Kinritika ni Michael Burry ang $5.4B na deal para sa mga GPU ng Nvidia bilang 'Fugazi'

• Sabi ni Burry, bumili si Nvidia ng $5.4B na GPUs sa isang shell company, Valor, at tinago ang mga chip sa parehong balance sheet.
• Ipinakete ng Apollo ang utang na $3.5B at ibinebenta ito sa Athene, na nagbebenta ng annuities sa mga matatanda sa Amerika.
• May-akda ang Athene ng $103B sa Level 3 assets na walang market price sa ilalim ng 16.6 beses na leverage sa Bermuda.

Si Michael Burry, ang investor na nagsampa ng pagtataya sa pagbagsak ng mga bahay noong 2008, ay nag-publish ng detalyadong pagsusuri na nag-uulat na ang transaksyon ng $5.4 bilyon na Nvidia GPU ay sadyang inihanda upang gawing mawala ang mga ari-arian sa loob ng walo hanggang labing-dalawang hakbang.

“Lahat ito ay Fugazi,” isinulat ni Burry, gamit ang kanyang termino para sa pekeng istruktura.

Ang kanyang layunin ay ang Nvidia, isang shell company na tinatawag na Valor, Apollo Global Management, Athene Insurance, at ang xAI ni Elon Musk. Sa bawat hakbang, inamin ni Burry, ito ay teknikal na legal at publiko ang pagkakatuklas. Ang kanyang argumento ay ang buong arkitektura ay itinayo upang ilipat ang panganib ng kredito mula sa balance sheet at malayo sa nakikita na presyo ng merkado.

Binebenta ni Nvidia ang $5.4 bilyon na halaga ng GB200 GPUs kay Valor, isang special-purpose vehicle na walang mga operasyon. Ininvestuhan din ni Nvidia ang $1.9 bilyon nang direkta sa Valor. Ang 100,000+ na chip ay nasa loob ng data center ni xAI, nagpapagana sa Grok.

Ang Valor ay may legal na pamamahala. Ang $5.4 bilyon na mga GPU asset ay hindi nakikita sa balance sheet ni Nvidia bilang inventory. Hindi rin ito nakikita sa balance sheet ni xAI bilang asset. Nvidia ay nagsisirekord ng buong amount bilang kumpletong kita. Ang xAI ay nakakakuha ng buong paggamit sa mga chip. Ang panganib ay nasa shell company sa gitna.

Kailangan ng Valor ang pagsasapilitan ng $3.5 bilyon. Ikinabuhay ito ni Apollo, isinama ito sa mga seguridad na utang, at ipinagbili ang mga seguridad na iyon sa Athene, ang kanyang sariling subsidiary na insurans. Binebenta ng Athene ang mga annuity sa mga karaniwang retiree sa Amerika bilang mga ligtas na produkto sa pag-save para sa pensiyon.

Ang mga numero sa loob ng Athene ang nakakalungkot na bahagi:

• $74.2 bilyon sa mga reserves sa Athene US
• $217 bilyon na mga ari-arian ang napadala sa isang captive insurer sa Bermuda, labas sa karaniwang regulasyon ng US
• $103 bilyon, o 34.7% ng portfolio, klasipikado bilang Level 3 na mga asset na walang nakikita na market price
• 16.6 na beses na leverage na nakaupo sa itaas ng mga hindi prisyang asset

Tinukoy ni Burry ang apat na tagumpay mula sa istruktura:

• Nvidia ay nakakakuha ng $5.4 bilyon sa kita nang walang panganib sa inventory
• Kinokolekta ni Apollo ang mga bayad sa $834 bilyon sa pribadong kredito
• Ang xAI ay nakakakuha ng computing power nang hindi nagmamay-ari ng hardware
• Ang mga pensyonado sa ilalim ng 16x leveraged Bermuda structure ay nagdudulot ng panganib nang hindi alam na umiiral ito

Lahat ng hakbang ay legal. Lahat ng hakbang ay inilahad. Ang punto ni Burry ay ang legal at inilahad ay hindi nangangahulugan na ligtas.

Kaugnay:Sinabi ni Elon Musk na Mali ang Ulat ng Bloomberg tungkol sa Valuation ng SpaceX IPO