Pinanatili ng MSCI ang MicroStrategy sa Mga Index, Nagdulot ng Debateng Tungkol sa mga Kumpaniya na Nakatuon sa Bitcoin

Ang desisyon ng MSCI na panatilihin ang mga Digital Asset Treasury Companies (DATCOs), tulad ng MicroStrategy, sa kanyang mga pandaigdigang indeks ng stock ay nagpabawas sa takot ng isang agad na kaganapan ng pambili.

Angunit, sa halip na magpasiya sa debate, ang pasil ng batas ay nagpapakita ng isang mas malalim at mas kumplikadong tanong: kung ang isang kumpanya na ang balance sheet ay dominado ng Bitcoin ay dapat tratuhin bilang isang operating business o bilang isang leveraged investment vehicle na nagmamaliwala bilang equity.

Sa isang paanunsiyo na inilabas noong huli ng Martes, sinabi ng MSCI na hindi ito magpapatuloy sa isang proporsiyon na alisin ang mga DATCO mula sa MSCI Global Investable Market Indexes sa pagsusuri noong Pebrero 2026.

Sa parehong oras, inilahad ng tagapagbigay ng indeks na ang pagsusuri ay hindi pa tapos. Ang MSCI ay nagsabi na ito ay may plano na buksan ang isang mas malawak na konsultasyon tungkol sa "mga kumpanya na hindi nagpapatakbo nang pangkalahatan."

Sa ito, ang nagbibigay ng mga global equity index, analytics, at datanagmungkahi ng mga alalahaning mula sa mga institutional na manlalaro na ang ilang DATCOs ay tila mga investment fund kaysa sa mga tradisyonal na negosyo.

Para sa ngayon, ang mga DATCO na kasama na sa MSCI indexes ay mananatili, kung sakaling sila ay sumusunod sa iba pang mga kundisyon ng kwalipikasyon. Gayunpaman, inilapat ng MSCI ang mga mahahalagang limitasyon.

• Hindi ito magpapataas ng bilang ng mga stock, Foreign Inclusion Factor, o Domestic Inclusion Factor para sa mga sekuranteng ito, at
• Ito ay maghihintay sa mga pagdaragdag o migrasyon ng sukat-segment.

Sa praktikal na mga termino, ito ay nagpapahintulot ng kanilang index footprint at nagpapalimit sa hinaharap na pasibo inflows kahit kung ang mga kumpanya ay nagpapalabas ng bagong equity.

Ang anunsiyo ay nagdulot ng mga reaksyon na may malaking pagkakaiba sa iba't ibang merkado. Ang Strategy, ang korporateng identidad ng MicroStrategy, ay tinanggap ang resulta, gaya ng ginawa ni Michael Saylor, ang executive chair at dating CEO ng kumpanya.

“MSTR mananatili sa MSCI indexes,” Saylor nakaayos ng maayos.

Ayon kay MicroStrategy, ito ay isang malakas na resulta para sa neutral na pag-index at ekonomiya, kasama ang mga suportador na sumasang-ayon sa pananaw na iyon.

"...maraming malalaking account ang nagsasalita tungkol sa isang doom loop at mga bilions ng dolyar ng stock na ibinebenta," nabanggit Investor na si Zynx, ngunit ang mas malapit na pagsusuri ay nagpapakita na ang panganib ay labis na pinagmaliwanag. "Maaari naming ilagay ito sa likod namin at magpatuloy na magtayo mula sa isang matatag na simula noong 2026."

Ang mga kritiko naman ay nagsasabi na ang desisyon ng MSCI ay nangangahulugan lamang ng paghihintay ng isang pagbibilang. Inilalarawan ni Andy Constan ang MicroStrategy bilang "isang 1.27 beses na naka-leverage na ETF na kumikita ng kanyang NAV at nagbabayad ng 10% para sa kanyang leverage."

Idinagdag ni Constan na "walang GAAP earnings" ang kumpanya, "walang dahilan para masukat ito gamit ang P/E," at "hindi dapat idagdag sa NDX 100 at hindi man kailanman idadagdag sa SPX o anumang indeks ng 'korporasyon'."

Sa madaling salita, ang argumento ni Constan ay ang MicroStrategy ay hindi isang normal na kumpaniya. Sa halip, ito ay mas kapareho sa mapanganib, nakapaloob na Bitcoin fundat ang pagtrato dito tulad ng isang karaniwang stock ng korporasyon ay nagmamaliw.

Naging malakas din ang mga alalahaning nasa paligid ng paboritong pag-aalok ng equity ng Strategy, lalo na STRC. Analyst na si Novacula Occami ay malakas na tumutol sa mga reklamo na ang mga instrumentong ito ay kumakatawan sa digital na kredito.

“Hindi man ito kahit ano pang utang. Ito ay kapital na nasa ibaba ng lahat ng kreditor,” na may “walang legal na pag-angkat sa anumang ari-arian, kabilang ang banal na BTC,” Occami naisipaliwan.

Ayon kay Occami, ang istruktura ay kumikilala sa mga pangunahing kasunduan at proteksyon na karaniwang matatagpuan sa mga paborableng sekuridad, na ginagawa itong "simpleng panganib sa equity."

Kahit ang ilang mapag-ambisyon na tagamasid ay nanghihikayat na ang resulta ng MSCI ay mas mababa ang positibo kaysa sa ipinapahiwatig ng mga reaksyon sa pamagat.

Analyst Finch nakalaan na ang limitasyon sa pag-adjust ng bilang ng stock ay nangangahulugan ng "ang bagong pag-isyu ay hindi na magpapalaki ng karagdagang passive buying mula sa index rebalancing," na tinatanggal ang isang pangunahing tailwind para sa mga stock tulad ng MSTR.

Ang sariling wika ng MSCI ay nagpapakita kung bakit hindi pa natapos ang debate. Sa pagpapahayag ng mga alalahanin na maaaring pangunahing investment-oriented ang DATCOs kaysa operational, ang naghahatid ng index ay nagpapakita na ang pagkategorya ng mga kumpanya na may malaking Bitcoin ay pa rin sa pagsusuri.

Ito ang natitira MicroStrategy's Bitcoin na may premium at ang kanyang posisyon sa merkado ng equity ay buo pa ngayon, ngunit nasa ilalim ng mabibigat na pagsusuri.