Sumabog ng $1T ang market cap ng Micron dahil sa paglago ng HBM, nagdulot ng debate sa Wall Street

Ang paghahambing sa pagitan ng Micron at Nvidia ay naging galing sa isang niche na pag-uusap tungkol sa chip hanggang sa isa sa pinakamainit na pagtatagpo sa merkado—at ito ay nagpapakita ng malalim na pagkakahati-hati sa pagitan ng mga analista. Ang pagtaas ng Micron ay napakadramatiko: ang stock ay nagpunta nang pansamantala sa isang market cap na higit sa $1 trilyon noong Mayo 26—isang kumpanya na kahalagahan ay lamang higit sa $100 bilyon noong isang taon ang nakalipas. Ang mga share ay nakatira malapit sa $996 (nabawasan nang malaki sa loob ng araw), ngunit ang consensus price target ng Wall Street ay nasa halos $717—na humigit-kumulang 28% sa ilalim ng market price. Ang pagkakaiba na ito ay naglalaman ng pangunahing tanong na pinag-uusapan ng mga investor: ang pagbabago sa valuation ng Micron ay isang matatag na rerating na nakabatay sa demand para sa AI, o isang siklikal na pagtaas sa memory na nakasalamin sa mga salita tungkol sa AI? Bakit ang paghahambing sa Nvidia? Noong tatlong taon ang nakalipas, si Nvidia CEO Jensen Huang ay nakaupo kasama si Micron CEO Sanjay Mehrotra at ipinaglaban na ang memory—hindi lamang ang processor—ay magiging kritikal na bottleneck para sa AI infrastructure. Ang usapin na ito ay nagbago ang estratehiya ng Micron: ang kumpanya ay nagbago mula sa commodity DRAM patungo sa mga matagalang, co-designed na partnership para sa high-bandwidth memory (HBM). Ngayon, ang HBM ng Micron ay malapit na i-integrate sa darating na Vera Rubin platform ng Nvidia, at noong Marso, sinignahan ng Micron ang kanyang unang limang-taong agreement sa supply—isang malaking pagbabago para sa isang industriya na matagal nang pinamamahalaan ng maikling panahon na pagbabago sa presyo. Jensen Huang: “Sobrang nagpapasalamat ako na ang Micron at Nvidia ay talagang nagsama-sama ang lahat ng aming road map.” Ang mga resulta ay napakaganda. Noong nakaraang kuartal, inulat ng Micron ang $24 bilyon sa kita—na tumataas mula sa $8 bilyon noong isang taon ang nakalipas—at operating income ng $16 bilyon. Ang management ay nagbibigay ng gabay na $33.5 bilyon para sa kasalukuyang kuartal, at ilan sa mga modelong analista ay kahit na nagtataya ng halos $100 bilyon net income para sa parehong 2027 at 2028. Ang HBM market na tinutukoy ng Micron ay inaasahang malapit na sa $100 bilyon hanggang 2028, na tumutulong ipaliwanag kung bakit ang mga investor ay sumisigaw sa semiconductor AI plays. Ngunit ang pag-uusap ay nakabatay sa competitive moat. Ang Nvidia ay may software-like economics—gross margins sa range ng 70–75%—na suportado ng nakapirming CUDA ecosystem na nagiging mahirap para sa mga customer na magpalit. Sa kabilang banda, ang Micron ay nakakatagpo ng direkta na kompetisyon mula kay Samsung at SK Hynix sa isang merkado kung saan ang mga malaking buyer ay maaaring pababain ang presyo at palitan ang supplier. Ang structural difference na ito ay tumutulong ipaliwanag kung bakit hindi inilalagay ang Micron sa parehong “Magnificent Seven” club tulad ng Nvidia, bagaman mayroon itong $1 trilyon valuation. Ben Bajarin: “Nakikita nila ang matagalang demand mula sa customer, kasama ang totoong komitment. Ito ang pangunahing driver kung bakit sila ay gumugol ng pera.” Ang memory ay din ang pinakasiklikal na bahagi ng semiconductors. Ang mga bear ay nagbabala na habang tumataas ang produksyon ng HBM ng mga kompetidor, ang kasalukuyang kakulangan ay maaaring mabilis na mawala at magdulot ng pagbaba ng kita ng Micron. Ang mga bull naman ay tumutugon na ang co-design deals, matagalang supply agreements, at integrasyon ng Micron sa mga platform tulad ng Vera Rubin ay nagbibigay ng mas matatag na demand profile. Nananatiling nahahati ang Wall Street: ang consensus target na nasa 28% sa ilalim ng kasalukuyang antas ng share ay isang malinaw na pagsasalamin sa kakaibang kalagayan. Dan Hutcheson: “Sa mga unang araw, wala nang nagbigay ng pagkakataon sa Micron. Palagi silang may back-against-the-wall attitude. Kung nawala nila ‘yan, tulad ng nawala kay Intel, mamamatay sila.” Para sa crypto traders at investors, mahalaga ang labanan na ito higit pa sa mga stock ng chip. Ang AI-driven demand para sa accelerators at HBM ay maaaring magpalit ng liquidity sa iba’t ibang sektor ng teknolohiya, maapektuhan ang supply ng GPU na ginagamit sa ilang crypto workloads, at mag-impluwensya sa macro risk appetite na madalas ay gumagalaw sa crypto markets. Kung ang pagtaas ng Micron ay isang structural rerating o isang peak sa isang supercycle, ito ay magiging bahagi ng semiconductor at mas malawak na market narratives para sa mga buwan pa. Bottom line: Ang Nvidia ay tila pa ring mas matatag at may mas mataas na margin na negosyo; ang Micron naman ay isang comeback story na may totoong upside—ngunit may totoong siklikal na panganib. Ipinapresyo ng merkado ang parehong kumpanya nang mas malapit kaysa dapat ay batay sa kanilang business models, at hindi pa nakakamit ng Wall Street ang isang consensus kung aling pananaw ang mananalo.