Ang pag-usbong ng AI sa merkado ng Hong Kong ay patuloy na sumisigaw mula sa bago hanggang pagkatapos ng bakasyon, at sa gitna ng pagdiriwang na ito, ang MiniMax at Zhipu ay ang pinakamalikhaing mga pangunahing tauhan.
Pebrero 20, ang Hong Kong Stock Exchange ay nakakaranas ng unang trading day ng Taon ng Kabayo ayon sa kalendaryong Lunar, kung saan ang mga lokal na malalaking AI model na “twins” ay umabot sa mataas na presyo. Hanggang sa pagsasara, tumataas ang Zhipu ng 42.72% sa presyo ng 725 HKD/kasapi; ang MiniMax ay tumataas din ng higit sa 14% sa presyo ng 970 HKD/kasapi, at ang dalawang kumpanya ay nagkaisa upang laktawan ang 300 bilyong HKD na marka sa kanilang market value.
Ano ang kahulugan ng 300 bilyong HKD? Para sa pagkukumpara, ang kasalukuyang market value ng JD.com ay humigit-kumulang 294.584 bilyong HKD, na nangangahulugan na ang dalawang AI company na may katagalangan ng higit sa sampung taon ay naging mas mataas na market value kaysa sa matandang internet giant na nagpapatakbo nang higit sa dalawampung taon.
Ang epekto ng AI sa pagbuo ng yaman ay talagang nakakapanatok.
Nagtaas ng higit sa 400% ang presyo ng mga bahagi sa loob ng dalawang buwan
Ang mito ng presyo ng MiniMax at ZhiPu ay hindi nagsimula sa Chinese New Year, kundi ay may mga palatandaan mula sa unang araw ng pag-lista. Bilang mga unang kompanya sa bansa na nakalista sa Hong Kong Stock Exchange bilang mga enterprise ng malalaking AI model, parehong kompanya ay nakapag-alsa ng isang malakas at makapangyarihang pagtaas mula nang mag-lista sila.
Muna ang Zhipu, bilang "ang unang kompanya sa mundo na naglalabas ng malalaking modelo," opisyal na lumabas sa Hong Kong Stock Exchange noong Enero 8, 2026, sa presyo ng pagpapalabas na 116.2 HKD/aksyon, at agad na nakamit ang "mabuting simula" sa unang araw ng paglalabas, na tumataas ang halaga ng negosyo hanggang 57.89 bilyong HKD. Mahalagang tandaan na bago ito lumabas, sa pampublikong pagbebenta, ito ay nakakuha ng higit sa 1,160 beses na sobrang paghingi, na nagpapakita ng malaking interes ng merkado.
Pagkatapos ng listing, tumataas nang patuloy ang presyo ng Zhizhu. Lalo na noong pumasok sa Pebrero, ang maliwanag na anonymous na modelo na “Pony Alpha” ay naging sobrang sikat sa mga komunidad sa labas ng bansa, at noong panahong iyon, may mga tala sa merkado na ang modelo ay ang bagong henerasyon ng malaking modelo ng Zhizhu, ang GLM-5. Dahil sa apektadong balita, ang presyo ng Zhizhu ay nagsimula ng “rocket” na pagtaas, at sa loob ng apat na araw ng pagtinda mula Pebrero 9 hanggang 12, ang pinakamataas na kabuuang pagtaas ay higit sa 110%.
Pebrero 12, inilabas ng Zhipu ang kanilang bagong flagship model, GLM-5, at parehong araw ay inihayag ang pagtaas ng presyo ng subscription sa GLM Coding Plan, na may pagsabay na pagtaas na nagsisimula sa 30%. Sa sunod na araw ng pagtinda, tumataas ang presyo ng mga bahagi ng kumpanya ng 20.65%. Nang dumating ang Pebrero 20, unang araw ng pagtinda sa taon ng Kabayo, tumataas ang Zhipu ng 42.72%, at dumami ang market value sa isang araw ng 967 milyong HKD, katumbas ng “pagtaas ng isang Bilibili.”
Sa loob ng 43 araw lamang ng listing, ang kumulatibong pagtaas ng presyo ng aklat ay lumampas na sa 524%, at ang value ng kapital ay umabot sa 323.24 bilyon na Hong Kong dolyar.
Kumpara sa ZhiPu, mas nakakaimprenta ang unang araw ng pagpapalabas ni MiniMax. Noong Enero 9, lumabas si MiniMax sa Hong Kong Stock Exchange, at tumaas nang 109.09% sa pagsasara, na nagsasabi ng presyo ng 345 Hong Kong dollar, at direktang umabot sa halagang 106.7 bilyong Hong Kong dollar ang market value.
Mula noong Pebrero, ang presyo ng mga share ng MiniMax ay umabot kasabay ng AI sector, mula sa HK$515 bawat share noong Pebrero 9 papunta sa HK$970 bawat share noong Araw ng Bagong Taon, isang pagtaas ng halos 90% sa loob ng sampung araw, at isang pagtaas ng 4.88 beses kumpara sa presyong pagsasagawa na HK$165, samantalang ang market value ay tumataas mula sa HK$106.7 bilyon noong unang araw ng listing papunta sa HK$304.23 bilyon.
Mahalagang banggitin na noong Pebrero 13, inilunsad ng MiniMax ang kanilang bagong henerasyon ng text model na MiniMax M2.5, na itinuturing ng merkado bilang mahalagang katalisak sa patuloy na pagtaas ng presyo ng kanilang mga aktibo.
Mula sa "mabuting simula" sa unang araw ng listing hanggang sa pagtaas ng presyo ng mga share ng higit sa apat na beses, ang unang pag-presentasyon ng Zhiguang at MiniMax sa kapital na merkado ay perpekto. Ang malakas na pagganap ng dalawang kumpanya sa merkado ng Hong Kong ay hindi lamang nagdala ng malaking kita sa mga investor sa secondary market, kundi nagbigay din ng malaking pagkakataon sa employee stock ownership plans ng mga kumpanya.
Batay sa nakaraang prospectus, ang parehong kumpanya ay naglunsad ng employee stock ownership plan bago ang listing, kung saan ang 51.2% ng mga empleyado ng Zhipu ay may bahagi, habang ang MiniMax ay halos lahat ng empleyado ay may stock—ayon sa kasalukuyang market value, mayroon nang sapat na mga pangunahing empleyado na naging “financially free” dahil sa kanilang stock ownership.
Nakakamit ng mga investor ang mabuting simula sa taon
Talagang ang mga institusyonal na investor mula sa primary market na kasama ang kompanya mula sa pagkakatatag nito ay ang pinakamakikitaang benepisyaryo sa gawain ng kayamanan, kumpara sa mga retail investor at mga empleyado na nagmamay-ari ng mga aktibo sa secondary market.
Mula pa sa Zhipu. Ang Zhipu ay nagmula sa teknolohiyang nakuha mula sa Department of Computer Science ng Tsinghua University, na nagmula sa Knowledge Engineering (KEG) Laboratory na itinatag noong 1996. Ang pangunahing tauhan at Chief Scientist, Tang Jie, ay galing sa laboratoryong ito at dating nangunguna sa pagbuo ng China’s first trillion-parameter open-source large model, “WuDao 2.0”, at nagdisenyo ng arkitektura ng GLM series, na nagpapalakas ng pagkakaroon ng sariling teknolohiya ng mga malaking modelo sa bansa.
Ang CEO ng kumpanya, Zhang Peng, ay graduate ng Department of Computer Science ng Tsinghua University at isang PhD na lider sa inobasyon ng Tsinghua. Si Liu Debing, ang pangulo, ay dating nakatungkulan bilang Deputy Director ng Center for Scientific Big Data ng Tsinghua Institute for Data Science.
Dahil sa kanyang dual background bilang “parte ng Tsinghua” at “entrepreneurship ng mga siyentipiko”, agad na nakatanggap ng pansin ng kapital ang Zhipu mula noong pagkakatatag nito at naging “star project” sa primary market.
Ayon sa CVSource ng Zhongtou Jiachuan, bago ang listing, nakakuha ang Zhipu ng higit sa 50 mga institusyon bilang mga investor. Kasama rito ang mga VC/PE na tulad ng China Star, Dachen Capital, Junlian Capital, Qiming Venture Partners, Jinri Capital, Lightspeed China Partners, Shunwei Capital, Sequoia Capital China, Hillhouse Capital, at Yunhui Capital; pati na rin ang mga industriyal na kapital tulad ng Meituan, Ant Group, Alibaba, Tencent, at Xiaomi; at ang mga lokal na pampublikong kapital mula sa Beijing, Shanghai, Chengdu, Tianjin, at Hangzhou.
Kasalukuyan, ang mga institusyon na nabanggit ay nagpapahintulot pa rin sa panahon ng禁售期, ngunit batay sa kasalukuyang presyo ng mga aktibo, ang kanilang nakikita na pananalapi ay napakalaking.
Ang return sa mga early investor ay lalong nakakatamis. Noong pagkakatatag nito noong 2019, natanggap ng Zhipu ang RMB 40 milyon sa angel round mula sa Zhongke Xing, na nagresulta sa post-money valuation na RMB 375 milyon. Hanggang sa kasalukuyan, nananatili pa rin ang Zhongke Xing sa pagmamay-ari ng halos 1.34% ng mga bahagi ng Zhipu. Kasabay ng pagtaas ng market value ng kumpanya hanggang sa HK$323.24 bilyon, ang halaga ng kanilang pagmamay-ari ay umabot sa HK$4.33 bilyon.
Tingnan naman ang MiniMax. Noong unang bahagi ng 2022, nagpasya si Yan Junjie, dating vice president ng SenseTime, na pabayaan ang kanyang mga opsyon bago ang listing ng SenseTime, umalis upang magtatag ng MiniMax at magpokus sa pag-unlad ng mga full-modal model.
Sa nakaraang 3 taon, ang kumpanya ay nakapag-ayos din ng isang top-tier na portfolio ng mga investor: ang mga shareholder ay kasama ang mga pangunahing financial investor tulad ng Hillhouse, IDG, Sequoia, Matrix Partners, Ming Shi, at China Life, pati na rin ang mga产业 investor tulad ng miHoYo, Alibaba, Tencent, at Xiaohongshu.
Kabilang dito ang Hillhouse, miHoYo, Yunqi Capital, at IDG bilang mga unang angel investor ng kumpanya, kung saan ang post-money valuation ay $200 milyon (katumbas ng ¥1.38 bilyon sa RMB). Batay sa closing price noong Pebrero 20, ang book return ng mga institusyong ito mula sa angel round ay hihigit sa isang daan beses.
Kapag matapos na ang lock-up period ng dalawang kumpanya, ang mga institusyong ito ay darating sa kanilang tunay na panahon ng pagbubungkal.
Mga malaking model ng AI, nag-uumpisa ang lahat ng “pag-akda ng pera” mode
Sa totoo lang, ang tagaloy ng presyo ng MiniMax at Zhipu ay isang maliit na larawan lamang ng AI large model sector sa kapital na merkado sa nakaraang panahon, at ang mga kuwento ng pagsasakop sa primary market ay kasing-impluwensya rin.
Ang pinakamakabagong mensahe ay galing sa Moonshot, Disyembre 31, kung saan inihayag ng Moonshot ang pagkumpleto ng kanilang C-round na pagsasapalaran na $500 milyon, na pinamumunuan ng IDG, kasama ang over-subscription ng mga umiiral na investor tulad ng Alibaba at Tencent, na nagresulta sa post-money valuation ng kompanya na $4.3 bilyon.
Pagkatapos, noong Enero 26, 2026, inanunsyo ng Jiepuxingchen ang pagkumpleto ng B+ round ng pagsasakop na higit sa 5 bilyon na RMB, na may mga investor tulad ng Shanghai State-Owned Investment Leading Fund, China Life Equity, Pudong Venture Capital, Xuhui Capital, Wuxi Liangxi Fund, Xiamen Guomao, at Huqin Technology, habang ang mga dating shareholder tulad ng Tencent, Qiming Venture Partners, at Wuyuan ay nagpatuloy sa kanilang pag-invest.
Ang pagsasapilit na ito ay nagbreak din ng pinakamataas na single funding record sa Chinese large model sector sa nakaraang 12 buwan.
Hindi natigil ang pagtaas ng popularty. Sa just recently na Pebrero 17, ayon sa mga ulat, malapit nang matapos ang pagsasagawa ng bagong pagsasakop na hihigit sa 7 bilyong dolyar ng Moonshot, na pinamumunuan ng mga umiiral na shareholder tulad ng Alibaba, Tencent, Wuyuan, at Jiuan, na nagdulot ng bagong valuation na hihigit sa 10 bilyong dolyar.
Bukod dito, ang Baichuan Intelligence, isa rin sa “Six Little Tigers ng AI Large Models,” ay naglabas ng mga signal ng kapitalisasyon sa panahong ito, at inaasahan ng kumpanya na magsisimula ang kanilang IPO noong 2027.
Sa loob ng tatlong buwan lamang, ang mga balita tungkol sa malalaking pagsasamantala ay sumusunod nang sunod-sunod, isang resulta ng parehong teknikal na pagbubukas at komersyal na potensyal na nagdudulot ng pagbabago sa pagpapahalaga ng kapital.
Bilang isang maagang investor sa Zhipu, Zhongke Xing menyatakan na ang kakayahan ng malalaking modelo ay kasalukuyang nagsasagawa ng walang katulad na paglakas, na nagkakaroon ng mga pagbubukas sa mga pangunahing larangan tulad ng wika, maraming modalidad, video, code, at pagtawag sa mga kasangkapan mula sa “maaaring gamitin” patungo sa “magandang gamitin,” at ang isang malinaw na window ng benepisyo ng malalaking modelo ay nagsimula na.
Gayon man, malalaman na habang lumalalim ang kompetisyon, ang mga pondo at yaman ay magiging mas mabilis na nakatuon sa ilang mga kumpanya sa liderato.