan namin nang lubos. Isip ko: Naku, tapos na.

Gayon naman sa tanghali ng araw na iyon, dumating ang asawa niya kasama ang apat niyang kaibigan para kumain ng tanghalian. Ang kanyang opisina ay ang pinakamalaking opisina na nakita ko. Lumabas siya na may masayang ngiti, nag-uusap nang mabait at may kahusayan kasama ang mga babae. Nakaupo ako at nagmamasid: “Bakit ba naglalaro ng Rock Hudson ang lalaking ito kahit bago lang siyang pumunta sa pagkabigo?”

Ang isang eksena na hindi ko malilimutan sa buong buhay ko: habang mas mahirap, mas dapat mong itaas ang iyong ulo. Itago ang sakit sa puso, at ipakita sa labas ang tiwala, at paniniwalaan na makakabangon ka muli. Ito ay napakahalaga.

Patrick: Tama ang panahon na tanungin ka kung ano ang ibig sabihin ng trading sa iyo. Sinabi mo na ang buong mundo ay isang network ng interkonektadong paggalaw ng kapital, at ang trabaho ng trading ay ang pagiging nasa pinakamataas na punto ng network na ito at pagpaplano batay sa kung ano ang nangyayari sa mundo. Ngunit sa mga tao na aking iinterview, karamihan ay mga investor na bumibili ng equity ng mga kumpanya; maliit ang bilang ng mga katulad mo na naglalagay ng malalaking posisyon sa iba’t ibang uri ng assets at trading tools. Gusto kong hingiin sa iyo na ilarawan kung ano ang trading para sa iyo—ano talaga ang ginagawa mo araw-araw sa loob ng maraming dekada?

Paul: May ilang metapora na parang tama. Una, ang boxing, dahil mayroon kang kalaban—ang merkado. Pumasok ka sa ring, at ang iyong kalaban ay laging nag-atake sa iyo. Hindi ko isipin yung ganitong malakas na pagsabog tulad ni Mike Tyson, kundi mas klasikong laban: sinusubok mo, gumagawa ka ng jab, inaayos mo ang mga galaw ng kalaban, at hinahanap mo ang mga kahinaan. Minsan, makikita mo ang isang napakagandang pagkakataon at maglalabas ka ng isang malakas na pagsabog, at baka talagang makahabol ka.

Kung ituturo ang halimbawa ng malalaking galaw, ang Bitcoin noong 2020 ay isang KO; ang dalawang-taong interes noong 2022 ay isang KO rin. Sa paghintay at pagkolekta sa loob ng mahabang panahon, lumalabas ang mga pagkakataong ito na nagyayari lamang isang beses sa buhay. Sa karamihan ng oras, nagkolekta ka ng impormasyon, hinahanap ang mga kahinaan, at nagtatagumpay sa bawat round, ngunit ang mga pagkakataon na magdudulot ng malaking tagumpay ay maraming beses lang.

Patrick: Mahilig ako sa metapora ng pagsusugal. Bitcoin, dalawang-taong interes, mga metal na may halaga... napakarami mo nang naranasan. Maaari mo bang bigyan ng espesipikong halimbawa—gusto kong malaman kung ano talaga ang ginagawa mo, tinatayo mo, at sinisiyasat mo kapag bukas ang mga mahahalagang window, at ano ang mga hindi balanseng suplay at demand na natuklasan mo?

Paul: Kung titingnan ang lahat ng malalaking paggalaw, ang mga dahilan ay kadalasang magkakatulad: napaglalampasan ng market, nagtagal na ang isang di-balanseng sitwasyon, o ginawa ng isang sentral na bangko o gobyerno ang isang bagay na hindi dapat gawin. Ito ang pinagmulan ng karamihan sa mga malalaking paggalaw, at ang mga sentral na bangko o gobyerno ang kadalasang nagpapagalaw dito.

Mayroon ngayong isang malaking pagkakataon na nasa paghahanda, na值得关注, na ang USD/JPY. Ang yen ay kasalukuyang malubhang naipapahiwatig, at nagsasalita na ito sa isang mahabang panahon. Ang susi: ano ang katalis? Bago lamang, napili ng Japan ang isang bagong pangulo na may katangian ni Ronald Reagan, Margaret Thatcher, o si Trump pagkatapos ng kanyang ikalawang termino. Kapag titingnan natin ang mga lider na ito sa kanilang panahon, ang kanilang mga pambansang pera ay agad na lumakas ng halos 10%. Ang Japan ay may halos $4.5 trilyon na net foreign investment position, kung saan halos 60% ay nasa US, at karamihan ay hindi hedged—ibig sabihin, sila ay may malaking exposure sa dolyar. Ngayon, mayroon tayong pinakamalakas na lider sa Japan sa loob ng kalahating siglo, na may patakaran na “Japan First,” na magpapabago sa ekonomiya gamit ang pagpapalakas ng enterprise.

Kaya, ang hanap mo ay isang asset na may mababang valuation, mababang position, at malaking pagkakaiba, kasama ang paghintay sa isang catalytic moment.

Kasalukuyang pagkakataon sa dalawang-taong interes ay pareho noong 2022. Mayroon tayong malaking sobrang pambansang pagtutulak, at ang pangulo ng Federal Reserve, Powell, ay nagpanatili ng mababang polisiya nang sobra dahil sa kanyang paghahanap ng muli ni Biden bilang pangulo. Pagkatapos ipangalang si Powell ni Biden, maaari nang mag-arkila sa dalawang-taong Treasury bills, sapagkat siguradong magsisimula na ang Federal Reserve sa normalisasyon ng mga interes.

Noong 2020, nang makita mo ang malawak na pag-intervensyon ng mga sentral na bangko at kagawaran ng pondo, alam mo na nauunlad ang inflation trading. Sa panahong iyon, ano ang pinakamahusay na asset para sa pagprotekta sa inflation? Ang Bitcoin. Walang pag-aalinlangan, ang Bitcoin ay ang pinakamahusay na paraan para maghedge sa inflation, kahit higit pa sa ginto, dahil may limitado ang suplay nito.

Totoo naman na may mga kahinaan ang bitcoin: kapag pumasok sa isang malawakang digmaan, siguradong magkakaroon ng cyberwar, at ang lahat ng ari-arian na kinokontrol sa pamamagitan ng elektronikong paraan ay maaaring mawala, kabilang ang bitcoin—ito ang unang panganib. Ang pangalawang panganib ay ang quantum computing; walang makakapag-sabi kung tutuparin ba talaga ng quantum computing ang mabilis na pag-unlad ng artificial intelligence. Kapag maging totoo ang quantum computing, makakapag-remedyo ang sinuman sa anumang bangko o makakapasok sa anumang sistema. Sa pananaw na ito, dumadami ang supply ng ginto ng ilang porsyento bawat taon; samantalang ang kabuuang dami ng bitcoin na maaaring makuha ay limitado, at decentralize, kaya ito ay may walang katulad na halaga ng kakulangan.

Patrick: Nagkaroon ka ng sariling karanasan sa 1987, ang global financial crisis, ang pandemya ng COVID-19, at iba’t ibang malalaking asset bubble sa kasaysayan. Maaari mo bang muna ipaalam ang mga malalaking pangyayaring iyon? Sigurado, kilala ka lalo na sa 1987, at gustong gustong marinig ko ang iyong sariling karanasan. Pagkatapos, gustong-gusto kong malaman kung paano nakaimpluwensya ang mga karanasang iyon sa iyong pag-unawa sa kasalukuyang kalagayan. Ang tanong na “Nasa bubble ba tayo?” ay isang napakasikat na isyu, karaniwang tinutugon ng mga investor—ngunit ang pananaw ng mga trader ay mas kaunti—nais kong marinig ang iyong opinyon.

Paul: Kapag titingin sa mga malalaking insidente, halos lahat ng mga ito ay may iisang pangunahing sanhi: sobrang leverage sa isang lugar. At sa mga malalaking insidente na aking napagkakitaan, ang leverage ay karaniwang drivern ng derivatives, kahit ano pa ang futures o options.

Ang crash noong 1987 ay 100% dahil sa portfolio insurance strategy, 100%. Kung may position limits noon, baka bumaba lang ito ng 10% o 15%, pero ito ay ganap na resulta ng derivatives.

Ang Long-Term Capital Management noong 1998, mayroon din itong malaking dami ng derivatives, napakalaking balance sheet, at mali ang lahat ng direksyon.

Ang taong 2000 ay iba, iyon ang pinakamadaling maunawaang bear market na aking nakita. May maraming pagkakatulad ito sa kasalukuyan—ang bear market noong 2001 hanggang 2002 ay resulta ng malaking bilang ng IPO noong 1999 at 2000. Habang ang mga stock na iyon ay nagsisimulang maging libreng ipagbili, ang presyur sa pagbebenta ay patuloy na dumating at umuulit.

Kasalukuyang may katulad na sitwasyon na nagpapalakas. Ikinukwento ko na sa susunod na taon, ang inaasahang dami ng IPO ay magkakaroon ng halos 5% hanggang 6% ng kabuuang halaga ng merkado. Sa nakaraang 10 taon, ang mga aktibong pagbabalik ng mga aktibo sa pamamagitan ng pagbabayad ay nasa 2% hanggang 3% ng kabuuang halaga ng merkado bawat taon, na nagbigay-daan sa pagpapalakas ng presyo ng mga aktibo. Ngayon, ang lohikang ito ay magiging kabaligtaran.

Hindi ito magiging agad, ngunit kapag magsimula na ang mga IPO na nalibre, maaaring magkaroon ng rolling top pattern—18 buwan pagkatapos, 6 buwan pagkatapos—kailangan mong manatiling alerto sa mga plano para sa pagbabalik ng mga aksyon at sa takdang oras ng paglalabas, dahil ito ay magdaragdag sa suplay ng mga aksyon. Samantala, ang mga malalaking operator ng data center ay nagsagawa na ng malaking kapital expenditure, na magiging sanhi ng pagbaba sa kanilang cash flow at magdudulot ng pagbawas sa kanilang mga programa para sa pagbabalik ng mga aksyon. Kaya naniniwala ako na ang mga tech stock ay patuloy na magiging stagnant at magiging pressurized, dahil ang malaking bahagi ng pondo mula sa IPO ay maaaring makuha mula sa mga umiiral na tech stock.

Tungkol sa kung nasa ating bubble o hindi, hindi ako sigurado kung ito ay 'bubble' sa mahigpit na kahulugan, ngunit malinaw na napakadaming pagkakasalalay tayo sa stock market upang panatilihin ang ekonomiya. Ang aking sinasabing 'high leverage' ay ang kabuuang halaga ng stock market na 252% ng GDP. Noong 1929, ito ay humigit-kumulang 65%; noong 1987, 85% hanggang 90%; noong 2000, 170%; at ngayon, 252%.

Kung susuriin mo ang lahat ng malalaking bear market mula noong 1970, ang malalaking mean reversion ay nangyayari halos bawat 10 taon. Ang mean reversion ay tumutukoy sa pagbabalik ng price-to-earnings ratio sa average na 25 hanggang 30 taon. Kung mangyayari ito, ang kaugnay na pagbaba sa stock market ay humahaba sa halos 35%—at ang 35% na ito, na binawasan sa kasalukuyang 250% na bahagi ng GDP, ay magresulta sa pagwawala ng 80% hanggang 90% ng kayamanan batay sa GDP. Pagkatapos mabawi ang wealth effect, ang kita mula sa capital gains tax ay mawawala, lalong laloang lumalaki ang budget deficit, masisira ang bond market, at magkakaroon ng negatibong loop na magpapalakas sa sarili nito. Malubhang nagdudulot ng pag-aalala.

Kaya, nasa bubble ba tayo? Siguradong nasa bubble tayo sa sovereign debt. Sa stock market, ang porsyento ng pagmamay-ari ng mga indibidwal sa bansa ay ang pinakamataas sa kasaysayan. Mas malaking problema ang liquidity: noong 2007 hanggang 2008, ang private equity ay umabot lamang sa 7% ng mga portfolio ng mga institusyon, ngayon ay nasa 16% na; tumataas ang porsyento ng real estate, at tumataas din ang infrastructure investment. Mas maliit ang liquidity natin kumpara sa 2008, at hindi dapat malampasan ito sa pag-iisip kung paano i-allocate ang mga asset.

May kaibigan akong financial advisor, at ayaw niya ng hedge funds dahil sa mataas na bayad, at ipinapayo niya na lahat ay i-invest sa S&P 500. Tinanong niya ako: “Kung ikaw ang mag-iinvest para sa susunod na 20 taon, ano ang iyong sasabihin?” Akala niya na sasagot ako, “Bumili ng S&P 500, at kalimutan na lang.” Ngunit ang problema ay, kung bumili ka ng S&P 500 sa kasalukuyang valuation level, batay sa historical data, kapag ang P/E ratio ay 22, ang nominal return sa loob ng 10 taon ay negatibo. Kaya nga, ang S&P 500 ay talagang isang mahusay na investment tool sa matagalang panahon—ngunit ang “matagalang panahon” ay tumutukoy sa average na 100 taon, na kabilang ang mga taon kung saan ang P/E ay 6 hanggang 8, o isang-katlo lamang ng kasalukuyang valuation. Mahalaga ang valuation; mataas ang kasalukuyang valuation ng stock market, at mahirap makakita ng kita mula dito.

Patrick: Kung sasamahan kita sa isang araw mo ngayon, ano ang iyong pang-araw-araw na gawain? Alam kong kahit kailan ay maaari mong marinig ang iyong trading executor, at alam kong napakadami ng presyon—pwede mo ba kaming dalhin sa isang paglalakbay sa isang araw mo?

Paul: Gumising sa paligid ng 6:15 AM, nagtatrabaho hanggang 7:00 AM; nag-eexercise mula 7:00 AM hanggang 7:45 AM, sinusubukang panatilihin ang 45 minuto na intensibong cardiovascular exercise araw-araw; pagkatapos ay umupo sa harap ng screen at umaasang magsimula ang trading; karaniwan ay walang meeting bago ang 10:00 AM, may meeting mula 10:00 AM hanggang 12:00 PM; karaniwang kumakain ng tanghalian kasama ang iba, at may isang karagdagang meeting sa hapon; siguraduhin kong may kalayaan ako isang oras bago at isang oras pagkatapos ng pagtatapos ng trading upang isipin ang plano para sa susunod na araw, habang pinapansin ang mga galaw sa Tokyo at Hong Kong sa gabi.

Umuwi ako sa halos 5 ng hapon, naglalakad ng isang oras kasama ang asawa; umuupò sa taas para magtrabaho ng isang oras, tapos bumaba para kumain; karaniwang tumitingin ng balita at ilang palabas para sa pagpapalaya— dati kong nababasa ang isang kabanata at kalahati ng libro bawat linggo, ngunit mula nang lumabas ang internet, wala nang makakabasa ako sa gabi. Noong nakaraang taon, isa lang akong nabasa: ang may-akda ay si David Wood, isang manunulat ng newsletter, na sumulat ng isang aklat tungkol sa globalisasyon at mga merkado, at naniniwala akong magiging bestseller ito sa hinaharap, at baka maging isang Netflix series din.

Pagkatapos ay gagawin pa ang trabaho mula sa halos 9:30 hanggang 10:15, pagkatapos ay matutulog. Pagkatapos ay magigising sa 2:30 o 3:00 ng gabi, magtatrabaho ng kalahating oras, susubaybayan ang pagbukas ng London ng 45 minuto, gagawa ng ilang analisis, iyon ay isang tahimik at magandang panahon, pagkatapos ay matutulog muli hanggang magising sa 6:15 ng umaga.

Patrick: Ganito ka na lang pala sa loob ng 50 taon?

Paul: Ganito na ganito simula noong 1980s. Ngayon, nararamdaman kong mas maraming pagsisikap kaysa sa 30 o 40 taon ang nakalipas dahil mas malaki ang dami ng impormasyon. Oh my, maaaring makatanggap ako ng walong daan libong e-mail araw-araw.

Noong panahon akong floor trader, kahit na malaki na ang dami ng impormasyon noong mga 80s, nakapag-alaala pa ako ng mas maraming oras sa isang bagay lamang: pagmamasid sa mataas at mababang punto ng araw, na mahalaga para sa pagpapatupad; tulad ng aking boss na si Eli, pagpapahinga at pagpapakalma upang marinig: ito ba ang pinakamalungkot na punto? ito ba ang pinakamainam na panahon na bumili sa takot? tila ba ito’y magpapatuloy na tumataas? ito ba ang pinakamainam na panahon na bumili? Upang makakuha ng tumpak na mga punto sa loob ng isang araw, kailangan ng mataas na pagkakasentro.

Kapag pinapamahalaan mo nang sabay ang 25 iba’t ibang trading pair, na minsan ay may kinalaman at minsan ay hindi, kailangan mong suriin nang isahan at may pag-iisip. Samantala, habang nakafokus ka dito, may 48 email na sumasabog sa iyo, bawat isa ay maaaring maglalaman ng actionable information. Sa tingin ko, mas mahirap ang trabaho ngayon kaysa dati dahil ang information overload ay nakakainterfer sa presisyon sa pagpapatupad.

Patrick: Ano ang ibig sabihin ng "precise execution"?

Paul: Ibig sabihin ay bumili kapag dugo ang umiikot, at magbenta kapag puno ng sigaw ang paligid. Tingnan natin ang nakaraang Biyernes—iyan ang pinakamalaking pagbaba sa isang araw sa kasaysayan ng ginto at pilak. Ang paggalaw ng presyo ng pilak sa isang araw ay umabot sa 33%, kailangan mong maging nakapokus sa bawat segundo, mag-isip kung paano gagawin mo ang pagbubukas, at kung paano magrereaksyon ka kung ang presyo ay lalampas sa isang hindi inaasahang mahalagang antas. Ito ay bumabalik sa aral na natutunan ko sa Bedford-Stuyvesant: kailangan mong may plano, kailangan mong isipin ito nang maaga, at kailangan mong makapag-execute nang awtomatiko. Parehong nararamdaman ng aking mga kaibigan na macro trader: “Laging nararamdaman kong dalawa o tatlong oras ako sa likod.” Ang nakaraang Biyernes ay isang klasikong halimbawa—isang hakbang na mali, maaaring magdulot ng malaking pagkawala.

Patrick: Kailangan ng malaking pagmamahal sa merkado upang gawin ito araw-araw. Maaari ba nating pag-usapan ang kahalagahan ng pagkilala, pagpapalago, at pagpapanatili ng ganitong pagmamahal sa iyong karera?

Paul: Tungkol sa mga trader, lalo na sa mga alpha creator na tinutukoy ko, hindi sa karaniwang investor, mayroon kaming isang talakayan noong isang taon ang nakalipas sa Christmas dinner: kung ang mga mahusay na trader ay ipinanganak o itinuturo? Pare-pareho sa mesa ang paniniwala na 70% ay likas na katangian.

Noong 21 taong gulang ako, ay nasa pagkakasundo na ako sa mga laro—chess, backgammon, pachisi, monopoly, war games, gin rummy... anumang laro, sinasayang ko. Nagsimula akong mag-betting sa kolehiyo; may degree ako sa probability theory, ngunit hindi ito natutunan sa klase sa matematika, kundi mula sa praktikal na karanasan.

Kung dapat ihiwalay ang pinakamahalagang katangian mula sa isang natural na trader, iyon ay: Type A personality, sobrang curious at nagugustuhan ang pagkatuto, mahilig sa kompetisyon, mahilig sa mga laro—dahil sa aming industriya, sa kanyang pinakamalalim na anyo, ay isang iba pang anyo ng probability theory. Hanggang ngayon, nananatili pa ako sa ganitong pag-iisip, madalas kong lalaro ang bridge kasama ang mga kaibigan, at hindi ako nagiging abala. Mahilig ako sa lahat ng mga laro ng pagkakataon, mahilig ako sa pag-trade.

Mayroon akong isa pang dahilan kung bakit mahilig ako sa pag-trade. Ang asawa ko ay Australian, at nag-asawa kami noong 1989, at palaging sinasabi niya: “Nakatira kayo sa New York, pero ako’y lumaki sa tabing-dagat. Pagkatapos ng graduation ng aming pinakabata, sasamahan mo ako na tumira sa tabing-dagat.” At totoo naman, noong 2014, naging 18 taong gulang na ang aking pinakabata, at pumunta kami sa Palm Beach. Binigyan niya ako ng isang pamilyar na doktor, na 83 taong gulang na at patuloy pa ring nagpapagaling. Sinabi ko sa kanya: “Nakatira ka dito, at ang lahat ng tao dito ay naging petrified. Ano ang lihim ng matagal na buhay?” Sagot niya: “Sobrang simpleng bagay—kapag kaagad kang pumunta sa pensiyon, mamamatay ka.”

Napakalalim ng pahayag na ito sa akin. Dahil nalaman kong habang tumatanda, kung hindi gamitin, magiging mas malinaw ang pagkabawas nito. Ito ang dahilan kung bakit araw-araw kong pinagsisikapan ang paggawa ng ehersisyo ng dalawang oras, at isa pang dahilan kung bakit patuloy kong sinusunod ang pagtrabaho—kailangan kong panatilihin ang malinaw na isip, dahil umabot ng 100 taon ang aking ama, at marami pa akong gustong gawin nang nasa 90s na ako. Ang pagtrabaho ay isang mahusay na pagsasanay sa isip para sa akin.

Bukod dito, may isa pang dahilan kung bakit mahal ko ang pagtrabaho: gustong kong kumita ng malaking pera at ibigay ito. Marami akong mga adhikain na gustong suportahan, kaya nararamdaman kong ang pagkakaroon ng pera ay isang kabutihang layunin. Natutuwa ako sa proseso, at itinuturing kong isang privilehiyo ang bawat paggising ko, at sana'y makapagbigay ako ng malaking halaga at magdonate.

Patrick: Maaari mo bang sabihin sa amin ang kuwento ng pagkakatatag ng Robin Hood Foundation? Ito ay isang mahalagang bahagi ng iyong buhay at pamana.

Paul: Itinatag ang Robin Hood Foundation sa araw pagkatapos ng stock market crash noong 1987. Sa totoo lang, pagkatapos ng crash na iyon, maaaring ginawa ko ang pinakamasamang macro judgment sa aking karera—naniniwala ako na tatawid tayo sa malaking depresyon. Nag-aral ako ng buong taon tungkol sa mga pattern noong 1929, at habang ito ay nangyayari nang bigla, isip ko: Ito ay perpektong pag-uulit ng kasaysayan.

Kaya tinawag ko ang mga kaibigan ko, at nagtrabaho tayo nang magkakasama. Sobrang kakaibang paglalakbay ito. Malakas kong inirerekomenda na sumali ang bawat isa sa isang adhikain na totoo mong pinaniniwalaan. Ang pinakamagandang bagay sa pagtulong at pambayan ay ang mga tao na iyong makikita—nakikita ko ang pinakamalaking, pinakamabuting, at pinakamagalang na tao, at ito ang gagawing mas maluwag ang bawat sulok ng iyong buhay.

Noon, isinip namin na ang ekonomiya ay magkakaroon ng malalim na recession at lalala ang kahirapan, ngunit wala pa kaming anumang tiyak na charity na nakatuon sa pagtanggal ng kahirapan. Kaya nanatili akong naniniwala: kung gusto mong gawin ang isang bagay, mas mainam na gawin mo ito mismo. Nagsimula kami sa maliit na iskala, ginamit namin ang mga pangunahing prinsipyo ng negosyo upang hanapin ang pinakaepektibong paraan ng pagtutulungan sa pagtanggal ng kahirapan, naglalakbay, nagkakamali, at natututo, hanggang sa maunawaan namin na ito ay isang agham, kaya nagsimula kaming mag-recruit ng pinakamahusay na mga tao at itatag ang isang organisasyon.

Noong mga 90s, mayroong espesyal na diwa sa mundo ng pagsasapalaran kung saan lahat ay handang makiisa at magbigay-buhay sa komunidad; ang kabutihang-loob ng panahong iyon ay nakakapagbigat-damdam. Hindi ko alam kung kailan eksaktong nangyari, ngunit sa panahong iyon ay inangat natin ang maraming karaniwang mabuting tagapagbigay. Hindi pa ganito noong mga 80s, kung saan ang lahat ay naghahanap ng ugnayan sa mga organisasyon tulad ng Philharmonic at nais na i-enskribir ang kanilang pangalan sa mga gusali upang makamit ang sosyal na katayuan. Pagkatapos ng stock market crash, nagsimula ang mga tao na hanapin ang kanilang kahulugan sa pagtutulong sa iba. Baka dahil noon ay nakalikom ang mga tao ng totoong malaking personal na yaman at may malalim na pagkamalikhain na ibalik ang natanggap. Ang suporta ng buong komunidad ng pagsasapalaran at mga hedge fund kay Robin Hood ay nakakapagbigat-damdam, at hanggang ngayon ay patuloy pa rin.

Patrick: Sa pinakalawak na pananaw, saan sa mundo ngayon ang nagbibigay sa iyo ng pinakamalaking pag-asa? Saan naman ang nagpapakita ng pinakamalaking kahinaan?

Paul: Sinusubukan kong isipin ang isang “panahon na walang trabaho”—dahil sa sobrang dami ng mga bagay na ginagawa ng artificial intelligence para sa atin, hindi na natin kailangan magtrabaho. Noon, mayroon akong napakalungkot na pananaw tungkol dito, dahil marami sa atin ang nagtataya ng kahulugan sa sarili natin sa pamamagitan ng trabaho. Ang pag-iisip ng isang mundo kung saan ang isang mahalagang bahagi ng kasiyahan ng tao—ang “pakiramdam ng kahulugan”—ay nawawala dahil hindi na kailangang magtrabaho, ay nagpapaloko sa akin.

Ngunit sa huling panahon, mas optimista ako dahil napansin kong ang mga atleta ay nakakakita ng kahulugan sa kanilang mga sport, at ang paglalaro ng bridge ko kasama ang mga kaibigan ay nagbibigay din sa akin ng kahulugan sa kompetisyon. Baka may sapat na kakayahang mag-adapt ang tao upang makahanap ng iba’t ibang anyo ng kahulugan. Baka ito ang isang mabuting gawa araw-araw; o baka naman ang iba pang bagay. Naniniwala ako na bilang isang lahi, sapat tayong matatag at matalino upang makahanap ng mga bagong paraan ng pagkamaligaya.

Naniniwala ako na sa loob ng apat o limang taon, kapag maraming trabaho ay aalisin ng artificial intelligence, ito ang pinakamalaking hamon—paano tayo magbubuhay, paano makakahanap ng kahulugan?

Patrick: Maraming kabataan ang nagkakaroon ng kalituhan tungkol sa kanilang career path. Binanggit at isinulat mo ang kahalagahan ng kakayahan sa komunikasyon, at ang news writing ay epektibong paraan upang palakasin ang ganitong kakayahan. Ano ang iyong mensahe sa mga kabataan na naghahanap ng direksyon kung bakit mahalaga ang pag-uugnay na ito?

Paul: Laging naniniwala ako na ang pagsusulat ng balita (Journalism 101) ay dapat maging mandatory na kurso sa lahat ng unibersidad, at mas may halaga kaysa sa isang degree sa negosyo. Mahalaga ito sa aking pag-unlad.

Mayroon akong ama na may maliit na pahayagan tungkol sa kalakalan at pagsasapalaran sa Memphis, na may halos 2,500 na subscriber. Doon ako nagsagawa ng pag-check ng proof, pag-edit ng unang pahina, at pagsulat ng maraming artikulo, samantala ay nagsali rin ako sa klase sa pagsulat ng balita. Ang pagsulat ng balita ay nagtuturo sa iyo ng pinakamahalagang bagay: sabihin muna ang konklusyon.

Ito ay lubos na iba sa ibang paraan ng pagsusulat—nangangailangan ito na ipahayag ang pinakamahalagang impormasyon sa unang pangungusap. Ang anyo ay sobrang mahigpit: ang unang talata ay hindi dapat higit sa dalawang pangungusap, at kailangang sakop ang sino, ano, saan, kailan, bakit, at paano. Ito ang lede. Ang ikalawang talata ay ang susunod na pinakamahalagang impormasyon, at kailangang hindi higit sa dalawang pangungusap din. At patuloy na ganito.

Ito ay isang pangunahing komponenteng analisis (principal component analysis): ipakita ang anumang nangyayari sa pinakamaliit at pinakamalikhain na paraan, ang pinakamahalagang impormasyon sa unahan, at pagkatapos ay tumataas nang paulit-ulit. Sa panahon ngayon na sobrang limitado ang atensyon, ang oras ay pera, at kailangan mong ipaabot ang buong impormasyon sa pinakamaikling espasyo. May isang sinaunang sabi: kung hindi mo maipapaliwanag ang kuwento mo sa loob ng 15 segundo, walang makikinig. Mas totoo ito ngayon kaysa kailanman.

Bilang isang macro thinker, mahalaga ang pagsasanay na ito sa bawat desisyon ko sa pagtrading. Mabilis kong mai-analyze ang mga variable gamit ang principal component analysis, malinaw kong masasabi kung ano ang pangunahin at pangalawa, at makikita ko ang pinakamahalagang driver. Sa trading, may sampu kang mahahalagang bagay, at bawat isa ay magkakasunod-sunod na maging pinakamahalagang factor sa isang panahon. Ang yen ay isang halimbawa: napakababa na nito ng dalawang taon, ngunit hindi pa sumasabog ang tamang panahon—ngunit ang pagkakamit ng bagong prime minister ay ang catalytic moment na nagbigay-daan sa pagtatapos ng dalawang taong pag-iisip na ang valuation ay muling naging pinakamahalagang variable.

Ang estilo ng pagsulat sa pahayagan ay napakahalaga sa pagbuo ng anumang lohikal na framework: Sa bawat partikular na kasangkapan at sa kasalukuyang sandali, ano ang pinakamahalagang actionable na impormasyon? Ano ang aking listahan? Paano ang pagpaprioridad? Ito ang buong pagtrato.

Patrick: Kung hingin sa iyo na gamitin ang parehong framework para ilarawan ang mga pangunahing sangkap ng isang magandang buhay, ano ito?

Paul: Diyos, pamilya, kaibigan—kapag nagsasalita ako ng kaibigan, isip ko ang kaligayahan—kaya si Diyos, pamilya, kaibigan, kaligayahan, at paglilingkod sa iba.

Hindi mula sa pagtinda ang kahulugan ko. Ang kahulugan ko, una sa lahat, ay mula sa aking pamilya. Minsan ay naghihintay pa ako sa aking sariling paglibing, dahil pinili ko na ang mga awit na sasayain noon, na mabuting pinili. Kaya kong gustong makita ang araw na iyon, dahil magiging magandang pagtitipon ito, at naniniwala akong magkakaroon ng kasiyahan ang aking pamilya at mga kaibigan.

Sa huling sandali ng buhay, hindi ko isipin ang crash sa stock market noong 1987 o ang Bitcoin; isipin ko ang mga sumusunod: Sino ang minahal ko? Sino ang minahal ako? Ano ang mga ugnayan natin at anong mga panahon ang ating dinama? Ang mga karera ay mga kasangkapan lamang upang magawa ang mas makabuluhang bagay—ano ang ginawa mo para sa pamilya mo? ano ang ginawa mo para sa mga kaibigan mo? Paano mo sinuportahan ang iba? Ano ang mga natirang alaala ng kasiyahan at kabutihan na ibinigay mo sa mga taong may kapalarang makilala ka?

At kapag sinasabi kong “pagmamana,” hindi ko ito sinasabi bilang mga salita, kundi bilang mga gawa. Ano ang iyong ginawa upang gawing mas mabuti at mas masaya ang buhay ng iba? Para sa akin, ito ang pinakamahalagang bagay, walang iba.

Patrick: Laging naniniwala ka sa Diyos?

Paul: Minsan ay nag-aalala ako. Naniniwala ako, ngunit ang aking pananampalataya ay sinusubok din, at naniniwala akong ganoon din ang iba. Gusto kong sigurado akong 100% papasok sa langit, ngunit talagang nananalangin ako bawat gabi.

Naniniwala ako na mahalaga ang pananampalataya dahil kailangan mo ng isang set ng pamantayan sa pag-uugali, isang batayan sa buhay. Ang Kristiyanismo, Judaismo, at maraming relihiyosong tradisyon ay nagdudulot ng isang magandang paraan upang magbigay ng katatagan, kaayusan, at kabutihan sa buhay ng mga tao, upang makapag-isa sila nang may pagkakaroon ng kasiyahan sa kanilang paligid.

Patrick: Ano ang ibig sabihin ng Africa para sa iyo?

Paul: Mahal ko ang Africa dahil mahal ko ang kalikasan. Sa pag-uusap nito, ibabahagi ko ang isang bagay na kailangan kong 70 taon para maunawaan: Ang pinakamahal kong bagay ngayon ay ang paghahanap ng "pinakamataas na punto ng tag-init" at "pinakamataas na punto ng tag-lamig". Hindi kailangang nasa Africa—maaari mong makita ito sa iyong kapitbahayan. Kapag ang tag-init ay nasa pinakamalaking kagandahan, may pinakamalakas na kulay, at pinakamalakas na amoy, maaari mong marinig ang buhay na iyon sa isang tiyak na minuto, sa isang tiyak na lugar, at mararamdaman mo na mas buhay ka kaysa kailanman.