Kinabili ng Mastercard ang BVNK para sa $1.8 bilyon upang palawigin ang infrastruktura ng stablecoin

Isinulat ni Ada, Deep潮 TechFlow

Sinabi ni Jorn Lambert, Chief Product Officer ng Mastercard, sa isang interbyu sa media: "Wala talagang anumang problema na kailangang lutasin sa negosyo ng card."

Pagkatapos ay pinangunahan niya ang pagkakabili ng BVNK na may halagang $1.8 bilyon.

Noong Marso 17, inanunsyo ng Mastercard ang pagbili sa BVNK, isang kompanya sa infrastraktura ng stablecoin sa London, sa halagang hanggang $1.8 bilyon, kung saan $1.5 bilyon ay fixed price at $300 milyon ay performance-based. Ito ang pinakamalaking pagbili sa industriya ng stablecoin, lalong lumampas sa pagbili ni Stripe sa Bridge noong 2024 na nagkakahalaga ng $1.1 bilyon.

Kapag sinasabi ng isang tao ang "walang problema" habang binabayaran ang 1.8 bilyon, ang tunay na kahulugan ay isang bagay lamang: ang problema ay nandito na, malaki pa hanggang hindi makakalimutan.

Upang maunawaan ang transaksyong ito, kailangan mong maunawaan ang struktura ng kita ng Mastercard.

Ayon sa pagtataya ni John Davis, isang analyst ng Raymond James, ang 37% ng kita ng Mastercard ay galing sa cross-border transactions at international e-commerce. Parehong halaga, 36%, ang proporsyon ng Visa. Sinabi nang direkta ni Brett Horn, analyst ng Morningstar: "Ang cross-border payments ay isang maliit na bahagi sa buong payment world, ngunit isang malaking bahagi sa kita ng card networks." Ang adjusted operating margin ng Mastercard para sa buong taon na 2025 ay malapit sa 60%, at ang cross-border business ay ang pangunahing kontribyutor ng kita.

Ang mga stablecoin ay naglalayong huminga sa bahaging ito ng karne.

Ang tradisyonal na cross-border payment ay gumagamit ng chain ng correspondent banks sa SWIFT, na kumukuha ng 3 hanggang 5 araw para ma-settle, at may rate na 3% hanggang 6%. Samantala, ang payment gamit ang stablecoin ay nagpapatakbo sa on-chain settlement, na nakakakuha ng pag-settle sa minuto, at may rate na mas mababa sa 1%, at walang pahinga sa buong taon. Ayon sa data ni McKinsey, ang bilang ng paglabas ng stablecoin card ay umabot sa $4.5 bilyon noong 2025, na tumataas ng 673% kumpara sa nakaraang taon. Ang mga card na ito ay nagpapahintulot sa mga user na direktang gamitin ang kanilang on-chain stablecoin balance sa anumang merchant na tumatanggap ng Visa o Mastercard, nang hindi kailangang palitan muna sa fiat currency. Ang mga stablecoin ay nagtatayo ng kanilang sariling acceptance network sa pamamagitan ng card, at naglalabas sa settlement track ng card organizations.

Hindi ang kasalukuyang volume ang nagpapaloko sa mga organisasyon ng card, kundi ang trend. Inaasahan ni U.S. Secretary of the Treasury Scott Bessent na makarating ang suplay ng stablecoin sa $3 trilyon hanggang 2030, habang ang bullish forecast ng Citi ay $4 trilyon. Ang kasalukuyang volume ay maliit lamang, ngunit sa mga escenario tulad ng cross-border spending at merchant settlement, ang pagkakaiba sa gastos sa pagitan ng mga bayarin ng card at ng stablecoin ay isang orden ng magnitude. Kapag magsisimula ang mga malalaking platform na tanggapin ang direkta settlement gamit ang stablecoin, sisirain ng mga stablecoin ang logika ng pagkakabayaran ng card.

Ang mga eksperto ng Third Bridge ay nagtukoy sa mas malalim na banta: ang pinakamalaking panganib ay mula sa paggamit sa bahagi ng merchant. May malakas na motibasyon ang mga platform tulad ng Amazon, Walmart, at Shopify na palitan ang mga transaksyon sa pamamagitan ng mga card gamit ang mga mura na stablecoin, at muli pang tukuyin ang ekonomiks ng checkout.

Sinabi ni Harvey Li, founder ng Tokenization Insight: "Ang card network ay ang pinakamadaling palitan ng stablecoin sa payment rail."

Hindi komplikado ang ginagawa ng BVNK: nagbibigay ng tulay sa pagitan ng fiat currency at on-chain stablecoin para sa mga negosyo, kasama ang跨境 transfers, B2B settlement, at remittances. Ang mga kliyente nito ay kasama ang Worldpay, Deel, Flywire, atbp., na nakakapag-serve sa 130 bansa, na may taunang trading volume na $3 bilyon at taunang kita na $40 milyon, ngunit hindi pa nakakamit ang稳定 na kita.

Ang net profit taon ng Mastercard ay humigit-kumulang $15 bilyon, na may net profit margin na 45%. Ang $1.8 bilyon ay nagiging 0.4% lamang ng market cap nito, kahit na hindi ito kahit anong pera sa bulsa. Hindi nito binili ang $40 milyong kita taon, hindi ang $30 bilyong volume ng transaksyon, kahit na hindi ang teknolohiya ng BVNK.

Sa araw na ang stablecoin ay naging pangunahing layer ng pagbabayad, hindi makikibitng tingin ang Mastercard.

Malinaw ang pananaw ng Mastercard: idadagdag ng BVNK ang sarili nitong network upang magbigay ng 24/7 stablecoin settlement, stablecoin checkout sa payment gateway, at seamless conversion sa pagitan ng fiat at digital assets. Ayon sa American Banker, pagkatapos ng akusisyon, i-embed ng BVNK ang Mastercard network sa tatlong antas: pagbibigay ng stablecoin settlement para sa processors at acquirers, pagdaragdag ng stablecoin checkout sa Mastercard payment gateway, at pagbuo ng channel para sa conversion ng fiat sa pagitan ng card, account, at wallet.

Ipinaliwanag nang malinaw ni Raj Dhamodharan, Executive Vice President for Mastercard Blockchain and Digital Assets: "Ginagawa namin ang stablecoin bilang sistema ng rail transport. Ang bawat stablecoin ay maaaring ituring na isang global na ACH, kung saan hindi nakikita ng mga konsyumer ang kanyang kumplikadong kalikasan." Mas direkta ang pagsasalin ni Karen Webster, Editor-in-Chief ng PYMNTS: "Hindi lumalaban ang Mastercard sa stablecoin, kundi itinutulak nito ang pag-integrate nito."

Ipinagsasama, mahalaga ang salitang ito. Patuloy pa ring nagkakaroon ng problema ang frontend, ngunit ang backend ay napalitan na ng chain. Hindi makikita ng user ang pagbabago, ngunit ang ilalim na sistema ng pagkakaltas ay napalitan na.

Ngunit ang ₱1.8 bilyon na binili ay isang ticket papasok, hindi isang natapos na produkto.

Isa sa mga pangunahing katangian ng BVNK ay ang chain-agnostic na kalikasan, na nagpapahintulot sa pagpapatakbo sa maraming blockchain tulad ng Ethereum, Solana, at Tron. Gayunpaman, iba-iba ang oras ng pagkumpirma, istruktura ng gas fee, at modelo ng seguridad sa bawat chain, at ang pagpaparehistro ng mga pagkakaiba na ito sa konsistensya na hinihingi ng network ng Mastercard ay isang malaking inhinyeriya. Nagpapatakbo ang BVNK sa 130 bansa, at iba-iba ang regulasyon sa stablecoin sa bawat bansa—ang GENIUS Act ay nagpapalawak lamang sa Estados Unidos, may MiCA sa Europa, at iba’t ibang patakaran sa Asya; ang gastos sa pagtutugma ay magiging patuloy na lihis. Sinabi ni Harmse, co-founder ng BVNK, sa isang panayam sa CNBC na ang pinakamabilis na paglago ng kumpanya ay nasa merkado ng Estados Unidos. Ang pahayag na ito mismo ay nagpapahiwatig ng problema: ang kahusayan ng infrastruktura ng stablecoin payment ay malalim na nakadepende sa lokal na kaligiran ng regulasyon, at sa mga dayuhang merkado, ang mga kondisyon ay malayo pa sa pagiging handa.

Binili ng MasterCard ang isang may potensyal na engine, ngunit ang pag-install nito sa isang sasakyan na nagmamaneho na ng 60 taon ay hindi isang bagay na matatapos agad pagkatapos ng pag-sign ng akda ng pagbili.

Ang Mastercard ay hindi ang tanging nagpapabilis.

Ginastos ng Stripe ang $1.1 bilyon para bumili ng Bridge, samantalang ang Visa ay nagtatrabaho kasama ang Bridge upang ilunsad ang mga card na may stablecoin sa higit sa 100 bansa; ang PYUSD ng PayPal ay may circulation na higit sa $1 bilyon, habang ang JPMorgan ay naglabas ng JPMD, at ang Citibank ay nagsasaliksik sa paglalabas ng kanilang sariling stablecoin. Ayon sa data ni McKinsey at Artemis, ang kabuuang halaga ng stablecoin payments noong 2025 ay magiging humigit-kumulang $390 bilyon, kung saan ang 58% ay B2B transactions. Ang mga senaryo tulad ng pagbabayad sa mga跨境 supplier, global payroll, at trade settlement ay nagsisilip mula sa SWIFT patungo sa track ng stablecoin.

Ang iisang lohika na nagpapagalaw sa mga malalaking kompanyang ito: mas mabuting bumili ng isang check ngayon kaysa maghintay habang lumalaki ang mga kompanya ng stablecoin upang makipaglaban sa kanila.

Ang sariling karanasan ni BVNK ang pinakamabuting patunay. Sa December 2024, ang B-round funding ay may valuation na 750 milyon, na pinunuan ni Haun Ventures, kasama ang Tiger Global at Coinbase Ventures bilang mga sumunod na investor. Sa October 2025, pumasok si Coinbase sa eksklusibong negosasyon na may alok na halos 2 bilyon. Isang buwan pagkatapos, umalis si Coinbase, ngunit ang dahilan ay hindi kilala. Pagkatapos ay sumunod ang Mastercard: 1.5 bilyon na fixed price kasama ang 300 milyon na performance-based earnout, na mas mababa ng 200 milyon kaysa sa alok ni Coinbase.

Ang sariling istruktura ay malinaw na nagpapakita nito. Ang pinakamalaking platform na nanggaling sa crypto ay umalis sa huling sandali, habang ang tradisyonal na pampublikong pondo ay sumakop sa mas mababang presyo. Anuman ang totoong dahilan kung bakit umalis ang Coinbase, ang resulta ay: ang infrastruktura ng stablecoin ay huling natapos ng lumang orden, hindi ng bagong orden.

Mayroong isang mas malaking paradox. Ipinaglaban ng industriya ng cryptocurrency ang sampung taon para sa legalidad ng regulasyon. Ipinasa na ang GENIUS Act, at mayroon nang pambansang framework para sa stablecoin. Ang legalisasyon ay magandang bagay. Ngunit ang pinakamalaking nakikinabang sa legalisasyon ay hindi ang mga kompanyang nanggaling sa crypto, kundi ang mga matatandang player tulad ng Mastercard, Stripe, at Visa na may mga lisensya, mga kompyansyang tim, at mga network ng distribusyon.

Ang regulasyon at legalidad ay nagbigay ng lisensya sa pagtatanim sa tradisyonal na finansya.

Sinabi ni Dakota founder Ryan Bozarth na mayroong tunay na pagkakataon na lumitaw ang mga bagong kompanya sa pagbabayad pagkatapos ng pagbili ng Bridge at BVNK. Tama siya. Ngunit kung ang kasaysayan ang batayan, malamang ang wakas ng mga startup sa susunod na henerasyon ng stablecoin ay isang tawag sa pagbili.

Hindi nagpalabas ng mga stock exchange ang electronic trading, hindi nagpalabas ng mga bank ang internet, at malamang hindi rin magpapalabas ng mga card network ang stablecoin. Ngunit magiging isang ganap na iba't ibang bagay ang mga card network—mula sa "card network" patungo sa "multichannel funds movement platform." Ang pagbabagong ito ay hindi isang pagpapalit, kundi isang pagkain.

Sa industriya ng pagbabayad, ang pinakamalapit na antas sa user ay palaging kumukuha ng pinakamaraming pera.

Ang Mastercard ang pinakamalapit sa mga user. Binili nito ang ₱1.8 bilyon, ngunit tiyak na hindi ito magbabago.