Hindi pa pinatotohanan ang isang bagong pandaigdigang krisis sa pananalapi, ngunit ang landas patungo dito ay ngayon ay sapat na nakikita upang ma-mapa.
Nagsisimula ang serye sa utang at langis bago makarating sa kredito. Ang mga yield ng soberanya sa huling bahagi at ang Brent crude ay nasa malapit nang sa antas ng pagkabigo upang gawing mahalaga ang pagpapigil sa patakaran.
Para makapagtapos ng linggo, ang yield ng 30-taon na US Treasury ay malapit sa 5.109%, ang 30-taon na gilt ng UK ay malapit sa 5.857%, ang Brent ay malapit sa $108.54, at ang VIX ay malapit sa 18.53.
Ang mga numero ay nagtuturo sa isang merkado na umaabot sa bahagi ng mapa kung saan maaaring magmula ang isang bond shock at isang oil shock na magpapakilala sa iba pang mga merkado na tumugon.
Ang pagkakaiba ay praktikal. Ang yield ng 30-taong Treasury na hihigit sa 5.25%, ang UK 30-taong gilt na hihigit sa 6%, o ang patuloy na Brent na hihigit sa $115 ay lahat ay magpapahina sa problema ng pagbabayad ng utang at inflasyon.
Ngunit kailangan ng isang pangyayari na katulad ng 2008 ang higit pa sa mahal na gobyernong utang at enerhiya. Kailangan nito ang pagkakaroon ng presyon na magmigrasyon sa credit, volatility, financial conditions, funding markets, at forced selling.
Patuloy pa ring nagpapakita ang malawakang data ng iba’t ibang larawan. Ang US high-yield option-adjusted spreads ay nagiging 2.82% lamang noong Mayo 13, mas mababa kaysa sa matagalang average na 5.19%.
Isang mas huling pag-update ng FRED ay isinama ang parehong pamilya ng credit-spread sa 2.76% para sa Mayo 14. Ang Chicago Fed National Financial Conditions Index ay nanatiling -0.524 para sa linggo na nagwakas sa Mayo 8, at ang mga negatibong pagbasa ng NFCI ay nagpapahiwatig ng mas maluwag kaysa sa karaniwang mga kondisyon sa pananalapi.
Naiiwan ang mga pamilihan sa isang hiwalay na kalagayan: ang mga babala ay malapit na, ngunit ang mga signal para sa kumpirmasyon ay hindi pa dumating.
Ang mga merkado sa dashboard na dapat subaybayan
| Indikator | Pinakabagong pagbasa | Tripwire | Layo | Ano ang ibig sabihin kung nasira |
|---|---|---|---|---|
| US 30Y Treasury | 5.109% | 5.25% babala, 5.50% malubhang stress | Kabuuang 14 bps hanggang 5.25%, 39 bps hanggang 5.50% | Ang presyur sa pagbabayad ng matagalang utang ay nagsisimulang mukhang isang problema sa piskal at discount rate, hindi lamang isang paggalaw sa merkado ng bono. |
| UK 30Y gilt | 5.857% | 6.00% | Tungkol sa 14 bps | Ang pagkabigo sa matagalang panahon sa UK ay umabot sa isang zona ng kredibilidad sa pondo na maaaring magdulot ng epekto sa sterling, mga pensiyon, at mga aset na may panganib. |
| Brent crude | $108.54 | Patuloy na $115 | Tungkol sa $6.46 | Patuloy na nagpapakita ng presyong pambabawas ang langis at naglalimita sa kakayahan ng mga sentral na bangko na tulungan ang mga merkado nang mabilis. |
| VIX | 18.53 | 25 babala, 30 seriyosong panganib na risk-off | Tungkol sa 6.5 puntos hanggang 25, 11.5 puntos hanggang 30 | Hinto ng equity markets ang pagtrato sa shock bilang background noise at simulan ang pagbabayad para sa proteksyon. |
| US high-yield OAS | 2.82% noong Mayo 13 | 4.5%-5.0% | Kabuuang 168 bps patungo sa 4.5%, 218 bps patungo sa 5.0% | Lumilipat ang kuwento mula sa stress sa rate patungo sa pagkumpirma ng credit-event. |
| Chicago Fed NFCI | -0.524 para sa linggo na nagwakas noong Mayo 8 | 0.0 | 0.524 puntos ng index | Ang mga pangkalahatang kondisyon sa pananalapi ay pumasok sa mas mahigpit kaysa sa average na teritoryo. |
Ang pinakamalapit na mga break ay ang US 30-taon, UK 30-taon, at Brent. Ang mas mahalagang puntos ng kumpirmasyon ay ang high-yield spreads, VIX, at NFCI.
Ipapakita ng isang mekanikal na batay sa isang araw kung bakit mahalaga ang unang grupo. Kung paulit-ulit ng US 30-year ang kanyang araw-araw na paggalaw na 9.6 na basis point, makakarating ito sa 5.25% sa halos 1.5 na araw ng pagtinda at 5.50% sa halos 4.
Kung paulit-ulit ng UK 30-taon ang paggalaw nito na 20.6 na basis point, ang 6% ay mas maliit sa isang araw ng pagtinda. Kung paulit-ulit ng Brent ang kanyang daily gain na $2.82, ang $115 ay dalawa hanggang tatlong araw ng pagtinda ang layo.
Itrato ang mga ito bilang mga marker ng distansya, hindi bilang mga palatandaan. Ipinapakita nito kung gaano kalapit ang merkado sa mga antas kung saan nagbabago ang kuwento.
Bakit ang bonds at langis ang unang bumabagsak
Ang mga yield sa matagalang panahon ay ang unang punto ng presyon dahil sila ang nagpapadala ng presyon sa halos lahat ng iba pang bagay.
Para sa mga gobyerno, ang mas mataas na yield sa 30 taon ay nagpapataas ng gastos sa pag-refinance habang ang mga budget ay nasa ilalim ng presyon. Sinabi ng IMF's April 2026 Fiscal Monitor na tumataas ang pandaigdigang pampublikong utang sa halos 94% ng GDP noong 2025 at inaasahang makakarating sa 100% hanggang 2029, kasama ang paghina ng pampublikong pananalapi dahil sa pagtaas ng mga gastos sa interes.
Ito ay ginagawa ang bawat pagtaas ng yield sa matagalang panahon bilang higit pa sa isang chart event. Ito ay nagpapataas ng presyo ng oras para sa mga gobyerno, mga pamilya, mga bangko, mga insurer, mga pensyon, at mga kumpanya na nakasalalay sa mga pagtataya ng matagalang panahon.
Maaaring dumating ang pagpapadala nang walang isang makabuluhang pagkabigo. Ang mas mataas na rates sa huling bahagi ay maaaring bawasan ang halaga ng mga portfolio ng bono, magdulot ng presyur sa mga gastos sa pag-refinance ng mortgage at korporasyon, at gawing mas mahirap ipagtanggol ang mga valuation ng equity.
Kumikita rin sila ng pagpipilian sa mga gobyerno sa pagitan ng mas maliit na budget, mas malaking paglabas, at mas mataas na gastos sa interes. Ang paglipat mula sa stress patungo sa krisis ay maaaring magsimula nang tahimik sa mga market ng duration bago ito makita sa pagkawala ng trabaho, pagsasapilitan ng bangko, o panganib ng pagkakasala.
Dagdag ng langis ang pangalawang channel ng presyon. Ipinaliwanag ng EIA ang Strait of Hormuz bilang kritikal na chokepoint, na may average na daloy ng langis noong 2024 na humigit-kumulang 20 milyon na barrel bawat araw, o humigit-kumulang 20% ng pangkalahatang konsumo ng petrolyum na likido.
Sinabi ng World Bank na maaaring mag-averaging ang Brent hanggang $115 noong 2026 sa isang malubhang pagkabigo na kasama ang pinsala sa mga kritikal na gawain sa langis at gas at mabagal na pagbabalik ng pag-export.
Ang Brent ay sentral sa tanong sa GFC dahil maaari itong panatilihin ang inflation sa mataas, pagbawasan ang tunay na kita, magdulot ng presyur sa margin, at bawasan ang espasyo na mayroon ang mga sentral na banko upang bawasan ang mga rate kung magsimula nang bumaba ang mga pamilihan.
Hindi ito kailangang direktang sirain ang sistema ng bangko upang gawing mas mahirap labanan ang susunod na kreditong pangyayari.
Sa taon 2008 at 2020, ang mga patakaran ay nakakapag-move nang matigas patungo sa pagsagip sa pananalapi. Sa ganitong setup, ang limitasyon ay iba.
Masyadong maaga ang pagtulong, at ang kredibilidad ng impeksyon ay masisira. Masyadong huli ang paghintay, at ang financial stability ay maaaring mabagsak muna.
Ano ang magiging patunay sa paglipat patungo sa sistemikong stress
Ang malaking paghinto ay nangangailangan ng higit pa kaysa sa 30-taon na US lamang. Ang 5.25% o 5.50% na 30-taon na Treasury ay isang malaking babala, ngunit ito ay mananatiling babala lamang.
Katulad din ito sa isang 6% UK 30-taon na gilt o Brent sa itaas ng $115.
Ang kumpirmasyon ay mula sa migration.
Una, kailangan muna maghinto ang volatility sa pagkakadisiplina. Isang paggalaw ng VIX sa pamamagitan ng 25 ay magpapakita na ang mga investor sa equity ay nagbabayad ng higit para sa proteksyon.
Ang paggalaw sa 30 ay magiging mas seriyosong signal ng risk-off, lalo na kung ito ay nangyari habang ang mga matagalang yield at langis ay patuloy na tumataas.
Pangalawa, kailangang i-reprice ang credit. Ang high-yield spread, halos 4.5% hanggang 5.0%, ay ang mas mahalagang linya dahil ito ay magpapakita na ang mga investor ay hindi na nagtratrabaho ng pagkakasundo bilang isang problema sa rate.
Kakailanganin nila ang mas mataas na kompensasyon para sa panganib ng default at likwididad.
Dito nagkakaroon ng pagbabago ang kuwento mula sa makro pressure patungo sa credit stress. Ang layo mula sa 2.82% patungo sa 4.5% ay humigit-kumulang 168 basis points.
Dahil sa gayong puwang, ang kasalukuyang ebidensya ay hindi sapat upang maging isang credit event na katulad ng 2008.
Ikatlo, kailangang magpapigil nang malawak ang mga kondisyon sa pananalapi. Ang paglalampas ng NFCI sa zero ay magpapakita na ang stress ay hindi na nakalulokal sa mga rate, langis, o mga equities.
Ito ay nangangahulugan na ang mga market ng pera, market ng utang, market ng ekwidad, at ang sistema ng bangko ay kabuuan ng mas mahigpit kaysa sa karaniwan.
Bago lang mabigyan ng pansin ang tunay na sistemikong channel: presyur sa pagsasapalaran, mga tawag sa collateral, mga butas sa likuididad, presyon sa balanse ng mga banko, at pilit na pagbabawas ng leverage.
Iyon ang bahagi na nagpapalit sa isang matinding makro na pagkorekta sa isang financial crisis.
Batay sa kasalukuyang ebidensya, nananatiling pangalawang-order ang skenaryo. Ang makatwirang saklaw ng 12 buwan ay nananatiling sa paligid ng 10% hanggang 15%, at tumataas patungo sa 15% hanggang 20% kung ang US 30-year ay temos ang 5.25%, ang UK 30-year ay temos ang 6%, ang Brent ay nananatiling sa itaas ng $115, at ang VIX ay lumilipas ang 25.
Ang isang paggalaw sa spread ng mataas na yield patungo sa 4.5% ay mas mahalaga kaysa sa anumang isang pag-print ng bond dahil ipapakita nito na ang credit ay nakakatanggap ng shock.
Kung saan nagkakaroon ng lugar ang bitcoin sa pagsusulit
Sumusunod ang bitcoin sa macro test.
Ang crypto market ay sapat na malaki upang tumugon sa mga parehong puwersa ng likwididad na nagdadala sa mga stocks, bonds, at commodities. CryptoSlate's market pages ay nagpapakita ng kabuuang halaga ng crypto market na $2.6 trillion, kasama ang Bitcoin dominance na humigit-kumulang 60%.
Ipapakita ng Bitcoin page ang BTC malapit sa $78,000 habang papasok sa weekend, bumaba ng halos 2.8% sa loob ng 24 na oras.
Ang kamakailang pagtutok ng CryptoSlate ay ipinakita na bakit ang signal ng bitcoin ay kumplikado. Ang BTC ay minsan ay nagsira sa mga equidad ng US habang ang langis, ang yield, at ang dolyar ay pinipigil ang mga stock, habang ang bitcoin ay nasa ilalim ng $80,000 kahit na ang S&P 500 ay nakakamit ng mga bagong rekord.
Gayunpaman, ang isang o dalawang sesyon ng pagkakawala ng ugnayan ay hindi sapat upang patunayan ang isang matatag na pagbabago ng rehimeng. Kung ito ay mananatiling isang shock sa bono at langis nang walang kumpirmasyon sa kredito, maaaring mag-trade ang Bitcoin sa karaniwang halos ng mga inaasahang likwididad, presyur sa tunay na rate, paggalaw ng dolyar, mga paggalaw ng ETF, at pagkakaroon ng panganib.
Maaaring magkaiba para sa isang sesyon o dalawa nang walang patunay na naging hedge sa krisis.
Kung lumalalim ang shock papunta sa kredito, mas hirap ang pagsubok. Sa totoong pagbabawas ng leverage, bumibili ang mga investor kung ano ang maaari nilang ibenta, hindi lamang kung ano ang gusto nilang ibenta.
Maaaring makatrade ang bitcoin tulad ng mataas na beta na collateral muna, lalo na kung tumataas ang volatility at naging kakaunti ang liquidity.
Ang bullish na macro case ay kailangang makaligtas sa phase na iyon. Dapat ipakita ng BTC ang demand mula sa mga investor, gamit ito bilang proteksyon laban sa fiscal na stress, monetary na kaguluhan, o panganib sa kredibilidad ng patakaran pagkatapos mabawasan ang pressure ng forced-selling.
Mas mataas ang pamantayan kaysa sa pagpapalabas ng mga stocks sa isang araw na may magkakasalungat na makro.
Depende rin ang landas sa kung ano ang nagdudulot ng selloff. Ang pagbabago na dulot ng rates ay karaniwang nagdudulot ng presyur sa mga asset na may habang duration at spekulatibong eksposur.
Ang isang pagtaas ng presyo ng langis na nagdudulot ng inflasyon ay maaaring magdulot ng pagbaba sa pagkakataon sa panganib habang nagpapataas din ng mga tanong tungkol sa kapangyarihan ng pagbili ng fiat. Mas matinding epekto ang pagbagsak na batay sa kredito dahil ito ay nagpapalit ng likuididad sa isang kakaunti at kakaunting yaman.
Ang tugon ng bitcoin sa tatlong estado na iyon ay maghahatid ng higit pa sa anumang isang araw na korrelasyon na print.
Ang tuntunin sa pagitan ng pagkakorekta at krisis
Ang mga merkado ay hindi pa kasigurado na ang 2008 ay narito. Gayunpaman, sinasabi nila na ang landas patungo sa ganitong uri ng pangyayari ay sapat na nakikita upang masubaybayan sa real time.
Ang unang bahagi ng daan ay nasa malapit na: mahabang-panahon na yield ng US at UK, langis, presyur sa inflasyon, at pinaghihigpitan ang mga sentral na banko.
Kulang pa ang pangalawang bahagi: mataas na yield spread sa itaas ng 4.5% hanggang 5.0%, VIX sa itaas ng 25 hanggang 30, at NFCI sa itaas ng zero.
Ang pagkakaiba na ito ay nangangahulugan na kung may nagpapalakas na pangyayari na katulad ng GFC, ang mga numero ng bono at langis ay dapat mabagsak muna.
Ang pagkakatotoo ay dumadating lamang kapag sumunod ang kredito, volatility, at mga kondisyon sa pananalapi.
Hanggang noon, ang label ay isang mapanganib na macro-correction risk kaysa isang napatunayang systemic crisis.
Lumabas muna ang post Ang mga pamilihan ay umuunlad patungo sa isang bagong pandaigdigang financial na krisis. Ito ang mga tripwire na magpapatunay dito sa CryptoSlate.