Ang K2.6 Release at Pagtaas ng Presyo ng Moonshot ay Itinuturing na Pre-IPO Rundown

Isulat ni Xiang Xianzhi

Noong unang gabi, inilabas ng Moonshot ang Kimi K2.6 at itinataas ang presyo ng input sa API mula sa $0.60 bawat milyong token patungo sa $0.95.

Tumaas ng 58%. Unang pagtaas mula pa noong ang K2 series ay ipinakilala.

Ngunit tila walang nag-uugnay sa bagay na ito.

Bago apat na buwan, sa loob na liham noong huling araw ng 2025, isinulat ni Yang Zhilin na ang Yue Zhi An Mian ay “hindi nagmamadali sa IPO sa maikling panahon.” Noong panahong iyon, ang mga prospectus ng Zhipu at MiniMax ay nangangalap na sa Hong Kong Stock Exchange, at ito ay isang partikular na pagkakaiba ng posisyon.

Isinulat pa niya sa liham na ang pera sa kahon ng kumpanya ay higit sa $1.4 bilyon, at ang Series C na $500 milyon ay sobra ang pagkakataon—ang implikasyon ay ang potensyal ng primary market ay hindi pa lubos na na-execute, at ang secondary market ay hindi kailangan.

Tatlong buwan pagkatapos, sinabi ng Bloomberg na nagsimula na siyang makipag-ugnayan sa CICC at Goldman Sachs. Tatlong linggo pagkatapos, inilunsad ang K2.6.

Isang tao na ayaw ng “pagkakaroon ng kagalakan,” ay natapos ang isang bagay na dati niyang sinabi na hindi niya gagawin sa loob ng apat na buwan.

K2.6 ay hindi tiyak na ang huling paglalabas ng produkto bago ang listing ng Moonshot. Ngunit ang paglalabas na ito ay ang unang roadshow ni Yang ZhiLin pagkatapos ng plano ng Moonshot para mag-list.

Mayroon si Kimi ng isang nakakabit na pagkilos sa pagpapalabas ng model.

Ipinapakita ang teknikal na ulat, inilalabas ang open-source weights, at sinisikap ang HuggingFace rankings, pagkatapos ay hinihintay ang pagsusuri ng teknikal na komunidad. Ang K1.5 ay nagtatagpo sa o1 sa pamamaraan ng pag-iisip, at mas marami ang teknikal na detalye kaysa sa benchmark numbers; ang K2 Thinking ay direktang isinasaad ang weights sa HuggingFace upang maaaring mag-run ng sariling pagsubok ang mga developer. Ang mga hakbang na ito ay isinulat para sa mga developer at researcher.

Ang mga pahayag ay galing din sa komunidad ng teknolohiya: Ano ang problema na aming nalutas, bakit mas mahusay ang aming paraan, at mainam ang pagpapakita muli.

Ang pagkilos ng K2.6 ay iba.

Una, ang pagtaas ng presyo. Sa ilalim ng RMB, ang input price ng K2.6 ay 6.5 yuan bawat milyong token (cache miss), habang ang K2.5 ay 4 yuan. Ang output price ay tumaas mula sa 21 yuan patungo sa 27 yuan. Ang cache hit price ay 1.1 yuan.

Ito ay isang structured price increase. Sa panlabas, lahat ng tier ay umuunlad, ngunit ang tier na may pinakamaliit na pagtaas sa cache hit rate—mula sa 0.7 yuan patungo sa 1.1 yuan, o $0.16/milion na token sa dolyar.

Ang $0.16 na ito ay ang susi upang maintindihan ang pagtaas na ito.

Para sa mga enterprise user na gumagamit ng parehong system prompt sa matagal: ang code assistant, agent orchestration framework, at intelligent customer service ay may mataas na pagkakasunod-sunod sa kanilang prefix, na nagdudulot ng cache hit rate na 75% hanggang 83%. Ang Moonshot ay nag-iwan ng halos parehong presyo para sa mga kliyente na ito.

Para sa mga customer na kumukuha ng prompt nang baligtad at iba-iba ang bawat pagkakataon, ang pagtaas ng presyo ay ganap na napunta sa kanila.

Ito ay isang kaibigan na pagbabago ng presyo para sa mga negosyo na naka-link na sa Kimi, at isang hindi kaibigan na pagbabago ng presyo para sa mga indibidwal na nagsasaliksik pa. Ang unang grupo ay ang “enterprise-level locked-in customers” sa kuwento ng listing, habang ang pangalawa ay ang “long-tail users” na hindi makikita sa pitch deck. Malinaw sa Moon Shadow kong sino ang kanilang mga asset sa valuation.

Ang struktura ng computing power sa panahon ng Agent ay iba sa panahon ng diyalogo. Ang mga modelong diyalogo ay nagsasagawa ng ilang dosenyang token sa bawat pag-uulit, habang ang Agent ay gumagamit ng libu-libong pagtawag sa mga tool at daan-daang libo-libong token. Sa opisyal na kaso ng K2.6—ang lokal na deployment ng Qwen3.5 model sa Mac ay nagtawag ng higit sa 4,000 beses sa mga tool at tumagal ng 12 oras; ang pag-reconstruct ng open-source matching engine na exchange-core ay nagsagawa ng higit sa 1,000 na pagtawag sa mga tool sa loob ng 13 oras; at mas ekstremo pa ang 5-araw na autonomous na pagpapatakbo para sa monitoring at alert, at pagtugon sa mga error—ang paggamit ng token sa bawat isang gawain na ito ay nasa mga daan-daang hanggang libo-libong beses na higit pa sa mga diyalogong scenaryo sa panahon ng K2.5.

Siyempre, ang case na ito ay ginagamit upang ipaliwanag ang long-range reasoning capability, ngunit kasama ang bagong K2.6 na 300-agent cluster, ang paggamit ng token ay siguradong nakakatamis.

Sa dating presyo na $0.60, maaaring mawalan ng pera ang bawat pagtawag sa Agent task. Sa $0.95, kumakapit lamang sa gastos sa pag-iisip.

Kaya ang pagtaas ng presyo ay hindi pagkakatiwala, kundi kailangan. Ang Moonshot ay nakapag-raise ng $2.5 bilyon, may $1.4 bilyon na cash reserve mula sa Series C hanggang C+, ngunit kung ang susunod na henerasyon ng K3 ay talagang may sukat na 3-4 trilyon na parameter, maaaring mabawasan ng kalahati ang mga ito sa isang pagsasanay na ronda.

Hindi magkakaroon ng pagtaas ng presyo, ang mga datos ng gross profit margin sa mga huling kwarto bago ang pag-list ay magiging mahirap. Ang prospectus ay kailangang ipaalam ang gross profit margin.

Dapat sana ipaalala nang bukas ang bagay na ito—ang Agent era ay nangangailangan ng bagong modelong pagsasakaltas. Ngunit hindi sinabi ng Moonlight. Dahil ang mga end-user ay bago lang lumabas sa libreng panahon ng K2 Thinking, ang pagpapahayag sa kanila na “nagtaas na ako ng presyo” ay hindi magandang kuwento ng produkto.

Ito ay isang kuwento para sa isang ibang tagapakinig—mayroon na ang Kimi sa isang grupo ng mga kliyente sa negosyo na hindi na makakalimot sa kanya, kahit mas mahal, gagamitin pa rin nila. (tulad ng aking sarili)

Ang pangalawang bagay ay ang benchmark comparison. Ang opisyal na mga benchmark na pinili ng K2.6 ay ang GPT-5.4, Claude Opus 4.6, at Gemini 3.1 Pro. Lahat ng tatlo ay mga flagship na bersyon ng nakaraang henerasyon.

Sa parehong linggo, inilabas ng Anthropic ang Claude Mythos, at nag-launch na rin ang Opus 4.7—pareho ay isang henerasyon na mas malakas kaysa sa Opus 4.6. Hindi nagmamatch ang K2.6 sa kanila.

Ito ay isang aktibong pagpili. Kung ihahambing sa Mythos, ang K2.6 ay nasa posisyon na “tagasunod”; kung ihahambing sa Opus 4.6, ang K2.6 ay nasa “unang tier”. Kailangan ng 18 bilyong dolyar na valuation ang huli.

Kimi ay hindi karaniwang gumagawa ng ganitong uri ng bagay. Noong ipinakilala ang K2 Thinking, ang opisyal ay direktang isinagawa ang buong benchmark, ipinakita ang lahat ng magagandang at mahihinang resulta upang pahintulutan ang mga developer na magpasya nang sarili. Ito ang paraan ng teknikal na komunidad—ang komunidad ay nakikita kung saan mo malakas at kung saan mo mahina, at handa akceptuhin ang isang modelo na may malinaw na direksyon kahit may malaking kahinaan.

Hindi ang路演 PPT. Kailangan ng路演 PPT ang isang konklusyon na maunawaan ng isang fund manager sa loob ng 30 segundo: “Equal o mas mabuti kaysa sa mga pinakamalalim na closed-source model sa mundo.” Ito ang orihinal na pahayag ng K2.6 blog.

Ang ikatlong bagay ay ang Agent cluster at open-source dual track. Ang K2.6 ay nag-upgrade ng isang bagay na tinatawag na Claw Groups—heterogeneous Agent ecosystem, kung saan ang iba’t ibang device, model, at toolchain ng Agent ay tumatakbo sa isang collaborative space, at ang K2.6 ay naglalayong maging scheduler. 300 na sub-Agent ay parallel, 4,000 na hakbang na koordinasyon, at 5 araw na autonomous na pagpapatakbo.

Ang mga numero na ito ay para sa mga corporate client. Hindi ito para sa mga developer. Para sa isang developer, ang “300 agents na parallel” ay walang praktikal na kahulugan—hindi niya isasagawa ang 300 na agents sa isang lokal na proyekto. Ang konfigurasyong ito ay may kahulugan lamang para sa isang uri ng client: mga malalaking kumpanya na kailangan ng agent matrix para automatikong i-operate ang buong proseso.

Ang binabanggit ay ang kuwento ng Salesforce, hindi ang kuwento ng HuggingFace.

K2.6 ay buong nagbukas ng source. Sinabi ni Yang Zhilin sa Zhongguancun Forum noong Marso 26 na ang pagbukas ng source ay magiging ganap na tagumpay.

Open-source + enterprise-grade agent cluster, it’s halfway between DeepSeek and Anthropic, with equal parts of both models. Sounds like a good story. But claiming both sides means proving both sides.

Hindi talaga nagmamalasakit ang mga kapital na merkado kung may sagot ba sa mga tanong na ito. Kailangan lang nila na may kuwento bawat linya.

Pagtaas ng presyo, pagpapareho, at cluster ng Agent—ang tatlong bagay na ito, kapag isinama, may isang hindi karaniwang pagkakatulad. Walang isa sa kanila para sa komunidad ng teknolohiya.

Ang dating logika ni Kimi sa paglalabas ng mga model ay—kung magustuhan ka ng mga developer, ang mga corporate client ay sasundan ka nang maaga o huli, at ang mga kapital na merkado ay sasundan ka nang mas maaga o huli. May pangalan itong teknikal na katapatan.

Hindi na maghintay ang K2.6. Ang pagtaas ng presyo ay direktang pahayag ng pagkakaroon ng kapangyarihan sa pagtatakda ng presyo ng B-side, ang pagtutumbas sa GPT-5.4 ay pagpapahalaga sa posisyon bago pa man ito mangyari, at ang Agent Cluster at Claw Groups ay mga showroom ng kuwento tungkol sa serbisyo para sa mga negosyo.

Bawat bagay ay tumutugon sa isang tanong sa路演 PPT: Ano ang iyong kakayahang komersyal? Ano ang iyong posisyon sa paghahambing? Ano ang iyong B-end barrier?

Ang pagpapaliit mula sa Preview hanggang sa GA sa loob ng 8 araw ay parehong lohika. Ang mga dating bersyon ng K2 series ay nagdaraan sa 2-3 buwan na preview period upang sapat na subukan, magbigay ng feedback, at mag-iterate ang komunidad. Ang K2.6 ay hindi nagbigay ng espasyong iyon. Hindi ito dahil sa mas mabilis na pagiging matatag ng teknolohiya, kundi dahil ang panahon ay hindi naghihintay.

IPO sa ikalawang kalahati ng 2026; ayon sa proseso ng Hong Kong Stock Exchange, kailangan ng 4 hanggang 6 buwan para sa pagsumite, pagtatanong, pagkikinig, pagrerepresenta, pagtukoy ng presyo, at panahon ng pagpapahinga. Ang pagmamarka noong Setyembre ay nangangahulugan na dapat handa na ang produkto noong Abril.

Hindi magkakaroon ng GA sa Abril, at wala nang ibang pagkakataon pagkatapos nito.

Ngunit ang K2.6 ay hindi rin ang pinakamalakas na kard na maaaring ipakita ng Dark Side of the Moon.

May isang pahayag na napakapagod sa opisyal na blog—ang K2.6 ay “ang runway para sa K3”.

12-oras na long-range encoding, cluster ng 300 na Agent, compressor ng konteksto—hindi ito huling anyo ng K2 series, kundi mga imprastruktura ng execution layer na kayang suportahan ng mas malaking base model. Hindi gagastusin ng Moonshot ang kanilang lakas para gawin ito nang maayos kung hindi sigurado sila na may mas malaking model na mag-aabot ng mga kakayahan na ito.

Nakalabas na dati sa Reddit ang mga balita tungkol sa K3, na may layunin na parametrong laki ng 3-4 trilyon. Kumpara sa trilyon na laki ng K2 series, ito ay isang paglilipat sa base.

Kung makakapag-post ang K3 sa loob ng window ng pitch—iyan ang totoong sagot. Ang runway na itinayo ng K2.6, iyan ang magpapataas ng K3.

Ang tanong ay kung kaya nilang masikat. Gaano katagal ang pagtatrain ng isang modelo na may 3-4 trilyon na parameter? Ang GPT-5 at Claude Opus 4.6 ay may mga cycle ng pre-training na halos 6-9 buwan, kasunod ng ilang buwan pa para sa post-training at safety assessment. Kaya ba ng kasalukuyang computing power ng Moonshot—batay sa pagsasamahan sa Alibaba Cloud at kasalukuyang cash reserves—mabawasan ang cycle na ito sa 5-6 buwan?

Ang taya ay isinampa sa K2.6.

Sa loob ng walong araw, ang Preview ay lumipat sa GA, ang Agent cluster ay dinala mula sa 100 patungo sa 300, at ang malayong pagsasagawa ay itinataas mula sa ilang daan hanggang 4,000 na hakbang—bawat galaw ay nagpapaliit ng oras at nagbibigay ng espasyo para sa posibilidad ng K3.

Kung maaaring ilabas ng K3 bago ang Agosto at Setyembre—iyan ang panghuling pahayag sa roadshow.

Kung hindi makarating—ang K3 ay magiging “model na maaaring ilabas lamang pagkatapos ng listing,” at ang K2.6 ay magiging iisang tao na susuportahan ang buong valuation narrative.

Ang Moonshot ay nagtatalaga na makakaya.

Bumalik sa pagtataya.

Tatlong buwan ang nakalipas, ang pagpapahalaga ng Moonshot ay $4.3 bilyon, dalawang buwan ang nakalipas ay $5.5 bilyon, at ngayon ay $18 bilyon.

Hindi nag-apat na beses ang paglago ng Moonshot sa loob ng tatlong buwan. Nag-apat na beses itong lumago pagkatapos ng listing ng Zhipu at MiniMax, na nagtaas ng buong antas ng industriya. Ang market cap ng Zhipu sa Hong Kong ay 305 bilyong HKD, at ang MiniMax ay 309.2 bilyong HKD—parehong higit sa pinakamataas na market cap ng SenseTime.

Hindi ang lohika ng kanilang market cap ay “Ano ang kayang gawin ng teknolohiya ng susunod na henerasyon,” kundi “Gaano karaming halaga ang maaaring bigyan ng AI assets sa pool ng Hong Kong Stock Exchange.”

Ang pagkakabigay ng valuation na $18 bilyon sa Moonshot ay nakatuon sa parehong bagay. Hindi na ito patotoo na siya ang pinakamalakas na Chinese AI company, kundi patotoo na siya ay isang Chinese AI company na maaaring ma-price.

K2.6 Lahat ng aksyon—pagtaas ng presyo, pagtutugma, Agent cluster, open-source dual track—ay sumasagot sa proposition na ito.

Ngunit may isang bagay na hindi pa patunayan ng K2.6: Gusto ba ng K2.6 na mga end-user ng Kimi magbayad para sa pagtaas ng presyo? Magpapalit ba ang mga nagbabayad na subscriber sa DeepSeek o MiniMax? Ilan sa mga corporate client ang talagang gumagamit ng Claw Groups, at ilan lang ang nag-sign ng POC?

Ang mga numero na ito ay mga tanong na laging itatanong ng mga investor sa roadshow. Ang K2.6 ay kaya lang ngayon na ipakita ang produkto. Kung maaari itong maging numero, depende sa mga susunod na tatlong buwan.

Noong ipinakilala ni ZhiPu ang kanilang prospectus, ang kanilang kita ay hindi pa nagiging positibo, pareho rin sa MiniMax. Tinanggap ng mga investor ang kuwento dahil sa kapanahunang iyon, ang malaking narrative na “Chinese AI assets” ay nagsimula lang. Nagpapalabas ng higit sa anim na buwan si Yue Zhi An Mian. Sa parehong problema, maaari sabihin ni ZhiPu at MiniMax, “Nagpapatotoo kami,” ngunit kailangan sabihin ni Yue Zhi An Mian, “Nagpapakita kami ng kita.”

Ang buong presyur ay nasa loob ng tatlong buwan sa pagitan ng K2.6 at K3.

Kaya balik tayo sa orihinal na tanong—ang K2.6 ay ang huling roadshow bago ang listing ng Moonlight?

Hindi.

K3 ang totoong pangwakas kung makakasama ito sa window ng roadshow. Ang K2.6 ay tanging nagbigay ng daan para sa kanya. Kung hindi makakasama ng window ng roadshow ang K3, ang K2.6 ang kailangang magdala ng buong narrative ng listing. Iyon ang unang presentasyon na ipinilit ni Yang Zhi Lin na ipakita nang maaga.

Ang anumang resulta, apat na buwan na ang nakalipas ay hindi iyon ang nais ni Yang ZhiLin.

Ngunit ang lahat ng nangyari sa loob ng apat na buwang ito—ang listing ng Zhipu MiniMax, ang pagtaas ng ceiling ng valuation, at ang pagkukit ng window period—ay nagpakilala sa isang tao na ayaw ng “pagmamadali” na maging madali.

Noong ipinapalabas ang K3, iyon ang ikalawang laban.