May-akda: Claude, Deep潮 TechFlow
DeepChannel Summary: Habang nagtataguyod ang Nasdaq ng bagong rekord at lumalapit ang market value ni NVIDIA sa $5.3 trilyon, si Michael Burry, na kilala sa pagpapalabas ng subprime mortgage sa panahon ng financial crisis noong 2008 at ang batayan ng pelikulang The Big Short, ay nagdadagdag ng pwesto sa kabaligtaran.
Hindi lang niya pinanatili ang kanyang put position sa NVIDIA at Palantir, kundi ipinalawak niya rin ang pagshort sa semiconductor ETF at Nasdaq ETF, habang bumili siya ng tradisyonal na software stocks na nasira ng AI narrative, at binuo ang isang kompletong portfolio na “repricing ng AI bubble”.
Ang Nasdaq Index ay nagpatuloy sa pagbabagong bagong tuktok sa linggong ito, na nagtapos sa halos 26,247 puntos noong Mayo 8, habang ang S&P 500 ay nagkamit din ng rekord sa parehong araw. Ang Philadelphia Semiconductor Index ay tumataas ng halos 55% mula pa noong ikalawang kuartal, habang ang presyo ng mga stock ni NVIDIA ay malapit na sa tuktok na presyong historical na $217.80, at ang market cap ay lumampas sa $5.2 trilyon. Ang pagkakaroon ng pagpapalakas sa mga tech stock na dinisenyo ng AI ay nasa pinakamalakas na yugto pa rin.
Ngunit sa pinakamalakas na panahon ng merkado, isang investor na kilala sa pagtaya sa kalaban ng trend ay nagdaragdag ng malaking pondo sa isang ibang direksyon.
Ayon sa Foreign Policy Journal noong Mayo 7, ang hedge fund manager na si Michael Burry, na kanyang kuwento ay ginawang pelikula na "The Big Short" dahil sa kanyang pagbuhos ng 2008 subprime mortgage crisis, ay inilahad ang kanyang pinakabagong pagbabago sa portfolio sa kanyang Substack column na "Cassandra Unchained" this week:
Hindi lang niya pinanatili ang put options para sa NVIDIA at Palantir, kundi idinagdag niya ang direct short position para sa Palantir at linalawak ang put bets para sa semiconductor ETF (SOXX), Nasdaq 100 ETF (QQQ), at Oracle.
Samantala, sinimulan niya ang pagbili ng isang grupo ng tradisyonal na software company na naiwan sa gulong ng AI, tulad ng Adobe, Autodesk, Salesforce, at Veeva Systems, dahil sa pagbaba ng presyo ng mga ito ay dulot ng panic selling at hindi ng pagkasira ng fundamentals.
Sa point na ito, nabuo na ang isang kompletong short hedge portfolio, kung saan ang pangunahing lohika ay ang pag-short ng mga stock na nakikinabang sa AI at ang pag-long ng mga stock na nasasaktan ng AI.
Mula sa $1.1 bilyon na taya noong Nobyembre ng nakaraan
Ang pag-short sa sector ng AI ni Burry ay nagsimula noong ikatlong kuartal ng 2025.
Noong panahong iyon, ang kanyang 13F filing mula sa kanyang hedge fund na Scion Asset Management ay nagpakita na siya ay bumili ng put options na may nominal na halagang $912 milyon para sa Palantir at $187 milyon para sa NVIDIA. Pagkatapos maipahayag ang balitang ito noong Nobyembre ng nakaraang taon, nagkaroon ng malaking epekto sa merkado, at bumaba ang presyo ng Palantir at NVIDIA.
Gayunpaman, pinaliwanag ni Burry sa platform na X na ang tunay niyang inilagay na pondo ay humigit-kumulang $9.2 milyon, hindi ang $9.12 bilyon na malawak na isinulat ng mga media—ang huli ay ang nominal na halaga ng option contract, at may pagkakaiba ng halos 100 beses. Mahalaga ang detalyeng ito: ang nominal na halaga sa mga file ng 13F ay madalas maling intindihin bilang tunay na inilagay na pondo, na nagdudulot ng pagpapalaki sa laki ng transaksyon.
Kabila ng paglalabas ng mensahe, ipinahayag ni Burry ang pagsasara ng Scion Asset Management at ang pagpapalabas ng kanyang rehistro sa SEC, nagwakas sa kanyang karera sa pagpapamahala ng panlabas na pondo.
Pagkatapos ay naging personal na investor at nagbuwas ng isang column sa Substack na may pangalan na "Cassandra Unchained" (ang Cassandra ay isang propeta sa Griyegong mitolohiya na nakakabatid ng katotohanan ngunit hindi inakala ng sinuman) at patuloy na nagpapalabas ng mga pagsusuri sa merkado.
Ang short position sa Palantir ay nagsimula nang magresulta, sinabi ni Burry na “hindi pa rin sapat ang pagbaba”
Batay sa mga resulta ng pagtinda, nasa profit ang pagtaya ni Burry sa Palantir. Bumaba ang presyo ng mga bahagi ng Palantir mula sa halos $161 noong siya ay pumasok patungo sa kasalukuyang halos $137, na isang pagbaba ng halos 34% mula sa 52-taong tuktok na $207. Kahit na ang kumpanya ay naglabas ng makapangyarihang quarterly earnings para sa Q1 2026 (pagtaas ng kita ng 85% taon-taon), bumaba ang presyo ng mga bahagi pagkatapos ng paglabas ng earnings.
Hindi nag-avail ng profit-taking si Burry. Ayon sa kanyang Substack, kasalukuyang mayroon siyang put options na may expiry sa Disyembre 2026 at strike price ng $100, at put options na may expiry sa Hunyo 2027 at strike price ng $50, na nangangahulugan na inaasahan niya na bababa ang Palantir nang higit sa 60% mula sa kasalukuyang antas sa susunod na taon. Malinaw niyang sinabi sa kanyang post na ang tamang valuation ng Palantir ay tanging “mga iisang digit hanggang mababang dalawang digit.”
Noong Abril ng taong ito, sinulat ni Burry sa Substack na ang Anthropic ay "kumakain ng lunch ng Palantir," na nagpapakita na ang bilis ng kita ng kompanyang ito sa AI safety ay umabot na sa higit sa $30 bilyon taon-taon, at ang mas madaling gamitin at mas mura na mga kasangkapan sa AI integration nito ay nagpapalit sa mga kumplikadong enterprise deployment solution ng Palantir. Pagkatapos ma-post ang post, bumaba ang presyo ng stocks ng Palantir ng 13.7% sa loob ng isang linggo, at pagkatapos ay tinanggal ni Burry ang post na iyon. Tinawag ni Dan Ives, ang analyst ng Wedbush, ang pananaw na ito bilang "fictional narrative," at dating nagpahayag na hindi niya nauunawaan ang posisyon ni Burry na nagshort sa Palantir CEO na si Alex Karp.
Nagkakaroon pa rin ng loss ang short position sa NVIDIA, ngunit patuloy na pinaniniwalaan ni Burry na "ang AI ay isang bubble"
Kung ihahambing sa tagumpay ni Palantir, iba ang sitwasyon ni Burry sa NVIDIA.
Ang presyo ng mga shares ng NVIDIA ay nagsara sa halos $215 noong Mayo 8, malapit sa kasaysayang mataas na $217.80, na may kapitalisasyon ng merkado na halos $5.3 trilyon. Ayon sa mga ulat, ang mga put option na mayroon si Burry ay may strike price na $110 at matatapos noong Disyembre 2027, at kasalukuyang nasa malalim na pagkawala. Gayunpaman, hindi niya binawasan ang kanyang posisyon, kundi patuloy niyang dinagdagan sa kanyang pinakabagong pag-adjust ng portfolio.
Ang pangunahang lohika ni Burry sa pag-short ng NVIDIA ay ang "overbuilding ng AI infrastructure." Sa kanyang unang artikulo sa Substack noong Nobyembre ng nakaraan, isinarili niya ang kasalukuyang pagtataas ng pag-invest sa AI sa internet bubble noong huling bahagi ng dekada ng 1990, at isinamantala ang NVIDIA bilang ang Cisco noong panahong iyon. Ang Cisco ay tumataas ang presyo ng 3,800% mula 1995 hanggang 2000, at naging pinakamalaking kompanya sa mundo batay sa market capitalization, bago bumagsak nang higit sa 80% nang masira ang internet bubble.
Ang mga pangunahang punto ni Burry ay kasama ang mga sumusunod: ang mga malaking kliyente tulad ng Microsoft, Google, Meta, Amazon, at Oracle ay nagpapalawig ng panahon ng pagdepresyasyon ng GPU upang mapagandahin ang kanilang mga pagsasalaysay ng pananalapi; ayon sa kanyang pagtatantiya, mula 2026 hanggang 2028, ang mga pagsasapamamaraang ito ay magkakaroon ng kabuuang kawalan ng pagdepresyasyon na humigit-kumulang $176 bilyon, na nagdudulot ng pagsisikat ng kita sa buong industriya. Bukod dito, naniniwala siya na ang malawakang pagsisikap sa kapital para sa kasalukuyang AI infrastructure ay batay sa sobrang optimistiko mga pagtatantiya sa pangangailangan, na katulad ng pagkakabuksan ng mga kable ng fiber optic ng mga kumpanya ng telekomunikasyon noong 2000.
Nagdulot ito ng direkta ng pagtutol mula sa NVIDIA. Ayon sa CNBC, nagbigay ang NVIDIA ng isang pahina-sa-pahina na memo sa mga analista ng Wall Street, kung saan sinagot nito ang bawat alegasyon ni Burry, na partikular na binanggit ang mga post ni Burry sa X bilang pinagkunan ng impormasyon na kailangang tugunan. Sinabi ng NVIDIA sa memo na ang kanilang mga kliyente ay nagtatakda ng pagkabagsik ng GPU sa loob ng apat hanggang anim na taon batay sa totoong buhay, at ang mga nakaraang produkto (tulad ng A100 na inilabas noong 2020) ay patuloy na may mataas na paggamit. Sumagot si Burry na "Hindi ako nagsasabi na si NVIDIA ay Enron," ngunit pinanatili ang kanyang analisis.
Maglong sa mga software stock na pinipigilan ng AI: Isang kompletong portfolio para sa paghahatol sa bubble
Ang pinakamahalagang pagbabago sa posisyon ni Burry ay hindi ang short selling mismo, kundi ang kanyang long positions.
Kumabog siya ng mga aktibo tulad ng Adobe, Autodesk, Salesforce, Veeva Systems, at MSCI. Ang karaniwang katangian ng mga kompanyang ito ay ang kanilang matibay na mga batayang negosyo, ngunit bumagsak ang kanilang presyo sa aktibo dahil sa market narrative na “naaapektuhan ng AI” at ang pilit na pagbebenta ng mga private credit fund.
Bumaba ang Adobe ng humigit-kumulang 30% mula sa mataas na antas sa loob ng 52 linggo, habang bumaba ang Autodesk ng humigit-kumulang 22% sa taong ito, at ang kanilang forward P/E ratio ay bumaba na sa antas noong 2018 hanggang 2019.
Ipinaliwanag ni Burry sa Substack na hindi niya itinuturing na sapat ang teknikal na presyur mula sa pribadong kredito at software debt upang magdulot ng matagalang epekto sa mga stock na ito. Sa ibang salita, naniniwala siya na sobrang pinarusa ng merkado ang mga kompanya na may label na "AI loser" at sobrang pinapahalagahan ang mga may label na "AI winner"—at sa ganitong pagkakataon, naglalagay siya ng taya sa pagkakaroon ng pagkakamali sa pagtukoy ng presyo.
Kapag pinag-uugnay ang short at long sides, ang binuo ni Burry ay isang klasikong long-short hedging portfolio: kung mabubulok ang kuwento ng AI bubble, ang mga high-valued beneficiary stocks tulad ng NVIDIA at Palantir ay magiging unang biktima, habang ang mga understated traditional software stocks ay may potensyal na magkaroon ng valuation recovery. Kahit na bumaba ang buong merkado, maaaring makamit ng ganitong istruktura ang positive return.
Sa liham na isinulat ni Burry sa mga investor habang isinarado ang Scion, sinabi niya: “Ang aking pagtataya sa halaga ng mga sekuridad ay mahigit sa isang mahabang panahon ay hindi nagsasabay sa merkado.” Ang pahayag na ito ay isang pagpapakita ng pag-iisip, at gayundin ang kanyang karaniwang deklarasyon.
Sa pinakamalakas na alon ng AI, pumili siya na maging kabaligtaran ng mga tao.