Sa gabi ng Hulyo 16, ang AI large model company na Yue Zhi An Mian ay opisyal na ipinakilala ang kanilang bagong flagship model, Kimi K3.
2.8 trilyon na parameter, ang unang open-source na modelo sa mundo na may sukat na 3T, direktang naging numero uno sa pagsubok ng frontend code capability, lalong lumampas sa Claude Opus 4.8.
Ayon sa mga ulat ng 21st Century Business Herald, Securities Times at iba pang midya, pagkatapos ng paglulunsad ng K3, kasama ang pagbabago sa pagpapahalaga sa kapital na gastos sa AI, ang kabuuang halaga ng AI supply chain sa US stock market ay bumaba ng humigit-kumulang $470 bilyon, at bumagsak ang Philadelphia Semiconductor Index ng 12.5% sa isang linggo, at pumasok na sa teknikal na bear market; bumagsak ang NVIDIA ng 5.3% sa isang araw, at sumunod ang Nasdaq sa pagbaba ng 1.5%. Sa kabilang panig ng Pacific, ayon sa financial media na BusinessFocus, bumagsak ang "unang publicly traded company sa malalaking model" na Zhipu sa Hong Kong ng 28.49% sa araw ng paglulunsad ng K3, at ang kabuuang pagbaba sa dalawang araw ay higit pa sa 40%; ang MiniMax ay bumagsak nang higit sa 15% nang sabay.
At habang kahapon, ayon sa Amerikanong tech media na Axios, na nagmula sa mga mapagkakatiwalaang pinagkunan, ang administrasyon ni Trump ay nagsasaliksik na para harapin ang mga Chinese AI model—lalo na sa paghahanap ng pananagutan ng mga Amerikanong cloud provider na nagpapagawa o nagtatago ng mga open-source na Chinese model, kasama ang banta ng listahan ng mga pagbabawal sa pag-export. Dapat ipaunawa na ito ay nasa yugto pa lamang ng "nagsasaliksik," at hindi pa naging opisyal na patakaran o ipinahayag na hakbang. Sa parehong panahon ng pagpapalabas ng balita, halos pareho ang pagbaba sa merkado sa blockchain.
Paggawa ng presyo, sino ang una? Sa labas ng tradisyonal na merkado, mayroon pang isang battlefield: Hyperliquid, isang on-chain perpetual contracts platform kung saan maaari mong trade ang mga pagtataya sa mga nakalistang at hindi nakalistang kompanya. Gayunpaman, mahalagang maunawaan na ang mga kontratong ito sa Hyperliquid ay nagtatrabaho sa pag-asa ng merkado sa hinaharap na pagtataya ng kompanya—ito ay mga perpetual derivatives, hindi equity, hindi funding price, at hindi opisyal na pagtataya—ito ang nagdedesisyon kung ano ang inaasahan ng merkado na ibibigay bilang presyo, hindi ang totoong halaga ng kompanya.
Sa parehong trading session kung saan lumabas ang mensahe mula sa White House, bumaba ang Zhipu sa Hyperliquid ng 16.35%, ang Anthropic ng 12.76%, ang MiniMax ng 11.68%, at ang OpenAI ng 6.80%—ang lahat ng apat na asset ay nag-undershoot nang halos pare-pareho. Halos walang paghihintay sa chain-based market, agad na binago ng market ang kanilang mga inaasahan.
Ang pinakamalalim na aspeto ng mga numero na ito ay hindi ang pagbaba mismo, kundi ang "pagkakakilanlan" ng apat na kumpanyang ito. Zhipu at MiniMax ay mga kompanya na nasa Hong Kong Stock Exchange at may publikong presyo ng mga aktibo; Anthropic at OpenAI ay patuloy na hindi nakalista, at ang kanilang pagsusukat sa primary market ay patuloy pa ring hindi tiyak. Dalawang Chinese company, dalawang American company. Ang nakalista at hindi nakalista, ang Chinese at American—ang mga inaasahang pagsusukat ng merkado sa apat na kumpanyang ito ay ikinasaligan nang sabay-sabay sa blockchain sa parehong ritmo.
Hindi ito pagkakasabay, kundi isang structural na kahihinatnan.
Ang pagtatakda ng presyo sa tradisyonal na merkado ay nangangailangan ng buong proseso: lumabas ang balita, hintayin ang mga analista na isulat ang ulat sa gabi, hintayin ang pagbukas ng bursa, hintayin ang mga market maker na ilagay ang kanilang order, at hintayin ang pag-ayos ng kapital mula sa iba’t ibang orasan. Ang pagbaba ng presyo ng Zhizhang at MiniMax sa Hong Kong Stock Exchange ay naging malinaw lamang pagkatapos ng Biyernes; ang pagkawala ng halaga sa sektor ng semiconductor sa US Stock Market ay ginawa rin sa mga bahagi sa loob ng isang linggo.
Walang ganitong proseso sa blockchain. Walang oras ng pagbubukas, walang limitasyon sa pagtaas o pagbaba, walang pagkakaiba ng oras sa pagitan ng mga merkado. Isang marka sa benchmark, isang pagpapakita mula sa isang eksperto sa industriya—mga minuto lang at maaaring magdulot ng malakas na pagbabago sa rate ng pagsasalaysay—ito ang dahilan kung bakit ang mga kompanya tulad ng Anthropic at OpenAI, na hanggang ngayon ay hindi nakalista at ang kanilang pagsusuri sa primary market ay dapat lang na umiikot sa ilang mga institusyon, ay may mga inaasahang pagsusuri na tinatanggal at tinatayong pareho sa chain kasabay ng mga nakalista tulad ng Zhipu at MiniMax.
Ang mga inaasahang valuation sa primary market ay mas mabilis na naaapektuhan ng on-chain price. Ang hangganan na dating pinapanatili ng information asymmetry at barriers to entry ay nagsisilbing malinaw.
Ang karapatan sa pagtatukoy ng presyo ay nagpapalitan Ang batayan ng pagtukoy ng presyo sa tradisyonal na finansya ay isang buong sistema ng pagpapahintulot: ang mga sekuridad ay kailangang rehistro, ang pag-lista ay kailangang i-approve, at ang mga transaksyon sa ibang bansa ay kailangang may legal na daan. Ang sistema na ito ay nagtrabaho na sa loob ng libo-libong taon; ang efisensiya ay hindi ang layunin nito, kundi ang katatagan at kontrol.
Ngunit ang blockchain infrastructure kasama ang mga financial innovation sa itaas nito, ay naglalaro ng ibang laro. Ang efficiency ang tanging KPI.
Agad na natutukoy ang presyo sa chain-based market ilang minuto pagkatapos makita ang impormasyon; sa tradisyonal na market, kailangan pa ng isang araw sa pagtinda o kahit anong isang quarter ng financial report para ma-absorb. Ang pagkakaiba sa bilis ng reaksyon na ito ay本质上 ang paglipat ng kapangyarihan sa "price discovery"—hindi kung sino ang huling nagpasya kung gaano karaming halaga ang mga kumpanyang ito, kundi sino ang maaaring agad na i-convert ang market sentiment sa isang numerong maaaring trade.
Sino ang una na nagbigay ng presyo, siya ang una nang umunlad sa simula ng naratibo. Ang mga ulat na isinulat ng mga analista mula sa Wall Street sa susunod na araw, sa ilang paraan, ay nagpapatotoo sa mga inaasahan na ipinakita ng mga trader sa blockchain noong nakaraang gabi gamit ang totoong pera.
Ito rin ang dapat pagtuunan ng pansin sa kaso ng Kimi K3—hindi ito lamang isang teknikal na pagbubukas sa AI model, kundi sa maraming katulad na pangyayari, ang on-chain market ay nagsisimula nang maging isa sa mga unang lugar kung saan natutugunan ang presyong inaasahan.
Ang pagbaba ng mga stock ng semiconductor, ang malaking pagbaba ng Zhipu at MiniMax, ay nangyari sa mga pagkakataon. Ngunit sa pagkakataong ito, mas mabilis na natapos ng chain-based market ang pagbabawas ng mga inaasahang halaga para sa mga kumpanyang ito kaysa sa tradisyonal na kapital na merkado.
Kapag nakakatagpo ang mga hangganan ng regulasyon sa mga merkado sa chain Una muna sa isang grupo ng paghahambing. Mula sa paglalabas ng Kimi K3 hanggang sa mabatid na isinasaalang-alang ng White House na pagsikapan ang mga Chinese AI model, nagdaan lamang ng ilang araw—kung may kinalaman sa dolyar na pagbabayad, American cloud infrastructure, at mga American investor, teoretikal na maaaring maabot ng long-arm jurisdiction, at hindi mabagal ang reaksyon, may sapat ding mga kasangkapan.
Ngunit ang parehong grupo ng mga asset, kapag isinapuso sa ibang battlefield, iba ang sitwasyon.
Ang Zhipu at MiniMax ay mga lokal na kumpanya at mga listahan sa ilalim ng lokal na regulatoryong framework; kasama sa pagkakasunod-sunod ng pagbabago sa pag-asa sa halaga sa blockchain kasama ang Anthropic at OpenAI ay ang pagmamasid at pagpapalakas ng pondo ng mga lokal na investor sa mga asset na ito. Gayunpaman, ang pagtukoy sa presyong ito ay natapos sa isang境外, decentralizado, at platform ng pagtinda na walang anumang kinakailangang pagsasayos, kung saan ang lokal na regulatoryong framework ay hindi makakamit.
May malinaw na patakaran sa regulasyon para sa pagtinda ng cryptocurrency sa loob ng bansa, ngunit ang patakaran na ito ay tumutok sa mga exchange na "may lisensya, may pisikal na lokasyon, at maaaring harapin". Sa harap ng isang market ng perpetual contract kung saan ang pagtaya ay nangyayari sa isang anonymous wallet, ang pagpapares ay nangyayari sa mga server sa labas ng bansa, at kahit hindi kinakailangan ang pag-verify ng identity ng kalaban, may malinaw na hangganan ang mga kasalukuyang kasangkapan sa regulasyon—hindi ito kawalan ng batas, kundi ang pagpapatupad sa ibang bansa ay kumplikado na mismo: ang jurisdyon, pagkuha ng ebidensya, at pagkilala sa identity, bawat hakbang ay kailangang laktawan ang hangganan ng bansa.
Kaya ba ng mga patakaran na ito na sakop ang mga panlabas na merkado sa blockchain na ito, at sa anong antas—nandyan pa rin ang maraming espasyo para sa pag-uusap. Bilang resulta, isa sa kabilang dulo ay ang mga lokal na kompanya ng malalaking modelo na sumusunod sa umiiral na balangkas ng regulasyon sa loob ng bansa at nagdadaan sa mga obligasyon sa pagpapalabas ng impormasyon; samantalang sa kabilang dulo, ang mga inaasahang pagtatasa ng merkado ay nagsimula nang magbago na sa mga panlabas na merkado sa blockchain.
Hindi ito ganap na isyu ng kakayahan, kundi mas isang pagkakaiba sa bilis ng mga iba’t ibang regulatory framework habang nagtatagpo sa bagong financial infrastructure. Maaaring ipagpatuloy ng Estados Unidos ang kanilang patakaran sa mga aspetong may koneksyon sa kanilang hawakan, tulad ng cloud services at supply chain ng chip; samantala, kung paano mababago ang umiiral na regulatory framework upang makatugon sa bagong mekanismo ng price discovery sa境外 na on-chain derivatives market, ay patuloy na isang mahalagang isyu.
Mas mabilis ang presyo kaysa sa balita Bumalik sa Kimi K3 mismo.
Hindi ito nagdudulot ng isang paglakas sa kakayahan ng modelo, kundi isang pagbabago sa negosyo. Ipinakilala ng Moonshot ang presyo ng K3 sa antas na malapit sa Anthropic Sonnet series, na nangangahulugan na hindi na ito nakatuon sa mga retail user na sensitibo sa presyo, kundi sa mga mataas na kliyente tulad ng mga bangko, gobyerno, at mga transnasyonal na korporasyon—ito ay direktang umaatake sa mga pader ni OpenAI at Anthropic.
Samantala, umuusbong ang mga ulat na ang Moonshot ay nagtatarget na mag-IPO sa Hong Kong Stock Exchange, na may pinakabagong pagpapahalaga na tumataas sa $30 bilyon, o halos 100 beses ang ARR. Ang multiplier na ito ay nanggagaling na sa iba pang mga software na negosyo na may mabilis na paglago.
Hindi ang kita mula sa subscription ang pinagbabatayan ng mga investor, kundi kung makakamit ba ng Moonshot ang pagiging Chinese counterpart ng Anthropic at makakakuha ng pangmatagalang pagkontrol sa presyo sa merkado ng enterprise API at open models.
Sa chain, ang mga malikhaing pondo ay nagsagawa na ng kanilang boto sa pamamagitan ng kanilang paa—agad na bumaba ang mga contract ng Zhipu, Anthropic, MiniMax, at OpenAI agad pagkatapos maabot ang balita ni Axios, mas mabilis kaysa sa pagpapalabas ng analisis sa tradisyonal na mga media tungkol sa epekto ng balitang ito sa merkado.
Ang pagkakaiba sa panahon ay ang buong lihim ng paglipat ng yaman sa siklo na ito. Sino man ang makakaintindi sa mga signal ng presyo sa chain, siya ang una na makakakuha ng skrip kaysa sa tradisyonal na media at mga analista.
Itanong ang isang tanong Ang "DeepSeek Moment 2.0" na nagmula kay Kimi K3, maaaring magwakas na parang walang nangyari tulad noong nakaraan—patuloy na pagsisikap ng mga malalaking cloud provider sa kanilang kapital expenditure, at muli pang pagkakamali sa pag-aalala tungkol sa pangangailangan ng chip.
Ngunit may isang bagay na hindi na maaaring balikan: ang dating pagkakabawas sa pagtataya sa pagitan ng primary at secondary market, na dating pinapanatili ng impormasyon, ay pinapalitan nang mas mabilis ng mga tool para sa pagtataya ng presyo sa blockchain.
Ang pagtataya sa mga hindi nakalista na kompanya ay dapat lamang larong ng kaunting tao; ngayon, anumang tao na buksan ang Hyperliquid ay maaaring mag-bet sa kanilang pag-asa sa hinaharap na pagtataya sa isang hindi nakalista na kompanya.
Saan muna magkakaroon ng tunay na pagkakasundo ng merkado: sa exchange o sa chain?
Ang tanong na ito, iwanan sa mga naghihintay pa sa tinig ng kampana ng pagbukas.
Ang nilalaman ng artikulong ito ay para sa kaukulan lamang at hindi nagtataglay ng anumang payo sa pag-invest. May panganib ang merkado, kaya mag-ingat sa pag-invest.