Bumaba ang Nasdaq ng 4.2% dahil sa mga takot sa pagtaas ng rates dahil sa malakas na data sa paggawa

Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

May-akda | Qin Xiaofeng (@QinXiaofeng 888 )

Biyernes, Hunyo 5, ang US stock market ay nakaranas ng pinakamalakas na daily pullback mula noong 2026.

Nasdaq ay bumagsak ng 4.18% at isinara sa 25,709.43 puntos, na nagtatag ng pinakamalaking pagbaba sa isang araw mula noong Abril 2025; ang S&P 500 ay bumaba ng 2.64% sa 7,383.74 puntos, na nagwakas sa serye ng siyam na linggong pagtaas; ang Dow Jones ay bumaba ng 695.15 puntos (1.35%) at isinara sa 50,866.78 puntos. Ang FANG+ Index ay bumagsak ng higit sa 10%, na nag-evaporate ng halos $1.3 trilyon sa market value sa isang araw, na pinamumunuan ng pagbaba ng mga pangunahing AI stocks tulad ng NVIDIA, Broadcom, Micron, at Marvell.

Isang oras, ang tanong na “nasa tuktok na ba ng美股” ay umiikot sa isip ng bawat investor. Iisang araw ang Planet Daily ay magkakaroon ng maingat na pagsusuri batay sa kamakailang data at historical comparison: Sobrang mataas ba ang current valuation ng美股? Ang pagbaba ay isang malusog na pag-adjust o pagbabago ng trend? Ano ang mga susunod na driver?

Ang pagbaba na ito ay direktang nagmula sa non-farm payrolls data na inilabas sa biyernes gabi.

Ang mga datos sa non-farm payrolls noong Mayo na inilabas ng U.S. Department of Labor ay nagpakita ng pagdaragdag ng 172,000 mga trabaho, halos dalawang beses ang inaasahang 88,000, at mas mataas kaysa sa 115,000 noong Abril. Ang datos sa paggawa noong Abril ay naging overperforming na rin. Ang datos sa paggawa noong Marso ay na-upgrade ng 29,000, habang ang datos sa paggawa noong Abril ay na-upgrade pa ng 64,000, gawaing naging pinakamalakas na bilis ng paglago sa paggawa sa loob ng dalawang taon. Ito ay nagpapakita na ang mga dating datos sa paggawa ay may sistematisong pagkakamali sa pagbabawas sa kalagayan ng paggawa sa Amerika, sapat upang magdulot ng pag-aalala sa merkado tungkol sa overheat ng ekonomiya.

Ang malakas na data sa paggawa ay nagpataas ng mga inaasahang inflasyon, at inaasahan ng market na maaaring pataasin ng Federal Reserve ang interest rate sa pinakamabilis na October ng taong ito. Pagkatapos ng paglabas ng data, may pagbenta ng U.S. Treasury bonds, at tumataas ang yield ng 10-year Treasury bond ng 5.8 basis points sa 4.531%, habang tumataas ang yield ng 2-year Treasury bond, na mas sensitibo sa policy rate, ng higit sa 7 basis points sa isang araw patungo sa 4.1%.

Bumukas ang yield ng bonds, at ang tech stocks, bilang mga asset na may mataas na valuation at mataas na paglago, ay pinakamalakas na naapektuhan ng interest rates.

Bagaman malakas ang nakaraang quarterly report ng Broadcom, ang gabay sa negosyo ng custom AI chip ay hindi nakalampas sa mataas na inaasahan ng merkado, na nagdulot ng serye ng epekto. Bumaba ang NVIDIA ng higit sa 6%, ang Micron ng 13.3%, ang Marvell ng 16.7%, at ang AMD ng 10.9%. Ang semiconductor sector ay nagsagawa ng concentrated profit-taking, kasama ang pag-aalala tungkol sa katatagan ng kapital expenditure sa AI, na nagdulot ng avalanche effect. Bagaman ayon sa ulat ay magdaragdag ang Meta ng mga hundreds of billions sa pag-invest sa AI, hindi pa rin ito nakapagbalik ng pagsabog sa sektor.

Nagdagdag ang volume ng pagtinda, tumataas ang VIX Fear Index ng 37% patungo sa 21.15, nagpapakita ng mabilis na pagkalat ng pag-iwas sa panganib. Bumagsak ang bitcoin kasabay sa pagbaba sa $60,000, at may pag-adjust din ang ginto at langis, na nagdudulot ng presyur sa lahat ng risk assets. Ngunit hindi lahat ng sektor ay bumababa: ang mga defensive sectors tulad ng public utilities, healthcare, at consumer staples ay umabot sa pagtaas, at ang mga "established blue chips" tulad ng Johnson & Johnson at Coca-Cola ay umakit ng mga pondo para sa pag-iwas sa panganib.

Batay sa lingguhang chart, natapos ng S&P 500 ang siyam na magkakasunod na pagtaas, habang ang Nasdaq ay bumaba ng 4.7% sa linggo, ang pinakamalaking pagbaba sa loob ng isang taon at isang buwan. Ang Dow Jones ay mas nakapagtatag, na bumaba lamang ng 0.3% sa linggo, na nagpapakita ng mga tanda ng pagbabago ng sektor.

"Ito ay isang extremo na pagpapakita ng 'ang mabuting balita ay masamang balita,'" ayon kay Michael Wilson, pangunahing US equity strategist ng Morgan Stanley sa kanyang post-market report, "ang malakas na data ng paggawa ay nangangahulugan na ang mga piskal na kadena ng Federal Reserve ay hihigpitan pa, at ito ay diretso na binabalewala ang iisang pundasyon na sumusuporta sa mataas na valuation ng US stocks—ang inaasahang pagbaba ng interest rates."

Kung ang non-farm payrolls data ang nagiging pambubuksan, ang mga bulsa at kahinaan na nakalikom sa sektor ng AI ay ang malaking dami ng pabrika.

Sa nakalipas na 18 buwan, ang AI ang tanging pangunahing kuwento na nagpapalakas sa mga bagong tuktok ng US stocks. Ang market value ng NVIDIA ay tumabas sa $5 trilyon, na bumuo ng higit sa 7% ng weight sa S&P 500 Index, at ang kabuuang bahagi ng mga stock na kaugnay ng AI ecosystem sa kabuuang market value ng S&P ay malapit nang makarating sa 40%.

Gayunpaman, mula noong ikalawang kwarter ng 2026, nagsimula nang magkaroon ng mga pagkakabagabag sa paniniwala na ito.

Mga maraming cloud service providers ay nakatanggap ng pagbabawas sa ilang order para sa susunod na henerasyon ng Blackwell Ultra chip ni NVIDIA sa kanilang recent supply chain investigation, dahil sa sobrang pagkakaroon ng inventory at ang pagkuha ng kita mula sa enterprise AI applications ay mas mabagal kaysa sa pag-invest sa infrastraktura. Kahit na ang kanilang quarterly earnings report na inilabas noong Mayo ay nanatiling maganda, ang kanilang guidance sa growth ng kita ay nagsimulang magbawas na sa ikatlong kuartal na pagkakasunod-sunod, at may mga palatandaan na bumababa ang gross margin.

Ang dating sobrang puno ng posisyon na pangangalakal sa mga teknolohiyang malalaking kumpanya, ay agad naging seryosong pagpapalabas dahil sa pagtaas ng interes. Kapag ang non-farm payrolls data ay nagdulot ng malaking pagtaas ng interes, ang atraksyon sa paghawak ng mga mataas na duration at mataas na valuation na growth stocks ay biglaang bumaba, at ang kanilang mahinang marginal buyers — mga quant fund at retail traders na nakadepende sa leverage — ay unang bumagsak, na nagdulot ng chain reaction.

Ang AI trading ay naglipat mula sa FOMO (fear of missing out) patungo sa pag-aalala sa pagkakabonding. Ang kilalang value investor at co-founder ng GMO, Jeremy Grantham, ay mahabang panahon nang nagbabala tungkol sa sobrang pagpapahalaga sa AI. Noon, isinamantala niya ang kasalukuyang sitwasyon bilang katulad ng gabi bago ang internet bubble noong 2000, at binanggit na maaaring hindi kayang suportahan ng kita ng maraming AI company ang kasalukuyang mataas na pagpapahalaga.

Ang pagbabalik-tanaw na ito ay nagdulot ng malawakang diskusyon tungkol sa kung ang pamilihan ay nasa tuktok na, dahil sa naganap ito sa ilalim ng isang pagkakasama ng mga mataas na pagtatasa at mga indikador ng emosyon.

Una, ang pagtataya ay nasa kasaysayang mataas. Bago ang pagbaba noong Hunyo 5, ang cyclically adjusted price-to-earnings ratio (CAPE, Shiller PE) ng S&P 500 ay nasa paligid na 39.5 beses, na nasa ikatlong pinakamataas na antas pagkatapos ng internet bubble noong 2000 at ang maluwag na panahon noong 2021, at nangunguna sa antas bago ang financial crisis noong 2007. Ang forward P/E ay nasa paligid na 22.5 beses, na mas mataas nang malaki kaysa sa matagalang historical average na 15.8 beses. Ang “Warren Buffett Indicator”—ang ratio ng kabuuang market value ng US stocks sa GDP ng Estados Unidos—ay umabot sa 237% noong huling bahagi ng Mayo, na malaking labis sa “seriyosong overvalued” range na 120% na itinukoy ni Buffett mismo. Anumang negatibong pangyayari ay maaaring mabilisang i-restore ang mean reversion.

Sa pangalawa, ang pondo at emosyon ay nasa ekstremo. Ang Bull-Bear Index ng Bank of America ay tumataas sa 8.5 noong huling bahagi ng Mayo, at nakapirma sa rehiyon na “napakasiguradong bilyon,” na karaniwang itinuturing na maaasahang palatandaan para sa pagbebenta. Ang proporsyon ng mga bilyon sa American Association of Individual Investors (AAII) ay nasa saklaw na 35%-45% sa karamihan ng Mayo, kung saan ang emosyon ay may pag-asa ngunit hindi pa nasa ekstremong pagkabigo. Ang balanse ng utang sa margin ng mga retail investor ay nanatili sa malapit sa 1.3 trilyon na dolyar, isang historikal na mataas, na nagpapakita na ang paggamit ng leverage ay patuloy na aktibo.

Ngunit ang "matalinong pera" ay nagsisimula nang umalis: Ipinakita ng Q1 13F report ni Berkshire Hathaway na ang kanilang pagkakaroon ng pera at katumbas nito ay umabot sa kasaysayang mataas na halagang $397 bilyon, at patuloy ang kompanya sa net selling ng mga aktibong stocks sa Q2; ang ratio ng pagbenta at pagbili ng mga loob na tagapagpaganap ay tumataas sa mas mataas na antas mula noong 2021 noong Mayo.

Ikatlo, lumabas ang mahalagang pagbubreak sa teknikal. Ang S&P 500 Index ay hindi lamang bumagsak sa ilalim ng maikling panahon na moving average noong nakaraang Biyernes, kundi lumampas din sa ibaba ng uptrend channel na itinataguyod nito sa nakaraan. Kasalukuyang binabalewala ng index ang 200-day moving average (sa paligid ng 7,000–7,200 puntos). Sinasabi ng mga teknikal na analista tulad ni Jonathan Krinsky, ang pangunahing teknikal na analista ng BTIG, na kung hindi mababawi nang mabilis ng S&P 500 ang mahalagang suporta at mas mababa pa sa 200-day moving average, ito ay teknikal na magpapatotoo na maaaring magsimula ang isang intermediate correction, na maaaring magresulta sa pagbaba ng 10%–15%.

Sa pagbabalik ng merkado, agad na nagpili ang mga bull at bear sa Wall Street at nagkaroon ng malakas na debate.

Ang mga maliit na tagapag-pananalig ay naniniwala na ito ay maaaring simula ng pag-adjust ng bubble. Ilan sa mga estratehista ay nagtuturo sa ilang mga tanda ng panganib na “stagflasyon” sa ekonomiya ng Estados Unidos—kahit na bumalik sa 54.0 ang US ISM Manufacturing PMI noong Mayo (na mas malaki kaysa sa nakaraang buwan), ang mga indikador ng implasyon ay nananatiling matibay. Binaabangan nila na ang pagtaas ng kita ng mga kumpanya ay maaaring mabawasan dahil sa gastos sa pagsasapital at kawalan ng katiyakan sa pangangailangan, at ang kasalukuyang equity risk premium ay nasa mababang antas.

Ang sikat na strategist ng Société Générale, Albert Edwards, ay patuloy na may mapagbantay na pananaw; binabalaan niya na ang bubble ng AI ay katulad ng mga nakaraang teknolohikal na bubble, na maaaring magdulot ng maling pagkakaloob ng kapital at mga hamon para sa ilang mga kumpanya, at may mataas na panganib ng malaking pagbaba sa indeks ng Nasdaq.

Ang mga bullish observers ay nagte-teksa na ito ay isang malusog at nagkakaroon ng pagkakataon na pag-aayos sa loob ng isang bull market. Kinikilala ni David Kostin, ang pangunahing US equity strategist ng Goldman Sachs, ang mataas na valuation, ngunit naniniwala siya na ang pamilihan na dinudulot ng pagtaas ng kita ay may suporta pa rin. Inaasahan niya na ang kita ng mga kumpanya sa S&P 500 ay magkakaroon ng pagtaas ng humigit-kumulang 7% noong 2026, kung saan ang pagpapabuti sa produktibidad sa paggawa dahil sa AI ay magsisimula nang mapabuti ang margin ng kumpanya noong ikalawang kalahati ng taon. “Ang malakas na non-farm payrolls data ay direktang patotoo na hindi nangyari ang hard landing sa ekonomiya, at ang panganib ng recession ay sobrang mababa. Kapag natanggal na ang pananakot tungkol sa interes, ang mga pondo ay muling magkakaroon ng pag-unawa sa katatagan ng pundasyon ng kita.” Patuloy na pinapanatili ni Goldman Sachs ang mataas na target price para sa S&P 500 index sa katapusan ng taon, na dating itinataas sa antas ng 6900-7600.

Ang UBS Global Wealth Management ay nag-rekomenda rin sa mga kliyente na “bumili nang mababa,” dahil patuloy na malusog ang balance sheet ng mga pamilya at negosyo, at ang mga corporate stock buyback plans ay magpapatuloy na magbigay ng buffer sa merkado.

Ang pangunahang tagapagsulong ng pamumuhunan ni Charles Schwab, Liz Ann Sonders, ay nagbigay ng isang kompromiso at praktikal na pananaw: “Hindi nagiging punto ang ‘top’—kundi isang proseso. Natapos na ang kasalukuyang yugto ng pangkabuuang pagtaas na dinudulot ng likuididad at emosyon. Papasok na tayo sa isang merkado ng pagpili ng mga aksyon na pinag-uunahan ng mga pundasyon. Posible na mag-oscillate at maliit na bumaba ang pangkabuuang index sa mga susunod na buwan, ngunit hindi magkakaroon ng pagbagsak na katulad ng 2008, maliban kung makikita natin ang pagkakaputol sa merkado ng kredito.”

Ang dalawang malalaking pangyayari sa darating na linggo ay magiging mahalagang bahagi na magpapasya sa kalikasan ng pag-aadjust na ito.

Ika-10 ng Hunyo (Miyerkules), ipapahayag ang U.S. Consumer Price Index (CPI) para sa Mayo. Ang pangkalahatang inaasahan ng merkado ay ang core CPI ay tataas ng 2.8%–2.9% yoy (2.8% noong Abril). Kung mas mataas ang data kaysa sa inaasahan, ito ay magpapatibay pa sa pag-aalala ng merkado tungkol sa “pagsisidlang inflasyon” at maaaring itaguyod pa ang mga inaasahang pagbaba ng interest rate ng Federal Reserve, na magdudulot ng dagdag na presyon sa mga merkado ng obligasyon at stock.

Ang pagpupulong ng Federal Open Market Committee (FOMC) noong Hunyo 16 hanggang 17 ay magiging mahalagang pagmamasid. Pagkatapos ng malakas na non-farm payrolls data noong Hunyo 5, maraming opisyales ng Federal Reserve ay muli nang ipinahayag ang kailangang pagiging maingat. Pinahalagahan ng mga opisyales tulad ng puno ng Cleveland Fed, Beth Hammack, na bagaman ang thị labor ay nagpapakita ng katatagan, maaaring kailanganin ng mga interest rate na manatili sa kasalukuyang mataas na antas nang higit pa sa oras. Ang pagpapalabas ng Summary of Economic Projections (dot plot) ay magiging malaking pagmamasid; kung ang median projection ay nagpapakita na mas kaunti ang bilang ng rate cuts sa 2026 kaysa sa dating inaasahan, o kaya ay nagpapahiwatig na mananatiling pantay ang rates sa buong taon, magkakaroon ng malinaw na pagbabago sa mga inaasahang landas ng interest rates.

Bukod dito, ang mga panganib mula sa geopolitika at patakaran sa kalakalan ay maaari ring magdulot ng karagdagang kawalan ng katiyakan. Nagsagawa na ang Estados Unidos ng mga taripa sa pag-import at mga pagsasara sa pag-export para sa mga advanced na semiconductor upang palakasin ang seguridad ng lokal na supply chain at limitahan ang paglabas ng mga mahalagang teknolohiya. Ang patuloy na direksyon ng patakaran na ito ay maaari pang magdulot ng matagalang epekto sa pandaigdigang chain ng AI habang ang emosyon sa mga tech stock ay mahina, at maaari ring palakasin ang sentro ng inflasyon, na nagreresulta sa pagbaba ng ilang mga valuation ng kumpanya.

Bumalik sa unang tanong: “Nakarating na ba ang US stocks sa kanilang peak?”

Para sa mga investor, lahat ng kinakailangang kondisyon para matiyak ang matagalang tuktok—extreme valuation, pagbabago ng patakaran, pagkabigo ng pangunahing kuwento, pagkabigo ng mga retail investor, at teknikal na pagbubreak—ay nagkakasama para sa unang beses sa loob ng mga dekada. Ang kasaysayan ay nagpapakita na kapag ang mga signal na ito ay mataas na nagsasama, kahit hindi agad magwawakas ang bull market, ang risk-reward ratio ay naging napakalala na. Kasalukuyang nasa mahinang panahon ng transisyon mula sa “narrative” patungo sa “reality” ang merkado, at ang matagalang produktibidad na pangako ng AI revolution ay kailangan nang subukan ng bawat makro data at report sa kikitain.

Ang panahon ng single-sided betting na ang merkado ay laging tataas ay maaaring nawala na; ang pagiging maingat ay ang pinakasimpleng paggalang sa panganib. Sa mga sumusunod na dalawang linggo, kailangan ng mga investor na subaybayan ang bawat desimal sa ulat ng CPI ng Mayo at ang bawat maliit na paggalaw sa dot plot ng Federal Reserve, na magkakasama ay magpapasya kung ang tag-init na ito ay isang maikling pagkakataon sa bull market o ang pagsisimula ng isang bagong panahon.