Binabala ni IMF's Gita Gopinath ang mahinang mga merkado ng bono sa gitna ng pagtaas ng yield

Si Gita Gopinath, ang Unang Pangalawang Pangulo ng IMF, ay sinabi sa mga investor sa global na bond ang isang bagay na marahil ay naramdaman na nila sa kanilang mga portfolio: ang lupa sa ilalim nila ay nagpapalipat-lipat. Sa isang interbyu sa Bloomberg Surveillance, inilarawan ni Gopinath ang mga merkado ng bond bilang “nasa isang mahinang posisyon,” na hinahabol ng mataas at tumataas na antas ng utang na hindi na handa ng mga merkado na kalimutan.

Mahalaga ang oras. Ang mga yield ng 30-taon na US ay naka-trade nang malawak sa itaas ng kanilang kamakailang average, at pinagbanta ni Gopinath ang makikita na stress sa parehong French at UK bond markets.

Ang pangunahang argumento ni Gopinath ay simpleng-tila. Ang mga advanced na ekonomiya ay nakapag-umpisa ng debt ratio na naging mas malinaw sa ilalim ng post-pandemic fiscal spending. Ang problema ay hindi lamang ang laki ng utang. Ito ay dahil ang mga investor ay ngayon ay hinihingi ng mas mataas na kompensasyon para sa paghawak nito.

Ang presyon sa mga merkado ng bono ng Pransya at UK ay lalong makabuluhan. Ang Pransya ay nagkakaroon ng politikal na kawalan ng katiyakan at mga tanong tungkol sa kredibilidad ng pagsasapalaran sa loob ng maraming buwan. Ang merkado ng bono ng UK, na patuloy na naglalakbay sa mga sugat mula sa krisis ng gilts nito noong 2022, ay nananatiling sensitibo sa anumang bagay na may amoy kawalan ng disiplinang pampubliko.

Hindi limitado ni Gopinath ang babala niya sa mga bond. Inasikaso niya ang mga investor na “maging maingat,” at binanggit ang mga tinatawag niyang sobrang mataas na halaga ng equity.

Ang matematika na nag-uugnay sa mga bond at equity ay simpleng. Ang pagtaas ng yield ng bond ay gumagawa ng mas mahal na pagpapautang para sa mga kumpanya, na kumikita ng mga kita sa hinaharap. Kasama rin nito na mas atraktibo ang mga bond kumpara sa mga stocks, na nagpapalayo ng kapital mula sa mga merkado ng equity.

Ang mga komento ni Gopinath ay dumating habang siya ay naghahanda na umalis mula sa IMF at bumalik sa Harvard, na nagbigay sa kanila ng isang kaunting valedictory na kalikasan. Ang IMF ay nagpahayag ng patuloy na pag-aalala tungkol sa mataas na debt ratio sa mga majestic na ekonomiya, ngunit ang pagkakapresenta ni Gopinath ay naging mas direkta kaysa sa karaniwang mga komunikado ng institusyon.

Ang agad na natutunan ay ang mga portfolio na may malaking pagsasakop sa sovereign debt o growth equities ay nakakaranas ng mga pagsasamang panganib. Ang pagtaas ng yields ay nagpapababa sa halaga ng mga umiiral na bond holdings habang nagtatagpo naman ng panganib sa earnings multiples na nagpapaliwanag sa kasalukuyang presyo ng mga stocks.

Suriin nang mabuti ang 30-taong yield. Kung patuloy itong umataas sa itaas ng mga kamakailang average, ang mga epekto nito ay magpapalawak sa malalayong lugar kaysa sa mga bond pits at papasok sa bawat klase ng asset na nagpapricetag ng panganib batay sa sovereign rates.