JPMorgan Report: Pumasok ang AI sa Phase ng Pagpapatotoo sa Kita, Lumilipat ang Kapital sa mga Bumerong Cloud

Isinulat ni Rita

Trending Guide

Ipinaglaban ng team ng strategista ng JPMorgan Chase ang report noong July 20, 2026: may malinaw na pagkakahati-hati sa AI sector ng US stock market, kung saan ang mga hardware stock tulad ng NVIDIA at Broadcom ay nagkakaroon ng mas malakas na pagkakaiba-iba at paulit-ulit na pagtaas at pagbaba, habang ang Microsoft, Google, Meta, at Amazon ay nagpapakita ng mas matatag na trend.

Nag-aalala ang merkado kung ang pagtaas ng AI ay nasa tuktok na. Ang pinakabagong ulat sa estratehiya ng US stocks ng JPMorgan ay nagbigay ng malinaw na pagtataya: hindi pa tapos ang super cycle ng AI, ngunit nagkakaroon ng paglipat ng pondo. Ang lohika sa pag-invest ay nagbabago mula sa "paghahambing ng kapital expenditure" patungo sa "paghahambing ng komersyal na pagkakaroon ng kita." Patuloy ang pagpapabilis ng taunang $870 bilyon sa kapital expenditure para sa AI, ngunit hindi na sapat sa merkado ang "laki ng pagpapakilala," at nagsisimula nang magtanong tungkol sa "pagkamit ng kita." Naniniwala ang JPMorgan na mas magandang ratio ng panganib at kita ang mga sobrang malaking kumpanya na may cloud platform, data center, at eko sistema ng AI application kaysa sa AI hardware.

Ang pangunahing pagtingin sa quarterly report ng ikalawang kalahati ng taong ito ay hindi sa kita, kundi sa kapital expenditure sa AI.

Ang pag-unlad ng chain ng AI ay malalaking nakadepende sa patuloy na pag-invest ng mga teknolohikal na gigan sa pagtatayo ng data centers. Inaasahan ng merkado na ang kabuuang pagsisikap sa kapital na may kinalaman sa AI sa buong mundo ay magkakaroon ng halagang malapit sa $870 bilyon sa dulo ng 2026, isang pagtaas ng 77% kumpara sa nakaraang taon, kung saan ang mga super-scale na vendor ay nag-aambag ng halos $750 bilyon.

Naniniwala ang internet analyst ng JPMorgan na ang mga palatanti sa taong 2027 ay patuloy na sobrang konservatibo. Inaasahan na tumaas ang kapital expenditure ng Google sa taong 2027 ng 54%, malapit sa $300 bilyon. Ang Amazon ay tumataas ng 42%, halos $300 bilyon. Ang Meta naman ay tumataas ng 42%, halos $200 bilyon.

Hindi nagpapabagal ang pagtatayo ng infrastruktura para sa AI, patuloy na umuunlad. Ang mga ulat sa kikitain ng apat na malalaking vendor sa susunod na ilang linggo ay magiging pangunahing talaan ng merkado.

Sa nakaraang dalawang taon, ang merkado ay nagfokus lamang sa sukat ng pagpapakilala. Ngayon, ang mga investor ay nagsisimulang magfokus sa pangunahing tanong: Kailan matutupad ang bawat malaking pagpapakilala?

Pinaniniwalaan ng JPMorgan na ito ay magiging pangunahang direksyon sa pag-invest sa AI sa mga susunod na taon. Nagsimula na ang mga positibong signal. Binenta ni Meta ang kanyang hindi ginagamit na AI computing power upang direktang i-monetize ang mga resources ng data center. Ang mga pag-unlad sa pagsisiyasat ng seguridad ni Anthropic ay nagpapahiwatig na ang mga pag-aalala tungkol sa seguridad ay maaaring magpalipat ng mga workload ng pamahalaan at negosyo sa cloud, palitan ang lokal na deployment ng mga modelo.

Ibig sabihin nito na ang pangangailangan sa mga cloud service tulad ng Azure, Google Cloud, at AWS ay magpapatuloy na umuunlad. Ang mga business model ng AI ay patuloy na binibigyang-katotohanan, kasama ang pagbebenta ng mga model, paglalabas ng computing power, cloud service, at mga lisensya sa software. Naniniwala ang JPMorgan na kung maglalabas ang management ng higit pang mga signal tungkol sa komersyalisasyon ng AI sa kanilang financial report, maaaring i-upgrade ang mga proyeksyon sa kita at libreng cash flow.

Sa nakalipas na dalawang taon, ang mga pinakamalaking tagapagtagumpay sa AI market ay nasa upstream. Ang mga sektor tulad ng GPU, HBM, high-speed network, switch, at optical modules ay halos lahat ay tumataas. Ngunit pinaniniwalaan ng JPMorgan na nangyayari na ang sector rotation.

Ang AI hardware ay isang klasikong momentum trade: mataas ang konsentrasyon sa posisyon, at sobrang crowded ang pagtinda. Kapag may pagbabago sa inaasahan, ang volatility ay magiging mas malaki. Ang semiconductor sector ay bumaba ng halos 15% sa nakaraang panahon, at bagaman napabawasan na ang crowdedness, hindi pa ito lubos na nalilinaw. Ang mga pangunahing pag-aalala ng merkado ay nasa apat na punto: ang pagpapatuloy ng capital expenditure, ang paghahati ng pondo mula sa IPO ng AI companies, ang balanse ng suplay at demand sa infrastraktura, at kung makakapagbalik ba ng return sa kapital ang mga gastos.

Kumpara sa mga ito, mas mas magandang ratio ng panganib at kita ang Microsoft, Google, Meta, at Amazon. Ang mga kumpanyang ito ay may kontrol sa computing power, cloud platform, at end users. Ang tunay na makakakuha ng kita ay hindi ang "mga nagbebenta ng spade", kundi ang "mga operator ng mina".

Ang pinagmumulan ng pondo ay naging bagong pag-aalala sa merkado: Maaari bang suportahan ng mga imbentaryo ng pondo ng mga malalaking teknolohiya ang mga bilyon dolyar na pagsisikap taun-taon?

Ibinigay ng JPMorgan ang espesyal na tugon dito. Ang pagsasakop ng obligasyon ng limang malalaking teknolohiya ay tumaas mula sa $40 bilyon hanggang $50 bilyon noong 2022 patungo sa halos $190 bilyon noong 2026. Nakumpleto ng Google ang $85 bilyon na pagsasakop ng equity taong ito, habang sinusuri rin ng Meta ang katulad na plano.

Ngunit naniniwala ang JPMorgan na ang pagbabago sa istruktura ng pagsasapalaran ay hindi nagpapakita ng pagbaba sa operasyon. Inaasahan na hanggang 2027, ang operasyonal na pera ng mga teknolohiyang pangunahin ay magiging higit sa $900 bilyon. Inaasahan ang taunang paglago ng kita sa halos 17% sa mga susunod na taon, habang nananatiling mataas ang margin. Handa ang merkado na magbigay ng pagsasapalaran para sa pagbuo ng AI, dahil sa paniniwala sa matagalang pagbabalik ng kita.

Sa aspeto ng point ng pagbabago sa libreng cash flow, inaasahan ng JPMorgan na ito ay maaaring mangyari sa pinakamabilis na 2027. Kung ang komersyalisasyon ng AI ay magpapabagal, ang malaking pagpapabuti ay maaaring kailanganin ang paghintay hanggang pagkatapos ng 2028.

Hindi nagpapakita ng pagkakaroon ng negatibong pananaw ang JPMorgan sa AI hardware.

Ang pangangailangan ng mga malalaking manufacturer ay patuloy na malakas, ang computing power ng AI labs ay patuloy na may kakulangan, ang pangangailangan sa inference ng agents ay tumataas nang mabilis, at patuloy ang pagpapalaki ng investmeng sa data centers. Ang mga bagong platform tulad ng Blackwell at Rubin ay dagdag pa sa pagkakakita ng pangangailangan sa susunod na ilang taon. Ang pagtatalakay sa merkado ay nagbago: dating nakatuon ang merkado sa "katotohanan ng AI demand", ngayon ay nagsisilbi sa "kakayahan ng supply chain at pagkakaroon ng kuryente na sumabay".

Bukod sa GPU, ang pangangailangan sa AI ay nagsabog na sa mga espesyalisadong chip, HBM memory, mabilis na network, semiconductor equipment, EDA, at iba pang mga larangan. Inaasahan na patuloy na lalampas sa 30% ang pagtaas ng kita sa global semiconductor industry (walang storage) sa taong ito. Patuloy na pinaniniwalaan ng JPMorgan ang AI supply chain, at tanging nagmumungkahi na may pagbabago sa ritmo ng pag-invest.

Optimista ang JPMorgan Chase sa kabuuang ikalawang kwarter ng pagrereport ng kita sa US stocks. Inaasahan na tumaas ang kita ng S&P 500 sa ikalawang kwarter ng 23% kumpara sa parehong panahon noong nakaraang taon, at 19% pagkatapos tanggalin ang enerhiya, habang tumataas ang kita ng 12%. Kumita ng pagtaas ang halos lahat ng sektor, at kasabay nito, tumataas ang kita sa karamihan ng mga sektor, maliban sa healthcare.

Ngunit ang paglago ay mataas na nakatuon. Ang dalawang kumpanya lamang—NVIDIA at Micron—ang nagdudulot ng humigit-kumulang 37% ng paglago ng kita ng S&P 500. Ang kasalukuyang paglago ng kita sa US stocks ay patuloy na dinudulot ng AI.

Ang sektor ng enerhiya ay dinisimulan ng pagtaas ng presyo ng langis, at inaasahang tataas ang kita ng 122%, isang mahalagang tagumpay sa kalahating ito. Ang kalusugan ay ang tanging sektor na inaasahang bumababa ang kita, ngunit patuloy na pinaniniwalaan ng JPMorgan ang kanilang mahabang panahong halaga sa pagpapasya, lalo na sa ilalim ng pagpapalakas ng AI sa pagpapalikha ng gamot at pagpapabuti ng kahusayan sa kalusugan.

Isang rerespeto ang ulat na nagpapakita ng dalawang pangunahing baryable sa chain ng AI investment: ang slope ng kapital expenditure at ang delay sa pagkuha ng kita. Ang taunang gastusin na $870 bilyon ay tumutugma sa kurba ng pagsasalapi mula sa $40 bilyon hanggang $190 bilyon sa pagsasalapi ng utang ng limang malaking kumpanya, at ang pagiging mas malaking slope ng kurba ay nag-iipon ng panganib.

Hinuhula ng JPMorgan na ang tumbok ng libreng pera ay maaaring mangyari noong 2027, ngunit kilala nila na mas malinaw na pagbabalik ay nangangailangan ng paghintay hanggang 2028 o higit pa. Ang panahong ito ay naglalaman ng pangunahing taya: kung ang pagpapalit noong 2027 ay hindi makamit ang inaasahan, ang pagkakaroon ng pagtitiyaga ng merkado sa pagbabalik noong 2028 ay maaaring mawala nang maaga.

Ang epekto ng pagbabago sa fair value ng pribadong pag-invest sa EPS ay madalas na nakakalimutan. Humigit-kumulang $4 ng EPS ng S&P 500 noong unang kwartal ay galing sa non-cash revaluation, at maaaring lalong lumaki sa ikalawang kwartal. Ang malaking bahagi ng pagbabago sa kita ay dinudulot ng accounting effects, at kailangang suriin nang mabuti ang tunay na pagpapabuti sa operasyon.

Disclaimer

Ito ay isang pagpupulong at pagsusuri ng潮向研究 sa third-party research report ng isang broker (JPMorgan, Iyong 20, 2026). Ang anumang rating, target price, forecast ng kita, at kaugnay na paghuhusga na binanggit sa artikulo ay mga opinyon ng analyst ng broker at kumakatawan lamang sa posisyon ng kanilang institusyon, at hindi nagpapahiwatig ng pananaw ng潮向研究, o bumubuo ng anumang payo sa pag-invest. May panganib ang merkado; kailangan mong gumawa ng desisyon nang may sariling pag-iisip. Huwag gamitin ang artikulong ito bilang batayan para bumili o magbenta ng anumang security.