Pagbabalik ng Presyo ng Langis at Maraming Short Positions ang Naglilikha ng Volatility para sa Crypto Market

Kamay na lang ng langis na nag-plot ng klasikong bait-and-switch. Lumakas ang WTI dahil sa geopolitical tensions, ngunit agad na ibinalik ang halos $3 bawat barrel, na nag-erase sa uri ng premium sa takot na karaniwang nagpapaloko sa mga tagapagbantay ng inflasyon.

Sa teoriya, ang mas mura na langis ay nangangahulugan ng mas maliit na presyur sa inflation, na nangangahulugan na may higit pang kaluwagan ang Fed para bawasan ang mga rate, na nangangahulugan na dapat mag-rally ang mga risk asset. Hindi nakatanggap ang crypto ng mensahe. Nanatili ang bitcoin malapit sa $67K, bumaba ang ethereum sa ibaba ng $2,100, at nakaupo ang Fear and Greed Index sa 12, nasa “Extreme Fear” na teritoryo. Ang dahilan: ang derivatives market na puno ng shorts at mga tagapag-iiwan sa matagal na panahon na tila mas interesado sa pagbebenta kaysa sa hodling.

Ang mga premium sa panganib na geopolitikal sa mga merkado ng langis ay kilalang magkakalitu-litu. Ang mga tensyon ay lumalala, tumataas ang crude, binabayaran ng mga trader ang mga pinakamasamang skenaryo, at pagkatapos ay dumating ang katotohanan. Ito ang nangyari dito, kung saan bumalik ang WTI sa kanyang mga kita sa isang paggalaw na tinanggal ang antas ng mga inaasahang inflasyon.

Para sa crypto, mas mahalaga ang mga presyo ng langis kaysa sa gustong tanggapin ng maraming trader. Mas mura ang crude oil ay nagdadala sa mas mababang CPI, na nagbibigay sa Federal Reserve ng politikal na takip upang palakasin ang patakaran sa pera. Ang mas maluwag na pera ay kasaysayang nagiging pambihirang pwersa para sa Bitcoin at ang mas malawak na crypto market.

Ngunit eto ang totoo. Ang pagbaba ng langis lamang ay hindi sapat upang baguhin nang may kahulugan ang makro na pananaw. Ang pangunahing inflasyon, ang sukat na lubos na pinapansin ng Fed, ay nag-aalis ng mga presyo ng enerhiya buong-buo. Kaya habang ang pagbaba ng WTI ay isang kaunting positibo para sa psikolohiya, ito ay hindi nagbabago nang pangunahin ang pananaw sa rate sa malapit na panahon.

Isipin ito tulad ng pagkuha ng parking spot sa mall. Maganda, pero hindi ibig sabihin na mayroon sila ang iyong hinahanap.

Ang mas malalim na isyu para sa crypto ay ang nangyayari sa mga merkado ng derivative. Ang short positioning ay naging napakabigat sa mga pangunahing exchange, nagbuo ng isang kalagayang tinatawag ng mga trader na “crowded short.” Sa Ingles: maraming tao ang nagtataya na bababa ang presyo, at may totoong pera silang inilagay sa kanilang taya.

Ang mga crowded shorts ay isang dalawang-katauhan na espada. Sa isang panig, ipinapakita nito ang tunay na paniniwala sa pagbaba. Kapag nagkakalat ang mga karanasan na trader ng derivatives sa mga shorts, karaniwang dahil nakikita nila ang pagkasira ng mga on-chain metrics o hindi mabuting macro conditions. Dapat hindi sirain ang signal na ito.

Sa kabilang banda, ang extreme short positioning ay naghahanda para sa mga malalaking squeeze. Kung tumaas ang presyo kahit kaunti, pinipilit ng mga short seller na bumili muli ng kanilang position upang limitahan ang mga pagkawala, na nagpapataas pa ng presyo, na nagpapipilit sa higit pang mga short na mag-cover. Ito ay isang feedback loop na maaaring magproduksyon ng malalaking, mabilis na pagtaas na tila ganap na hindi nauugnay sa mga fundamentals.

Sa kasalukuyan, wala pa sa dalawang panig ang nagbaba ng kamay. Ang bitcoin ay nakapikit sa isang saklaw kung saan ang overhead supply mula sa mga tagapagtaguyod na mahaba ang panahon ay gumagawa bilang isang takip, habang ang banta ng isang short squeeze ay nag-iwas sa isang malinaw na pagbaba. Ito ay isang pagkakapit, at ang mga pagkakapit sa crypto ay rare na natutupad nang tahimik.

Tinutukoy ng mga analista ang on-chain data na nagpapakita ng mga matagal nang tagapagmaneho, ang mga wallet na nanatili sa BTC nang higit sa 155 araw, na aktibong nagpapalaganap ng kanilang mga coin. Ito ang grupo na karaniwang nag-aakumula sa panahon ng bear market at nagbebenta nang malakas. Ang katotohanan na sila’y nagbebenta ngayon ay nagpapahiwatig na itinuturing nila ang kasalukuyang presyo bilang makabuluhang punto para lumabas, hindi bilang simula ng isa pang pagtaas.

Hindi maganda ang scoreboard. Bumaba ang bitcoin ng 2.4% sa loob ng 24 na oras at 2.7% sa nakaraang linggo, at nakapagtayo malapit sa antas ng $67K. Mas masama ang nangyari sa ethereum, na bumaba ng 3.7% sa isang araw at bumaba sa ilalim ng $2,100.

Ang Solana ay nagsagawa ng pinakamalaking pagbaba sa mga pangunahing asset, bumaba ng 6.5% sa loob ng 24 na oras at umabot sa paligid ng $80. Ang XRP naman ay relatiwong matatag, nakapagtatag sa paligid ng $1.30.

Ang pagbasa ng Fear and Greed Index na 12 ay naglalagay ng merkado sa “Extreme Fear,” isang antas na karaniwang sumasabay sa mga pangyayari ng capitulation. Para sa konteksto, noong nakaraang linggo ang index ay nasa 10. Kaya ang sentiment ay nag-improve kaunti, bagaman ang pagtatawag sa isang paggalaw mula sa 10 patungo sa 12 bilang “pag-improve” ay parang ipagdiriwang ang pagbaba ng lagnat mo mula sa 104 hanggang 103.

Isang kawili-wiling positibong punto: ang mga algorithmic stablecoin ay tumaas ng 37.1% sa nakaraang linggo, gawing ito ang pinakamataas na performang kategorya sa malaking pagkakaiba. Kung ito ay nagpapakita ng totoong pangangailangan o spekulatibong pagtataas sa isang niche na sektor ay isang bukas na tanong, ngunit mahalagang tandaan na dumadaloy ang pera kahit saan sa isang takot na merkado.

Mas komplikado ang setup dito kaysa sa mukhang sa surface. Ang mga pagbasa ng extreme takot ay naging mas mabuting punto ng pagpasok kaysa sa paglabas para sa bitcoin. Noong huling beses na nanatili ang Fear and Greed Index sa mababang labing-isang bahagi nang habang panahon, sumunod ito ng malaking pagtaas sa loob ng 30 hanggang 90 araw.

Ngunit ang nakaraang performance ay hindi pangako, at ang kasalukuyang kalagayan ay may ilang pagkakamali na hindi nararanasan ng mga nakaraang cycle ng takot. Ang distribusyon ng mahabang panahon na tagapagmaneho ay isang totoong pagtutol. Kapag ang tinatawag na “smart money” ay bumibili, ito ay gumagawa ng patuloy na suplay na nag-aabsorb sa presyur ng pagbili bago ito makapagdulot ng makabuluhang pagtaas ng presyo.

Ang crowded short dynamic ay nagdaragdag ng isang layer ng pagkakamali. Kung lumabas ang isang catalyst, kahit ito ay isang mabuting CPI report, isang surprise sa ETF flow, o kahit isang pagpapababa ng geopolitical tensyon, ang resultang short squeeze ay maaaring mas malaki kaysa sa catalyst mismo. Ang mga trader na naka-position para sa pagbaba ay magiging malikot upang mag-cover, at ang paggalaw ay maaaring mangyari sa ilang oras kaysa sa ilang araw.

Sa kabaligtaran, kung tama ang mga shorts at bumaba ang presyo sa ilalim ng mga mahalagang antas ng suporta, ang cascade ng liquidation ay maaaring magtrabaho sa kabaligtarang direksyon. Napapalayas ang mga leveraged long, na nagdaragdag sa presyur ng pagbebenta sa isang merkado na nasa mababang kumpiyansa.

Ang kuwento ng langis ay nagdaragdag ng isang pambabagong variable na mababaing halaga ng mga trader na native sa crypto. Ang mga presyo ng enerhiya ay nakakaapekto sa pagkakaroon ng positibong damdamin ng mga konsyumer, margin ng mga korporasyon, at paggawa ng desisyon ng mga sentral na bangko. Ang isang matatag na pagbaba sa crude oil ay maaaring unti-unting baguhin ang macro environment sa pakinabang ng crypto, ngunit ito ay isang mabagal na teorya, hindi isang trading signal.

Ang pagkabigo ng Ethereum kumpara sa Bitcoin ay dapat din subaybayan. Ang 3.7% na pagbaba araw-araw kumpara sa 2.4% ng Bitcoin ay nagpapahiwatig na ang paghingi ng panganib ay bumababa patungo sa itaas ng spectrum ng market cap. Kapag nag-underperform ang ETH sa BTC, karaniwang mas malakas ang pagbaba ng mga altcoin, kung saan eksaktong pinatotohanan ng 6.5% pagbaba ng Solana.

Ang pagbabalik ng langis ay nag-alis ng isang hamon, ngunit hindi ito nag-alis ng mga hamon na tunay na mahalaga para sa crypto ngayon. Mabigat na short positioning, pagbebenta ng mga tagapagpanatili sa matagal, at extreme na takot ay bumubuo ng isang merkado na maaaring mag-snap nang malakas sa anumang direksyon. Ang simpleng ngunit tapat na pag-unawa: ito ay isang sitwasyon kung saan kailangan maghintay at makita, kung saan mas mahalaga ang pagpapalaki ng position kaysa sa direksyon. Ang mga trader na makakaligtas sa pagtatalo ay ang mga hindi nag-overcommit sa isang teorya bago pumili ang merkado ng panig.