May-akda: Hu Tao, ChainCatcher
Sa siklo ng cryptocurrency market, nakabalik sa kanyang pinakamataas na punto ang Solana sa pamamagitan ng pagkakakilanlan bilang " Ethereum killer" at ang kanyang ekstremong performance. Gayunpaman, noong 2026, ang dating "high-performance computer" na ito ay nakakaranas ng hindi kailanman na presyur sa pagpapabagal, na una nang ipinakikita sa presyo.
Sa nakaraang taon, ang pinakamalaking pagbaba ng presyo ng SOL mula sa mataas na punto ay 73.5%, ang pinakamalaki sa lahat ng pangunahing cryptocurrency. Sa pagbaba ng merkado sa nakaraang buwan, ang pagtaas ng SOL ay naging napakalakas din, mas mahina kumpara sa iba pang pangunahing cryptocurrency tulad ng BTC at ETH.
Dagdag pa, ang pangarap ng Solana Core na “internet capital market” ay nasaktan sa gitna ng mga panloob at panlabas na hamon, na nagpapakailangan sa mataas na koponan ng Solana Foundation na madalas na magbigay ng pahayag upang magbigay-daan sa kanilang ecosystem sa larangan ng opinyon.
Nasaktan ang pangunahing kuwento ng Solana
Sa mga nakalipas na taon, sinubukan ng Solana na ipahayag ang isang mas malaking kuwento kaysa sa “high-performance public chain”.
Sa depinisyon ng Solana Foundation, ang katapusan ng Solana ay naging "Internet Capital Markets"—isang global na network ng pagtutustos na nagdadala ng mga stocks, komodidad, futures, perpetual contracts, at lahat ng mga aset sa realidad sa blockchain.
Kasalukuyang buksan ang opisyal na homepage ng Solana, ang pinakamakikita at pinakamalaking slogan ay patuloy na: “Ang kapital na merkado para sa bawat uri ng asset sa mundo.”
Ito ay nangangahulugan na ang Solana ay hindi lamang nagtatangkang hamunin ang Ethereum, kundi humihingi na ring palitan ang tradisyonal na mga exchange, broker, at sistema ng clearing bilang on-chain na bersyon ng Nasdaq. Ang mabilis na bilis, mababang bayarin, mataas na throughput, at relatibong matatag na用户体验, kasama ang suporta mula sa kapital ng Wall Street, ay nagbigay-daan sa Solana na maging itinuturing na pinakamalapit na public blockchain sa layuning ito.
Ngunit ang problema ay, kapag ang “internet capital market” ay talagang nagsimulang mabuo, natuklasan ng merkado na ang hindi kinakailangang nasa sentro ay ang Solana.
Hindi inaasahang pag-atake ng Hyperliquid
Isa sa pinakamalalaking struktural na pagbabago sa industriya ng cryptocurrency sa nakaraang taon ay ang paglipat ng market para sa perpetual contracts mula sa tradisyonal na CEX patungo sa chain.
At ang pinakamalaking nakikinabang sa trend na ito ay hindi ang Solana, hindi rin ang Ethereum, Sui, at iba pang mga network, kundi ang Hyperliquid.
Unang-una, ang Hyperliquid ay isang platform para sa on-chain perpetual contracts, ngunit habang ipinagpatuloy nito ang kanyang Layer1 na estratehiya, ito ay unti-unting naging isang buong network ng financial infrastructure. Sa pagkakaiba sa malawak at abstraktong pananaw ng Solana tungkol sa “capital markets”, pinili ng Hyperliquid ang isang mas nakatuon at mas transaksyonal na landas.
Matagal nang mayroong malaking bilang ng DeFi projects sa ecosystem ng Solana, ngunit ang pangunahing likido ay laging mas nakatuon sa spot, Meme Coin, at on-chain speculation. Ang tunay na imprastruktura na kayang suportahan ang depth ng transaksyon para sa mga institusyonal, risk management, at mga pangangailangan sa高频 trading ay patuloy na hindi pa matatag.
Mas mahalaga pa, patuloy na ipinapatotohan ng Hyperliquid ang isang bagay na karamihan ay nagkakamali bago: ang “internet capital market” ay hindi kailangang may isang pangkalahatang ecosystem.
Para sa mataas na kalakalan sa finansyal, mas mahalaga ang performance, matching, liquidity, at trading experience kaysa sa "kakaibang pagkakaroon ng on-chain applications". Ibig sabihin nito, isang vertical Layer1 na disenyo para sa finansyal na kalakalan ay maaaring mas angkop bilang pangunahing on-chain capital market kaysa sa isang pangkalahatang public chain tulad ng Solana.
Ito ang dahilan kung bakit patuloy na dumadami ang mga pondo, mga trader, at atensyon na umaakyat sa Hyperliquid.
Pagkatapos ng Drift incident, sinadya ng Solana ang pagbabago sa kanilang estratehiya para sa perpetual futures market.
Kung ang HyperLiquid ay nagdudulot ng presyur sa panlabas na espasyo ng “kapital na merkado” ng Solana, ang pag-atake sa Drift Protocol ay nagbuksan ng malaking butas mula sa loob.
Noong unang bahagi ng Abril ng taong ito, ang Solana DeFi protocol na Drift ay nasakop ng isang pag-atake sa pamamagitan ng pamamahala at oracle, na nagresulta sa pagkawala ng higit sa $200 milyon.
Bilang isa sa mga pinakamahalagang perpetual contract protocols sa Solana, ang Drift ay patuloy na naglalaro ng pangunahing papel sa likididad ng Solana DeFi. Pagkatapos ng pag-atake, ang mga pagpapatakbo ng protocol ay diretso nang napigilan, at maraming ari-arian, Vault, at kaugnay na protocols sa ecosystem ng Solana ang naapektuhan, na nagdulot ng mabilis na pagbaba ng tiwala ng merkado.
Ang perpetual contracts ay ang pinakamahalagang battlefield sa larangan ng DeFi; upang harapin ang puwang sa merkado na itinirai ni Drift at ang estratehikong kulang ng Solana sa larangan ng on-chain derivatives, kinakailangan ng opisyal na Solana na bigyan ng suporta ang mga bagong alternatibong produkto upang manatili sa unang linya ng kanilang estratehikong labanan sa “internet capital market”.
Sa kasalukuyan, ang mga pagpipilian na nasa harap ng opisyal na Solana ay ang Pacifica, Phoenix, Jupiter, GMTrade, Bullet, Blink, at iba pang mga produkto. Gayunpaman, ang tagapagtatag ng Solana, si Anatoly Yakovenko, ay pumili nang matatag ng Phoenix.
Sa loob ng nakaraang limang araw, nag-post o nag-retweet si Toly ng hindi bababa sa dalawampu't isang tweet tungkol sa Phoenix, o kaya ay nag-repost ng mga karanasan ng iba sa industriya tungkol sa Phoenix test, o direktang inirerekomenda ang paggamit ng Phoenix, o pinag-uusapan ang kanyang pananaw tungkol sa Phoenix.
Para sa ganitong “pagpapahalaga,” muling ipinaliwanag ni Toly na ang Pacifica ay hindi nagpapatupad ng mga transaksyon sa Solana chain; ang kanyang compatibility sa Solana ay katulad ng HyperLiquid, at ang Jup ay naging matatag na, kaya mas nakatuon siya sa mga early-stage team mula sa 0 hanggang 1. Samantala, ang Phoenix ay decentralized at maaaring i-atomically combine sa lahat ng iba pang aplikasyon sa Solana.
Sa pagtutol ni Toly, ang popularidad ng Phoenix ay nasa top three sa listahan ng mga paborito sa RootData nang maraming araw nang patuloy, at nagtatag ng kanilang pinakamataas na index ng popularidad.
Gayunpaman, sa antas ng volume ng pagtinda, ang Phoenix ay nananatiling malayo kumpara sa iba pang matatag na platform ng perpetual contracts. Ayon sa data ng DeFiLlama, ang araw-araw na volume ng pagtinda ng Phoenix ay karamihan ay nasa ilalim ng $4 milyon, ngunit sa nakaraang araw, dahil sa pagtaas ng interes sa merkado, unang lumampas ito sa $80 milyon araw-araw. Gayunpaman, nananatili itong nasa labas ng top 20 sa lahat ng platform ng perpetual contracts, at mayroon pa ring higit sa 20 beses ang kalayuan mula sa top 5 platform (pinakamababang $16 bilyon).
Ang kampanya ng opinyon ng Solana at ang mga loob na pagkakahati-hati
Sa harap ng malakas na pag-usbong ng Hyperliquid at ang pagkasira ng kanilang sariling ecosystem, ang mga tagasuporta ng Solana ay pumili ng isang daan na tila “gamitin ang sariling sandata laban sa sarili”—gamit ang decentralization bilang sandata upang mag-atake sa Hyperliquid sa pamamagitan ng public opinion.
Ang isang miyembro ng Solana Foundation, @harkl_, ay nag-post sa Twitter na ang slogan ng Hyperliquid ay isang decentralized exchange, ngunit ang totoo ay mayroon itong 24 validation nodes, saradong node code, isang iisang bridge na nagtatampok ng milyon-milyon dolyar sa pondo, at isang rekord ng forced settlement kapag may volatility sa merkado.
Maaari mo bang gamitin ang iyong sariling mga yaman upang makilahok sa anumang bahagi ng protocol stack nang walang pahintulot mula sa isang pinagkakatiwalaang ika-tatlong ahensya? Kung hindi, hindi ito permissionless. Anuman ang gawin mo, hindi mo maaaring i-run ang Hyperliquid sorter,” dagdag ni Toly.
Ang pagpapaliwanag na ito ay nagdulot ng malakas na pagtalakay sa komunidad ng cryptocurrency. Ang mga tagasuporta ay naniniwala na tinamaan ni Toly ang pangunahing kahinaan ng Hyperliquid—kung ang bilang ng mga verification node ay hindi pa umabot sa 30, ang code ng node ay hindi pampubliko, at ang bridge ay sobrang sentralisado, ano ang tunay na pagkakaiba sa pagitan ng sinasabing “on-chain capital market” at ang托管 na modelo ng CEX?
Ang mga kalaban naman ay nagturo na ang bilang ng mga validator ng Solana ay bumaba nang malaki mula sa 2,560 patungo sa halos 756, at ang Nakamoto coefficient ay bumaba mula sa 31 patungo sa 20, habang ang mga 20 pangunahing validator ay kumokontrol ng higit sa isang kalahati ng total na stake—sa ganitong konteksto, ang pag-uusap tungkol sa “decentralization” ay may tila “limampu’t isang hakbang ay sumisigaw sa isang daan.”
Mas malalim na problema ay galing sa loob ng Solana ecosystem. Ang magkakasunod na "pagpapahalaga" ng maraming mataas na opisyales ng Solana Foundation ay nagdulot ng galit sa maraming ibang developer ng protocol.
“Sasabihin nila ang mga bagay na kanilang pinakaikakasaligan para sa kanilang sariling kapakanan, at ang pagtakas sa iba dahil sa isang team ay sumusunod sa isang pamantayan ay pagpapalit ng mga kaibigan sa mga kalaban,” ayon kay kdotcrypto, co-founder ng Bulk.
Mas mapagpapaliwanag ngunit mas makapangyarihan ang komento ni Constance, tagapagtaguyod ng Pacifica: “Pumili kami ng Solana noong 2025, walang tumanggap ng anumang pautang mula sa foundation, at walang nag-raise sa mga investor—nais lang naming gawin muna ang tamang produkto at hayaan ang market ang magdesisyon.” Ang pangungusap na “hayaan ang market ang magdesisyon” ay isang tahimik na pagtutol sa papel ng Solana Foundation bilang “hukom at manlalaro.”
Ang pinakamalupit na katotohanan sa cryptocurrency market ay: hindi nag-aalala ang mga user sa malalaking kuwento, sila ay nag-aalala lamang sa depth, liquidity, at seguridad. Ang pag-angat ni Hyperliquid ay hindi lamang isang tagumpay sa teknolohiya, kundi isang downgrading sa kuwento ng “general-purpose blockchain”—ipinakita nito na ang pangunahing pondo ng pagbuo ng kapital na merkado ay hindi kailangang isang malawak na ecosystem, kundi isang extremo na matching engine.
Ngayon, ang Solana ay nakikipagpalaban sa mga kalaban sa pagtataya ng mga indikador ng decentralization, habang ang Phoenix na itinataguyod nito ay may 20-fold na kaluwagan sa volume sa mga pangunahing platform ng derivatives.
Sa pakikidigma tungkol sa "huling yugto ng kapital na merkado ng internet," kung ang Solana ay hindi makakabalik sa kanyang pagtatagumpay sa larangan ng derivatives hanggang sa ikalawang kalahati ng 2026, maaari itong manatiling isang mahusay na Meme paradise, ngunit mas malayo na mula sa pangarap na "magdala ng mga global na asset."