Unang Bitcoin ETF ni Morgan Stanley ay Nagtarik ng Puhunan mula sa mga Institusyonal sa Gitna ng Pagbaba ng Merkado

Original | Odaily Star Daily (@OdailyChina)

May-akda | jk

Noong Abril 8, ipinakilala ng Morgan Stanley ang Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT) sa platform ng NYSE Arca sa New York Stock Exchange, naging unang spot bitcoin ETF sa kasaysayan ng Estados Unidos na inilabas ng isang malaking komersyal na banko sa kanilang sariling pangalan.

Ang pondo ay may Coinbase bilang custodian ng cryptocurrency, at Bank of New York Mellon bilang tagapamahala ng pera at administrasyon. Ang pinakamahalagang pakinabang nito ay ang taunang bayarin na 0.14%, na ang pinakamababang rate sa lahat ng spot Bitcoin ETF sa merkado ng Estados Unidos, mas mababa kaysa sa 0.25% ng IBIT ng BlackRock, 0.15% ng Grayscale Mini BTC, at 0.20% ng Bitwise.

Isa sa mga pinakadakilang investment bank at serbisyo sa finansyal sa Estados Unidos, itinatag noong 1935 sa New York; may halagang pamalengke na humigit-kumulang $180 bilyon at isa sa mga Global Systemically Important Banks (G-SIB), kasama ang Goldman Sachs, JPMorgan Chase, at Bank of America sa mga pinakatop na institusyon sa Wall Street; patuloy na nasa top three sa mundo sa mga larangan tulad ng IPO underwriting, merger at akusisyon na payo, at stock brokerage.

Sa unang araw ng pag-list (Abril 8), ang MSBT ay nag-record ng net inflow na $30.6 milyon, na may trading volume na halos $34 milyon at turnover na higit sa 1.6 milyong shares. Mahalagang tandaan na sa araw na iyon, ang buong market na bitcoin ETF ay nagkaroon ng net outflow na $93.9 milyon, kung saan ang Fidelity FBTC at ARK 21Shares ay malaki ang pagbaba, samantalang ang BlackRock IBIT at MSBT ay nakapag-record ng positibong inflow. Ibig sabihin, ang ETF na ito ay nakamit ang pag-akita ng pondo sa gitna ng pangkabuuang pagbaba sa buong market. Sa Abril 9, kasunod ng balita tungkol sa pagtigil ng digmaan sa pagitan ng US at Iran na nagbigay-daan sa pagtaas ng market sentiment, ang buong market na bitcoin ETF ay naging net inflow na $304 milyon. Patuloy ang MSBT na nag-record ng $14.9 milyon net inflow, at naging ikatlo sa lahat ng ETF sa araw na iyon, na sumunod sa BlackRock IBIT ($269.3 milyon) at Fidelity FBTC ($53.3 milyon).

Papasok sa susunod na linggo (Lunes, Abril 13), bumagsak muli ang merkado, at bumalik sa net outflow ang lahat ng Bitcoin ETF sa buong merkado. Martes, Abril 14, parehong sitwasyon, ang Fidelity FBTC ay may araw-araw na outflow na $229.2 milyon, habang ang net outflow ng buong merkado ay $291 milyon, samantalang ang MSBT ay nakakuha ng $6.28 milyong positibong inflow, at kasama sa iba pang dalawang pangunahing Bitcoin ETF na napanatili ang net inflow araw na iyon—ang BlackRock IBIT at Bitwise BITB.

Kumulatibong data: Kumulatibong net inflow mula pa noong pagkakatatag ay $37.5 milyon, ang AUM ng pondo ay humigit-kumulang $63.84 milyon (ayon sa Morgan Stanley), habang ipinapakita ng SoSoValue ang $70.12 milyon, na may posisyon na humigit-kumulang 960 BTC, at premium ng presyo sa merkado kumpara sa NAV na 0.57%, kasama ang return sa presyo sa merkado mula pa noong pagkakatatag na +6.86% at return sa NAV na +6.24%.

Ang data ng pagpapasok ng MSBT, sa ilalim ng kasalukuyang konteksto ng merkado, ay may isang malinaw na signal.

Nagkaroon ng malaking pagbaba ang Bitcoin pagkatapos makamit ang kasaysayang mataas na $126,198 noong Oktubre 2025, at kasalukuyang nasa pagitan ng $70,000-$75,000, na may pagbaba ng halos 44% mula sa mataas. Sa mga unang buwan ng 2026, ang mga spot Bitcoin ETF sa Estados Unidos ay nagdusa sa patuloy na apat na buwan ng net outflow, at mababa ang emosyon ng merkado habang ang mga retail investor ay umalis.

Pero ano ang ginagawa ng mga institusyon? Ang data ng MSBT ay nagbibigay ng isang magandang halimbawa.

Una, sa aspeto ng pagpapalabas, hinanda ng Morgan Stanley ang produkto na ito sa loob ng halos 18 buwan at pinili na ilunsad ito nang ang bitcoin ay nasa kalahati ng kanyang historical high, habang ang market ay pangkabuuang pessimistic, kesa sa pagpapalabas sa tuktok ng bull market. Pangalawa, ang ETF na ito ay nagpakita ng tuloy-tuloy na inflow kahit na ang market ay pessimistic. Noong April 13 at 14, ang buong market ng bitcoin ETF ay nagkaroon ng malaking net outflow (nangunguna sa isang araw na outflow na $291 milyon noong ika-14), ngunit nanatili pa rin ang MSBT sa positibong inflow.

Ito ay nagpapakita na ang pagsisilip sa MSBT ay hindi mula sa mga pondo na naglipat dahil sa mga bayarin sa iba pang ETF.

Ikatlo, ang loob na rekomendasyon ng Morgan Stanley ay nagtataglay ng proporsyon na hanggang 4%. Kahit na dati ay inirerekomenda ng banko na ang pagsasaklaw sa Bitcoin ay 0% hanggang 4%. Kasabay ng paglulunsad ng MSBT, mayroon na ang mga konsultant ng isang direkta at pinakamababang bayarin na kasangkapan. Kung ang mga 16,000 na konsultant ng kayamanan ng Morgan Stanley ay aktibong ipopopularisasyon ang pagsasaklaw sa kanilang mga mataas na kayamanang kliyente, kahit ang kaunting bahagi lamang ng 7 trilyong dolyar na mga asset ng kliyente ay muling i-allocate, maaaring magdulot ito ng milyon-milyon na patuloy na pagpasok. Kahit na ang Bloomberg ETF analyst na si Eric Balchunas ay naghula na maaaring makamit ng MSBT ang AUM na 5 bilyong dolyar sa loob ng isang taon.

Handa na rin ang Goldman Sachs na maliwanagan

Sa huli, anim na araw lamang pagkatapos ng listing ng MSBT, noong Abril 14, inanunsyo ng Goldman Sachs ang paghingi ng pahintulot para sa kanilang unang sariling Bitcoin ETF, gawing ikalawang malaking Amerikanong banko na direktang sumali, pagkatapos ng Morgan Stanley.

Ngunit iba ang produkto ng Goldman Sachs mula sa MSBT. Ang pondo na tinatawag na “Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF” ay gumagamit ng covered call strategy, na may layuning magkaroon ng patuloy na premium income habang nananatili sa bitcoin exposure. Ayon sa proseso ng aplikasyon, inaasahan na magsisimula ito noong huling bahagi ng Hunyo hanggang unang bahagi ng Hulyo, 2026.

Ang pondo ay magkakaroon ng hindi bababa sa 80% ng net asset value nito sa mga instrumento na nakadepende sa bitcoin, kabilang ang spot bitcoin ETP, mga kaugnay na opsyon, at mga opsyon sa index ng bitcoin ETP, habang gumagamit ng covered call strategy upang makamit ang buwanang kita. Ang eksaktong paraan ay: ang proporsyon ng pagbebenta ng opsyon ay dinamikong inaayos sa pagitan ng 40% hanggang 100% ng bitcoin exposure—ang interval na ito ay disenyo upang payagan ang pondo na tuloy-tuloy na makakuha ng option premium sa mga market na nakapag-iiwan o may maliit na pagtaas, ngunit kapag tumataas nang malaki ang bitcoin, dahil sa limitasyon sa potensyal na kita, mas mababa ang performance ng pondo kumpara sa pure spot ETF.

Sa simpleng termino, ito ay isang istruktura na “nagpapalit ng bahagyang upside space para sa stable cash flow”—nagpapadala ng regular na option premium sa mga tagapag-angkin, na angkop para sa mga investor na nais sumali sa Bitcoin narrative ngunit mas pinahahalagahan ang stable cash flow kaysa sa buong price appreciation. Dahil dito, ang Bloomberg ETF analyst na si Eric Balchunas ay itinawag itong “Boomer Candy,” na disenyo para sa mga tradisyonal na institutional investor na nais makinabang sa Bitcoin pero hindi kayang tanggapin ang malakas na volatility.

Ang pagpasok ng Goldman Sachs ay agad na nagdulot ng kabuuang pagsisilip sa buong merkado na $411.5 milyon sa isang araw. Ibig sabihin, walang kailangang mag-panic sa bear market, dahil ang mga pangunahing institusyon ng Wall Street ay nagsisimula nang mag-ayos nang magkakasama.

Sa unang linggo ng paglunsad ng MSBT, ang mga numero ay hindi lalong nakakatangi. Ang kabuuang pagsasalakay na $37.5 milyon ay maliit lamang kumpara sa $55 bilyon ng IBIT ng BlackRock. Ngunit ang isang daan-daang taong institusyon na nag-aalaga ng $7 trilyon na yaman, na pumasok sa pinakamababang rate sa kasaysayan habang ang bitcoin ay bumaba ng 44% at ang emosyon ng merkado ay lubos na malungkot, at gumagamit ng 16,000 na konsultant upang patuloy na ipromosyon sa mga kliyente na may mataas na net worth—ang signal na ito ay mahalaga mismo. Para sa mga mambabasa na nakikinig sa mga galaw ng mga institusyon, ang lingguhang pagsasalakay ng MSBT ay magiging mahalagang bintana upang masuri ang totoong pananaw ng Wall Street.