Nilinaw ni Michael Saylor ang kanyang estratehiya sa pagbebenta ng bitcoin, pinapahalagahan ang net pagbili

Ipinagkakaisa at binuo: Deep潮 TechFlow

Guest: Michael Saylor, Executive Chairman ng Strategy

Tagapagpan主持: Bonnie, David

Original title: Michael Saylor, ang Bitcoin Guru, direkta na pagtutol! Bakit handa ang Strategy na magbenta ng mga bitcoing?

Podcast source: Bonnie Blockchain

Air date: May 9, 2026

Sa patalastas na ito, si Michael Saylor, ang Executive Chairman ng Strategy, ay unang sistematikong ipinaliwanag ang kanyang kontrobersyal na pahayag na "magbebenta ng Bitcoin upang mabayaran ang dividend ng priority shares ng STRC" pagkatapos ng huling earnings call, na direktang nagtatagpo sa kanyang matagal nang slogan na "hindi maiiwasang magbenta ng iyong Bitcoin." Ang pangunahing paliwanag niya: ang breakeven point ng STRC ay 2.3% ng kanilang Bitcoin holdings; kung ang taun-taong pagtaas ng BTC ay higit sa 2.3%, ang kompanya ay maaari pa ring maging net buyer ng BTC bawat buwan at bawat kuartal, kahit na minsan ay magbebenta ng BTC.

Mas mahalaga na tandaan ng mga mambabasa ang tatlong impormasyon na ibinahagi ni Saylor: Una, naglabas ang Strategy ng 60% ng lahat ng prioridad na aktibo sa buong Amerika sa taong ito, at nag-aktibong muli ang isang kumpanya ang buong merkado ng prioridad na aktibo sa Amerika; Ikalawa, ang Sharpe ratio ng STRC ay 2.5–3, na mas mataas kaysa kay NVIDIA (tungkol sa 1.7) at sa mga pinakamataas na hedge fund (pinakamataas na 2.2), at ito ay ang “pinakamataas na financial instrument sa public market batay sa risk-adjusted return”; Ikatlo, ang “killer app” ng bitcoin ay malinaw na hindi ang pagbabayad, kundi ang pagiging collateral para sa credit, at ang digital credit ang susi patungo sa isang trilyong dolyar na digital currency market.

Paglipat sa "Ibenta ang BTC, Magbigay ng Dividend"

• Gusto naming ipaalala sa merkado na ang kapital na kikitain mula sa Bitcoin ang nagpapagawa ng credit dividend sa STRC. Ibinebenta ang $1 milyon na STRC, at agad na binibili ang $1 milyon na Bitcoin.
• “Nagkakaroon ako ng reputasyon na ‘hindi mo maiiwasang magbenta ng iyong bitcoin,’ kaya nang sinabi namin na posibleng magbenta, bumulok ang buong internet. Ngunit kung sasabihin natin nang mas tumpak, dapat ‘hindi mo maiiwasang maging net seller ng bitcoin,’ ngunit hindi ito sapat na catchy.”
• Even during these periods, even if we sell 1 Bitcoin, we will buy back 10 to 20. Once everyone understands, this shouldn’t even be an issue.
• Ang anumang kumpanya na sumuko sa kanyang karapatan ay magkakaroon ng pagkakamali sa susunod. Anuman ang mangyari.

Economic model ng STRC

• Ang ating break-even rate ay 2.3%. Ibig sabihin, kahit paano natin ipagbibili ang BTC para sa dividends, kung ang ipinapalabas na STRC ay hindi lalampas sa 2.3% ng ating BTC position, palaging maging net buyer kami ng Bitcoin.
• Ang STRC ay ang pinakamahalagang bahagi ng engine para sa pagkolekta ng halaga ng bitcoin. Noong Abril, bumili kami ng $3.2 bilyon na bitcoin gamit ang $3.2 bilyon na STRC na ibinenta. Ang dividend para sa buwang iyon ay $80 milyon hanggang $90 milyon, na sa pangkabuuang epekto ay pagbili ng 30 bitcoin at pagbenta ng 1 bitcoin.
• Ang aming over-collateralization ratio para sa bitcoin ay 5:1. Sa bawat $5 na bitcoin, inilalabas ang $1 na credit, at may malinaw na yield ang $1 na ito.

Sagot sa mga akusasyon ng "Ponzi scheme"

• Naniniwala si Peter Schiff na ang Bitcoin ay isang ponzi scheme sa sarili nito, at wala siyang gugustuhin sa anumang bagay sa larangan na ito.
• Kung hindi mo tinatanggap ang legalidad ng Bitcoin, hindi mo rin magtatanggap ang legalidad ng anumang derivative sa itaas nito.
• Ipaghambing mo ang isang kumpanya sa pagbuo ng real estate na naglalabas ng obligasyon para makakuha ng pondo, bumibili ng lupa sa halagang 10,000 dolyar bawat akre, at pagkatapos ay maging 100,000 dolyar bawat akre pagkatapos ng pagpapaunlad, at pagkatapos ay ibinabenta nila ang bahagi ng kapital na pagdami—walang magtatanong kung ang kumpanyang ito ay isang Ponzi scheme. Ginagawa namin ang parehong bagay gamit ang Bitcoin.

Liquidity at Bitcoin market at buying impact

• “Binalik namin ang $100 milyon ng Bitcoin sa isang oras, hindi umabot ang presyo; $200 milyon, hindi pa rin umabot; pagkatapos bumili ng $200 hanggang $300 milyon at tumigil, tumaas ang presyo.”
• Ang Bitcoin ay ang pinakamalalim at pinakamalikhain na kapital na merkado sa mundo. Gusto mo bang mag-trade ng $1 bilyon gamit ang 20x leverage sa weekend? Kayang gawin ng Bitcoin. Kailangan mo ng $1 bilyon na credit sa loob ng isang oras? Kayang ibigay ng Bitcoin.
• Nagbili ako ng halos $62 bilyon ng Bitcoin, higit sa kahit sinong kilala ko. Kung isipin mo na isang kumpanya lang ang kayang mag-impact nang sistematiko sa merkado, sobra itong pinapakita ang aming kakayahan—ito ay isang pandaigdigang merkado na may sariling dinamika, at isang pahayag ng gobyerno ng Tsina ay maaaring magpalakas ng presyo.

Ang digital credit ay ang "killer app" ng Bitcoin

• Nakikita nang malinaw sa nakaraang 12 buwan: mayroon man lamang isang killer app ang Bitcoin, at iyon ay ang digital credit. Ang sagot sa isang asset class na may halagang $1.5 trilyon at araw-araw na volumen ng mga transaksyon na nasa milyon-milyon dolyar ay ang paggamit nito bilang collateral para sa credit.
• Ang STRC ay ang pinakamataas na likuididad sa buong merkado sa mga kredito instrumento at ang pinakamalaking prioridad na bahagi, na may Sharpe ratio na 2.5 hanggang 3. Ang pinakamataas na Sharpe ratio sa ibang kredito instrumento ay lamang 0.5, ang NVIDIA ay 1.7, ang S&P ay 0.9, ang Bitcoin mismo ay 0.85, at ang mga pinakamataas na hedge fund ay maximum 2.2. Ang risk-adjusted return ng digital credit ay hihigit sa lahat ng financial strategy sa public market.
• Noong taong ito, naglabas kami ng 60% ng lahat ng priority shares sa buong Amerika, at kami ang pinakamalaking issuer ng credit sa bansa. Noong nakaraan at sa taong ito, bumalik namin ang buong priority shares market.
• Ang digital credit ay ang hakbang na nagdadala sa iyo patungo sa digital currency at digital yield. Ang yield coins ay nasa pag-usbong—ang produkto ni Apex ay umabot sa $300 milyon sa loob ng 8 linggo mula sa 0, habang ang produkto ni Saturn ay umabot sa $110 milyon sa loob ng 6 linggo mula sa 0. Ang merkado sa likod nito ay isang trilyon na dolyar, at patuloy itong lumalaganap nang viral.

Macro at AI

• Kahit ang mga patakaran sa pondo na pagpapakapit, mga konflikto sa heopolitika, at mga digmaang pangkalakalan, lahat ng ito ay mga salungat na hangin na magpapabagal sa atin; kapag sila ay umuulit, magiging suporta ang mga ito. Ngunit patuloy na tataas ang bitcoin, dahil ang mga miner ay nagdadala ng 100 hanggang 120 bilyong dolyar lamang ng orihinal na suplay bawat taon, o 450 bitcoin kada araw. Bawat beses na kumalap tayo ng 100 bilyong dolyar na kapital, kinokompleto namin ang buong taong suplay.
• Hindi namin makakagawa ng STRC nang walang AI, ginamit ko ang AI upang gawin ang Strike, Strife, Stride, at Stretch. Kung ikaw ay isang kumpanya ng bitcoin treasury, ang pinakamatalinong bagay na gawin ay gamitin ang digital intelligence upang makakuha ng digital credit mula sa digital capital.

Host Bonnie: Ano ang nangyari sa internet 19 oras na ang nakalipas?

Michael Saylor: Ang iyong sinasabi ay ang aming conference call sa financial report. Sa aming pagpupulong, inihayag namin na handa kaming magbenta ng Bitcoin kung kinakailangan upang pautang ang dividend sa preferential shares ng STRC.

Host Bonnie: Naniniwala ako na ito ay isang maingat na pagbabago. Ano ang lohika sa likod nito?

Michael Saylor: Ang pinakamahalagang punto ay nais naming ipaunawa sa merkado na ang kapital na kita mula sa Bitcoin ang nagpapagawa ng credit dividend ng STRC. Binebenta namin ang $1 milyon na STRC at agad na bumili ng $1 milyon na Bitcoin. Inaasahan namin na tumataas ang Bitcoin ng halos 30% bawat taon, at sa nakaraan ay malapit sa 40%. Tinatanggal namin ang unang 11% ng kapital na kita bilang credit dividend.

Ngunit may pagkakalito pa rin sa merkado kung saan galing ang dividends. Sa karamihan ng oras na nagpapatakbo ang tool na ito, nagbabayad kami ng dividends sa pamamagitan ng pagbebenta ng karaniwang stock na MSTR. Ang MSTR ay isang derivative ng Bitcoin, at karaniwang bumebenta sa premium, kaya ang inilalabas namin ay talagang isang derivative ng Bitcoin. Ngunit may mga tao na nag-aalala na maaaring hindi na makabenta ng stock sa hinaharap; may mga short sellers na nagsasabing kailangan naming benta ang stock; samantala, may mga kuwento na ang kompanya ay hindi magbebenta ng Bitcoin nang huli, at sa pag-unlad nito, naging: “Kung hindi sila nagbebenta ng Bitcoin, kaya hindi ito asset, at ang $65 bilyon sa balance sheet ay dapat maging zero.”

Hindi maaaring isauli ang $65 bilyon na halaga bilang zero. Hindi namin gustong tingnan ng mga rating agency na walang assets ang kumpanya; nais naming makita nila ang $65 bilyon. Patuloy pa rin ang pagmamaliw sa internet na ito ay isang Ponzi scheme dahil ginagamit namin ang paglalabas ng stocks upang magbayad ng dividends sa priority shares.

Ang gagawin namin ay ipaliwanag nang malinaw ang business model: maglabas ng kredito upang mag-invest sa isang digital asset na tinatawag na "Bitcoin"; ang pagdami ng halaga ng investment na ito ay mas mabilis kaysa sa dividends, at pagkatapos ay i-liquidate ang pagdami ng kapital upang bayaran ang dividends. Naniniwala kami na ang pinakamalinaw na paraan upang ipahayag ito ay direktang sabihin sa merkado na ang kompanya ay hindi kailangang magbenta ng karaniwang stock nang walang katapusan—maaari itong magbenta ng napakadaming tumataas na Bitcoin upang bayaran ang dividends, at ito ay paggamit ng capital gains upang bayaran ang credit dividends.

Ihambing ito sa isang kumpanya sa pagpapalawak ng real estate. Naglalabas ng bonds para makapagpapautang, bumibili ng lupa sa halagang $10,000 bawat akre, pagkatapos ay pagpapalawak nito hanggang sa tumaas ang halaga sa $100,000 bawat akre, at pagkatapos ay i-liquidate ang bahagi ng capital appreciation. Maaari mong ibenta ang lupa, i-rent, o i-refinance—hindi sasabihin ng sinuman na may problema ang kumpanyang ito. Ito mismo ang ginagawa natin gamit ang Bitcoin.

Kilala ako sa pahayag na “Huwag magbenta ng iyong Bitcoin,” kaya nang sinabi namin na posibleng magbenta, naging bulubundukin ang internet. Ngunit kung mas tama ang pagsasalita, dapat ay “Huwag maging net seller ng Bitcoin,” ngunit hindi ito magkakaroon ng damdamin o magiging viral. Maaari kong sabihin sa inyo na sa mga panahong ito, kahit na benta namin ang 1 Bitcoin, babalik pa rin tayo sa pagbili ng 10 hanggang 20. Kaya sa pangkabuuan, bumibili tayo ng 10 at bumebenta ng 1, net buyer ng 9, at patuloy na lumilikha ng Bitcoin. Pagkatapos maunawaan ito, hindi ito dapat magiging isyu, ngunit sa kasalukuyan, ang mga komento ay puno ng gulo.

Host Bonnie: Maaari mo bang ipaliwanag nang mas detalyado kung paano gawin ang 'sell one, buy ten'?

Michael Saylor: Ang pinakamalaking engine ng pagkumpol ng halaga ng bitcoin ay ang Stretch. Noong Abril, naglabas kami ng $3.2 bilyon na STRC, kaya bumili kami ng $3.2 bilyon na bitcoin. Ang dividend para sa buwang iyon ay humigit-kumulang $80 milyon hanggang $90 milyon, kaya nag-ikumpol kami ng $3 bilyon, at inabot ang $80-90 milyon bilang dividend, sa本质上 ay bumili ng 30 bitcoin at ibinebenta ang 1.

Ang ating break-even rate ay 2.3%. Ibig sabihin: kahit paano natin ipapalabas ang credit scale ng STRC, kahit na hindi lalampas sa 2.3% ng ating BTC position, palaging net buyer kami ng Bitcoin, kahit kailangan nating magbenta ng BTC para magbigay ng dividend. Sa ibang pananaw: kung ang taunang pagtaas ng Bitcoin ay hihigit sa 2.3%, maaari naming magbigay ng dividend nang walang hanggan at patuloy na mapapalakas ang halaga nito, nang hindi kailangang magbenta ng karaniwang mga stock.

Sa unang apat na buwan ng taong ito, nagbenta na tayo ng halos $5 bilyon na STRC, at sa kasalukuyang ritmo, ang taunang issuance rate ay maaaring umabot sa 15% hanggang 20%. Ang breakeven point ay 2.3%, kaya bumili ka ng 20, ibenta ang 2, net buy ng 18. Habang tumutubo ang kumpanya, laging mas marami ang bumibili ng BTC kaysa sa bumibili. Inaasahan kong sa bawat buwan at kada quarter sa hinaharap, kami ay magiging net buyer ng Bitcoin.

Host Bonnie: Isang huling tanong bago ipasa kay David. Maraming investor ang sumusunod sa prinsipyo na "hindi mo maiiwasan ang pagbenta ng iyong Bitcoin"—doon pa ba sila dapat magpatuloy?

Michael Saylor: Oo, dapat mong maging net accumulator ng Bitcoin. Ang ibig kong sabihin na "hindi maiiwasang magbenta" ay, kung kailangan mong gamitin ito para sa isang bagay, kailangan mong i-replenish ito sa parehong panahon na ginamit mo ito. Mayroong mga tao sa crypto community na nagsasabing gamitin ang Bitcoin para magbili ng mga bagay; kung gagamitin mo ito, kailangan mong i-replenish ito. Hindi mo dapat gawing net seller, dahil ang Bitcoin ay kapital. Sa huli ng bawat taon, mas marami dapat ang Bitcoin na nasa iyong kamay kaysa sa simula ng taon.

Isaalang ito: Kung ang Google ay nag-invest ng $1 bilyon sa mga data center at kumita ng $10 bilyon, kumita sila ng $9 bilyon netto. Hindi ba’t hindi ito magdudulot ng pagkakaiba sa merkado ng dolyar? Ang Google ay bumibili ng dolyar para sa mga data center, at ang dolyar ay walang problema, ang kanilang negosyo model ay walang problema—lahat ay itinuturing ito bilang isang makatwirang desisyon: mag-spent para kumita ng higit pa. Kung ikaw ay nag-spent ng 1 Bitcoin at kumita ng 10 Bitcoin, walang problema sa Bitcoin, walang problema sa kumpanya. Ito ay nagpapalakas pa sa kumpanya, dahil may kakayahan tayong gumamit ng likuididad ng cryptocurrency market: ang araw-araw na volume ng spot na Bitcoin ay $20 bilyon, at $50 bilyon sa derivatives—ito ay isang malakas na pinagkukunan ng enerhiya. Kapag ang likuididad ng equity capital market ay mas mababa kaysa sa cryptocurrency market, dapat nating magkaroon ng kakayahang mag-switch dito.

Anumang kumpanya na sumuko sa kanyang karapatan, anuman ito, ay magkakaroon ng pagkakamali sa huli. Isang iba pang halimbawa: kung sabihin natin na hindi namin babalikin ang ating sariling mga aksyon, at palaging lalabas ng mga aksyon, ang mga short seller ay magpapababa ng presyo ng stock hanggang sa $1, mas mababa kaysa sa net asset value (NAV), at pagkatapos ay babalikin namin ito. Kaya noong kahapon sa telekonferensya, sinabi namin: handa tayong palitan ang STRC para sa MSTR, ang BTC para sa MSTR, at gamitin ang BTC o MSTR upang matupad ang mga obligasyon. Lahat ay batay sa pinakamalaking interes ng kumpanya. Ngunit sa mahabang panahon, ang aming inaasahan ay magiging net accumulator ng bitcoin, at hindi ito babago. Kung paano mo itatrabaho ang mga asset araw-araw—kung susulat ng credit, susulat ng equity, o susulat ng capital assets—ay nakadepende sa merkado at ang maling pagpapahalaga.

Kahapon pa lang ay sinabi namin na handa na tayong bumili muli ng ating mga obligasyon. Ang ating corporate bonds ay nakikibili sa discount at maliit ang kanilang halaga, kaya ang pagbili ay makatwiran at ang pagbenta ay hindi. Hindi namin ibinebenta ang mga asset na maliit ang halaga; bumibili kami at nagpapakita ng arbitrage sa kawalan ng efiensiya na ito. Kung alam ng merkado na gagawin namin ito, mas makakamit nito ang tamang pagtukoy ng presyo sa mga instrumentong ito, na mabuti para sa lahat ng mga investor, at ito ay bahagi ng aming pananagutan bilang mga tagapagmana ng mga shareholder.

Host David: Binas ko ang isang tweet na ikinuha mo ng umaga: Isang pangunahing kritiko mo, si Peter Schiff (tagasuporta ng ginto, matagal nang bearish sa Bitcoin), ay sumulat: “Kahapon, tinanggap ni Saylor na magpapagawa ng Bitcoin ang MSTR upang mabayaran ang dividend ng STRC kung kinakailangan. Naniniwala ako na ang ganitong pangako ay nakakatulong na palawakin ang tinatawag na Ponzi scheme. Ngunit naniniwala ako na noong araw na iyon, pipigil siya sa dividend at papaubos ang STRC kaysa sa Bitcoin.” Paano mo ito isasagot?

Michael Saylor: Naniniwala si Peter na ang Bitcoin ay isang Ponzi scheme sa sarili nito. Hindi niya minahal ang anumang bagay sa larangan na ito. Ang Bitcoin ay digital na kapital, at sa pamamagitan ng paglabas ng equity at credit instruments, nagtatayo kami ng isang digital treasury company. Magpapatuloy ang Bitcoin dahil ito ay nagpapakita ng isang tokenized na anyo ng pandaigdigang yaman na may buong karapatan sa ari-arian. Sa itaas nito, nagbuo kami ng isang credit instrument na STRC, na inalis ang volatility at tinatanggal ang panganib, upang makuha ang yield mula sa digital na kapital. Kung hindi mo tinatanggap ang legalidad ng Bitcoin, hindi mo maiiwasang tanggihan ang legalidad ng anumang kanyang derivatives. Ngunit para sa mga naniniwala na legal na ari-arian ang Bitcoin, ang aming ginagawa ay direktang: 5:1 over-collateralization, bawat $5 na Bitcoin ay naglalabas ng $1 na credit, at may malinaw na yield ang $1 na credit na ito.

Marami ang naniniwala na ang Bitcoin ay legal na ari-arian, ngunit hindi kayang tanggapin ang kanyang volatility. Hindi sila gagamit ng pera para sa tuition ng kanilang mga anak para bumili ng Bitcoin, dahil kailangan nilang magbayad ng mga bills sa loob ng 12 linggo. Para sa mga ganitong tao, ang digital credit ay may malaking kahulugan: protektado ang principal, stable, at nakakakuha ng kita na tatlo hanggang apat na beses ang halaga ng mga pondo sa货币 market. Ito ang mga katangian ng Bitcoin na nagiging mas mahusay kaysa sa iba pang mga capital asset, na nagpapahintulot sa amin na magbigay ng mas mataas na dividends.

Host David: Gusto kong i-verify ang isang teorya bago i-return kay Bonnie. May ilang trader na nakakita na bawat pagkakaroon ng dividend ng STRC, bumababa ang ex-dividend price sa ilalim ng face value, nagpapatuloy sa loob ng dalawang araw o higit pa; at agad na bumabalik sa face value, simulan ng Strategy ang pagbili ng Bitcoin. Kaya nagsimula silang mag-advance sa pattern na ito, bumibili ng Bitcoin bago makarating ang STRC sa face value, na nagtataya na ikaw at ang Strategy ay magbibili ng BTC kapag nasa face value na. Ano ang iyong opinyon dito?

Michael Saylor: Sa pagkakalapit sa petsa ng rekord ng dividend, may malaking pangangailangan para sa STRC dahil mayroong halos 90 sentimos na dividend matapos ang petsa ng rekord. Kaya, may milyon-milyong dolyar na volume para sa STRC bago ang petsa ng rekord, at bumababa ito ng 60 hanggang 70 sentimos sa araw pagkatapos ng petsa ng rekord, at umuunlad nang paulit-ulit sa loob ng isang hanggang dalawang linggo papunta sa face value. Ito ang mga arbitrageur, at ang kanilang plano ay: gamitin ang $1 milyon na kapital sa isang araw, at magamit ito lamang sa 12 araw sa isang taon upang mapanatili ang halos 42% na annualized return. Tama ang kanilang matematika, at mabuti rin ito para sa amin dahil ito ay naglilikha ng liquidity at engagement, at magpapatuloy ito.

Tungkol sa pangalawang tanong, maaari ba tayong mag-advance sa bitcoin market? Ang araw-araw na volumen ng bitcoin derivatives market ay $50 bilyon. Mayroon bang sapat na kapital ang ilan upang hila ang market na ito? Hindi malamang. Ang aking pananaw ay ang bitcoin ay, sa isang paraan, "technology capital squared." Ang mga nagpapagalaw sa bitcoin ay ang trade war, hot war, diplomatic policy, Strait of Hormuz, sitwasyon sa Iran, at currency wars, tulad ng pagbaba ng SOFR (Secured Overnight Financing Rate) patungo sa 200 basis points o kung ang yield curve ay napapalapit. Sa kasalukuyan, malinaw na isang napakapigil na monetary environment, at ang mga macro factors na ito ang pangunahing nagpapagalaw sa bitcoin.

Maaari kong sabihin sa iyo ang isang katotohanan: bumili kami ng isang dilyon dolyar ng Bitcoin sa isang oras, at hindi umabot ang presyo; bumili kami ng dalawang dilyon dolyar, at hindi pa rin umabot; pagkatapos ay bumili kami ng 2-3 dilyon dolyar at tumigil, at biglang tumaas ang presyo. Kaya anumang tao na naniniwala na may ganitong lakas, kung hindi mo kayang ilagay ang 30 dilyon dolyar sa isang hapon. Naglabas ako ng napakaraming pera, bumili ako ng higit pa kaysa sa sinuman kong kilala; kumalap kami ng halos 62 dilyon dolyar ng Bitcoin. Naniniwala ako na ito ay isang pandaigdigang merkado na may sariling dinamika, na hinahawakan ng patakaran panlabas; isang pahayag ng pamahalaan ng Tsina ay maaaring magpalakas ng presyo ng Bitcoin. Ang sabing mayroon tayong sistemikong kahalagahan ay tila nakakapagpapalakas, ngunit hindi ko ito pinaniniwalaan.

Host Bonnie: Bakit ka bumili ng maraming Bitcoin pero hindi umuunlad ang presyo?

Michael Saylor: Ang merkado ay napakalalim at napakadaling ma-trade. Kung isipin mo na isang araw ay bumili ako ng $1 bilyon, ang $1 bilyon ay 1/50 ng $50 bilyon. Kapag kinuha mo ang mga trader, makikita mo na ang spot na Bitcoin ay $20 bilyon, at ang derivatives ay $50 bilyon. Ano ang $1 bilyon sa loob ng mga bucket na $40 bilyon, $50 bilyon, o $60 bilyon? Ito ang pinakalalim at pinakadaling ma-trade na kapital na merkado sa buong mundo—ito ang nagiging espesyal nito. Sa weekend, kung gusto mong gumawa ng order na $1 bilyon gamit ang 20x leverage, maaari ito sa Bitcoin. Kung kailangan mo ng $1 bilyon na credit sa loob ng isang oras, maaari ito sa Bitcoin.

Ang mga makroekonomikong faktor ang pangunahang driver, at minsan ay may sariling lohika ang merkado. Ang mga mikroekonomikong faktor ay naglalarawan din: ang pagbuo ng digital na kredito, ang pagbuo ng kredito ng bangko, at ang emosyon ng mga investor sa digital na ari-arian. Ngunit mas malaki ang Bitcoin kaysa sa anumang aming inisip, at ito ang dahilan kung bakit may pananampalataya tayo—walang iisang player na makakapagpapalakas o mapipigilan ito.

Host Bonnie: Kung ang Strait of Hormuz (ang kritikal na daanan para sa halos 1/5 ng global na pagpapadala ng langis) ay mananatiling sarado sa makikita mong hinaharap, mangyayari ang ilang bagay: una, maaaring magpatuloy ang presyur sa inflation; pangalawa, kailangan ng Federal Reserve na bawasan ang interes sa ilang punto, ngunit hawak ng mataas na inflation. Ano ang mangyayari sa liquidity? Kung hawak ang Federal Reserve, ano ang mangyayari sa Bitcoin?

Michael Saylor: Ang pagkakaroon ng mahigpit na patakaran sa pera, mataas na tensyon sa pandaigdigang kalakalan, at mataas na geopolitical na tensyon dulot ng panlabas na patakaran o digmaan (Ukrayna, Iran) — lahat ito ay mga kontrang hangin na magiging pagpapababa. Pero kapag umuwi sila, magiging tulong na hangin. Gayunpaman, ang Bitcoin ay patuloy na lalabas pataas kahit anong mangyari. Ang dahilan ay ang native supply na ibinibigay ng mga miner ay lamang $100 hanggang $120 bilyon taun-taon, o 450 Bitcoin araw-araw. Bawat beses na kumalap tayo ng $100 bilyon na kapital, bumibili tayo ng buong taong supply.

Ang banko ay nagbuo ng $10 bilyon na credit, ito ang unang bilog sa aksis. Binenta namin ang $10 bilyon na digital credit na STRC, ito ang ikalawang bilog. Ang $10 bilyon ay dumaloy sa IBIT (BlackRock Bitcoin Spot ETF), ito ang ikatlong bilog. Ang mga paggalaw ng kapital, digital credit, at digital capital packaging, kasama ang bank credit, ay ang pundasyon ng merkado, at lahat ay umuunlad. Anuman ang macro, makikita mo ang patuloy na pagtaas. Ang hangin ng macro ay tungkol lamang sa ritmo; habang nagmamadali sa 30%, ito ay maaaring tumakas sa 50%; at kapag may kontrang hangin, maaaring maging kaunting mas mabagal.

Host David: May pagbabago ba sa iyong argumento tungkol sa Bitcoin?

Michael Saylor: Hindi nagbago. Ngunit sasabihin ko na malinaw na ang Bitcoin ay isang digital na kapital. Ang isang bagay na naging malinaw sa nakaraang 12 buwan ay ang Bitcoin ay may kahit isang killer app: digital na kredito. Ano ang killer app ng isang asset class na may halaga ng $1.5 trilyon at araw-araw na mga bilyon na volume? Ang sagot ay bilang pangako sa kredito. Kung ang digital na kapital ay ang pinakamahusay na pagganap na asset class, may batayan upang maniwala na maaaring itayo ang pinakamahusay na pagganap na kredito asset dito.

Sa nakaraang taon, nakita ko na ang STRC ay ang pinakamataas na likuididad sa merkado sa mga kredito instrumento, ang pinakamalaking priority share sa buong merkado, at may pinakamataas na Sharpe ratio. Nagbuo kami ng isang instrumento na may volatility na 3, dividend yield na 11.5%, at Sharpe ratio na 2.5 hanggang 3. Dapat mong maunawaan: ang pinakamataas na Sharpe ratio sa mga kredito instrumento ay lamang 0.5; ang pinakamataas sa mga stocks ay ang NVIDIA, halos 1.7; ang S&P ay 0.9, ang Bitcoin mismo ay 0.85—lahat ay hindi lumampas sa 1. Ang pinakamahusay na hedge fund ay kahit gaano man kalaki, hindi lalampas sa 2.2. Kaya ang risk-adjusted return ng digital credit ay mas mahusay kaysa sa anumang financial strategy o instrumento sa public market. Bago 12 buwan, hindi ko maaaring sabihin ito, ngunit ang lohika nito ay tama: kung ang Bitcoin ay ang pinakamahusay na capital, ang convertible bond na backed ng Bitcoin ay ang pinakamahusay na convertible bond, at ang credit instrument tulad ng STRC ay ang pinakamahusay na priority share.

Pwede niyo ba akong tanungin, alam niyo ba kung ano ang porsyento ng aming mga prefered shares na inilabas taon na ito sa buong merkado ng prefered shares sa Estados Unidos?

Host David: Ako'y naniniwala na higit sa 70%.

Michael Saylor: Naglabas kami ng 60% ng lahat ng priority shares sa buong Amerika, at parehong noong nakaraan at sa taong ito, kami ang pinakamalaking issuer ng credit sa buong Amerika. Binuhay namin muli ang market ng priority shares, at bigla itong umabot sa pag-usbong. Kaya ang bagong ideya ay ito: ang digital capital ang nagpapalakas sa digital credit. Susundin mo ang pagkakaroon ng digital credit bilang hakbang patungo sa digital currency at digital currency market. Ang interest-bearing stablecoin ay nasa pag-usbong: gumawa ang Apex ng isa, 8 linggo mula sa 0 hanggang $300 milyon; gumawa ang Saturn ng isa, 6 linggo mula sa 0 hanggang $110 milyon. Ang digital assets space, crypto space, at TradFi ay lahat sa gitna ng pag-usbong ng inobasyon, at ang nagpapalakas dito ay ang digital credit, at ang Bitcoin ang nagiging posible sa digital credit. Ito ay maaaring ang pinakamasayang bagay sa taong ito.

Host David: Ito ang huling tanong ko, pagkatapos ay ipapasa ko sa Bonnie para sa pagsasapulot. Ilan sa mga miner ng Bitcoin ay nagsisimula nang mag-transform, nagpapalit ng kanilang mining capacity para magbigay ng lakas sa AI data centers. Sasali ka ba sa tinatawag na “AI transformation” na ito? Kung oo, paano ka sasali?

Michael Saylor: Naniniwala ako na magandang bagay na makakakuha ang mga miner ng bitcoin ng benepisyo mula sa pag-invest sa mataas na performance at mataas na pagkonsumo ng enerhiya. Ang ginagawa namin ay pagpapahusay ng digital credit gamit ang digital intelligence. Paano nakakaapekto ang AI sa aming negosyo? Walang AI, hindi namin makakagawa ang STRC. Gumamit ako ng AI upang gumawa ng Strike, Strife, Stride, at Stretch. Paano namin ginagawa ang digital credit? Kunin ang isang digital capital, i-process gamit ang digital intelligence upang makabuo ng isang digital credit na may partikular na risk profile, volatility, yield, at currency structure, at pagkatapos ay ilunsad sa publikong merkado.

Kung ikaw ay isang bitcoin treasury o isang kompanya ng digital treasury, ang pinakamatalinong bagay na gawin ay gamitin ang digital intelligence upang makuha ang digital credit mula sa digital capital. Ito ang hakbang, ang pampagana sa pagsisimula ng digital currency at digital yield. At ang merkado ng digital currency at digital yield ay isang trilyong dolyar, at kasalukuyang nagtataglay ng viral na pagkalat.

Host Bonnie: Ang huling tanong. Iba sa《Have Space Suit—Will Travel》(isang siyentipikong pelikula ni Robert Heinlein noong 1958) ang nagpapadala sa iyo sa MIT? Bago bumalik sa MIT, bago bumalik sa aklat na ito, bago bumalik sa Bitcoin, ano ang sasabihin mo sa iyong sarili noong batang pa?

Michael Saylor: Noong unang baitang ako, sinabi ng aking mga magulang na bibigyan ako ng 10 sentimo bawat aklat na binabasa ko. Noong panahong iyon, nakapag-ibig ako sa mga komiks, at tanda ko na ang bawat komiks ay nagkakahalaga ng 25 sentimo, kaya kailangan kong basahin ang dalawang piso at kalahati ng "totoong aklat" para makabili ng isang komiks. May malakas na motibasyon ako, at noong tag-araw na iyon, binasa ko ang halos 100 aklat. Pumupunta ako sa library at isang beses ay hinihingi ko ang 10 aklat, binabasa ko sila sa bahay, tapos ibinabalik ko. Pagkatapos, natuklasan ko ang science fiction: Heinlein, Clarke, at Asimov; binasa ko ang The Moon Is a Harsh Mistress (isang akda ni Heinlein noong 1966), at ang Have Space Suit—Will Travel, at nakaabot na ako sa kanilang lahat noong ikatlo o ikaapat na baitang.

Dapat kong sabihin, ang mga aklat na siyentipikong fiksyon ang nagpapalakas sa aking intelektwal na pag-unlad. Ang mga batang lalaki sa elementarya ay malaki ang kakayahan na mabago. Sa “Have Space Suit—Will Travel,” isang alpha na bida na nag-ayos ng sariling spacesuit, tinanggap ng isang spacecraft, at naglakbay sa kalawakan upang iligtas ang tao mula sa isang grupo ng mga monster na may mga mata ng insekto, at bumalik sa Earth. Ano ang kapalit ng pagliligtas niya sa tao? Isang full scholarship sa MIT. Noong panahong iyon, isip ko: Kung ang mga taong nagliligtas sa tao ay naniniwala na sapat na ang MIT, sapat na rin ito para sa akin. Puta, kailangan kong pumunta sa MIT.

Host Bonnie: Kung ipa邀请 ni Musk ang iyong pumunta sa Mars, sasali ka ba?

Michael Saylor: Depende sa anong uri ng spaceship ang ipapamahagi niya.