Bumabagsak ang KOSPI ng 10% dahil sa mga alalahanin tungkol sa pagpapalawak ng HBM4 ni SK Hynix na nag-trigger ng pagbebenta ng mga chip sa buong mundo

Isinulat ng Chaoxiang Research

Lunes, bumagsak ang KOSPI Index ng Korea ng 10%, at bumagsak ang SK Hynix at Samsung ng higit sa 12% dahil sa mga alalahanin na maaaring magpabagal ang SK Hynix sa pagpapalawak ng HBM4. Agad na umabot ang epekto sa chain ng chip sa US stocks, bumagsak ang Micron ng 13.18% hanggang sa $1,051.77, bumagsak ang SanDisk ng 13.64%, at bumagsak ang Marvell ng 8%. Ang Philadelphia Semiconductor Index ay nagtapos ng 7.87% na bumaba, habang ang Nasdaq ay nagtapos ng 2.21% na bumaba sa 25,587.04 puntos.

Nasdaq ay bumaba ng 2.21% sa 25,587.04 puntos, ang S&P 500 ay bumaba ng 1.44% sa 7,365.46 puntos, habang ang Dow Jones ay maliit na bumaba ng 0.09% sa 51,666.84 puntos. Ang mga chip stock ang naging pinakamalaking biktima ng araw, lalo na ang mga chip ng memorya. Bumaba ang Micron, SanDisk, at Western Digital ng 13.18%, 13.64%, at 8.5% nang magkasunod, na nagresulta sa pagbabawas ng presyo sa buong ecosystem ng memorya chip. Bumaba ang NVIDIA ng higit sa 4%, ang AMD ng higit sa 5%, at ang Intel ng higit sa 6%, habang ang Philadelphia Semiconductor Index ay nagtapos na bumaba ng 7.87%.

Ang mga sektor ng depensa ay relatibong nakakatanggap ng paglaban sa pagbaba. Kumita ang IBM ng 5.04% hanggang sa $264.94, ang Accenture ng 1.75% hanggang sa $127.01, ang Walmart ng 1.91% hanggang sa $119.42, at ang Johnson & Johnson ng 3.37% hanggang sa $239.075.

Nagtaas ang SpaceX ng 0.98% sa $156.11, natapos ang pagbaba sa tatlong nakaraang trading day. Tumataas ang VIX sa 19.49, na may pagtaas ng 12.79% kumpara sa nakaraang araw. Sa mga komodidad, bumaba ang WTI crude oil sa $73.10, na naging pinakamababang antas sa loob ng tatlong buwan; bumaba ang Brent crude oil sa $77.20; at bumaba ang ginto sa ibaba ng $4,100. Bumaba ang Bitcoin ng 4.23% sa $62,266, habang bumaba ang Ethereum ng humigit-kumulang 5.7%. Nagkamit ang Dollar Index ng pinakamataas na antas sa higit sa isang taon, habang bumaba ang offshore Renminbi ng halos 200 puntos papalapit sa 6.80.

Ang pangunahing punto ay ang pagbaba ng presyo ay hindi direktang tumutok sa demand para sa AI, kundi sa pagbabawas ng pagkakataong sobra ang produksyon ng memorya chip. Ang mga alalahanin tungkol sa pagpapabagal ng pagpapalawak ng HBM4 ni SK Hynix ay nag-trigger sa isang simpleng ngunit makapanghihinaang lohika: kung may mga signal na ang suplay ng HBM ay mas mababa kaysa sa inaasahan, baba ang tiyak na katotohanan ng buong siklo ng AI infrastructure.

Ang PCE inflation data sa Huwebes ay magdedesisyon sa re-pricing ng market sa federal funds futures. Ayon sa CME data, ang mga trader ay nagpapahalaga na may pagtaas ng interest rate sa Setyembre, habang dalawang linggo na ang nakalipas ay naghintay lamang ng isang pagtaas sa taong ito. Kung ang PCE data ay mas mataas kaysa sa inaasahan, tataas agad ang probabilidad ng pagtaas ng interest rate sa higit sa 50%. Sa parehong araw, magpapahayag ang Micron ng kanilang financial results, at ang expectation ng Wall Street ay ang Q3 revenue ay humigit-kumulang $34.5 bilyon. Ang pangunahing pagsubok ay kung kakaya ng HBM ang pagpanatili ng gross margin sa 81%, at ang guidance ng management tungkol sa HBM capacity noong 2027. Anumang konservatibong pahayag ay magdudulot ng pangalawang pagbaba.

Nag-apply ang pataas na pagsasagawa ng paglilipat ng langis sa Iran, inaprubahan ng Amerika ang pagbebenta ng langis ng Iran sa loob ng 60 araw, at ang mga inaasahang stock at suplay ay patuloy na nagpapababa sa presyo ng langis. Ang geopolitical premium ay halos nawala na.

Ang pinakatuwid na layunin ng pagbaba na ito ay: ang AI arbitrage cycle ay mula sa pagkamalikot patungo sa理性定价. Ang pagbaba ng 10% sa Korean stocks ay hindi isang teknikal na pagkakorekta, kundi ang mga malalaking institusyon ay nagsisimulang magtanong kung ang pagtaas ng AI capex ay patuloy na makakamit. Ang presyo ng mga chip sa imbakan ay tumataas na tatlong beses, at ang tanong ngayon ay kung makakasabay ba ang demand sa pag-asa sa suplay na ito.

Noong una, ang Micron ay itinuturing na matibay na pangako sa infrastruktura ng AI, ngayon ay itinuturing na isang siklikal na produkto. Sapat na isang masamang balita upang mag-trigger ng pagbabago. Ang Dow ay maliit na bumaba, samantalang ang Nasdaq ay bumagsak nang higit sa 2%, at ang pagkakahati ay nagpapakita na ang AI sector ay nawawala ang kanyang pangunahing papel. Ang report ng Micron at ang PCE data sa Huwebes ay ang pambungad. Hindi nangangailangan ang market ng quarterly data, kundi ng matagal na pagkakasiguro sa suplay. Mula sa kahapon, ang pagkakasigurong ito ay bumaba nang malaki.