Ang ulat ni McKinsey at Artemis: Tanging 1% lamang ng $35T na volume ng stablecoin ang tunay na mga bayarin

May-akda：Stablecoin Insider / McKinsey×Artemis

Translated by Deep潮 TechFlow

DeepChaoyu Guide: Ang isang pagsasama-samang ulat ng McKinsey at Artemis ay nagawa ang isang bagay na kakaunti sa industriya ang ginagawa: hinati ang mga datos ng volumen ng transaksyon ng stablecoin. Ang konklusyon: sa loob ng taon, sa halagang $35 trilyon na transaksyon sa blockchain, tanging $390 bilyon (tungkol sa 1%) ang tunay na pagbabayad, kung saan ang 58% ay mga opsyon sa pagitan ng mga negosyo, na tumataas ng 733% taun-taon. Ang paggamit ng stablecoin sa gawain ng mga konsyumer ay halos walang halaga, at ito ay hindi isang pangyayaring nangyayari nang walang dahilan—inilahad ng artikulo ang limang struktural na dahilan kung bakit ang pagkakaiba sa pagitan ng mga institusyon at mga indibidwal ay hindi lamang pansamantalang pagkakaiba.

Ang buong teksto ay sumusunod:

Mayroong isyu sa antas ng pamagat sa industriya ng stablecoin.

Sa isang panig, ang orihinal na data sa blockchain ay nagpapakita na milyon-milyon dolyar ang lumalipas sa blockchain bawat taon, na nagpapalakas sa walang-wala pang paghahambing sa Visa at Mastercard, at sa mga pagbibilang na susunugin ng SWIFT.

Sa kabilang panig, ang isang makabuluhang ulat noong Pebrero 2026 ng McKinsey at Artemis Analytics ay nag-alis ng lahat ng ito at nagtanong ng isang mas direkta na tanong: Gaano karami sa mga ito ay tunay na pagbabayad?

Ang sagot ay halos 1%.

Sa halos $3.5 trilyon na taunang trading volume ng stablecoin, tanging $390 bilyon lamang ang kumakatawan sa tunay na pagbabayad ng end-user, tulad ng mga invoice ng supplier,跨境 remittance, pagbabayad ng sahod, at paggamit ng card. Ang natitira ay mga trading activity, internal fund movement, arbitrage, at automated smart contract loops.

Ang report summary ay naglalayong sabihin na ang exaggerated headline numbers ay dapat maging "ang punto ng pagmumula sa pagsusuri, hindi bilang proxy na tukoy sa paggamit ng pagbabayad".

Ngunit sa loob ng totoong baseline ng $390 bilyon, may isang kuwento na值得深入审视，at ito ay halos buo na nakabatay sa korporatibong pagsasapalaran, hindi sa mga bulsa ng konsyumer.

Ayon sa pagsusuri ng McKinsey/Artemis (batay sa data ng aktibidad noong Disyembre 2025), ang B2B transactions ay umabot sa $226 bilyon, o humigit-kumulang 58%, ng kabuuang halaga ng tunay na stablecoin payments.

Ang bilang na ito ay nagpapakita ng 733% na pagtaas kumpara sa parehong panahon noong nakaraang taon, na pangunahang dinudulot ng pagbabayad sa supply chain, pagkakasundo sa mga dayuhang supplier, at pagpapahalaga sa likuididad sa finansya. Ang Asya ang nangunguna sa地理活动, ngunit ang pagtanggap sa Latin America at Europe ay nagpapabilis din.

Ang iba pang mga bahagi ng totoong payment industry ay distribuado sa pagbabayad ng sahod at remittance (90 bilyong dolyar), pagkakasya sa kapital na merkado (8 bilyong dolyar), at paggamit ng kaugnay na card (4.5 bilyong dolyar).

Ayon sa data ni McKinsey, ang halaga ng paggamit ng card na kaugnay ng stablecoin ay tumataas ng nakakagulat na 673% kumpara sa nakaraang taon, ngunit sa terms ng absolute value, ito ay patuloy na isang maliit na bahagi ng B2B traffic.

Bilang pagsasalungat: Ang kabuuang halaga na $390 bilyon ay nagtataglay lamang ng 0.02% ng inaasahang taunang higit sa $20 trilyon sa global na pagbabayad ayon sa McKinsey. Sa partikular, ang B2B stablecoin flow ay tumutumbok sa halos 0.01% ng global na B2B payment market na $160 trilyon.

Ang mga numero na ito ay malaki sa konteksto ng stablecoin, ngunit patuloy na maliit sa ilalim ng global na financial system.

Ang mga datos ng buwanang paggalaw ay nagpapakita nang mas malinaw kung saan ang momentum. Ayon sa datos mula sa report ng McKinsey/Artemis na binanggit ni BVNK, noong Enero 2024, ang buwanang pagbabayad sa stablecoin ay nasa $5 bilyon lamang; hanggang sa unang bahagi ng 2026, tumataas ito sa higit sa $30 bilyon—isang pagtaas na anim beses sa loob ng mas mababa sa dalawang taon, na may pinakamalaking pagpapabilis noong ikalawang kalahati ng 2025.

Ang taunang kalkulasyon, ang kasalukuyang bilis ng operasyon ay hihigit sa $390 bilyon.

Mas mababa sa karaniwang pagtataya ang tunay na pagbabayad gamit ang stablecoin, ngunit hindi ito nagpapababa sa pangmatagalang potensyal ng stablecoin bilang isang daanan sa pagbabayad; ito ay nagtatayo ng mas malinaw na batayan para sa pagtataya kung nasaan ang merkado." — McKinsey/Artemis Analytics, Pebrero 2026

Ang pagkakaiba sa pagitan ng malakas na paggamit sa B2B at ang maliit na paggamit ng mga konsyumer ay hindi isang pagkakataon, kundi isang produkto ng sistemikong asimetría na benepisyoso sa mga enterprise use case kaysa sa retail use case.

Ito ang limang puwersa na nagpapalakas sa pagkakaiba ng institusyon:

1) Ang efisiyensiya sa pagsasapalaran ay lumalampas sa kahandaan ng konsyumer

Ang mga CFO ay dinadala ng mga partikular at masusukat na problema: ang mga chain ng SWIFT agent banks na nangangailangan ng isa hanggang limang araw ng trabaho para sa settlement, ang mga window ng currency exchange na nag-aabot ng working capital, at ang mga gastos ng intermediate parties na idinadagdag sa bawat transaksyon.

Ang mga stablecoin ay naglutas ng mga problema na ito nang sabay-sabay. Para sa isang kumpanya na nagbabayad sa mga supplier sa labing-limang bansa, ang ekonomiks ay malinaw; ngunit hindi para sa isang konsyumer na bumibili ng kape. Ang pagkilos na motibasyon sa enterprise ay mas malaki sa isang kadahilanan kaysa sa mga indibidwal na user.

2) Walang katumbas na halaga sa retail ng programmability

Ang pag-usbong ng B2B ay bahagyang kuwento ng programmable na pagbabayad. Ang mga smart contract ay nagpapagana ng kondisyonal na lohika—pag-trigger ng invoice, pagkumpirma ng pagpapadala, paglabas ng escrow—na nakakapag-automate ng buong proseso ng mga utang sa iskala.

Ang ganitong uri ay naturally na angkop para sa mga operasyon ng pampublikong pondo ng isang kumpanya, dahil ang mga proseso ng pagbabayad na may mataas na halaga, structured, at paulit-ulit ay napakalaking nakikinabang sa automation. Walang katulad na mga trigger应用场景 sa retail payments sa anumang sukat.

Hindi kailangan ng mga consumer ang programmable conditions kapag bumibili ng pagkain; kailangan nila ang isang bagay na madaling gamitin tulad ng pag-swipe ng card. Ang kognitibong komplikasyon ng blockchain-native payment ay patuloy na isang hadlang sa retail, at walang tulong ang programmability dito.

3) Ang mga patakaran sa regulasyon ay nakatuon sa mga institusyon

Pagkatapos ng Batas ng GENIUS, natapos na ng mga operator ng institusyon ang pag-adapt sa mga kompliyans na istruktura tulad ng AML/CFT, Travel Rule, at mga pangangailangan sa lisensya, at itinatag ang legal na infrastruktura na maaaring gamitin nang may tiwala.

May espesyal na kompliyans na funcyong may-akda ang korporatibong pondo ng timbangan, na kayang sumerap sa mga hamon sa pagpasok; hindi naman kayang gawin ng mga indibidwal na konsyumer. Bilang resulta, sa karamihan ng mga hukuman, ang mga daanan para sa pag-deposito ng stablecoin ay patuloy na komplikado para sa mga retail user, habang ang puwang sa pagtanggap ng negosyo ay patuloy na umiiral sa buong mundo.

Ang bawat walang friction na B2B payment ngayon ay isang data point na ginagamit ng mga institusyon upang patunayan ang karagdagang investment; habang ang consumer ecosystem ay naghhintay ng isang合规, user-friendly na entry point na hindi pa lubos na lumabas.

4) Mga kalamangan ng saradong siklo

Matagumpay ang B2B stablecoin payment dahil sa sariling loop nito: ang mga negosyo ay nagpapadala sa mga negosyo, mayroon silang mga wallet, mayroon silang合规 infrastructure, at hindi kailangan ng pangkalahatang merchant network.

Ang pagbabayad ng mga konsyumer ay nakakaranas ng klasikong problema ng manok at itlog: ang mga negosyo ay hindi magpapautang ng infrastruktura para tanggapin ang stablecoin bago may demand ang mga konsyumer; at ang mga konsyumer ay hindi magpapagana ng kanilang wallet bago makapag-consume nang malawak.

Ang mga institusyon ay nag-iwas sa problema na ito sa pamamagitan ng pagpapatakbo sa mga bilateral o alliance na kapaligiran, nang walang kailangang bukas na network ng mga negosyo.

5) Ang institutional incentive ay tumuturo pataas

Ang mga CFO ng mga kompanya na nagtataglay ng stablecoin ay makakakuha ng yield, mababawasan ang eksposur sa pagsasalin ng pondo, at mapapabuti ang pagpaplano ng likuididad—ang mga benepisyong ito ay kumukumulang sa loob, ngunit ang pagbabahagi nito sa ibaba ay maaaring magdulot ng kumplikasyon o kahinaan sa kompetisyon.

Ang pagpapalawak ng paggamit ng stablecoin sa mga supplier ng supplier, mga empleyado, o mga konsyumer sa huling antas ay nangangailangan ng pagbuo ng isang network na nagbibigay ng benepisyo sa mga downstream na panig, na hindi kailangang kumita sa financial team ng tagapagsimula.

Sa kawalan ng malinaw na ROI na nagpapalakas ng paglalawak ng network, ang mga negosyo ay nagsagawa ng rasyonal na pagpili na pagsiguro ang panloob na kita.

Ang sariling infrastruktura ng BVNK ay nagpapatotoo mula sa pananaw ng operator ng pangunahing papel ng B2B. Ang kumpanya ay nagproseso ng $30 bilyon na taunang volume ng stablecoin payments noong 2025, isang pagtaas ng 2.3 beses kumpara sa nakaraang taon, kung saan ang isang-katlo ng volume ay galing sa merkado ng Estados Unidos.

Ang kanilang listahan ng mga kliyente (Worldpay, Deel, Flywire, Rapyd, Thunes) ay mga lider sa larangan ng跨境 B2B at infrastruktura sa pagbabayad ng sahod, hindi sa mga aplikasyon para sa konsyumer.

Tulad ng sinabi ng BVNK sa kanyang pagsusuri ng wakas ng taon 2025:

The initial assumption that remittances and consumer transfers would lead the growth of stablecoins has not become the primary driver; B2B has instead taken on this role.

Ang baseline ni McKinsey/Artemis ay nagpapaliwanag nang malinaw ang kasalukuyang kalagayan. Ang hindi ito kayang sagutin ay kung ang pagkakaiba ng mga institusyon ay magiging mas maliit, lalawak, o magiging permanenteng nakapirme.

Ang mga sumusunod ay tatlong posibleng sitwasyon sa susunod na 18 buwan:

Kasalukuyan 2026 — lalong lumalawig ang pagkakaiba

Hindi nagpapahinto ang takbo ng B2B. Patuloy ang paggalaw na may average na daloy na higit sa $30 bilyon bawat buwan, habang mas maraming mga negosyo ang gumagamit ng stablecoin para sa mga cross-border accounts payable at financial operations. May kaunting pagtaas sa paggamit ng consumer stablecoin sa pagbabayad gamit ang card, ngunit ang absolute na dami ay nananatiling maliit kumpara sa B2B traffic. Kahit pa ang retail adoption ay umuunlad nang mabagal sa anyo ng porsyento, ang pagkakaiba sa absolute na halaga sa dolyar ay lumalawak.

Mid-2026 hanggang 2027—magsisimula ang mga pagbabago

Maaaring mag-start ang ilang catalyst sa pagtatapos ng pagkakaiba: ang multi-currency stablecoin na inilabas ng mga banko ay nagbabawas sa pagkakaroon ng mga hadlang sa pag-deposito sa retail; ang mga programmable na function ay nagpapalawak sa mga consumer application sa pamamagitan ng AI Agent payment delegation; ang pagbabayad sa gig economy sa pamamagitan ng stablecoin ay nagbibigay ng downstream spending balance sa mga empleyado.

Inaasahan ng Secretary of the Treasury ng Estados Unidos, Scott Bessent, na makarating ang supply ng stablecoin sa $3 trilyon hanggang 2030, na ang takip na ito ay nangangahulugan ng pagkakaroon ng consumer network effect sa huli.

Reverse perspective—ang retail sector ay maaaring hindi magkakaroon ng "catch-up" kailanman, at maaaring ito ang susi

Ang pinakamakatotohanang pag-unawa sa datos ni McKinsey ay ang ang mga stablecoin ay maaaring umunlad patungo sa kung ano ang bahagyang inihayag ng ulat: isang programmable settlement layer para sa mga machine, financial departments, at institutions sa internet, kung saan ang paggamit ng mga consumer ay isang indirekto at embedded na benepisyo, hindi ang pangunahing use case.

Kung tumutupad ang framework na ito, ang institusyonal na pagkakaiba ay hindi isang pagkabigo sa paggamit, kundi isang katangian ng natural na arkitektura ng teknolohiya. Ang mga sweldo na ibinibigay sa pamamagitan ng stablecoin ay maaaring magresulta sa pagtaas ng gastusin sa konsumo, ngunit ang landas mula sa B2B infrastructure patungo sa retail wallet ay mahaba at kumplikado, at nakadepende sa mga pagbubukas ng user experience na hindi pa nagsisimula sa malaking iskala.

Ang report ni McKinsey/Artemis ay nagawa ang mas mahalagang bagay kaysa sa pag-record ng paglago ng stablecoin: itinatag nito ang tapat na batayang kailangan ng industriya.

Nakikita ang isang tunay na umuunlad na payment market pagkatapos linisin ang ingay sa pagtinda, internal transfer, at automated smart contract loops—ang totoong volume ng pagbabayad ay tumubo ng dalawang beses mula 2024 hanggang 2025—ngunit ito ay mataas na nakonsentrado sa institusyonal na kabilangan sa isang struktural, hindi pangyayaring paraan.

Ang 733% na paglago ng B2B ay hindi isang pinaghihintay na kuwento ng konsyumer, kundi isang umuunlad na kuwento sa financial.

Ang mga negosyo na binubuo sa stablecoin track today ay naglulutas ng tunay na operasyonal na problema—cross-border friction, inefficiencies ng correspondent banks, at pagkakaroon ng delay sa working capital—mga problema na walang kinalaman kung ang mga konsyumer ay may stablecoin wallet o hindi. Saan man, patuloy silang magbuo.