Ang OCC ay nagtataya na ang tunay na mababang kapital ay nasa pagitan ng $6.05 milyon at $25 milyon; ang mga affiliate ng tradisyonal na bangko ay hindi kailangang magsimula mula sa zero upang itayo ang kanilang compliance infrastructure, kaya ang pagkakaiba sa gastos ay napakalaking advantado; samantala, ang AML/CFT framework ay eksplisitong inilatag sa paggawa ng panibagong patakaran ng Kagawaran ng Pera, na nangangahulugan na ang mga licensed issuer ay magtatrabaho habang ang compliance framework ay hindi pa kumpleto, at ang panganib ng regulasyon ay hinihinga ng mga issuer.

May-akda ng artikulo, pinagkukunan: CoinFound

Mga Natutunan

• Pangunahing pagbabago: Ang OCC ay naging unang pambansang regulahing ahensya sa Estados Unidos na naglabas ng buong mga pagsasagawa ng batas na GENIUS; ang 376-pahina na draft ay nagtatatag ng pangunahing istraktura ng lisensya para sa paglabas ng stablecoin, at ang panahon para sa mga komento ng publiko ay hanggang Mayo 1, 2026, habang ang layunin para sa final draft ay Hulyo 18, 2026 (pinagmulan: OCC NPRM, 2026-02)
• Ang pagbabawal sa re-collateralization ay ang pangunahing sandata: malinaw na ipinagbabawal ng draft na gamitin ng PPSI ang mga asset na nakaimbak para sa collateralization, re-collateralization, o anumang uri ng paggamit muli; direktang pinagtatanggal ng kautusan ang estruktural na tulay sa pagitan ng DeFi income strategies at kompliyang stablecoin, walang paglilipat o panahon ng pagpapalit.
• Napapalagay ang pagbabawal sa kita: Ipinahiwatig ng pangunahing media na ang draft ay "kompletong pagbabawal sa kita ng stablecoin," ngunit ang pagsusuri sa patakaran ng CoinDesk ay nagpapakita na ang ipinapalagay na pagbabawal ay hindi ganap na pagbabawal—nananatili pa rin ang espasyo para sa mga reward sa antas ng platform at mga diskwento sa mga negosyo (pinagmulan: CoinDesk, 2026-03)
• Tether sa kritikal na punto: Ang Tether, ang pinakamalaking tagapaglabas ng stablecoin sa mundo, ay kailangang makakuha ng pagkilala mula sa U.S. Department of Treasury na ang kanyang bansang nagmumula ay may "kompitibong" regulasyon bago ito makarehistro bilang isang dayuhang PPSI, at kailangang sumailalim sa hukuman ng mga pederal ng Estados Unidos; ang pagkilalang ito ay hindi pa nagawa, at mataas ang hindi tiyak na politikal na mga baryable (pinagmulan: Sullivan & Cromwell, 2026-03)
• Mula sa pananaw ng COINFOUND: Ang tunay na mekanismo ng paglinis ay hindi ang pagbabawal sa kita, kundi ang waterfall clause na magpapatakbo ng mandatory liquidation kung hindi natutugunan ang mga pamantayan sa kapital sa dalawang kuartal nang sunud-sunod—ito ay tumpak na pagtutuos sa mga issuer na crypto-native na may mahina na kapital na istraktura
• Oras na window: Agad magpapalabas ng 120-araw na countdown matapos ma-approve ang final draft ng OCC; kung ma-publish ang final draft bago ang Hulyo 2026, maaaring maging epektibo ang GENIUS Act noong Nobyembre 2026, at kailangang tapusin ang合规 na pagpapalit ng merkado ng stablecoin bago noon

Pangunahing argumento

Ang tunay na pagbabago ng draft na pahina 376 ay ang pagtaas ng hadlang sa pagkakaroon ng mga stablecoin sa merkado.

Hindi ito teknikal na pagbabago sa antas ng regulasyon, kundi isang pambansang regulasyong sistema ng Amerika na gumagamit ng kombinasyon ng mga limitasyon sa reserve at mga patakaran sa capital waterfall upang magtatag ng isang eksklusibong hadlang sa stablecoin market para sa mga non-bank institution. Ang pangunahing tanong ay hindi kung sino ang makakakuha ng PPSI license, kundi sino ang makakarating ng mas higit sa dalawang kuartal sa isang reserve framework na nagbabawal sa re-pledging. Ang pangunahing tanong na sasagutin ng artikulong ito: Sino ang tinutulungan at sino ang tinatanggal ng 376-pahina na framework na ito? Ang iisang pangunahing proposisyon: Sa pamamagitan ng pagbabawal sa re-pledging at ang pagsasagawa ng mandatory liquidation, ang OCC draft ay sistematisadong tinatanggal ang kwalipikasyon ng non-bank institutions bilang issuer ng stablecoin.

Background ng pangyayari

Ang GENIUS Act (Ang Batas sa Paglilikhay at Pagtatatag ng Pambansang Inobasyon sa Stablecoin ng Amerika) ay opisyal na naging batas noong July 18, 2025. Noong February 25, 2026, ang Office of the Comptroller of the Currency (OCC) ng Amerika ay naglabas ng Notice of Proposed Rulemaking (NPRM), na may federal register number 91 FR 10202, na may haba ng 376 na pahina at naglalaman ng 211 mga tanong para sa feedback—ito ang unang hakbang ng isang pambansang regulahing ahensya sa Amerika na naglalabas ng buong pagsasagawa ng framework ng GENIUS Act—bago pa lamang ang FDIC at Federal Reserve ay naglabas lamang ng limitadong mga sub-rule (pinagmulan: Jones Day, 2026-03)

Ang mga pangunahing regulasyong elemento sa draft ay kasama ang pagkakakilanlan at proseso ng aplikasyon para sa mga tagapag-angkat ng lisensya (PPSI), ang kinakailangang 1:1 na ratio ng reserve (na dapat patuloy na matugunan batay sa fair value), ang pinakamahabang 2 na araw ng trabaho para sa pagpapalit, at ang malinaw na pagbabawal sa pagpapautang muli ng mga asset sa reserve. Para sa mga malalaking issuer na may sirkulasyon na hihigit sa $25 bilyon, kinakailangan ng draft na magkaroon ng buong pagsisiguro na deposito na katumbas ng 0.5% ng laki ng reserve (na may maximum na $5 bilyon), na nakalat sa iba’t ibang institusyon (pinagmulan: Sullivan & Cromwell, 2026-03). Para sa mga sitwasyon kung saan ang taunang halaga ng pagpapalit ay tumama sa threshold na 10%, ang panahon ng pagpapalit ay awtomatikong maipapalawig hanggang 7 na araw ng kalendaryo, at kailangang ipaalam sa OCC sa loob ng 24 oras (pinagmulan: Jones Day, 2026-03).

Ang pagsasagawa ng opinyon ng publiko ay magtatapos noong Mayo 1, 2026. Isang hindi pa nalulutas na struktural na tanong ay: ang mga pangangailangan sa pagpapatupad ng AML/CFT ay eksplisitong inilatag ng OCC hanggang sa paggawa ng hiwalay na patakaran ng Kagawaran ng Pera—ibig sabihin, ang mga lisensyadong tagapaglabas ay magiging aktibo sa isang kahalintulad na kakulangan ng framework laban sa pagpapalimos ng pera—gaano kahalintulad ang framework na ito?

Deep Dive sa Mekanismo

1. Structural drivers—bakit ito nangyari

Ang paglalawak ng sukat ng stablecoin ay nagdudulot ng sistemikong presyon sa sistema ng mga banko.

Kapag malapit na ang circulation ng USDC sa $60 bilyon at lumampas na ang Tether sa $150 bilyon, ang problema na harapin ng Federal Reserve ay hindi na ang pilosopikal na tanong kung "kailangan ba pang regulahin ang stablecoin," kundi ang estratehikong pagpaplano kung "anong framework at sa anong bilis dapat regulahin." Ang pagpili ng OCC ay ang pagtatanim ng stablecoin sa umiiral na sistema ng bank license, hindi ang paglikha ng paralel na regulasyon.

Ang pagbabawal sa pag-rehypothecate ng mga reserve ay ang pangunahing sandata ng framework na ito. Ang patakaran na ito ay hindi isang ideolohikong pagkakaibigan sa DeFi, kundi isang klasikong panlaban ng mga pederal na regulador sa sistema ng mga deposito: kung ang mga tagapaglabas ng stablecoin ay makakagamit ng mga asset sa reserve para sa mga DeFi na estratehiyang nagdadala ng kita, ang stablecoin ay nagsisilbing alternatibo sa deposito na walang pagsisiguro ng deposito at walang mga kinakailangang kapital, na magdudulot ng sistemikong pagkabagsak sa pundasyon ng mga bankong deposito. Malinaw na ipinahayag ng OCC ang layuning ito sa NPRM (pinagmulan: Sullivan & Cromwell, 2026-03), bagaman direktang nakakaapekto ang tuntuning ito sa mga estruktura ng kita na kaugnay ng DeFi, may mataas na lohikal na pagkakatugma ito sa loob ng framework ng regulasyon.

Ang dulo ng lohikang ito ay: Anong uri ng entidad ang may natural na kakayahan na matugunan ang mga pangangailangan sa pagsasakatuparan ng 1:1 reserve, pagbabawal sa re-pledge, at mga pangangailangan sa kapital na kompliyans sa bawat kalahating taon? Ang sagot ay ang mga institusyong deposito na may federal license at kanilang mga affiliate. Ayon sa OCC, ang realistiko na mababang kapital para sa mga bagong aplikante ay nasa pagitan ng $6.05 milyon hanggang $25 milyon (pinagkunan: Covington & Burling, 2026-02), habang ang mga affiliate ng tradisyonal na bangko ay hindi kailangang magsimula mula sa wala upang buuin ang kanilang infrastraktura para sa kompliyans, kaya ang kanilang pangunahing kahusayan sa gastos ay napakalaking. Ito ay hindi neutral na regulasyon; ito ay isang may direksyon na pagbabago ng merkado.

2. Mas malalim na epekto—Ano ang maaaring dulot nito

Short-term signal (within 3 months):

Mula sa paglalabas ng draft hanggang sa huling araw ng komento ng publiko (Mayo 1, 2026), ang pangunahing pagmamasid ng merkado ay malamang na magpapalit mula sa “kung ang pagbabawal sa kita ay konstitusyonal” patungo sa “paano ang disenyo ng landas para sa pagtugon sa kapital.” Ang mga pag-aayos sa kita ni Coinbase at Circle para sa USDC ay nasa ilalim ng presyong pagsusuri sa pagkakatugma sa ilalim ng rebuttable presumption, at kailangan nilang muli ayusin ang kanilang pagkakasundo sa loob ng panahon ng opinyon ng OCC upang gawing mas katulad ng mga programa ng pagpapahalaga kaysa sa pagbabayad ng interes (pinagmulan: Perkins Coie, 2026-03). Ang PYUSD ni PayPal ay nasa parehong presyon.

Para sa mga tagapaglabas na hindi nakakumpleto ng kanilang kapital na plano sa takdang panahon, ang proyekto ay nagtataguyod ng isang malakas na mekanismo ng pagtrato: kung hindi makakapasa ng kapital na pagsusuri sa dulo ng isang kuartal, babawasan ang paglalabas ng bagong mga instrumento; kung hindi makakapasa sa dalawang kuartal nang sunod-sunod, papasok sa pambansang paglilinaw, at walang bayad sa pagbabayad sa loob ng panahon ng paglilinaw. Ang pagkakasunod-sunod na ito ay direktang naglalagay ng limitasyon sa mga tagapaglabas na may higit na maliit na kapital na istruktura.

Medium-term structural impact (6–18 months):

Ang pinakamalaking kakaibang kadahilanan ay ang regulatoryong katayuan ng Tether. Ang pagpaparehistro ng Tether bilang isang dayuhang PPSI (FPSI) ay nakabatay sa pagkakakilanlan ng Kagawaran ng Pansariling Pondo ng Estados Unidos na ang regulatoryong framework sa lugar nito ay "kakomparable," at ang Tether ay kailangang sumailalim sa hukuman ng pambansang pamahalaan ng Estados Unidos (pinagmulan: Sullivan & Cromwell, 2026-03). Ang pagkakakilanlan na ito ay hindi pa ginawa, walang takdang panahon, at walang nakaraang halimbawa. Kung mabigo o mapagpabagal ang pagkakakilanlan, ang pagkakaroon ng Tether sa loob ng Estados Unidos ay magkakaroon ng mga institusyonal na paghihigpit, at ang USDC ay magiging tanging pangunahing stablecoin na may buong pagsunod sa regulasyon ng Estados Unidos.

Sa kabuuang pananaw ng merkado, ang framework na ito ay nagpapabilis sa pagkakahati-hati ng merkado ng stablecoin: ang mga gastos sa pagkakaroon ng pagsasabay ay magdudulot ng paglalawak ng bahagi ng merkado ng mga malalaking institusyon na may sapat na kapital (Circle, stablecoin ng mga bangko), habang ang mga mas maliit at midya na issuer na crypto-native ay magkakaroon ng pagpipilian sa pagitan ng paghingi ng lisensya o pagsisigla na umalis. Ang pangunahing tanong ay napatotohanan: ang OCC ay nagpasa ng pananalig sa pagbabawal sa re-staking at sa mekanismo ng mandatory liquidation upang sistemikong alisin ang karapatan ng mga non-bank institution na maglabas ng stablecoin—hindi ito isang teknikal na pagpapalit sa pagkakaroon ng pagsasabay, kundi isang direksyonal na pagre-restructure ng merkado.

Perspektiba sa pagpapaliwanag

Ang COINFOUND ay isang malalim na pag-aaral na platform para sa mga institusyonal na investor at high-net-worth users sa cryptocurrency market, na may pangunahing pangako na "Contra sa Consensus, May Data, Nagbibigay ng Pagpapasya". Ang ating pangunahing pagtutuon ay sa institutional logic at structural changes sa likod ng emosyon.

Ang kasalukuyang pangunahing pag-uusap ay nakatuon sa kung ang paglimita ng OCC sa kita ng stablecoin ay lumampas sa kanilang pagsasagawa ayon sa Batas GENIUS, at ito ay binibigyang-kahulugan bilang karagdagang pagpapigil ng regulahor mula sa industriya ng cryptocurrency. Sa halip na mag-focus sa kontrobersyang ito, mas nagtataglay kami ng interes sa isang mas malalim na pagpaplano sa pahina 376 ng draft: kung ang mga pamantayan sa kapital ay hindi matutupad nang magkakasunod na dalawang kuartal, ang mga tagapaglabas ay diretso na ilalagay sa proseso ng pagsasara. Habang isinulat na ang mekanismo ng cascade na ito sa mga patakaran, ang tunay na presyon na hinarap ng merkado ay nagsilip mula sa mga hangganan ng pagkakasunod sa pagpaplano ng kita patungo sa patuloy na kakayahan ng mga tagapaglabas na magpatuloy. Lalo na ito ay nakakasira sa mga hindi-bankang tagapaglabas na may mahinang kapital na istruktura.

Ang lohika ng pagtataya na ito ay batay sa sumusunod: ang inaasahang mababang limitasyon ng kapital na inilalarawan ng OCC ay nasa pagitan ng $6.05 milyon at $25 milyon; ang mga affiliate ng tradisyonal na bangko ay hindi kailangang magsimula mula sa zero upang itayo ang kanilang compliance infrastructure, kaya ang malaking kahinaan sa gastos ay napakalaking; samantala, ang AML/CFT framework ay eksplisitong pinagtatanggi hanggang sa paggawa ng karagdagang patakaran ng Kagawaran ng Pondo, na nangangahulugan na ang mga licensed issuer ay magpapatakbo sa ilalim ng hindi pa kumpletong compliance framework, at ang regulatoryong panganib ay haharapin ng mga issuer mismo.

Kung tama ang pagtataya na ito, sa susunod na 18 buwan, ang mga issuer mula sa mga banko ang magiging sentro ng merkado ng stablecoin, lalo na ang bahagi ng Circle ay lalaki nang malaki, habang ang availability ng Tether sa merkado ng dolyar ay tataas sa ilalim ng mga institusyonal na pagkakabawas.

Paalala sa panganib

Ang pinakamalaking hindi tiyak na salik sa pagkakataong ito ay ang pagkakaiba sa mga tuntunin sa final draft ng OCC kumpara sa draft—hindi pa nakakatukoy ang pangunahing opsyon (Opisyong A: prinsipyong nagtataguyod vs. Opisyong B: kwalitatibong obligasyon) na may kaugnayan sa mga pamantayan sa likuididad sa 211 mga isyu ng opinyon, at maaaring mapapalakas o mapapabawasan nang malaki ang mga hiling sa kapital sa final draft.

Ang kahinaan ng framework na ito ay ang pagkakawala ng AML/CFT compliance framework, kaya ang kasalukuyang pagtataya ng epekto ay hindi kasama ang compliance cost sa aspetong ito, na maaaring magbawas sa kabuuang regulatoryong bigat; at ang datos ay hanggang Marso 2026, kaya ang paglalaban ng industriya sa panahon ng susunod na pagpupulong ng opinyon ay maaaring magbago nang malaki ang direksyon ng draft.

Ang karagdagang reverse signal na dapat pansinin ng mga reader ay: kung ang U.S. Department of Treasury ay magbigay ng positibong pagtataya na ang regulasyon ng bansang pinagmulan ng Tether ay "kakomparable", ang Tether ay makakakuha ng legal na daan papasok sa merkado ng Estados Unidos, na magiging sanhi ng pagbabalik sa pangunahing pagtataya sa kasalukuyan tungkol sa kanyang posisyon sa merkado.

Ang artikulong ito ay isang pag-aaral ng impormasyon at hindi isang rekomendasyon sa pag-invest.

Mga sanggunian

[1] Jones Day. “Ang GENIUS Act sa Aksyon: Ang OCC ay Mungkahi ang Mga Regulasyon para sa Stablecoin.” Jones Day Insights. 2026-03. https://www.jonesday.com/en/insights/2026/03/the-genius-act-in-action-the-occ-proposes-stablecoin-regulations

[2] Sullivan & Cromwell. “OCC Proposes Regulations to Implement the GENIUS Act.” Sullivan & Cromwell Memo. 2026-03. https://www.sullcrom.com/insights/memo/2026/March/OCC-Proposes-Regulations-Implement-GENIUS-Act

[3] Perkins Coie. “Stablecoin Interest, Yield, and Rewards: OCC Proposes Sweeping Regulations”. Perkins Coie Update. 2026-03. https://perkinscoie.com/insights/update/stablecoin-interest-yield-and-rewards-occ-proposes-sweeping-regulations-under

[4] Covington & Burling. “OCC Proposes Rule to Implement the GENIUS Act: Eight Things to Know.” Covington Insights. 2026-02. https://www.cov.com/en/news-and-insights/insights/2026/02/occ-proposes-rule-to-implement-the-genius-act-eight-things-to-know

[5] Elliptic.《Crypto Regulatory Affairs: OCC Sets Out Proposed GENIUS Act Rules》. Elliptic Blog. 2026-03. https://www.elliptic.co/blog/crypto-regulatory-affairs-occ-sets-out-proposed-genius-act-rules