Morgan Stanley Report: Sobrang pessimista ang software sector, bagong framework ay nakikilala ang AI-driven software stocks

Isinulat ni Rita

Trending Guide

Sa nakaraang dalawang taon, ang software sector ay nai-underperform ng 40% kumpara sa Nasdaq at ng 30% kumpara sa S&P 500. Ang pag-asa na mabago ng AI ang mga industriya ay patuloy na lumalalim, at ang merkado ay may mas pessimistic na pagtataya sa mga stock ng software, kung saan ang kapital ay nag-iisip lamang ng survival value at hindi nag-uugnay sa matagalang paglago.

Ipinahayag ng Morgan Stanley ang isang 170-pahina na malalim na ulat sa industriya ng software, na nagtataya na ang kasalukuyang pesimistiko na inaasahan ay may sobrang pagkakataon, at patuloy na ipinapaglaban ang rating na “magkakaroon ng atraksyon” para sa industriya ng software.

Ang pagbuo ng bagong analytics framework ay nagtataya ng moog ng isang kumpanya sa kasalukuyang kompetisyon, habang ang paglalakbay ay nagtataya ng matagalang potensyal sa pag-unlad; ang mga kumpanyang may parehong mga advantaheng ito ay may mas mataas na halaga sa pagkakaroon. Ginawa ng Morgan Stanley ang pagpili ng walong aktibo na may mataas na tiwala para sa overweigh, kabilang ang Microsoft, Palo Alto Networks, CrowdStrike, Shopify, Cloudflare, ServiceNow, Datadog, at Snowflake. Ang Adobe at Workday ay binaba sa underweigh, dahil sa paghula ng mga institusyon na ang pagkomersyalisasyon ng AI ng dalawang kumpanyang ito ay magkakaroon ng mas mahabang panahon kaysa sa inaasahan ng merkado.

Ang pagkakatok ng halaga ng AI ay dapat maging sa antas ng workflow. Ito ang pangunahing konklusyon ng ulat na ito.

Ang framework na ito ay may malinaw na lohika at maaaring epektibong magkakaiba ng pag-asa sa pag-unlad ng isang kumpanya.

Ang moog ay nagpapakita ng kakayahan sa pansamantalang pagtatanggol, at ang mga pamantayan sa pagsusuri ay kasama kung ang negosyo ay kabilang sa mga kritikal na gawain, kung ito ay ginagamit bilang pangunahing sistema ng rekord, ang gastos sa pagbabago ng kliyente, ang mga eksklusibong imbentaryo ng data at ang industriyal na karanasan. Ang mga mahusay na pagpipilian ay may malakas na pagkakabigkas ng kliyente, malalim na pagkaka-embed sa operasyon ng negosyo, at ang anumang paghinto sa serbisyo ay direktang magdudulot ng epekto sa araw-araw na operasyon.

Ang paglalakbay ay nagpapakita ng matagalang paglago, at ang mga pamantayan sa pagtataya ay kasama ang modernong arkitektura ng produkto, malinaw at maaari mong maisagawa ang landas sa pag-unlad ng AI, ang puwang para sa pagbabago ng modelo ng pagbabayad mula sa pagbabayad batay sa paggamit, at ang kakayahan sa pagpaplano ng ekosistema ng agent.

Sa nakaraang mga desisyon sa pag-invest sa merkado, ang pangunahing pagtingin ay ang mga “moat” o proteksyon, ngunit ang isang simpleng barrier sa存量 ay hindi kayang suportahan ang valuation sa mahabang panahon. Sa ilalim ng pagbabago sa industriya ng AI, ang mga kumpanya na may malalim na barrier at kayang mag-iterate nang patuloy lamang ang may kondisyon para sa patuloy na pagpapatupad ng halaga. Sa mga 81 na target na sakop ng mga institusyon, lamang ang 5 ang sumasapat sa parehong mga pamantayan: Microsoft, Palo Alto Networks, CrowdStrike, Shopify, at ServiceNow. Ang mga kumpanyang ito ay may matatag na basehan sa operasyon at may malawak na potensyal para sa pangmatagalang paglago.

Ang Morgan Stanley ay listahan ang walong kumpanya bilang mga pinakamataas na inirerekomendang pagpapalaki, at ang bawat isa ay may malinaw na pagkakaiba sa kanilang logika sa paglago.

Mayroon ang Microsoft sa parehong malakas na liwasan at potensyal sa paglago. Sinasabing ang hangganan sa paglago ng Azure ay mula sa kakayahan sa paggawa, samantalang ang pangangailangan sa merkado ay patuloy na malakas. Patuloy ang pagtaas ng pagkakaintindi ng mga negosyo sa pag-deploy ng Copilot, kung saan 88% ng mga CIO ang plano na ilapat ang M365 Copilot sa susunod na 12 buwan, mas mataas kaysa sa 72% noong nakaraang taon. Nababawasan ng merkado ang espasyo ng Microsoft sa komersyalisasyon ng AI—hindi lamang ang kita mula sa pagbebenta ng model API, kundi kasama rin ang database, storage, mga kasangkapan sa pagbuo, at buong ekosistema ng Azure AI Foundry. Ang P/E ratio ng kumpanya para sa FY28 ay 16 beses, na tumutugma sa mas mataas sa 20% na mapanatiling EPS growth, kaya ang valuation ay nakakatugon.

Ang Palo Alto Networks at CrowdStrike ay ang dalawang lider sa cybersecurity. Ang AI ay naglilikha ng mga bagong banta sa seguridad, at patuloy na tumataas ang pangangailangan sa proteksyon, habang ang mga kumpanya ay nagpapabilis sa pagpapalit ng mga supplier at umuunlad sa pagkuha ng mga serbisyo ng isang integrated platform. Ang platform strategy ng Palo Alto ay patuloy na natutupad, na may net retention rate ng mga platform customer na humigit-kumulang 120%, na mas mataas kaysa sa karaniwang customer. Ang Falcon Flex ARR ng CrowdStrike ay lumampas sa $1.9 bilyon, na may pagtaas ng 99% kumpara sa nakaraang taon.

Ang Shopify ay ang tanging e-commerce SaaS provider sa listahan. Sa pamamagitan ng Sidekick AI website builder, patuloy na bumababa ang mga hadlang sa pagbuo ng negosyo, at ang serbisyo ay nagsasaklaw na hindi lamang sa mga matatag na negosyo kundi pati na rin sa mga indibidwal na negosyante. Ang valuation ng kompanya batay sa libreng pera flow para sa FY27 ay 46 beses, na tumutugma sa 25% compound growth rate ng kita at 30% compound growth rate ng libreng pera flow, at ang valuation ay hindi pa lubos na nagpapakita ng halaga ng pag-upgrade ng negosyo.

Ang Snowflake at Datadog ay naglalayong maging lider sa sektor ng infrastraktura. Ang Snowflake, bilang platform ng data cloud, ay sumasagot sa pangangailangan ng mga negosyo sa pagbuo ng data para sa kanilang pagpapalit sa AI. Ang Datadog naman ay nakatuon sa observability, na sumasabay sa mga pangangailangan sa pagpapanatili pagkatapos ng malawakang pag-deploy ng mga agent; ang malaking bilang ng mga agent na patuloy na nagpapagawa ng log at trace data ay nagdudulot ng patuloy na paglago sa pangangailangan sa pagpapanatili.

Ito ang pinakamababang pagtataya sa buong ulat.

Inihayag ng Morgan Stanley ang mga natuklasan ng isang pag-aaral na pinagsama ng Harvard Business School at BCG, na tinatawag na "sawtooth frontier." Sa pag-aaral, isinagawa ang mga kontroladong eksperimento kung saan ibinigay ang mga gawain sa pag-analisa ng negosyo sa mga konsultant, kung saan ang isang grupo ay may kasamang mga kasangkapan na may AI, habang ang isa pang grupo ay wala. Ipinakita ng eksperimento na bumaba ang antas ng tama ng mga konklusyon ng mga grupo na may AI ng 19 puntos. Ang AI ay mahusay sa pagsusulat ng teksto, pagbuo ng mga ideya, at pagsusulat sa may istruktura, ngunit madalas magdulot ng bias sa mga kumplikadong negosyo na nangangailangan ng pag-verify ng impormasyon at pagtantiya sa maraming salik, kaya madaling sumunod ang mga gumagamit sa mga output nito nang walang pag-aalala.

Patuloy na inaayos ang kakayahan ng mga pinakabagong modelo, ngunit ang pagpapatupad nito sa mga kumplikadong negosyal na sitwasyon ng mga kumpanya ay nasa platform phase. Ang pagpapalawig ng modelo sa code development, pangkalahatang paggawa ng nilalaman, at iba pang istandardisadong gawain—mga sitwasyong may sapat na data at madaling masusuri ang resulta. Ang mga escenario ng corporate workflow ay may malaking pagkakaiba—kawalan ng istandardisadong dokumentasyon sa proseso, mga pamantayan na mas pribadong kalikasan, at walang iisang tamang sagot.

Ang workflow ay nagdudulot ng pangunahing halaga ng AI. Ang eksklusibong data, kontrol sa pagsasagawa, pagsusuri sa pagtatakdang proseso, sistema ng negosyo, at kaalaman sa industriya ay nagbuo ng isang sistema ng halaga. Ang mga kumpanya na may kontrol sa workflow ay maaaring magpatuloy na magkaroon ng pangunahing kapangyarihan sa pagtatakda ng presyo.

Ang logika na ito ay nagpapakita na ang mga suportang institusyon ay naniniwala sa Shopify, ServiceNow, Datadog, at Snowflake, na lahat ay may kontrol sa mga kritikal na punto ng industriya.

Inilah ang pagtataya ni Morgan Stanley sa pag-unlad ng cloud computing, kung saan ang industriya ay sumagana sa mga yugto ng pagpapalaganap ng SaaS, pagsusuri ng cloud solution, pagpapastandard ng arkitektura, at pagbuo ng sariling aplikasyon.

Ang industriya ng AI ay kasalukuyang pumasok sa yugto ng sariling pagbuo. Ang mga software na pang-impormasyon ay nangunguna sa pagkuha ng dagdag na pangangailangan, at ang mga kumpanya tulad ng Snowflake, Datadog, at MongoDB ay patuloy na nagkakaroon ng pagpapabuti sa mga bagong order. Sumunod ang网络安全, kung saan ang AI ay nagdudulot ng mga bagong panganib sa seguridad, at ang pagpapagsasama ng mga platform ay patuloy na lumalalo.

Ang pagpapatupad ng mga aplikasyon ay nangangailangan ng mas mahabang oras. Mas malapit ang ServiceNow sa tumbok ng industriya, habang patuloy na nagpapalago ang Shopify sa kanyang pagpapatupad ng AI. Kailangan ng mas mahabang panahon para sa pag-adjust ang Salesforce, Workday, at Intuit, dahil kailangan ng mga negosyo na harapin ang mga hamon tulad ng pagbabago sa modelo ng presyo, kompetisyon mula sa mga tagapagbigay ng AI-native, at presyon sa gross margin.

Sa loob ng application sector, kinuha ng Adobe at Workday ang mababang rating. Binabawasan ng mga AI tool ang bilang ng mga customer na naghahanap ng lightweight solutions, kasama na ang presyon mula sa pagbabago ng pamamahala at pagbabago ng business model. Ang pagpapalaganap ng AI ni Workday ay mabagal, at ang mga proseso sa HR at finance ay may mataas na mga kinakailangan sa pagkakasunod, kaya hindi lamang dahil sa kakayahan ng AI magpapalit ang mga customer sa kanilang core system.

Ang pinakamahalagang signal sa report na ito ay ang pagbabago sa sistemikong lohika ng pag-invest sa industriya ng software. Kahit na dating pinapahalagahan ng merkado ang mga nakikita na may mataas na valuation at mataas na paglago, sa kasalukuyang yugto, mas may tiyak na katotohanan ang mga kompositong asset na may balanseng pagsalakay at pagsisigla. Ito ay isang sistemikong pagbabalik-tanaw sa sistema ng valuation ng industriya, higit pa sa simpleng pagpapabuti ng emosyon ng sektor.

Ang karaniwang katangian ng walong mataas na tiyak na标的 ay ang lahat ay nasa gitnang layer ng pagpapatupad ng AI. Batay sa kanilang nakumpol na mga kliyente, data, at mga pangunahing kahusayan, sila ay naging kritikal na puntos sa pagbabago ng AI ng mga negosyo, at ang kanilang halaga ay magpapatuloy na maipapakita habang lumalalim ang paggamit ng AI.

Ang pagkakahati-hati sa industriya ay magiging mas malalim. Ang mga kumpanya na may malalim na mga hadlang at patuloy na kakayahan sa pag-unlad ay magpapatuloy na palawakin ang kanilang kahusayan sa panahong ito ng pagbabago sa industriya. Ang mga kumpanya na may kakayahan lamang sa isang dimensyon ay magiging mas mahina ang kanilang pangmatagalang kompetensya.

Ang mga mababang resulta ng Adobe at Workday ay nagdadala ng isang mahalagang aral sa pag-invest. Sa panahon ng AI, ang gastos sa oras ay isang pangunahing variable sa pagtataya. Kung ang mga inaasahang paglago na na-advance ng merkado ay hindi makakamit ang totoong mga resulta, ang paghihintay mismo ay magdudulot ng malaking pagkawala ng kita. Ang pamantayan sa pagtataya ng mga mataas na kalidad na ari-arian ay dapat tumingin sa parehong haba ng potensyal na paglago at bilis ng pagkamit ng mga resulta.

Disclaimer

Ito ay isang pag-aayos at pagsusuri ng潮向研究 sa third-party research report ng isang brokerage firm (Morgan Stanley, Iyong 21 ng Hulyo, 2026). Ang anumang rating, target price, forecast ng kita, at kaugnay na paghuhusga na binanggit sa artikulong ito ay mga opinyon ng analyst ng brokerage firm lamang at nagpapahayag lamang ng posisyon ng kanilang institusyon; hindi ito sumisimbolo sa pananaw ng潮向研究, at hindi ito nagbibigay ng anumang payo sa pag-invest. May panganib ang merkado; kailangan mong gumawa ng desisyon nang hiwalay. Huwag gamitin ang artikulong ito bilang batayan para bumili o magbenta ng anumang security.