Ipinatibay ng SEC ang propong pagbabago ng patakaran ng Nasdaq PHLX upang ilista ang mga opsyon ng Nasdaq Bitcoin Index noong Mayo 22, na naglinis ng isang malaking hakbang sa regulasyon patungo sa pagdala ng cash-settled Bitcoin volatility trading sa loob ng infrastraktura ng mga opsyon na listahan sa US.
Ang mga kontrata, ticker QBTC, ay cash-settled sa US dolyar batay sa isang Bitcoin benchmark at nasa loob ng parehong account at margin framework na ginagamit para sa mga opsyon ng equity index.
Ito ay naglalagay ng QBTC sa merkado para sa cash-settled Bitcoin options nang hindi kailangang magkaroon ng BTC o gumamit ng mga venue para sa crypto-native derivatives.
Nagsisimula ang pag-trade lamang pagkatapos makatanggap ng kinakailangang pagsisigla ng CFTC at makatanggap ng pahintulot ang OCC upang i-update ang Options Disclosure Document, ngunit ang pahintulot na ito ay nagbabago sa kung ano ang bitcoin maaaring maging sa loob ng mekanismo na ginagamit araw-araw ng Wall Street.
Ang mga Spot Bitcoin ETF ay nagbigay ng reguladong presyo na eksposur sa BTC para sa tradisyonal na mga investor, at ang mga opsyon sa mga ETF ay nagdagdag ng mga kasangkapan para sa paghedge at spekulasyon na kaugnay ng mga partikular na bahagi ng fund. Mahalaga ang pagkakaiba dahil ang mga opsyon sa Bitcoin ETF ay tumutok sa mga bahagi ng fund, habang ang mga opsyon sa index ng Bitcoin ng Nasdaq ay magpapakita nang direkta sa isang benchmark ng Bitcoin.
Gumagawa ang QBTC ng isang options market sa paligid ng Bitcoin exposure mismo, sa loob ng listed-index-options stack, na pinapresyo batay sa isang real-time Bitcoin benchmark at kiniklano sa pamamagitan ng standard infrastructure ng OCC.
Ang utos ng SEC ay naglalarawan sa mga kontrata bilang European-style, P.M.-settled, at cash-settled, na ang huling halaga ng pagkakasundo ay batay sa BRRNY, isang New York close Bitcoin benchmark na sinkronizado sa 4:00 p.m. Eastern time.
Ang nakapalibot na index ay ang CME CF Bitcoin Real Time Index (BRTI), na hinati sa 100, na kung saan ang CF Benchmarks ay nagkalkula ng indicative value bawat 200 milliseconds sa panahon ng trading day.
Isinulong ng Nasdaq sa kanyang pagpapasa na ang mga opsyon sa index ay magpapahintulot sa mga investor ng spot Bitcoin ETF na magkaroon ng QBTC contracts sa parehong securities account at ilalim ng parehong margin regime tulad ng kanilang ETF exposure, na nagpapakasal sa risk management ng Bitcoin sa mga umiiral na workflow ng securities account.
| Product layer | Ano ang ibinibigay nito sa mga investor | Infrastraktura ng merkado | Limitasyon |
|---|---|---|---|
| Spot Bitcoin ETFs | Reguladong eksposur sa presyo ng BTC | Account sa mga sekuridad / ETF wrapper | Karamihan sa directional exposure |
| Mga opsyon ng Bitcoin ETF | Paghedging at spekulasyon sa mga bahagi ng ETF | Nakalistang opsyon sa mga partikular na pondo | Eksposur sa partikular na pondo |
| CME Bitcoin futures/options | Institutional na eksposur sa derivative | Pangunahing imprastruktura ng futures-market | Futures account, margin, at dinamika ng basis |
| Cboe Bitcoin ETF Index options | Mga opsyon na nakabatay sa pagsasapalaran ng isang basket ng spot Bitcoin ETF | Nakalistang framework ng index-options | Indirektong eksposur sa BTC sa pamamagitan ng ETF basket |
| Nasdaq QBTC | Mga opsyon na nakabatay sa pera sa eksposur sa index ng bitcoin | Equity index-options stack / OCC clearing | Hindi pa live hanggang sa malinaw ang mga kondisyon ng CFTC at OCC |
Ang imprastruktura na kinakabuhusan ng bitcoin
Sinabi ng CIO ng Bitwise Matt Hougan na mahalaga ang Bitcoin options para sa uri ng ari-arian na maging ganap na normalizado nang unang beses na hingi ng Nasdaq ang pahintulot.
Ang imprastruktura na nagpapahintulot sa pagpapakatotoo ay ang OCC, ang clearinghouse na iniproseso ang 15.2 bilyon na options contract noong 2025, kabilang ang 5.68 bilyon na ETF options at 1.26 bilyon na index options.
Sa April 2026 lamang, nilinaw ng OCC ang 1.45 bilyong kabuuang kontrata, na may pagtaas ng 23.8% sa volume ng index options kumpara sa nakaraang taon.
Ang OCC clearing ay ang operasyonal na tulay sa pagitan ng isang Bitcoin volatility product at ang mga parehong sistema ng panganib na ginagamit ng equity-index desks.
Ang mga opsyon sa index ng bitcoin ay papasok sa sistema ng paglilinis ng OCC, na dadaan sa lahat ng pagtrato sa margin, integrasyon ng broker, at mga ugnayan sa market maker na kasama ng infrastruktura na ito, at isasama ang volatility ng bitcoin sa mga parehong sistema ng portfolio-margin at mga desk ng volatility na ginagamit ng equity indexes.
Cboe ay nag-aalok na ng mga produkto sa Bitcoin index na pinapagbayaran sa kahon, tulad ng mga opsyon sa Bitcoin US ETF Index at Mini Bitcoin US ETF Index, mga European-style contract na batay sa isang index ng mga spot Bitcoin ETF na listado sa US.
Gumagamit ang QBTC ng Nasdaq ng BRTI bilang kanyang underlying asset, na nag-uugnay sa halaga ng kontrata sa diretso sa spot price ng Bitcoin.
Inilista ng SEC ang market cap ng spot bitcoin sa halos $1.52 trilyon hanggang Abril 29, at tinitiyak na ang mga panukalang limitasyon sa position at pagsasagawa ay kumakatawan sa 0.12% ng available na suplay ng bitcoin.
Ito ay mga limitasyon na itinakda ng SEC upang mapigilan ang epekto ng produkto kumpara sa pangunahing bitcoin market habang nananatiling posible ang makabuluhang iskala ng institusyon.
Maaaring listahanin at tradein ng Nasdaq PHLX ang QBTC lamang pagkatapos makakuha ng CFTC exemptive relief, matugunan ang lahat ng kaugnay na kondisyon, at makatanggap ng pahintulot ang OCC upang i-update ang Options Disclosure Document.
Kung mananatili ang mga limitasyong iyon sa ilalim ng presyon, at kung ang CFTC ay proseso ang kanyang paglilinaw na pagsasalik sa isang timeline na nagpapahintulot sa 2026 trading, ang pagtitiyak mismo ay nananatiling bukas.
Ang pagsubok sa market maker para sa mga opsyon ng QBTC
Kung dumating ang pagsasawi ng CFTC at ang pagsang-ayon ng OCC at ang mga market maker ay maglalabas ng kapital na may maliit na spreads, makakakuha ang Bitcoin ng malalim at likidong volatility surface sa loob ng equity options infrastructure, at makakamit ng mga banko at asset manager ang kagamitan upang bumuo ng collars, buffered notes, mga estratehiya para sa proteksyon laban sa pagbaba, at mga volatility-selling yield structures na may BTC bilang underlying.
Isang QBTC contract ay kumakatawan sa halos isang Bitcoin ng notional exposure sa multiplier na $100, at sa bitcoin na nasa paligid ng $76,593, ang 10,000 na contracts ay kumakatawan sa halos $766 milyon ng underlying notional.
Ang mga covered-call Bitcoin ETF ay nagpakita na ang mga istrukturang nagpapagawa ng yield batay sa BTC ay may tunay na demand mula sa retail at mga tagapayo. Ang isang index option na nakalistado sa exchange ay nagbibigay ng mas kredibleng batayan para sa pag-clear at mas malinaw na underlying.
Kung ang CFTC ay magpapahintulot ng pagkakatagilid o maglalagay ng mga kondisyon na magiging komplikado sa disenyo ng produkto ng Nasdaq, maging maliit na pagkakaroon ng mga market maker ang magiging chokepoint.
Ang malawak na spreads ay nagtatanggal ng paggamit ng mga institusyonal, na nagpapanatili sa malawak na spreads, at nananatiling simboliko ang pagtitiyak, habang ang IBIT options at ang ETF-index options ng Cboe ay patuloy na kumukuha ng regulated Bitcoin options market.
Papasukin ng QBTC ang merkado, at itatayo ang kanyang network ng dealer at broker mula sa zero, nang walang pamilyar na market maker sa mga opsyon ng IBIT na nakalap kasabay ng pagtanggap ng ETF.
| Senaryo | Ano ang mangyayari | Signal na dapat subaybayan | Epekto ng bitcoin sa merkado |
|---|---|---|---|
| Bull case | Ang mga pahintulot ng CFTC/OCC ay malinaw at ang mga market maker ay nagbibigay ng maliit na spreads | Malakas na volumen sa pagbubukas, nararapat na bid-ask spreads, institutional flow | Nagkakaroon ng mas malalimang volatility surface ang BTC |
| Base case | Lumabas ang QBTC ngunit tumutubo nang paunti-unti kasama ang mga opsyon ng IBIT at mga opsyon ng ETF-index ng Cboe | Moderate volume, mga use case ng ETF hedging, pagtanggap ng broker nang paunti-unti | Paghahanda sa pagpapabuti ng mga kasangkapan sa pagpapabawas ng panganib sa BTC |
| Bear case | Nagkakaroon ng pagkaantay o ang mga kondisyon ay nagkakaroon ng komplikasyon sa disenyo ng produkto | Walang takdang panahon para sa paglunsad, mahinang komitment ng dealer | Ang pagtanggap ay nananatiling simbolo |
| Liquidity trap | Mga paglalabas ng produkto, ngunit patuloy na malawak ang spreads | Maliit na open interest, thin depth, limitadong kapital ng market-maker | Patuloy na ginagamit ng mga institusyon ang mga opsyon o futures ng IBIT |
Ang pagtutol ng SEC ay nagpapakita na ang bitcoin ay isang asset class na may halagang $1.52 trilyon, na may spot ETF, CME futures, mga opsyon ng ETF, at isang naghihintay na listahan na produkto ng opsyon ng index na nakakalat sa mga mekanismo ng pagsasara ng US market.
Ang mga opsyon sa index ng bitcoin ng Nasdaq ay nagpapakita na ang susunod na institusyonal na yugto ng bitcoin ay dumadaan sa mga clearinghouse ng opsyon, mga sistema ng margin, at mga desk ng structured-product, at ngayon ay kinumpirma ng SEC na handa silang pahintulutan ang pagpapalaganap ng integrasyong ito.
Ang post Nasdaq’s Bitcoin options win SEC approval, but Wall Street’s real battle is still ahead ay unang lumabas sa CryptoSlate.