Paano Mabobreakthrough sa Forex Stablecoin sa Gitna ng Dominasyon ng Tether at Circle

May-akda: Nico Pei, tagapagtatag ng Superno va

Isinalin ni Felix, PANews

Editor’s Note: Paano makikilala ng bagong issuer ng stablecoin ang kanilang sarili sa pagitan ng Tether at Circle? Ang founder ng Supernova, na nagtatayo ng synthetic foreign exchange batay sa USDT/USDC, ay nagpapahayag na ito ang pinakamakatotohanan at epektibong paraan upang bigyan ang mga global na user ng lokal na currency experience. Narito ang mga pangunahing punto.

Mga puntos:

Ang bagong banko para sa stablecoin ay ang susunod na pangunahing larangan ng malawakang paggamit ng cryptocurrency ng retail investors, at ang foreign exchange ay nagsisiging bahagi ng pangunahing imprastruktura nito.
Ang Tether at Circle ay naglagay ng mahigit sa sampung taon sa pagbuo ng malaking likuididad, mga channel ng distribusyon, at network effect sa paligid ng USDT/USDC. Mahirap kopyahin ito para sa mga bagong tagapaglabas ng stablecoin sa foreign exchange.
Hindi kaya magkalinga sa pamamagitan ng paglalabas ng spot forex stablecoin, kundi gamitin ang synthetic forex: patuloy na mananatili ang mga user sa ilalim na USDT/USDC, habang ang kanilang balanse ay nakabase sa kanilang pinipiling lokal na pera.

Ang mga bagong banko para sa stablecoin ay lumalampas sa sakop ng mga banko na nagsisimula sa cryptocurrency, at nagbabago sa paraan ng paggawa ng transaksyon ng mga konsyumer at negosyo sa buong mundo. Sa nakaraang taon, umabot sa halos $6 bilyon ang pondo mula sa venture capital na dumating sa larangan na ito.

Gayunpaman, sa ilalim ng kasalukuyang infrastruktura ng forex sa blockchain, ang mga bagong banko ng stablecoin ay naging “mga banko na nagpapahintulot lamang sa pagbuo ng account sa dolyar.” Ang limitasyong ito ay naglikha ng malaking pagkakataon, dahil 95% hanggang 99% ng mga rehiyon sa buong mundo ay gumagamit ng mga pambansang pera na hindi dolyar sa kanilang pagsasaulo.

Nagdoble ng 24 beses ang pagkonsyumo sa isang taon, mula sa kasangkapan sa pagtinda hanggang sa pang-araw-araw na pera

Isang kaibigan mula sa Tether ay nagsabi na ang pagkakaroon ng isang nakalat na grupo ng mga tagapag-alaala ay isa sa tatlong pinakamahalagang layunin ng kumpanya. Kung ang grupo ng mga tagapag-alaala ay pinapangunahan ng mga baleg, magkakaroon ng hindi mapapangasiwaang pagbabago sa TVL ng USDT. Gusto ng lahat ng mga tagapaglabas ng stablecoin na manalo sa mga indibidwal at negosyo na gumagamit ng stablecoin para sa araw-araw na transaksyon at bankong mga gawain, at hindi lamang sa mas maraming trader/ baleg.

Mas mabuti na 1 bilyon na tao ang mayroong $10 na USDT bawat isa kaysa sa isang malaking isda na may eksklusibong 10 bilyon dolyar.

Ang bagong banko para sa stablecoin ay nagtataglay ng perpektong pagkakataon para sa stablecoin na makamit ang mga karaniwang retail at negosyo. Bukod sa pagtrading, ang pangkalahatang publiko ay makakaranas ng kahalagahan at kahusayan ng stablecoin bilang medium ng pagbabayad, pag-save, at pag-invest, na magpapalawak sa kasalukuyang hangganan ng sukat na nakatuon sa pagtrading.

Ito ay isang pagkikita ng paglago ng mga bagong banko para sa stablecoin: noong 2025, tumataas ang paggamit ng crypto card ng 525% mula sa $14.6 milyon patungo sa $91.3 milyon, kung saan nangunguna ang ether.fi na may $55.4 milyon, na may isang araw na pagkakaspend na $3.7 milyon sa ether.fi card. Ito ay nangangahulugan na ang taunang stablecoin spending ay umabot na sa $1.35 bilyon, na lumaki ng 24 beses kumpara sa nakaraang taon.

Kailangan mong bigyan ng malaking pagpapansin ang isang bagay na tumubo ng 24 beses sa loob ng higit sa isang taon. Samantala, ipinakilala ng ether.fi ang kanilang produkto sa Euro (EUR) noong nakaraang linggo.

Ang stablecoin na bagong banko ay isang bagong battlefield, at hanggang ngayon ay wala pa ring absolute na tagapagpanalo. Mula noong 2018 hanggang sa kasalukuyan, ang stablecoin na may pinakamahusay na liquidity para sa pagpapalit ng fiat currency at malawak na pagtanggap sa CEX ay itinuturing na pinakamahusay at nakakakuha ng karamihan sa mga benepisyo ng paglago. Kung paano makakapanalo sa bagong labanan na ito? Anong uri ng stablecoin ang angkop para sa bagong banking business?

Only dollar accounts; it's hard for stablecoins to win with new banks.

Historically, new banks for single currencies have failed to gain market recognition. Major fintech giants like Wise, Revolut, and Airwallex all started with foreign exchange trading. When PayPal went public in 2002, its foreign exchange business accounted for more than 40% of its revenue.

Mas mahirap ang paglipat ng pondo sa ibang bansa kaysa sa loob ng bansa, kaya may pagkakataon ang mga tagumpay na bagong bangko na magkaroon ng malaking epekto sa forex at magtatatag ng pangunahing posisyon sa partikular na payment channel o sa mga grupo ng mga konsyumer/enterprise.

Kaya, ang mga bagong banko na nag-aalok lamang ng stablecoin para sa dolyar ay maaaring makaharap sa malalaking hadlang sa pag-unlad at pagkakaiba, hindi pa lang ang pakikidigma sa mga umiiral na bagong banko sa fiat. Ang 95% hanggang 99% ng mga kumpanya sa buong mundo ay gumagamit ng mga pambansang pera na hindi dolyar para sa kanilang accounting. Sa kasalukuyan, ang mga bagong banko sa stablecoin ay hindi kayang magbigay ng serbisyo sa mga kumpanya o consumer na ito.

700 beses ang pagkakaiba sa sukat, bakit mahirap umunlad ang stablecoin sa foreign exchange?

Bagaman maraming mahusay na mga team at mga ekosistema ng public blockchain (lalo na ang Base at Codex) ay nagtatarget sa mga pagkakataon sa merkado ng foreign exchange, ang matinding katotohanan ay: ang kabuuang halaga ng lahat ng forex stablecoins ay lamang isang maliit na bahagi ng laki ng dollar stablecoins. Ito ay humigit-kumulang $600 milyon kumpara sa $40 bilyon, na may pagkakaiba ng 700 beses.

Ang tagumpay ng Tether ay nagpapatotoo na ang stablecoin ay isang negosyo na may napakalakas na network effect. Ang Tether ay ang pinakamataas na kalidad na stablecoin dahil sa malaking network na itinayo sa paligid nito.

Dahil limitado ang TVL ng fiat-backed stablecoins, marami sa mga ito ay nakakaranas ng sumusunod na problema:

Kakulangan sa likuididad ang nagresulta sa hindi matatag na peg. (Halimbawa, ang depeg event ng Paxos Gold noong 10/10 ay maaaring mangyari sa anumang forex stablecoin na may limitadong likuididad at TVL. Ang PAXG ay may TVL na $1.2 bilyon noong panahong iyon, na halos tatlong beses ang laki ng pinakamalaking forex stablecoin, ang EURC.)
Hindi tinatanggap ng fintech companies o CEX
Kahit itanggap, limitado ang likuididad ng fiat deposit at withdrawal.
Kakulangan sa likuididad sa mga mahalagang trading pair (kabilang ang USDT/USDC)
Kakaunting pagkakataon sa kita
Ang proseso ng pagkakaroon ng pahintulot at pagpapatupad ng regulasyon ay magkakaiba-iba ayon sa rehiyon.
Ang pinakamahalaga ay dahil hindi pa nasubok ang mekanismo ng pagsasalba, mahirap gamitin ng mga bagong banko ng stablecoin at ng mas malawak na fintech companies ang stablecoin, maliban kung ito ay makakamit ang tiyak na sukat. Ito ay isang "chicken-or-egg" problem, na maaaring magtagal at magkost ng maraming yaman upang lutasin.

High-quality stablecoin

Dapat magandang mag-perform ang isang mahusay na banko-stablecoin sa lahat ng sumusunod:

Liquidity ng mga channel ng deposito / pag-withdraw
Strong peg stability unrelated to overall market liquidity
Opportunidad ng kita
Liquidity ng pangunahing trading pair
Malawak na sentralisadong finansyal / tradisyonal na finansyal / pagtanggap sa pagbabayad
May malakas na pagkakaroon sa mga chain na may mababang Gas
Brand / Code Recognition

Mga aral mula sa tradisyonal na pampublikong palitan: Mag-isip sa mga derivative, hindi sa spot

Ayon sa data ng Bank for International Settlements (BIS), ang lamang na 31% ng kabuuang volumen ng foreign exchange trading sa buong mundo ay galing sa spot trading, habang ang halos 69% ay galing sa derivatives market. Ito ay nagpapakita na ang modernong forex market ay pangunahing dinudulot ng synthetic risk exposure, hedging, at financing activities, at hindi ng literal na pagpalit ng pera.

Kaya, ang araw-araw na nominal na volumen ng forex swap ay umabot sa $4 trilyon.

Ang pinakamahalagang uri ng non-spot foreign exchange instrument ay ang Non-Deliverable Forward (NDF): isang cash-settled foreign exchange forward na kung saan hindi nagaganap ang pagsasalin ng tunay na pondo. Ang mga partido sa transaksyon ay hindi nagpapadala ng mga pondo sa ilalim, kundi nagpapalitan lamang ng kita o pagkawala sa pamamagitan ng dolyar.

Ang NDF ay karaniwan sa mga sitwasyon kung де ang pagpalit ng pera ay limitado, ang mga offshore channel ay dispersed, o ang offshore liquidity ay hindi sapat para sa epektibong physical settlement, dahil mas madali sa operasyonal na aspeto ang synthetic USD-settled exposure kaysa sa pagkuha at pag-settle ng lokal na pera.

Halimbawa:

Isang kumpanya ay nais na magkaroon ng eksposur sa Swiss Franc sa loob ng mga sumusunod na 3 buwan.
Hindi kailangan ng kumpanya na makakuha at mag-settle ng tunay na Swiss franc; sa halip, nilalagdaan nito ang Swiss franc NDF contract, na praktikal na nagpapahintulot sa account na maging denominated sa Swiss franc habang hawak ang dolyar.
Sa pagtatapos, kailangan lang i-settle ang net profit o loss na nakabase sa dolyar (kumpara sa pinagsang-ayunan na palitan).

Ang maraming modernong NDF structures ay gumagamit din ng daily mark-to-market (MtM) mechanism, kung saan ang unrealized profit at loss ay ginagawa bilang collateral o iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iisang araw na iis

Pinakamaikling daan sa on-chain foreign exchange trading: NDF foreign exchange, hindi spot trading

Para sa mga pera na kulang sa depth o epektibong spot liquidity, ang MtM NDF ay isang epektibong solusyon. Ang kasangkapan na ito ay nasa malawakang paggamit sa TradFi para sa mga trading pair tulad ng USD/CHF, USD/KRW, USD/INR, USD/BRL at USD/TWD. Madalas itong gamitin ng mga korporasyon, bangko, at offshore na investor upang makakuha ng synthetic foreign exchange exposure nang hindi kailangang mag-settle ng lokal na pera.

Ang mga cryptocurrency ay nakakaranas din ng katulad na struktural na problema:

Hindi lahat ng trading pair ay may malalim na spot liquidity;
Mahirap magpanatili ng lokal na pambansang stablecoin na may buong collateral sa operasyonal na aspeto;

Kaya ang MtM NDF structure ay perpekto para sa crypto-native foreign exchange system.

Ang mga user ay maaaring:

Panatilihin ang sapat na pondo sa USDT/USDC sa iyong account
Sambil gumamit ng MtM NDF structure, magkaroon ng long position sa foreign currency habang may short position sa dolyar;
Epektibong isama ang halaga ng account at ang profit/loss sa target currency, nang hindi lumalabas sa dollar settlement track.

Ang mga benepisyo ay kasama ang:

Strong peg based on oracle: Tinitigil ang eksposur sa maaasahang foreign exchange reference rate, hindi sa nakalat na lokal na spot liquidity.
Panatilihin ang dollar-stablecoin track at kita: Patuloy na panatilihin ng mga user ang USDT / USDC upang makamit ang pinakamalalim na on-chain liquidity at mga pagkakataon sa kita.
Kapaligiran ng malaking likuididad at madaling access sa pagtinda: Ang USDT / USDC ay may pinakamalakas na global na channel ng pagtinda, integrasyon sa mga exchange, at likuididad sa pagtinda sa buong cryptocurrency market.
Cross-currency scalability: Any currency with a reliable USD oracle can be synthetically backed. No need to integrate with local banking infrastructure, local custody, or purchase sovereign bonds, as traditional fiat-backed stablecoin issuers must.
mataas na efficiency ng kapital: ang pag-settle o pagmamay-ari ng kita o pagkawala sa foreign exchange ay gawin lamang sa regular na batayang panahon, hindi kailangang gawin ang buong nominal na spot exchange.

Nakakatugma ito nang malakas sa paraan ng paggana ng kasalukuyang offline institutional foreign exchange market: sa itaas ng dominadong sistema ng dollar financing at collateral, idinadagdag ang synthetic exposure at cash-settled risk transfer.

Sino ang gagamit ng NDF forex trading sa blockchain?

Hindi makakapag-umpisa ang simpleng pananaw na “ang foreign exchange ay ang susunod na direksyon.” Ang mga detalye ang nagdedesisyon kung saan ang tagumpay o pagkabigo. Mahirap gawing 10-12 digit na TVL ang foreign exchange stablecoin. Hindi dapat ipagpalagay ng mga tim na nagtatrabaho sa direksyong ito na magkakaroon ng mga tagapagpanatili nang magkakasundo kung ang produkto ay gawa na. Kailangan malinaw ang tatlong bagay:

Sino ang iyong tagapag-ari?
Bakit sila nagtataglay
Paano sila matatawag

1. Kailangan ng mga bagong banko, mga tagapag-alaga at mga wallet ang mga account na maraming uri ng pera

Ang kabuuang deposito ay isa sa mga pinakamahalagang tukoy na pana panahon ng mga bagong banko at mga chain ng stablecoin. Kung walang native foreign exchange infrastructure, ang mga internasyonal na negosyo ay hindi makakapag-imbak nang madali sa chain at kailangan na bumalik sa lokal na sistema ng bangko. Kaya, maraming bagong banko at chain ng stablecoin ay maaaring maging simpleng daanan para sa pag-deposito at pag-withdraw, kaysa maging tunay na financial operating system.

Ang MtM NDF infrastructure ay nagbago sa ganitong sitwasyon.

Maaaring i-integrate ng mga bagong banko, custodian, wallet, at payment platform para sa stablecoin ang API upang direktang magbigay ng mga serbisyo para sa synthetic foreign exchange pricing sa ibabaw ng USD stablecoin track. Para sa mga end-user, naging simpleng toggle ang experience:

I-switch ang display ng currency ng account mula sa USD patungo sa EUR, CHF, SGD, HKD, atbp.
Oo, maaari mong magkaroon ng mga balanse na naka-ekspresyon sa iba’t ibang uri ng pera sa isang akunang nag-iisa.
Ang mga pabrika para sa pagkakaltas, pagmamay-ari, at infrastraktura ng likuididad ay nananatiling USDT / USDC.

Ang mga bagong banko, tagapagmaneho, at wallet para sa stablecoin ay may malaking pagkakatugma sa interes ng MtM NDF:

Papalawakin ang international na mga user
Dagdagan ang deposito at panatilihin ang balanse
Bawasan ang pagpapadala ng mga user sa tradisyonal na sistema ng bangko
Suporta ang multi-currency account para makabuo ng differentiated competition at public relations highlight.

Kaya ang mga internasyonal na korporasyon/indibidwal na gumagamit ay maaaring:

Manatili ang lahat ng pondo sa chain
Magpatuloy sa pag享受美元稳定币的深度流动性和收益
Hawakan ang forex exposure nang epektibo sa pamamagitan ng synthetic forex markets

Ang produkto ay nakikinabang sa mga positibong salik sa makroekonomiya, kung saan bumaba ang dolyar sa halos 10-12% kumpara sa euro noong nakaraang taon, na nagpataas ng pangangailangan para sa mga pera na hindi dolyar, habang patuloy pa ring hawak ng mga user ang mga dollar-stabilized coin.

2. Ang kita mula sa arbitrage sa foreign exchange ay mas mataas kaysa sa Ethena

Ang mga derivative sa foreign exchange ay ginagamit din nang malawakan sa arbitrage trading, na isa sa pinakamalaking macro strategy sa buong mundo. Ang klasikong halimbawa ay ang yen carry trade:

Mag-finance gamit ang yen na may mababang kita.
Mag-buy ng mga cryptocurrency na may mataas na yield (tulad ng Brazilian Real (BRL)).
Kumita ng difference sa interes, o “carry”.

Ang interest rate ng Brazilian Real ay karaniwang nasa higit sa 10%, na ginagawa ito bilang isa sa pinakapopular na currency para sa carry trade ng hedge funds at macro investors. Ang mga transaksyong ito ay karaniwang ginagawa sa pamamagitan ng NDF, forward, at foreign exchange swaps, hindi sa pamamagitan ng pisikal na spot exchange.

Kumpara sa mga produkto ng basis trading sa cryptocurrency tulad ng Ethena:

Ang foreign exchange arbitrage ay nakadepende sa spread ng sovereign interest rates, hindi sa funding rate ng cryptocurrency.
Mas malaki ang market size at mas mataas ang institutionalization
Dahil sa laki ng global foreign exchange derivatives market, mas malaki rin ang kanilang trading capacity
Ang kita ay karaniwang mas mababa kaysa sa peak ng crypto arbitrage trading, ngunit batay sa historical data, mas mataas ang kanyang katatagan at scalability

Nagbibigay ito ng malaking pagkakataon para sa on-chain foreign exchange arbitrage vault: ang mga user na may USDT/USDC bilang collateral ay nakakakuha ng foreign currency exposure sa pamamagitan ng MtM NDF contracts, at kumikita ng on-chain sovereign forex arbitrage nang hindi lumalabas sa track ng dollar-stablecoin.

3. Panda Global Payments

Sa nakaraang taon, pinahintulutan na ng Bridge ang mga corporate customer na tanggapin ang mga bayad sa pampublikong pera na euro (EUR), Mexican peso (MXN), Brazilian real (BRL), Colombian peso (COP), at British pound (GBP), na awtomatikong isasalin sa USDC.

Gayunpaman, kasalukuyan ay maaaring tanggapin lamang ang foreign exchange, hindi ito maaaring itago sa blockchain. Para sa mga negosyo na gumagamit ng Swiss Franc (CHF) o Singapore Dollar (SGD) para sa pagsasagawa ng pagsusuri o accounting, nangangahulugan ito na kailangan pa rin silang magkonekta sa lokal na sistema ng bangko. Mahalaga ito lalo na sa pagbibigay serbisyo sa mga global na negosyo, at aktibong pinopromote ng Tempo ang paggamit at paglalawak ng ganitong serbisyo sa mga global na negosyo.

Suportahan ng Stripe ang mga forex hedge na katulad ng NDF sa kanilang global fiat payments. Kung ang isang negosyo ay nais mag-settle sa pondo A, samantalang ang customer ay nagbabayad sa pondo B, maaaring hedge ng negosyo ang panganib ng palitan sa isang tiyak na panahon at magbigay ng matatag at nakalock na presyo sa lokal na pondo sa kanilang mga customer.

Forex synthetic

Ang NDF Forex API ng Stripe ay ginagamit para sa mga pagbabayad sa fiat currency

Ang pagbabayad gamit ang stablecoin ay maaaring gamitin ang katulad na on-chain na modelo: patuloy na hawak ng mga user ang dollar stablecoin at gumagawa ng transaksyon, habang ang mga negosyo o wallet ay hindi kailangang umasa sa现货 foreign exchange liquidity o lokal na paglabas ng stablecoin upang makabuo ng hedge para sa kanilang pinipiling lokal na pera.

Mahalagang banggitin na ang margin profit ng Stripe Foreign Exchange product ay napakataas, na may taunang gastos para sa hedging na humigit-kumulang 73%.

Bagaman ang produkto ay pangunahing naglilingkod sa mga proseso ng pagbabayad para sa mga negosyo at mga retail, na karaniwang may mababang panganib at mataas na maipagpalagay, ang produkto ay kumukuha pa rin ng halos 20 basis points sa bawat transaksyon. Pagkatapos ay ang taunang pagsasalin ay nangangahulugan ng halos 73% na gastos para sa paghahatid ng panganib sa palitan ng puhunan, na isang hindi karaniwang mataas na rate ng bayad. Ito ay nagpapakita hindi lamang ng kahusayan ng negosyo kundi pati na rin ang pagiging hindi sensitibo ng mga user sa presyo sa kanilang pangangailangan para sa walang hadlang na pandaigdigang pagbabayad at katiyakan sa pera.

Kaugnay na pagbabasa: Pagbuo ng bagong imprastruktura para sa forex ng stablecoin, pagsusuri sa tatlong inobasyon ng Numo, Mento, at ViFi