Ang hakbang ni Jensen ay nagdudulot ng tatlong epekto: pinoprotektahan ang Marvell upang pigilan ang monopoliyo ng Broadcom; pinipigilan ang Marvell sa kanyang sariling ecosystem upang makakuha ng bayad sa paglalakbay; at habang sinusuportahan nang pampubliko ang Marvell, inaabot niya ang pagbaba ng presyo ng mga stocks ng Broadcom upang makakuha ng suporta sa kanyang estratehikong pananaw.
May-akda ng artikulo, pinagkukunan: Wall Street Journal
Bago na ang laruan sa isang gabi.
Noong gabi, ang Broadcom ay naglabas ng mga resulta sa kikitain na sapat para magdulot ng malaking pagdiriwang sa anumang karaniwang taon: $10.8 bilyon ang kita mula sa AI semiconductor sa Q2, tumaas ng 143% kumpara sa nakaraang taon; ang gabay para sa Q3 ay $16 bilyon ang kita mula sa AI chip, inaasahang tataas ng higit sa 200% kumpara sa nakaraang taon, ngunit bumagsak ang presyo ng stock pagkatapos ng pagtinda ng higit sa 13.7%, kaya naging komplikado.
At sa dalawang araw bago noon, sa pahayagan ng Taipei International Computer Show (Computex), ang CEO ng NVIDIA, si Jensen Huang, ay umakyat sa entablado at naka-stand sa tabi ni Matt Murphy, ang CEO ng Marvell, at sinabi sa mga manonood:
Ang susunod na kompanya na may halagang isang trilyon dolyar, mga binibini at ginoo.
Hindi pa natapos ang pagsasalita, tumalon ang presyo ng Marvell sa pre-market ng higit sa 20%, at tumaas pa ang presyo nito ng 37% sa dalawang susunod na araw ng pagtutugon. Ang pagkakasama ng dalawang skena na ito ay bumubuo sa pinakamalalim na di-pagsasalita sa industriya ng AI chip ngayon: ang mga numero sa financial report ay hindi na ang tanging kuwento, ang pagbabago sa格局 ng kompetisyon ang tunay na kuwento.
Isang pagbaba na maliit na naintindihan, ang财报 ng Broadcom ay nakakatangi sa anumang tradisyonal na pamantayan. Ang kabuuang kita sa Q2 ay $22.19 bilyon, tumaas ng 48% kumpara sa nakaraang taon at naging pinakamataas na antas kailanman; ang adjusted EPS ay $2.44, tumaas ng 54% kumpara sa nakaraang taon at patuloy na ika-13 na kuwarter na may paglago sa kita mula sa AI; inaasahan na ang taunang kita mula sa AI chips ay magiging $56 bilyon, at binigyang-pansin ang pagtemo na lalampas ang $100 bilyon noong 2027.
Bakit bumaba? Ang simpleng at mapanghamong sagot ng merkado:
Expected discrepancy, small expected discrepancy under high valuation conditions.
Ang kabuuang kita ay ₱22.19 bilyon, kaunting mas mababa kaysa sa ekspektasyon ng mga analista na ₱22.27 bilyon; ang sektor ng infrastructure software ay nag-ambag ng ₱7.18 bilyon, mas mababa kaysa sa inaasahang ₱7.32 bilyon; ang pinakamahalaga ay, ang ilang pinakamalikhaing institutional buyers ay may loob na pagtataya na hihigit sa ₱16 bilyon para sa Q3 AI chip guidance. Ang pagtaas ng Broadcom mula sa simula ng taon ay humigit-kumulang 40%, na malaking pagtatagumpay kumpara sa 16% na pagtaas ng Nasdaq sa parehong panahon, at bago ang pagsalaysay, ay nakamit na ang kasaysayang mataas na ₱481.57. Sa ganitong sapat na prisyong pagtatasa:
Hindi may pagkakaiba sa pananaw ng merkado ang “hindi nakakakuha ng sapat” at “nawala”.
Sa pagbaba na ito, mayroon pa ring isang mas nakakatuwang signal:
Hindi inaayos ng Broadcom ang gabay sa kita mula sa AI noong 2027 at nananatili pa rin sa pangkalahatang pahayag na “higit sa $100 bilyon”. Sa gitna ng malakas na pag-angat ni Marvell, ang pagkamano ng Broadcom ay isang tahimik na mensahe na mismo.
Upang maunawaan ang labanan laban kay Marvell, kailangan muna nating maintindihan kung saan nagmula at bakit matibay ang malalim na kalakalan ng Broadcom sa larangan ng AI chips.
Hindi talaga ang Broadcom isang kumpanya ng GPU, ngunit ito ay ang pangunahing lider sa larangan ng mga custom AI accelerator (XPU/ASIC), na kumakapit ng halos 70% ng global na merkado para sa custom AI accelerator, at ito ay ang walang kamalayang hari ng merkado. Ang core ng kanilang business model ay ang malalim na co-design ng mga eksklusibong chip kasama ang mga malalaking tech company: ang serye ng TPU (Tensor Processing Unit) ng Google mula sa unang bersyon noong 2014 ay disenyo ng Broadcom kasama, at ang kanilang pag-uugnay ay opisyally na napalawak hanggang 2031 noong Abril 2026.
Ayon sa pagtataya ng mga analista ng Mizuho, ang AI income ni Broadcom mula sa mga ugnayan sa Google at Anthropic ay umabot sa halos $21 bilyon noong 2026 at lalago sa $42 bilyon noong 2027.
Ito ay isang anyo na tila hindi matitigil.
Gayunpaman, ang pagkakaroon ni Marvell ay nagbago sa kanyang katiyakan.
Hindi bagong player si Marvell, ngunit ang bilis ng kanyang pagbabago sa nakaraang dalawang taon ay nakakatamis. Sa fiscal year 2026 (hanggang Enero 2026), ang kita ni Marvell mula sa data center ay umabot sa $6.1 bilyon, o 74% ng kabuuang kita, na isang pagtaas ng 42% kumpara sa nakaraang taon. Mas mahalaga pa, binigyan na ni Marvell ng custom chip design ang Amazon (Trainium series ng AI accelerator), Microsoft (Maia AI accelerator), Meta (data processing unit), at Google (Axion ARM CPU), at mayroon siyang 18 aktibong custom silicon project.
Sa ibang salita, naging pangalawang pagpipilian, kahit pa parallel na pagpipilian, si Marvell para sa lahat ng malalaking kliyente na nais umalis sa monopoliyo ng Broadcom.
Ang pagkalkula ni NVIDIA: Ang $2 bilyong pag-invest ni Jensen Huang sa Marvell at ang pagsasama ng NVLink Fusion ay ang pinakamalikhaing hakbang sa kasaysayan ng pag-invest sa semiconductor sa mga nakaraang taon.
Upang maunawaan ang lohika ng hakbang na ito, kailangan muna mong maunawaan ang struktural na banta na kinakaharap ng NVIDIA (hindi komprehensibo):
Dahil sa pagtaas ng demand para sa pag-iisip ng malalaking modelo tulad ng GPT, ang mga malalaking teknolohiya kompanya sa North America ay bumibili ng mga custom chip sa walang katulad na sukat upang bawasan ang kanilang pagkakasalalay sa NVIDIA GPUs. May TPU ang Google, may Trainium ang Amazon, may Maia ang Microsoft, at may MTIA ang Meta, at sa likod ng lahat ng mga chip na ito ay ang kakayahan ng Marvell, Broadcom, at ang MediaTek.
Isang mapanirang paradox ang lumitaw dito:
Ang pinakamalaking customer ni Marvell ay ang mga kumpanya na pinakagusto pang palitan ang NVIDIA.
Kaya ang tugon ni Jensen ay hindi isang pagpigil, kundi ang pagtatanim ng trend sa kanyang sariling ecosystem, dahil ang arkitektura ng NVLink Fusion platform ay may lihim at malalim na kahulugan:
Ang bawat NVLink Fusion platform ay kailangang magkaroon ng kahit anong isang komponente ng NVIDIA, maging ito ay Vera CPU, ConnectX network card, BlueField DPU, o Spectrum-X switch. Ang NVIDIA ay may kontrol din sa pagbibigay ng lisensya sa NVLink IP. Ibig sabihin nito, kahit na ang mga malalaking kliyente ay hinihingi kay Marvell na disenyo ang kanilang “de-NVIDIA” custom chip, kung ito ay ipapalabas sa ilalim ng NVLink Fusion architecture, patuloy pa ring magdudulot ito ng kita para sa NVIDIA bawat rack.
Ito ay isang toll booth, isang buwis sa "custom ASIC".
Nakapagseguro ang NVIDIA sa pamamagitan ng Marvell ng kanilang karapatan sa kita sa panahon ng custom chips. Samantala, ang teknikal na kakayahan ng Marvell ay na-integrate sa ecosystem ng NVIDIA, na nagpapahintulot sa mga malalaking kliyente na i-deploy ang kanilang sariling AI accelerators habang nananatiling may access sa software stack at suporta sa supply chain ng NVIDIA, na nagpapalakas pa sa atraksyon ng NVLink Fusion platform.
Ang hakbang ni Jensen ay isang pagkilos na nagdudulot ng tatlong benepisyo:
- Suportahan ang Marvell upang pigilan ang monopoliyo ng Broadcom sa merkado;
- Sambil i-bind ang Marvell sa sariling ecosystem upang kumita ng toll fee;
- Sumasayang din sa pamamagitan ng pampublikong suporta kay Marvell upang bawasan ang presyo ng Broadcom, upang makakuha ng suporta sa opinyon para sa kanilang estratehikong istorya.
Kaya kailangang tanggapin na sa pamamagitan ng pagtutulungan kay Marvell, ipinakita ni Jensen ang kanyang walang katulad na kakayahan sa pagpaplano at pagpapatupad.
Ang “maraming supplier strategy” ng Google: Ang unang pagkakabagabag sa Broadcom Ang ugnayan ng Broadcom at Google ay isang komersyal na alians na batay sa malalim na teknikal na pagkakabukod. Ang Broadcom ay malalim na nakikilahok sa chip architecture, IP design, interconnect technology, at packaging implementation ng TPU ng Google, at ito ay ang pangunahing tagapagbigay ng TPU silicon, habang ang Google ay may kontrol sa chip architecture at software stack. Kasama nila ang pagdidisenyo ng pitong henerasyon ng TPU, at malalim ang kanilang ugnayan.
Gayunpaman, nagmumula ang isang tahimik na pagbabago sa loob na estratehiya ng Google.
Ang maraming supplier strategy ng Google ay nagsisimula nang makita ang mga unang resulta. Sa Ironwood TPU (ika-7 na henerasyon), inilahad ng Google ang MediaTek bilang kasamang disenyo ng cost-optimized na bersyon para sa inference, na may code name na “Zebrafish”, na may layunin na maging 20-30% mas mura kaysa sa solusyon ng Broadcom. Sa susunod na henerasyon ng TPU v8 training chip (code name na “Sunfish”), patuloy na responsable ang Broadcom sa training chip, habang ang MediaTek ay responsable sa inference chip, na nagbibigay sa Google ng leverage para magkaroon ng pagkakapantay-pantay sa dalawang supplier.
Mas mahalaga pa, ang Google ay nagsasagawa ng mga negosasyon kasama ang Marvell tungkol sa bagong AI inference chip, at kung matatapos ang pagkakasundo, maging ang Marvell ay magiging ikatlong design partner sa sistema ng AI chip ng Google.
Ibig sabihin nito:
Ang ugnayan ng Broadcom at Google ay mula sa “eksklusibong aliansa” ay umuunlad nang tahimik patungo sa “isa sa mga pangunahing supplier.” Ang Broadcom ay patuloy na ang sentro at hari sa ecosystem ng custom chip ng Google, at hindi ito maaaring palitan sa maikling panahon, ngunit ang kanyang pagiging hindi mapapalitan ay nagsisimulang maging mas maliwanag na nagkakaroon ng pagbabago. Ito ay ang unang marka ng kompetisyon na dinala ni Jensen sa Marvell sa基本面 ng Broadcom.
Lihim na labanan sa mga istandar ng pagkakabigkis: NVLink vs UALink—habang ang labanan sa paggawa ng chip ay nangyayari sa liwanag, isang lihim na labanan sa mga istandar ng pagkakabigkis ay nangyayari nang sabay, at ang Broadcom at NVIDIA ay nasa magkabilang panig.
Ang pangunahing ipinopromote ng NVIDIA ay ang NVLink: isang malakas na pribadong standard ng pag-uugnay na ganap na sarado, na may 4-5 taon na unang pagkakataon, at nakapaloob nang malalim sa pandaigdigang AI infrastructure sa pamamagitan ng CUDA ecosystem.
Naipamuno ng AMD at Intel, at kasama ang Broadcom sa pagkakatatag, ang UALink (Super Accelerator Interconnect) alliance ay naglalayong magtatag ng bukas na industriyal na pamantayan para sa iskala ng pag-uugnay para sa mga chip na hindi mula sa NVIDIA. Ang UALink 2.0 specification ay opisyal nang ipinahayag noong Abril 7, 2026, at naglalaman ng mga bagong arkitektura tulad ng In-Network Compute, na teoretikal na makakapagpabawas ng 30% sa oras ng distributed training.
Gayunpaman, lumabas nang tahimik ang Broadcom mula sa UALink alliance at nag-develop ng sariling teknolohiya para sa pag-uugnay. Ang pagkilos na ito ay nagtataglay ng malalim na kahulugan at nagpapakita ng isa pang estratehikong pag-iisip ng Broadcom:
Hanapin ang sariling independiyenteng landas sa pagitan ng open standard at private ecosystem.
Ang kahalagahan ng NVLink ay ang ekstrimong performance at malalim na integrasyon sa software ecosystem; ang halaga ng UALink naman ay ang pag-iwas sa pagkakasalalay sa isang nagbebenta lamang, at pagbibigay ng mas maraming pagpipilian sa mga sobrang malalaking kliyente. Hindi makakamit ang tagumpay sa dalawang track sa maikling panahon, ngunit ang pagkakaroon ng istandard sa pag-uugnay ay magdedesisyon kung sino ang magiging may-ari ng mapang-ugnay na estruktura ng AI data center sa hinaharap (o market share).
Photonics, ang susunod na battlefield. Kung ang custom chip ay ang pangunahing battlefield ngayon, ang silicon photonics at optical interconnect ay nagsisimula nang maging battlefield na magdedesisyon sa susunod na yugto—napakalaking kahalagahan at mas strategiko.
Ang drive ay ang mga pisikal na batas mismo:
Habang lumalawak ang sukat ng mga AI system mula sa isang solong rack patungo sa distributed clusters na nagsasaklaw ng iba’t ibang rack at data center, ang mga hangganan sa bandwidth at gastos sa enerhiya ng tradisyonal na copper cable ay naging hindi maisasagawa na. Ang optical interconnect ay nag-aalok ng higit sa dalawang beses na efficiency sa enerhiya kaysa sa copper cable, kasama ang mas mahabang distansya ng pagpapadala at mas mataas na density ng bandwidth.
Ang Marvell ay may napakalakas na pagpapalawak sa larangan na ito.
Noong Disyembre 2025, kinumpleto ni Marvell ang pagbili sa Celestial AI, isang startup sa optical interconnect, sa halagang hanggang $5.5 bilyon, upang makamit ang kanilang teknolohiyang “Photonic Fabric.” Ang teknolohiyang ito ay nagpapahintulot sa optical connection mula sa anumang punto patungo sa anumang punto, at ito ang pangunahing batayan para sa pagbuo ng “optically driven computing fabric.”
Sinabi ni Marvell CEO Murphy sa Computex na ang pisikal na limitasyon ng tanso ay papalapit sa loob ng rack, at ang co-packaged optics (CPO) ang tanging solusyon.
Ang kooperasyon ng NVIDIA at Marvell ay naglalagay din ng silicon photonics at optical interconnect bilang pangunahing larangan ng kooperasyon. Ang Amazon AWS ay kumilala na ng mga warrant para sa kanilang photonic fabric product, upang suportahan ang kanilang inobasyon sa optical-scale interconnect.
Sino ang unang ipapalabas ang optical interconnect mula sa laboratorio patungo sa malawakang produksyon, siya ang magkakaroon ng kontrol sa pagtatakda ng presyo ng imprastruktura ng susunod na henerasyon ng AI factory. Sa kompetisyon na ito, ang Broadcom ay hindi magkakaroon ng pagkakataong manatili, ngunit ang malalim at mabilis na pagpapalago ni Marvell sa direksyong ito ay nagsisilbing unang hakbang.
Tatlong senaryo sa pag-unlad ng格局 Senaryo 1: Broadcom ay nagtataglay ng pangunahing bahagi, Marvell ang nagpapuno ng puwang (ang pinakamataas na posibilidad, sa loob ng 2-3 taon)
Ito ang pinakamalikhaing malapit na direksyon sa kasalukuyan.
Ang Broadcom ay may malakas na pangunahing posisyon sa kita sa maikling panahon dahil sa kanilang mahabang panahon na kasunduan na may Google hanggang 2031, mga proyektong custom chip na may OpenAI/Meta, at mga order na AI chip na umabot sa $7.3 bilyon. Ang Marvell naman ay tumutugon sa karagdagang pangangailangan ng mga malalaking kliyente na hindi kayang tanggapin ng Broadcom, pati na rin sa bahagi ng merkado na napapalitan ng multi-supplier strategy ng Broadcom.
Nakakasama ang parehong dalawa, ngunit ang relatibong premium ng Broadcom ay magiging mas maliit nang patuloy.
Skenaryo 2: Ang interconnect na ecosystem ang magdedesisyon sa格局 (medyo mahaba, 3-5 taon)
Kung mas maraming malalaking kliyente ang mag-aadopt ng NVLink Fusion nang mas malalim, magkakaroon ng asimetrikong kahusayan ang Marvell sa mga bagong kliyente ng AI infrastructure dahil sa kanilang kakayahang gumawa ng custom chip na nakapaloob sa ecosystem ng NVIDIA. Kung hindi makapagbigay ang Broadcom ng katulad na solusyon sa integrasyon ng ecosystem, ang kanilang paglago ay lalalo pang magiging nakadepende sa pagpapatuloy ng ugnayan nila sa Google bilang iisang kliyente.
Hindi nakakaapekto ang sitwasyong ito sa software business ng Broadcom, ngunit magkakaroon ng qualitative change sa valuation logic ng chip business.
Kasukatan 3: Photonics Reimagined (Habang panahon, 5+ taon)
Kung ang photonics fabric technology ng Marvell-Celestial AI ang muna nang makamit ang malawakang komersyal na pagpapatupad (kasalukuyang market expectation ng Marvell ay mabubuo ang kita sa antas ng milyar dolyar noong 2028-2029), magkakaroon ng structural overhaul ang buong AI data center interconnect market. Sa senaryong ito, ang mga kumpanya na muna nang makakamit ang pamantayan sa optical interconnect ay magiging ang sumusunod na “tax collector” sa AI infrastructure pagkatapos ng CUDA.
Ang malaking pangarap ni Marvell ay malinaw dito.
Ang epekto ng domino sa产业链 na dulot ng labanan ni NVIDIA gamit ang Marvell laban sa Broadcom ay higit pa sa pagtaas at pagbaba ng halaga ng mga kompanyang ito.
TSMC: Pinakamalaking nagtatanggap ng kapakinabangan at pinakamalaking bottleneck. Ang Broadcom, Marvell, NVIDIA, at Google—lahat ng mga player—ay nakasalalay sa advanced process at产能 ng CoWoS ng TSMC. Ang产能 ng 3nm at 2nm ng TSMC ay magpapatuloy na maging hindi sapat, at magiging structural bottleneck sa buong industriya sa mahabang panahon.
Kaya, ang TSMC ay patuloy na sobrang sobrang maganda!
Arm Holdings: Lihim na malaking tagapagtagumpay. Ang Arm ay sumali sa NVLink Fusion ecosystem, kaya ang mga nangangailangan nito ay maaaring mag-integro ng NVLink connection nang direkta sa kanilang chip. Ang Google's Axion CPU, Amazon's Graviton, at Microsoft's Azure Cobalt ay batay sa Arm architecture, na nangangahulugan na ang Arm ay naglalaro ng mas mahalagang papel sa custom chip landscape ng kanilang malalaking kliyente.
MediaTek: Hindi inaasahang tagapagmanipula. Sa pamamagitan ng pagkakaaliw sa pagdisenyo ng inference chip ng Google TPU v8, nakapasok na ang MediaTek sa mataas na antas ng AI data center, na nagbigay ng bagong pagkakataon sa naratibo na itinuturing siya bilang kumpanya ng konsumeryong elektroniko.
HBM memory (SK Hynix, Samsung, Micron): Custom ASIC expansion drives increased demand. Google’s TPU Ironwood version is equipped with 192GB of HBM3E memory, and demand for HBM from next-generation XPUs will only continue to rise. Memory manufacturers are among the most stable beneficiaries in this game, as they don’t need to take sides but gain more buyers.
Walang katapusan ang digmaang ito; bumabalik sa pinakamahalagang tanong sa simula ng artikulo: Nakikita na ba ang kompetitibong epekto ni Marvell sa mga pahayag ng financial ng Broadcom?
Sagot ay:
Nakikita na ang kontur, ngunit hindi pa nakakaapekto sa pangunahing bahagi.
Ang gabay ni Broadcom sa AI chip para sa Q3 na $16 bilyon ay mas mababa kaysa sa pinakamalakas na inaasahan, dahil sa kanyang konservatibong istilo sa paggabay at sa pagbabawas ng presyo ng merkado sa posibleng pagkawala ng bahagi. Ang pundasyon ni Broadcom—ang Google TPU, Meta MTIA, at mga custom chip ng OpenAI—ay patuloy na matatag sa susunod na dalawang taon.
Ngunit ang kuwento ng “absolute monopoly” ni Broadcom ay natapos na, at ang pricing logic bilang “isa sa mga pangunahing supplier” ay umiiral na, at ang epekto nito sa isang tech stock na nakikinabang sa mataas na premium ay sistemiko.
Ang paglalaro ni Jensen Huang ay napakatumpak:
Hindi direktang tumutugon sa Broadcom, kundi sa pamamagitan ng pagpapalakas kay Marvell, pagbuo ng ekosistema ng NVLink Fusion, at sa pahayag na iyon sa stage ng Computex sa Taipei, inilagay niya muli ang pagkakasunod-sunod ng kapangyarihan sa panahon ng AI chip. Sa pananaw ni Jensen, ang hinaharap ay hindi “Sino ang gumawa ng pinakamahusay na GPU,” kundi “Sino ang nagbuo ng imprastruktura na hindi makalilipas ng malalaking kliyente,” at iyon ang pangunahing interes ni Jensen.
Si Hock Tan, ang lider ng Broadcom na kilala sa kanyang pagkuha at disiplinang pampinansyal, ay nakakatambal sa pinakakomplikado at pinakamahirap na kompetisyon sa kanyang karera: kailangan niyang harapin ang pagkawala ng bahagi ng merkado mula sa Marvell, ang maraming supplier na estratehiya ng Google, at ang pagkabagsik ng kuwento ng ecosystem ni NVIDIA.