Isinulat ni: Thejaswini M A
Isinalin: Chopper, Foresight News
Nasa Eastern Time Zone +5:30 ako sa Bangalore, at ang pagbubukas ng US market ay tumutugma sa 7:00 PM lokal na oras. Pitong taon akong nagsasalaysay tungkol sa crypto market, at sa loob ng pitong taon, patuloy kong sinusubaybayan ang trading feed na hindi nagpapahinga. Wala dito sa mga pagsasara o pre-market at post-market sessions; patuloy ang pagbabago ng presyo, anuman ang oras ng araw, linggo o pista.
Ang pagpapatakbo ng tradisyonal na mga merkado sa pondo ay iba. Ang oras ng pagtinda ng New York Stock Exchange ay mula 9:30 AM hanggang 4:00 PM, Monday hanggang Friday, Eastern Time; ang London Stock Exchange ay mula 8:00 AM hanggang 4:30 PM; at ang Tokyo Stock Exchange ay mula 9:00 AM hanggang 3:30 PM, may pahinga sa gitna.
Ang mga pangunahing exchange ay sumasalit-salit sa pagbubukas. Teoretikal na patuloy ang paggalaw ng kapital habang umiikot ang mundo, ngunit sa katotohanan, mayroon ang mga pangunahing exchange na fixed trading hours, at ang mga reguladong merkado ay mahabang panahon ay nasa pagsasara.
Ang sistema ng oras na ito ay nagmula sa mga pisikal na limitasyon ng mga manual na order entry noong mga unang panahon. Dapat sana ay pabutasin ng teknolohiya ng kompyuter ang mga hadlang sa oras, ngunit ang resulta ay ang pagpapabilis lamang ng pagpapares ng mga transaksyon, habang ang mga nakapirming oras ng pagbubukas ay patuloy na pinanatili.
Ang mga batas ng pisika ay nagpapakita na ang isang bagay ay nananatiling nasa kapayapaan kung walang panlabas na puwersa. Ang mga oras ng pagtutustos sa mga pamilihan ng pondo ay nananatiling pare-pareho dahil sa kakulangan ng puwersang nagpapalit. Hanggang sa isang Linggo ng umaga noong Mayo ng taong ito, ang pamilihan ang una na nagbigay ng pagtataya sa SpaceX, isang kumpanya sa pag-aaral ng kalawakan, na nagbago sa dating kaayusan.
Ang platform na Hyperliquid ay patuloy na gumagana, at ang mga derivatives contract ay inilunsad sa 5:16 AM UTC, na nagkaroon ng volume ng $33 milyon sa loob ng 24 oras, habang ang mga institusyon tulad ng Morgan Stanley ay hindi pa bukas.
Ang Indian Time Zone ay direktang nagsaksi sa iba’t ibang paligsahan sa pagtatakda ng presyo. Ang mga amerikanong midya sa kalakalan ay nagsimula lang mag-report sa umaga sa Eastern Time 9:30, habang ako ay nagsasaliksik na sa merkado buong hapon.
Ang Chicago Mercantile Exchange (CME Group) ay ang pinakamalaking platform para sa pagtinda ng derivatives sa buong mundo, kung saan ang mga institutional trader ay nagtatrabaho sa mga futures contract para sa langis, ginto, interest rates, stock indices, at bitcoin futures, na may araw-araw na volume ng maraming trilyon dolyar, at may history ng brand na nagsimula noong 1898.
Ang Intercontinental Exchange (ICE), na may-ari ng New York Stock Exchange at maraming global na platform para sa derivatives, ay isa rin sa mga pangunahing player sa industriya.
Ang dalawang institusyon ay nagtataglay ng mga pinakamataas na infrastruktura sa mundo sa larangan ng pagsasalapi, at ang kanilang mga babala sa panganib ay madaling makakakuha ng pansin mula sa mga regulador. Kasalukuyang naglalayon ang dalawang institusyon na hikayatin ang U.S. Commodity Futures Trading Commission at ang Kongreso upang harapin ang platform na Hyperliquid, na pinagsasamantala dahil sa kakulangan nito sa pag-verify ng pagkakakilanlan, na maaaring magdulot ng manipulasyon sa merkado at maging daan para sa pag-iwas sa mga parusa.
Hindi nagtatatakda ang platform na Hyperliquid ng mekanismo ng pag-verify ng pagkakakilanlan ng user. Bagaman ang frontend ng opisyal na website ay nagpapalabas ng mga address na pinagbawalan, ang paaalala na protokolo ay bukas nang bukas at walang mga hadlang sa pagpasok. Ang mga user ay maaaring iwasan ang web interface at direktang mag-interactive sa mga smart contract, nang walang anumang pag-verify ng pagkakakilanlan sa buong proseso.
Walang mga patakaran sa limitasyon ng posisyon sa platform, samantalang ang Chicago Mercantile Exchange ay may limitasyon sa pinakamalaking sukat ng isang kontrata upang maiwasan ang manipulasyon ng merkado at pag-iwas sa sistemikong panganib. Ang Chicago Mercantile Exchange (CME) ay nagmomonitor ng mga pattern ng pagtinda upang maiwasan ang mga ilegal na gawain tulad ng fake orders at coordinated trading, habang wala ang Hyperliquid sa katumbas na sistema ng risk management at pagmomonitor.
Ang lahat ng mga tanong na ito ay may makatotohanang batayan. Dahil sa epekto ng negatibong balita sa regulasyon, bumaba ang presyo ng HYPE token ng 9% noong Mayo 15; noong Mayo 18, tinanggal ng dalawang market maker ang likuididad na halagang $100 milyon.
Ngunit ang pagtutok ng regulasyon ay hindi nakatutok sa mga crypto perpetual contract na nagpapatakbo nang maraming taon at hindi nagdulot ng anumang regulasyon, kundi sa mga derivative contract ng crude oil. Ang contract na ito ay nakapag-achieve ng $720 milyon sa mga weekend na isara ang Chicago Mercantile Exchange, na nag-udyok sa mga interes ng tradisyonal na mga institusyon.
Ang mga pag-aalala ng Chicago Mercantile Exchange at Intercontinental Exchange ay may katotohanan, ngunit sila ay hindi rin mga neutral na manonood. Ang kanilang negosyo ay batay sa monopoliyo ng oras na itinakda ng batas. Ang teknikal na kompetisyon sa industriya ay maaaring tanggapin, ngunit ang kompetisyon sa iba’t ibang aspeto ng oras ay hindi kayang tanggapin ng mga tradisyonal na malalaking kumpanya.
Ang Hyperliquid ay nagpapakilala ng pagtatrabaho sa langis habang ang tradisyonal na merkado ay sarado, na nagpapabagabag sa tradisyonal na sistema ng oras sa financial. Ang mga matandang institusyon ay sumisikap na magbigay presyon sa regulasyon upang magkaroon ng isang magkakasunod na oras ng pagtutuloy, samantalang ang mga bagong platform ay humihingi ng legal na pahintulot para magbukas sa mga weekend.
Ang koponan ng Hyperliquid ay binubuo lamang ng 11 tao at may opisina sa Singapore. Sa loob ng 30 araw hanggang Mayo 21, 2026, ang platform ay kumita ng $51 milyon; noong Marso ng taong ito, ang nominal na volume ng derivatives ay umabot sa $2.6 trilyon.
Ang platform ay nagdededikta ang 97% ng mga bayarin sa pagtrabaho sa on-chain fund pool para sa pagbili muli ng HYPE token. Ang maliit na koponan ay naglikha ng mataas na kita, na may kakayahang magdala ng kita bawat tao na lubos na rare sa industriya ng pondo at cryptocurrency. Hanggang sa huling bahagi ng Mayo, ang pagtaas taon-taon ng HYPE ay umabot sa 101%.
Hindi ito nagmumula lamang sa teknikal na pakinabang ng mga derivative product; ang pang-24/7 na pagtatrabaho ay ang pangunahing halaga. Ang mga bagong uri ng contract ay nagpapalakas pa ng kompetitibong pagkakaiba na ito.
May 1, sa pamamagitan ng platform na Trade.xyz na batay sa Hyperliquid, ipinakilala ang perpetual contract para sa Cerebras, isang kumpanya ng mga chip na AI, bago ang IPO, na may panahon na kumakalat sa dalawang linggo bago ang opisyal na IPO.
Sa unang yugto ng merkado, inaasahan na ang aktibong ito ay magkakaroon ng 50% na premium sa ilalim ng paglabas na presyo ng $185, na nagpapahiwatig ng inaasahang pagsisimula sa halos $277. Habang patuloy na umuupdate ang impormasyon, isang oras bago ang pormal na pagsisimula sa Nasdaq, ang presyo ng kontrata sa platform ay nasa $340, na may pagkakaiba lamang ng 3% mula sa huling presyo ng pagsisimula na $350. Pagkatapos ng listing, tumataas ang presyo ng aktibo ng 89% kumpara sa presyo ng paglabas.
Sa kabaligtaran, ang pagkakaiba ng 35% sa pagitan ng mga pinagkakatiwalaang halaga at actual opening price ng tradisyonal na secondary market platforms tulad ng Forge at EquityZen ay nagpapakita ng epektibong price discovery capability ng Hyperliquid. Ang tamang mekanismo ng price discovery ay ang pagbabago ng quotation habang ang impormasyon ay patuloy na nagkakaroon ng katotohanan.
Linggo, Mayo 17, bumalik muli ang Trade.xyz sa SpaceX pre-IPO perpetual contract. Ang initial reference price ng contract ay $150, tumaas sa $216 sa loob ng ilang oras, at nag-stabilize sa $203, na nagpapahiwatig ng kabuuang valuation ng kumpanya na $2.4 trilyon.
Noon ay hindi pa nagpapakita ng prospectus ang SpaceX, hindi pa naglabas ng report sa valuation ang mga analista mula sa Wall Street, at hindi pa nagsimula ang mga corporate roadshow. Walang makakaalam ang mga trader sa merkado na ang kompanya ay nagsumite ng lihim na dokumento sa SEC noong Abril, na may inaasahang valuation range ng $1.75 hanggang $2 trilyon.
Ang sariling pagtataya ng merkado ay direktang tumama sa taas ng loob na pagtataya ng kumpanya, nang walang pagmamasid sa anumang opisyal na ipinahayag na impormasyon. Sa araw na May 20, ilang araw pagkatapos, ipinahayag ng SpaceX ang opisyal na dokumento ng IPO na may habang 277 pahina.
Kasalukuyang mayroong tatlong produkto na nagbibigay ng eksposur sa pag-invest sa SpaceX gamit ang iba’t ibang legal na logika, at iba-iba ang istratehiya sa legal na antas ng bawat produkto.
Gumagamit ang PreStocks platform ng espesyal na istruktura ng puhunan na pondo, kung saan bumibili ng totoong equity ng mga kumpanya at hinahati ito sa mga token sa blockchain, kaya makakapag-antay ang karaniwang mga investor sa kanilang bahagi, at naging isang madaling paraan upang makapag-ayos sa mga hindi nakalista na teknolohiya na kumpanya.
Ngunit bago ma-launch ang mga kontrata kaugnay ng Hyperliquid, tinanggihan nang pampubliko ng mga kompanya sa artificial intelligence na si Anthropic at OpenAI ang mga produkto ng third-party na naghihiwalay ng mga token ng equity. Ang ilang platform sa Hong Kong at United Arab Emirates ay naglabas ng mga katulad na token asset nang walang pahintulot ng mga kumpanya, at nagpahayag ang dalawang kumpanya na ang ganitong uri ng paglipat ng equity ay walang legal na epekto. Pagkatapos maabot ang balita, bumaba nang kalahati ang presyo ng token na PreStocks. Kung magpapahayag ang pinagkukunan ng equity, mawawala ang pundasyon ng mga derivative product na nakabatay sa pondo.
Ang Ondo Global Markets ay naglalabas ng mga token na stock sa pamamagitan ng isang broker-dealer na may lisensya sa Estados Unidos, kung saan bawat token ay may kasamang pribadong sekuridad bilang suporta, at may maayos na pagsunod sa regulasyon, habang ang Depository Trust & Clearing Corporation ay nagtatayo rin ng mga imprastruktura para sa paglilinis.
Ngunit ang pinakamalaking kahusayan ng Ondo ay ang kanyang pinakamalaking kahinaan: ang kanyang malinaw at maipapakita na entidad sa pagpapatakbo. Kapag ipinagbabawal ng mga regulahor ang pagpapatakbo o kaya’y humihingi ng paglabag sa karapatan, ang mga kaugnay na institusyon at tagapagmaneho ay direktang magkakaroon ng panganib ng pagkakasala; ang pagpapatakbo ayon sa mga patakaran ay maaaring maging layunin ng paghahatol.
Ang SpaceX synthetic perpetual contract na ipinakilala ng Hyperliquid ay ganap na naihihiwalay sa mga aktwal na asset. Walang katumbas na equity, licensed institution, o karapatan sa aktwal na ari-arian; ito ay isang purong synthetic derivative na nagtatapos lamang sa USDC sa isang decentralized network, at ang lahat ng transaksyon ay nakabatay lamang sa pagtaas at pagbaba ng presyo.
Kahit nais ng opisyal na SpaceX na ipaaresto ang mga transaksyon na ito, wala silang paraan upang gawin ito. Walang tumutugon na legal na entidad para sa produkto, at walang sentralisadong tagapaglabas na maaaring ma-press o iinterbyen.
Ang modelo na ito ay epektibong nag-iwas sa panganib ng pagkakasala, walang pisikal na batayan, kaya hindi ito makakarating sa direktang pag-atake.
Ngunit ang mga kahinaan at kalakasan ng modelo na ito ay magkakaparehong mahirap matukoy. Ang mga transaksyon na walang pag-verify ng pagkakakilanlan ay nagpapalabas ng malalaking pondo mula sa global na sistema ng bangko, na may mga panganib sa antas ng pambansang kaligtasan. Noong Mayo 17, ang tagapagtatag ni Hyperliquid, si Jeff Yan, ay naglakbay sa Washington upang makipagkita sa mga tagapagpasya, na nagpapatotoo sa pagkakaharap ng platform sa malalaking presyur mula sa regulasyon.
Ang tagapagtaguyod ay may pampublikong identidad at background; kung mag-file ng kaso ang SpaceX dahil sa paglabag sa trademark o karapatan sa intelektwal, maaaring ilapit ang legal na dokumento para makapag-aresto.
Gayunpaman, ang pagtutol sa mga indibidwal ay hindi makakapagpaputol sa pagpapatakbo ng smart contract. Ang produkto ng PreStocks ay nakadepende sa mga aktwal na bahagi, at kapag nawawala ang epekto ng mga bahagi, nawawala rin ang produkto; habang ang Ondo platform ay mahihirapan mag-operate nang maayos kung isara ang mga account.
Ang Hyperliquid contracts ay batay sa sariling nagpapatakbo na code, at kahit anong legal na problema ang maranasan ng founder, ang smart contract ay hindi na mababago matapos itong i-deploy, at ang mga order at transaksyon sa chain ay patuloy na magpapatakbo nang sarili nang paraan.
Ito ay isang idealisadong anyo ng konsepto ng decentralization, ngunit may mga kahinaan pa rin sa praktikal na pagpapatakbo. Ang Ondo platform ay mayroon lamang 20 na verification nodes sa buong network, at hindi ito isang malawak na distributed node system, at ang pagkakakilanlan ay nakakatukoy. Ang mga nakaraang pangyayari sa token ay patotoo rin na ang team ng project ay maaaring mag-intervene sa mga gawain ng platform batay sa kanilang sariling pagpapasya, at ang mga node ay hindi ganap na hindi maaaring i-intervene.
Sa huli, ang pang-ugnay na kahusayan sa pagtrabaho nang walang paghinto ay ang pangunahing hadlang na hindi kayang kopyahin ng tradisyonal na finansya.