Bumabagsak ang stock ng Nokia ng 73% sa 2026 habang nagpapalakas sa AI at data center

Isinulat ni Xiao Bing, Shenchao TechFlow

Noong 2014, ginastong $7.2 bilyon ng Microsoft ang negosyo ng telepono mula sa Nokia.

Noong taong iyon, lahat ay naniniwala na natapos na ang kuwento ng Finnish na kumpanya na nagsimula noong 1865. Ang Nokia 3310, na alaala ng isang henerasyon dahil sa kakayahan nitong pugutan ang mga nuts, ihagis sa pader nang hindi masira, at laruin ang Snake, kasama ang buong kumpanya sa likod nito, ay nakapako sa album ng “mga luha ng panahon”.

11 taon pagkatapos, tinawag ni Huang Renxun at sinabing bibigyan nila ng $1 bilyon.

Ang mga aktibo ng Nokia ay tumataas ng halos 73% mula sa simula ng Enero ng taong ito, at 130% kumpara sa parehong panahon noong nakaraang taon.

Hindi ito isang "dead cat bounce" ng isang matandang stock; ito ay isang napapalabas na linya sa buong AI narrative mula 2025 hanggang 2026.

At sa totoo lang, malapit na walang Chinese investor ang seriyosong pinag-uusapan ito.

Ku kailangan magsimula sa isang pangalan.

Noong Pebrero 2025, inihayag ng board ng Nokia: ang kasalukuyang CEO, Pekka Lundmark, ay inalis, at si Justin Hotard, isang Amerikano, ay magiging bagong CEO noong Abril 1.

Ito ang unang CEO na ipinanganak sa Amerika mula noong itinatag ang Nokia noong 1865.

Si Hotard ay isang tipikal na tauhan sa tech industry na "hindi lubos na kilala ngunit laging nasa tamang panahon." Kumuha siya ng bachelor's degree sa Electrical Engineering sa University of Illinois at Urbana-Champaign at MBA sa MIT Sloan. Nagtrabaho siya sa HP (HPE) ng 8.5 taon, hanggang maging pinuno ng High-Performance Computing at AI Laboratory, kung saan siya ang direktang nagbigay ng unang exascale supercomputer sa mundo para sa U.S. Department of Energy. Pagkatapos, noong unang bahagi ng 2024, kinuha siya ng Intel upang pamahalaan ang Data Center at AI Division, at direktang nag-uulat kay Pat Gelsinger.

Tandaan ang kanyang resume. Ang HPC, data center, at AI—tatlong keyword na ito—ay walang kinalaman sa imahe ng kompanyang Nokia sa nakalipas na sampung taon.

Ano ang ginagawa ng Nokia? Gumagawa ng base station, telekomunikasyon na kagamitan, at fiber optics, at ibinebenta sa mga operator. Isang tipikal, mabagal, at nakalimot ng merkado na "matandang Europeo" na kumpanya sa hardware.

Ngunit ang board ng Nokia noong simula ng 2025 ay gumawa ng isang desisyon na tila hindi makatwiran: hindi nila kinuha ang isang taong nagkakaunawa sa telekomunikasyon, kundi isang taong nagkakaunawa sa AI.

Sa pahayag ng pagtatalaga, ang pangulo ng board, Sari Baldauf, ay sinabi: "Ang mga merkado ng AI at data center ay mga pangunahing larangan para sa paglago ng Nokia sa hinaharap."

Sa gayon, hindi malaki ang sinasabing totoo. Ang reaksyon ng merkado ay walang malaking pagbabago, at ang presyo ng mga aktibo ay tumataas nang kaunti. Lahat ng mga analista ay nagsusulat ng mga pagsusuri na “pagbabago sa pamumuno sa lumang pabrika sa Finland, makakabawi ba ang bagong lider?”

Walang nakakaintindi na ang kumpanya ay nagpapalit ng engine nang tahimik.

Kung titingnan mo lang ang pagpapahalaga kay Hotard, ito ay isang karaniwang pagbabago sa mga tagapagpaganap. Ngunit kapag isasama mo ito sa isa pang pangyayari mula sa nakaraang anim na buwan, ganap na nagbabago ang skrip.

Noong Hunyo 2024, inanunsyo ng Nokia ang pagbili sa isang Amerikanong kumpanya—Infinera, sa halagang $2.3 bilyon.

Ano ang Infinera? Ang kompanyang ito ay nagpapagawa ng mga kagamitan sa optical networking, na simpleng sabihin ay mga device para sa fiber-optic communication sa pagitan ng data centers at sa pagitan ng racks.

Kung nakikipag-usap ka sa mga taong nagtatayo ng AI infrastructure, alam mo ang isang katotohanan:

Ang pinakamalaking hadlang sa data center ng AI ay hindi ang GPU, kundi ang optical communication.

Isang cabinet ng NVIDIA ay naglalaman ng 72 na GPU, at ang mga GPU na ito ay kailangang magpalitan ng data nang malakas. Mayroong ilang libo na GPU sa isang data center, at kailangan din nilang magpalitan ng data. Kailangan din ng pag-sync ng training data sa pagitan ng dalawang data center. Bawat dagdag na cluster, tumataas nang eksponensyal ang pangangailangan sa optical module.

Ito ang dahilan kung bakit sa nakalipas na dalawang taon, ang mga presyo ng mga kumpanya ng optical module tulad ng Coherent sa Estados Unidos, Zhongji旭创 at Xin Yisheng sa Tsina, ay tumalon.

Ang Infinera ay isa sa mga kaunting kumpanya na may kontrol sa parehong mga pangunahing teknolohiya: ang photonic integrated circuit (PIC) at ang internal data center interconnect. Mayroon na itong umiiral na ugnayan sa mga malalaking cloud provider sa North America (Microsoft, Amazon, Google).

Noong sinagip ng Nokia ang transaksyon noong Hunyo 2024, ang reaksyon ng merkado ay: "Isang tradisyonal na kumpanya sa telekomunikasyon ay bumili ng isang tradisyonal na kumpanya sa fiber optics," isang klasikong kuwento ng "dalawang elepante na nagkakapit-bisig para magkano."

Ngunit noong February 2025, pagkatapos ng pagkakaisa ng Infinera sa Nokia, nagsimulang magbago ang mga pambansang numero ng lumang Finnish na kumpanya:

• Sa buong taon ng 2025, tumataas ang kita mula sa network business ng light by 17% kumpara sa parehong panahon noong nakaraang taon.
• Sa unang quarter ng 2026, ang kita mula sa optical networking ay €821 milyon, isang pagtaas ng 20% kumpara sa nakaraang taon, at naging pangalawang pinakamalaking negosyo ng Nokia, na hihigit sa IP at core software.
• Ang mga kita mula sa AI at cloud customers ay tumaas ng 49% kumpara sa parehong kuartal noong nakaraan.

Ang pinakamahalagang numero ay ito: noong unang kwartal ng 2026, ang mga customer sa AI at cloud ay nag-order ng €1 bilyon kay Nokia.

Ano ang kahulugan ng bilang na ito? Katumbas ito ng bilang ng order sa isang kuwarter na hihigit sa kabuuang kita ng Infinera bago ito mabili.

At ang lahat ng ito, maliban sa mga Western tech media, halos walang tinig.

Ang totoong nagpapalabas ng market ay ang Oktubre 28, 2025.

Sa araw na iyon, inihayag ng NVIDIA sa GTC summit sa Washington: magkakaroon ng pagsisikap na $1 bilyon ang NVIDIA sa Nokia sa presyo ng $6.01 bawat share.

Tandaan ang detalye na ito, "$6.01 per share", ito ay presyo ng pagkakakita, hindi ang pangkasalukuyang presyo; hindi ang NVIDIA ang bumibili ng mga aksyon sa secondary market, kundi ang Nokia ang naglabas ng isang bagong serye ng mga aksyon para sa kanila, at ang NVIDIA ay isang strategic investment, hindi lamang financial investment.

Bakit ibinibigay ni Huang Renxun ang $1 bilyon sa Nokia?

Ayon sa opisyal na pahayag ng NVIDIA: magkakaroon ng kasamang pag-unlad ang dalawang partido sa AI-RAN (AI Radio Access Network, AI-powered wireless access network). Ang 5G at 6G software ng Nokia ay maaaring i-port sa CUDA platform ng NVIDIA; ang Arc-Pro accelerator na espesyal na nilikha ng NVIDIA para sa telekomunikasyon ay maaaring i-embed sa mga base station ng Nokia.

T-Mobile USA ang unang operator na nagpapagawa ng pilot. Nagbibigay ng server ang Dell.

Mukhang isa pa ring karaniwang kuwento ng "AI-powered XX industry". Ngunit ang totoong surprise, nakatago sa isang teknikal na detalye na hindi napapansin ng 99% ng tao.

Una, kailangan mong malaman ang konteksto: Sa larangan ng AI-RAN, hindi ang Nokia ang tanging player. Ang kanyang pinakamalaking kalaban ay ang Ericsson, na galing din sa Skandinabya.

Ang Ericsson at Nokia, parehong nagbibigay ng mga kagamitan sa base station para sa 5G/6G sa mga operator, ngunit sa pagpapalakas ng GPU sa loob ng base station, sila ay sumunod sa dalawang magkakaibang landas.

Ang dalawang daan na ito, ang mga inhinyero ay kumikwento nito nang bahagya bilang "mga digmaan sa relihiyon".

Ang unang paraan ay tinatawag na Lookaside. Ito ang landas na sinusundan ng Ericsson at Intel. Sa simpleng salita: ang CPU sa base station ay patuloy na pangunahing kontrol, habang ang GPU ay nagsisilbing "tulong na kasama sa gilid." Kapag kailangan ng isang acceleration task, ipinapasa ng CPU ang gawain sa GPU, at pagkatapos ay ibinabalik ng GPU. Ang data ay umuulit-ulit sa paglipat sa pagitan ng CPU at GPU.

Ang pangalawang daan ay tinatawag na Inline (online acceleration). Ito ang daan na sinusunod ng Nokia at NVIDIA. Sa simpleng salita: ang network data na natanggap ng base station, unang iinom sa GPU, at pagkatapos ay ibinibigay sa CPU. Ang GPU ay naging pangunahin, habang ang CPU ay naging suporta.

Mukhang isang problema sa pagkakasunod-sunod ng paggawa lang?

Hindi, ito ay tungkol sa pangunahing pagkakaiba-iba kung sino ang magiging sentro ng komputasyon sa hinaharap.

Ang buong layunin ng NVIDIA ay patunayan na ang GPU ay dapat maging sentro ng pagproseso ng data, at ang CPU ay dapat magbigay-daan. Ang buong ekosistema ng CUDA, ang lahat ng pilosopiya ng disenyo, ay "GPU-centered". Ang landas ng Lookaside, mula sa arkitektura, ay nagpapalagay na "ang CPU ay patuloy na pangunahin", na hindi kompatibleng mula sa ugat sa pananaw ng NVIDIA.

Kaya kapag naghahanap ang NVIDIA ng isang telekomunikasyon na kasosyo, hindi nila maaaring piliin ang Ericsson. Kailangan nilang piliin ang isang kasosyo na handang ilagay ang GPU sa sentro.

Nokia ang partner.

Ito ang dahilan kung bakit hindi ito simpleng "strategic investment" ng $1 bilyon; hinawakan ni Jensen Huang ang isang bagong bahagi ng AI narrative at isinagawa ang kanyang sariling stamp—binibili niya ang isang entry point na magdadala ng mga GPU ng NVIDIA sa 5 milyong cell towers sa buong mundo.

Ayon sa pagtataya ng analitikal na ahensya na Omdia, lalampas sa $200 bilyon ang kumulatibong merkado ng AI-RAN hanggang 2030.

Kung ipinakita nang tama ang kuwento, ang $1 bilyong ito ni Jensen Huang ay maaaring isa sa pinakamataas na return on investment sa kanyang buhay.

Ang pagbabalik ng Nokia ay may sensitibong lihim na linya.

Noong Abril 13, 2026, inilabas ni Oliver Wong, isang analyst ng Bank of America, ang pagtaas sa rating ng Nokia mula sa "Neutral" patungo sa "Buy", at itinaas ang target price mula sa €6.87 patungo sa €10.70. Sa araw na iyon, tumataas ang presyo ng mga share ng Nokia ng 9.67% sa isang araw, at ang volume ng pagtinda ay lumaki ng 178% kumpara sa average na volume sa loob ng 3 buwan.

In the report, Oliver Wong listed four reasons why Nokia is undervalued. Among them, the third reason, although written subtly, is very clear:

Matapos ang pagpapalawig ng pagtigil sa Huawei at ZTE sa mga bansa sa Europa, ang Nokia ay naging "huling pagpipilian sa kanluraning sovereign supplier."

Ang simpleng paliwanag ay: Ang Europa ay gagawa ng sovereign data center at sovereign 5G/6G network, at hindi pwedeng gamitin ang mga Chinese device. Walang ganitong kumpanya sa US, kaya ang natitirang Western supplier na maaaring piliin ay ang Nokia at Ericsson lamang. Ngunit wala ang Ericsson sa buong stack ng optical network, tinatanggap na ni Nokia ang Infinera, at si Cisco ay American company, kaya ang pera sa European sovereign cloud ay halos lahat ay magpapadala sa Nokia.

Ito ay isang klasikong pagkakataon sa "geopolitical arbitrage"; ang pagbabago sa internasyonal na orden ay nagbigay ng malaking regalo sa Nokia—kung tayo ay nananatili pa sa track, makakakita tayo ng benepisyo na ito.

Dagdag pa sa pangangailangan ng mga malaking cloud provider sa Estados Unidos para sa optical network at ang pagtutok ni T-Mobile sa AI-RAN, tatlong pwersa ng pondo, mula sa tatlong direksyon, ay nagpapadala nang sabay-sabay kay Nokia.

Ipinagsasama ang lahat ng mga patnubay, makikita mo ang isang napakadramatikong timeline:

• Noong Hunyo 2024, inanunsyo ng Nokia ang pagkuha sa Infinera
• Noong Pebrero 2025, inapoint ang Hotard bilang bagong CEO
• Noong Oktubre 2025, ang NVIDIA ay nag-invest ng $1 bilyon
• Abril 13, 2026, upgrade ng Bank of America, tumataas ang presyo ng mga shares sa isang araw ng +9.67%
• Abril 22, 2026, ipinahayag ang Q1 earnings: 1 bilyong euro sa AI/cloud orders, +20% ang network business
• Noong Abril 27, 2026, dinoble ng CFRA ang target price mula sa dating $8 patungo sa $16, at ang presyo ng Nokia ay nakamit ang pinakamataas na antas mula noong 2015.

Nakita mo ba?

Ang fundamental ay nagsimula nang magbago nang 18 buwan na ang nakalipas. Ngunit kailangan ng market ng 18 buwan upang i-connnect ang mga ito.

Ito ang klasikong proseso ng "value discovery". Kapag ang isang kuwento ay hindi pa malinaw, lahat ito itinuturing na "old wine in old bottles"; kapag naging malinaw na ang kuwento, ang valuation ay narepair na ng malaking bahagi.

Ang current forward PE ng Nokia ay 26 beses, na hindi masyadong mahal para sa isang光网络 business na umuunlad ng 17%. Ngunit, kumpara sa lowest point nito sa simula ng taon, hindi na ito ang "forgotten stock" na nakaahon sa lupa.

Sa nakalipas na dalawang taon, ang pansin ng mga investor mula sa Tsina ay nakatuon sa NVIDIA, TSMC, Broadcom, at AMD, ang mga motor ng alon ng AI.

Ngunit sa labas ng engine, mayroon pa ang transmission, driveshaft, tires, at highway.

Ang AI narrative ay nagpapalaganap mula sa "chip" patungo sa "pipeline".

Ang kuwento ng mga tagapagawa ng optical modules ay nagsimula na ng higit sa isang taon, at ang susunod na matatanggap ng pagbabago sa presyo ng merkado ay maaaring ang base station, ang fiber optic, ang kuryente ng data center, o ang sistema ng pagpapalamig.

Hindi uulitin ang kuwento, ngunit may tugma ang kuwento.

Kapag dumating ang isang bagong teknikal na paradigma, ang pinakamalaking Alpha ay maaaring hindi nasa mga nakikita mong lugar.

Nasa mga sulok na akala mo ay "nabayaan na".