May-akda: Claude, Deep潮 TechFlow
DeepChannel Summary: Habang ang Nasdaq ay patuloy na nagtatayo ng bagong talaan at ang halaga ng market ni NVIDIA ay malapit nang umabot sa $5.3 trilyon, si Michael Burry, na naging sikat noong panahon ng financial crisis noong 2008 dahil sa kanyang pag-short ng subprime mortgage at ang batayan ng pelikulang The Big Short, ay nagdadagdag ng pagsuporta sa kabaligtaran.
Hindi lang niya pinanatili ang kanyang short position sa NVIDIA at Palantir, kundi pinapalawig niya rin ang kanyang pagtatapon sa semiconductor ETF at Nasdaq ETF, habang bumibili ng mga tradisyonal na software stock na nasasaktan ng AI narrative, at binubuo ang isang kompletong portfolio na “repricing ng AI bubble”.
Ang Nasdaq Index ay nagpatuloy sa pagpapalit ng mga bagong tala sa linggong ito, at nakapagtapos sa mga 26,247 puntos noong Mayo 8, habang ang S&P 500 ay nakaabot din ng tala sa parehong araw. Ang Philadelphia Semiconductor Index ay tumataas ng halos 55% mula pa noong ikalawang kwarter, habang ang presyo ng mga stock ni NVIDIA ay malapit na sa kasaysayang pinakamataas na $217.80, at ang value ng kapitalisasyon ay lumampas sa $5.2 trilyon. Ang pagkakaroon ng pagkakataon sa mga tech stock na dinudulot ng AI ay nasa pinakamainit na yugto pa rin.
Ngunit sa pinakamalakas na panahon ng merkado, isang investor na kilala sa pagtaya laban sa trend ay nagdaragdag ng malaking pondo sa ibang direksyon.
Ayon sa Foreign Policy Journal noong Mayo 7, ang hedge fund manager na si Michael Burry, na naging batayan ng pelikulang The Big Short dahil sa kanyang pagbati sa crisis sa subprime mortgage noong 2008, ay inilahad ang kanyang pinakabagong pagbabago sa portfolio sa kanyang Substack column na “Cassandra Unchained” this week:
Hindi lang niya pinanatili ang put options para sa NVIDIA at Palantir, kundi idinagdag niya ang direct short position sa Palantir at sinlilipat ang put bets sa semiconductor ETF (SOXX), Nasdaq 100 ETF (QQQ), at Oracle.
Samantala, sinimulan niya ang pagbili ng isang bundle ng tradisyonal na software companies na naiwan sa gilid ng AI boom, tulad ng Adobe, Autodesk, Salesforce, at Veeva Systems, dahil sa pagbaba ng presyo ng mga ito ay dulot ng panic selling at hindi ng pagkasira ng fundamentals.
Sa point na ito, nabuo na ang isang kompletong short hedge portfolio, kung saan ang pangunahing lohika ay ang pag-short ng mga aktibong benepisyaryo ng AI at ang pag-long ng mga aktibong nasasaktan ng AI.
Mula sa $1.1 bilyon na taya noong Nobyembre ng nakaraan
Ang pag-short sa sektor ng AI ni Burry ay nagsimula noong ikatlong kuartal ng 2025.
Noong panahong iyon, ang kanyang 13F filing mula sa kanyang hedge fund na Scion Asset Management ay nagpakita na siya ay bumili ng put options na may nominal na halagang $912 milyon sa Palantir at $187 milyon sa NVIDIA. Ang balita ay nagdulot ng malaking epekto sa merkado noong Nobyembre ng nakaraang taon, kung saan ang mga presyo ng Palantir at NVIDIA ay naging biktima ng presyur.
Gayunpaman, pinaliwanag ni Burry sa platform na X na ang tunay niyang inilalagay na pondo ay humigit-kumulang sa $9.2 milyon, hindi ang $9.12 bilyon na malawak na isinulat ng media—ang huli ay ang nominal na halaga ng option contract, na may pagkakaiba ng halos 100 beses. Mahalaga ang detalyeng ito: ang nominal na halaga sa mga file ng 13F ay madalas maling intindihin bilang tunay na inilalagay na pondo, na nagdudulot ng pagpapalaki sa laki ng transaksyon.
Agad pagkatapos ng paglalabas ng mensahe, ipinahayag ni Burry ang pagsasara ng Scion Asset Management at ang pagpapalabas ng kanyang rehistro sa SEC, nagwakas sa kanyang karera sa pagpapamahala ng panlabas na pondo.
Pagkatapos ay naging personal na investor at nagbuwas ng kolomna sa Substack na may pangalang “Cassandra Unchained” (ang Cassandra ay isang propeta sa Griyegong mitolohiya na nakikita ang katotohanan ngunit hindi inakalahan ng sinuman), at patuloy na nagpapalabas ng mga pagsusuri sa merkado.
Ang short position sa Palantir ay nagsimula nang mag-resulta, sinabi ni Burry na "hindi pa rin sapat ang pagbaba"
Batay sa mga resulta ng pagtutok, nasa profit ang pagtutok ni Burry sa Palantir. Bumaba ang presyo ng mga aksyon ng Palantir mula sa halos $161 noong siya ay pumasok patungo sa kasalukuyang halos $137, na isang pagbaba ng halos 34% mula sa 52-taong mataas na antas ng $207. Kahit na ang kumpanya ay naglabas ng nakakaimprentang quarterly earnings para sa Q1 2026 (pagtaas ng kita ng 85% taon-taon), bumaba ang presyo ng mga aksyon pagkatapos ng paglabas ng财报.
Hindi ni Burry isinara ang kanyang kita. Ayon sa kanyang Substack, kasalukuyan niyang hawak ang put options na may expiry sa Disyembre 2026 at strike price ng $100, at put options na may expiry sa Hunyo 2027 at strike price ng $50, na nangangahulugan na inaasahan niya na bababa ang Palantir ng higit sa 60% mula sa kasalukuyang antas sa susunod na taon. Malinaw niyang isinampa sa kanyang post na ang tamang valuation ng Palantir ay tanging “mga iisang digit hanggang mababang dalawang digit.”
Noong Abril ng taong ito, sinulat ni Burry sa Substack na ang Anthropic ay “kumakain ng lunch ng Palantir,” na nagpapakita na ang bilis ng kita ng kompanyang ito sa AI safety ay umabot na sa higit sa $30 bilyon taon-taon, at ang mas madaling gamitin at mas mura nitong mga kasangkapan para sa integrasyon ng AI ay nagpapalit sa mga kumplikadong enterprise deployment solution ng Palantir. Pagkatapos ma-post ang post na iyon, bumaba ang presyo ng mga shares ng Palantir ng 13.7% sa loob ng isang linggo, at pagkatapos ay tinanggal ni Burry ang post na iyon. Tinawag ni Dan Ives, ang analyst ng Wedbush, ang pananaw na ito bilang “fictional narrative,” at dating naglabas na ng pahayag si Alex Karp, ang CEO ng Palantir, na hindi niya maintindihan ang posisyon ni Burry na nagpapalabas.
Nagkakaroon pa rin ng loss ang short position sa NVIDIA, ngunit patuloy na pinaniniwalaan ni Burry na "AI ay isang bubble"
Kung ihahambing sa tagumpay ni Palantir, iba naman ang sitwasyon ni Burry sa NVIDIA.
Ang presyo ng mga bahagi ng NVIDIA ay nagsara sa halos $215 noong Mayo 8, malapit sa kasaysayang mataas na $217.80, na may kapitalisasyon ng merkado na halos $5.3 trilyon. Ayon sa mga ulat, ang mga put option ng Burry sa NVIDIA ay may strike price na $110 at matatapos noong Disyembre 2027, at kasalukuyang nasa malalim na pagkawala. Gayunpaman, hindi niya binawasan ang kanyang posisyon, kundi patuloy niyang dinagdagan sa kanyang pinakabagong pag-adjust ng portfolio.
Ang pangunahang lohika ni Burry sa pag-short ng NVIDIA ay ang "overbuilding ng AI infrastructure." Sa kanyang unang artikulo sa Substack noong Nobyembre ng nakaraang taon, isinariling niya ang kasalukuyang pagtaas ng investmeng sa AI sa internet bubble noong huling bahagi ng dekada ng 1990, at isinabing ang NVIDIA ay katulad ng Cisco noong panahong iyon. Ang Cisco ay tumataas ang presyo ng its stock ng 3,800% mula 1995 hanggang 2000, at naging pinakamalaking kompanya sa mundo batay sa market capitalization, bago bumagsak nang higit sa 80% nang sumira ang internet bubble.
Ang mga pangunahang punto ni Burry ay kasama ang pagpapahaba ng pagkababa ng halaga ng GPU ng mga malalaking kliyente tulad ng Microsoft, Google, Meta, Amazon, at Oracle upang mapagandahin ang kanilang mga pagsasalaysay; ayon sa kanyang pagtataya, ang mga pagsasamantala sa akunting ito ay magdudulot ng kumulatibong pagkakamali sa halagang $176 bilyon sa pagkababa ng halaga mula 2026 hanggang 2028, na nagpapataas ng kita ng buong industriya. Bukod dito, naniniwala siya na ang malawakang pagsisikap sa kapital para sa kasalukuyang AI infrastructure ay batay sa sobrang optimistiko mga pagtataya sa pangangailangan, na katulad ng kaguluhan ng mga kumpanya sa telekomunikasyon noong 2000 na nagtatayo ng mga kable ng fiber optic.
Nagdulot ito ng direkta ng pagtutol mula sa NVIDIA. Ayon sa CNBC, nagbigay ang NVIDIA ng isang pahina-pahina na memo sa mga analista ng Wall Street, kung saan sinagot nito ang bawat alegasyon ni Burry, na partikular na binanggit ang mga post ni Burry sa X bilang pinagmulan ng impormasyon na kailangang tuksoin. Sinabi ng NVIDIA sa memo na ang kanilang mga kliyente ay nagtatakda ng pagkabagsik ng GPU sa loob ng apat hanggang anim na taon batay sa tunay na buhay nito, at ang mga nakaraang produkto (tulad ng A100 na ipinakilala noong 2020) ay patuloy na may mataas na paggamit. Sumagot si Burry na "Hindi ko sinasabi na ang NVIDIA ay Enron," ngunit pinanatili ang kanyang analisis.
Maglong sa mga software stock na napapababa ng AI: Isang kompletong portfolio para sa paghaharap sa bubble
Ang pinakamalaking pag-aaral sa pagbabago ng posisyon ni Burry ay hindi ang pag-short, kundi ang kanyang pag-long.
Kumabog siya sa mga aktibo tulad ng Adobe, Autodesk, Salesforce, Veeva Systems, at MSCI. Ang karaniwang katangian ng mga kompanyang ito ay ang matibay na mga batayan ng negosyo, ngunit bumagsak ang presyo ng kanilang mga aktibo dahil sa market narrative na “naaapektuhan ng AI” at ang pilit na pagbebenta ng mga private credit fund.
Bumaba ang Adobe ng humigit-kumulang 30% mula sa 52-week high, habang bumaba ang Autodesk ng humigit-kumulang 22% sa taong ito, at ang kanilang forward P/E ratios ay bumaba na sa antas ng 2018 hanggang 2019.
Inilah ng Burry sa Substack na hindi niya iniisip na ang teknikal na presyur mula sa pribadong kredito at software debt ay sapat na magdulot ng matagalang epekto sa mga stock na ito. Sa ibang salita, naniniwala siya na sobrang pinarusa ng merkado ang mga kompanya na may label na "AI loser" at sobrang pinapahalagaan ang mga may label na "AI winner"—at siya ay nagtataya sa pagkakaroon ng pagkakamali sa pagpapahalaga.
Kapag tingnan ang magkabilang panig ng short at long, ang binuo ni Burry ay isang klasikong long-short hedging portfolio: kung mabubulok ang kuwento ng AI bubble, ang mga mataas na valuation na benepisyaryo tulad ng NVIDIA at Palantir ay magiging unang biktima, samantalang ang mga tradisyonal na software stock na nababawasan ay may potensyal na magkaroon ng valuation recovery. Kahit bumaba ang buong merkado, maaaring makamit ng ganitong istruktura ang positibong return.
Sa liham na isinulat ni Burry sa mga investor habang isinarado ang Scion, sinabi niya: “Ang aking pagtataya sa halaga ng mga sekuridad ay mahabang panahon nang hindi nagkakasundo sa merkado.” Ang pahayag na ito ay isang pagpapakita ng pag-iisip, at gayundin ang kanyang karaniwang pahayag.
Sa pinakamalakas na alon ng AI, pumili siya na tumayo sa kabilang panig ng mga tao.