Kinabukasan ng Solana ang mga memecoin, itinayo ang isang mabunga na spot trading ecosystem, at tinarik ang milyon-milyon na aktibong wallet. Ngunit sa isang segment ng merkado kung saan nakalalagay ang tunay na pera, ang perpetual futures, naghahabol ito sa isang chain na karamihan sa mga tao ay hindi nalalaman dalawang taon na ang nakalipas.
Isang bagong paghahambing ng anim na mga lugar ng perpetual trading batay sa Solana laban sa Hyperliquid ay ipinakita kung gaano kalawak ang pagkakaiba. Kinokontrol ng Hyperliquid ang isang inaasahang 66% hanggang 73% ng lahat ng flow ng decentralized perpetual futures, na nagproseso ng halos $50B sa weekly volume. Hindi iyon isang lider. Iyon ay isang moat na may mga alygator sa loob.
Ang problema sa arkitektura
Narito ang tungkol sa perpetual futures trading: mas mahalaga ang bilis ng pagpapatupad at lalim ng likwididad kaysa sa halos anumang iba pang bagay. Kailangan ng mga trader na naglalakad ng leveraged position ang pagpapatupad na sinusukat sa mga millisecond, hindi sa mga segundo. Kailangan nila ang maliliit na spread at malalim na order book. At dito nakikita ang pangunahing pagkakaiba sa disenyo sa pagitan ng karamihan sa mga Solana venue at Hyperliquid.
Ang karamihan sa mga platform na Perp na batay sa Solana ay nakasalalay sa mga disenyo na nagpapagana ng AMM, kung saan ang mga liquidity pool at mga algoritmo ang nagtatakda ng presyo kesa sa isang tradisyonal na order book na tumutugma nang direkta sa mga bumibili at nagbebenta. Sa kabilang banda, ang Hyperliquid ay gumagamit ng isang buong central-limit order book sa sarili nitong espesyal na ginawa na chain. Sa Ingles: Ang Hyperliquid ay gumagana nang mas tulad ng isang tradisyonal na exchange, habang ang maraming mga lugar sa Solana ay gumagana nang mas tulad ng automated na vending machine para sa mga derivative.
Ang mga AMM design ay may mga kahalagahan. Mas simpleng i-bootstrap, hindi kailangan ng market makers na lumabas sa unang araw, at maaaring magbigay ng permissionless listing ng mga bagong trading pair. Ngunit para sa mga propesyonal na trader na nagpapatupad ng malalaking position, karaniwang nagdadala ng mas magandang price execution at mas maliit na spreads ang order book venues. Mahalaga ito nang lubos kapag nagtratrade ka gamit ang 10x o 20x leverage.
Ang araw-araw na futures trading volume ng Hyperliquid ay nasa paligid ng $7B, isang bilang na nagpapakita ng tunay na pagpili ng mga trader kaysa sa pagpapalakas ng insentibo. Ang platform ay nagtatayo ng reputasyon sa pamamagitan ng kalidad ng execution, at ang reputasyong ito ay patuloy na napananatili.
Ang counter-offensive ng Solana
Hindi nagpapahinga ang ecosystem ng Solana. Anim na iba’t ibang platform ay kasalukuyang nagsisikap para sa bahagi ng merkado ng Perp sa network, bawat isa ay may kaunting iba’t ibang paraan sa pagharap sa hamon ng likwididad at pagpapatupad. Ang katotohanan na maraming koponan ang nagtatayo sa parehong sektor ay nagpapakita ng pagkakataon at pagkabigla. Alam ng Solana na iniiwan niya ang pera sa mesa.
Maaaring ang pinakamalaking palatandaan ay nangyari nang suportahan ng co-founder ng Solana, si Anatoly Yakovenko, ang isang bagong perp DEX sa network. Kapag ang co-founder ng isang chain ay nagsisimula nang magbigay ng suporta sa isang partikular na kategorya ng produkto, hindi ito karaniwang interes. Ito ay isang estratehikong prioridad. Ang derivatives market ay nagdadala ng mas maraming kita mula sa mga bayad bawat user kaysa sa spot trading, at malinaw na kilala ng pamamahala ng Solana na ang pagdomina sa mga memecoin habang nawawala ang derivatives ay isang masamang pagpili.
Ang kompetitibong dinamika dito ay parang nangyari sa tradisyonal na finansya noong decadas na ang nakalipas. Ang mga exchange na nanalo sa negosyo ng derivative, tulad ng CME Group at ICE, ay naging halaga ng maraming beses kaysa sa mga exchange na naghandle lang ng cash equities. Parehong ekonomikong lohika ang umiiral sa crypto. Ang perpetual futures ay nagdadala ng mas maraming volume, mas maraming bayarin, at mas matatag na mga user kaysa sa spot markets.
Hindi dapat buuin ang mga likas na kahusayan ng Solana. Ang raw throughput ng network at mababang gastos sa transaksyon ay bumubuo ng isang pundasyon na teoretikal na makakatutulong sa high-frequency na perp trading. Ang hamon ay hindi ang hardware. Ito ay ang software design at, kritikal na, ang likuididad. Maaari mong gawin ang pinakamabilis na daanan sa mundo, ngunit walang kwenta kung lahat ng sasakyan ay nagmamaneho sa daanan ng iba.
Ano ang ibig sabihin nito para sa mga trader at investor
Para sa mga trader na nag-e-evaluate kung saan dapat mag-execute, ang pagsusuri ay nagpapatibay sa karamihan sa aktibong mga participant: nananatili ang Hyperliquid bilang default na pagpipilian para sa decentralized perpetual futures nang malawak na margin. Ang isang platform na nagproseso ng $50B lingguhan ay may sapat na depth ng liquidity upang makahandle ng malalaking order nang walang malaking slippage, at ang self-reinforcing cycle na ito kung saan ang liquidity ay nakakatartar ng karagdagang liquidity ay lubos na mahirap pagdikdikan.
Ang mga venue ng Solana ay nakakaranas ng klasikong problema ng manok at itlog. Kailangan nila ang likwididad upang tarikin ang mga trader, ngunit kailangan nila ang mga trader upang buuin ang likwididad. Ang pagbubrake sa ganitong siklo ay karaniwang nangangailangan ng malalaking programa ng insentibo, na maaaring maglikha ng artificial at hindi mapanatiling volume, o ng tunay na teknikal na pag-usbong na nagpapabuti nang masukat sa karanasan sa pagtinda.
Tingnan mo, ang kalusugan ng mas malawak na ecosystem ng Solana ay nagbibigay sa kanya ng tunay na pagkakataon na makakuha ng makabuluhang bahagi ng perp market. Ang network ay mayroon nang base ng mga user, aktibidad ng mga developer, at kultural na momentum. Ang kawalan nito ay isang magkakasamang lugar na makakapagpapakita ng kalidad ng execution na katumbas ng Hyperliquid sa malaking iskala.
Ang panganib para sa mga investor ng Solana ay ang patuloy na pagkonsolidate ng derivatives market sa paligid ng Hyperliquid habang ang anim na venue ng Solana ay hahati-hati sa mas maliit na bahagi ng natitirang pie. Ang panganib para sa Hyperliquid ay ang komplasensya. Kasama ang personal na pagkaka-impluwensya ni Yakovenko sa paglutas ng problema na ito, ang susunod na henerasyon ng mga perp produkto ng Solana ay maaaring magmukhang sobrang iba sa kasalukuyang kalagayan. Kung sapat na mabilis silang dumating upang mahalaga, iyon ang tunay na tanong na dapat subaybayan.