Sa halos dalawang dekada, ang $80 bilyong merkado ng municipal na bond para sa tabako ay may perpektong rekord. Walang default. Hindi isang. Natapos ang serye nito noong Hunyo 1, 2026, nang hindi makapagbayad ng $35.9 milyong principal ang Nassau County Tobacco Settlement Corp., na nagdulot ng malalaking epekto sa isang bahagi ng municipal finance na itinuturing ng maraming investor bilang boringly reliable.
Ang mga bond, bahagi ng paglabas ng $431 milyon na unang isinagawa noong 2006, ay bumagsak agad sa 52 sentimo bawat dolyar. Sa Ingles: ang mga investor na may $100 halaga ng mga bond na ito ay biglaang nakakita ng papel na may halagang $52.
Paano nagwakas ang isang kasunduan sa tabako nang walang usok
Mayroong tobacco bonds dahil sa Master Settlement Agreement noong 1998, isang makabuluhang kasunduan sa pagitan ng mga pangunahing kumpanya ng tabako at 46 na estado sa US. Sumang-ayon ang mga kumpanya na magbigay ng taunang mga bayad sa mga estado nang walang katapusan, na kumukompensa sa gastos sa kalusugan na kaugnay ng pagtutumba. Ang mga estado at lokal na ahensya ay nag-securitize nang mga darating na stream ng pagbabayad, at naglabas ng mga bono na suportado ng inaasahang kita mula sa tabako.
Sa Abril 2026, ang mga pagbabayad ng MSA na dumadaloy sa korporasyon ng kasunduan sa tubo ng Nassau County ay nasa halagang $14.7 milyon lamang. Ang problema: kailangan ng ahensya ng $44.2 milyon upang takpan ang principal payment at accrued interest. Ito ay isang puwang na halos $30 milyon, at walang backup plan upang punan ito.
Ang kabuuang obligasyon sa mga bond na ito ay tumataas sa halos $510 milyon kasama ang nakumpunang interes, isang bilang na nagpapakita ng mas malaking pag-aalala sa konteksto ng kakulangan sa kita.
Isang sektor na nasa presyon mula pa noong bago ang default
Ang mga tagapag-ugnay sa merkado ay naka-price na ng mga problema bago ang default ng Nassau County. Ang spreads sa mga katulad na obligasyon ng tabako ay lumawak ng higit sa 80 basis points mula sa gitna ng 2025, isang malinaw na palatandaan na ang mga investor ay humihingi ng higit pang kompensasyon para sa kanilang pinaniniwalaang tumataas na panganib.
Ano ang ibig sabihin nito para sa mga investor
Para sa mga investor na nagpapalit pa rin ng mga bond ng tabako, ang pangunahing variable na dapat subaybayan ay ang mga ratio ng pagkakataon: gaano karaming kita mula sa MSA kumpara sa mga pangangailangan sa pagbabayad ng utang. Ang mga bond na may maliit na pagkakataon at malapit na matatapos ay ang pinakamalalaking panganib. Ang mga may mas malaking pondo sa reserve at mas mahabang panahon ay may higit pang oras, ngunit sila ay lumalangoy laban sa parehong tides ng demograpiko.