Ang Strategy, ang kumpanya na dating kilala bilang MicroStrategy, ay nagbenta ng 32 bitcoin noong Hunyo 1 para sa halos $2.5 milyon. Ito ay isang maliit na pagbabago para sa isang kumpanya na may higit sa 840,000 BTC na may halagang halos $55 bilyon. Ngunit iniisip ng research team ng Grayscale na ang maliit na transaksyong ito ay nagpapakita ng isang mas malaking kuwento.
Ang pagbebenta ay ginawa upang takpan ang mga gastos na kaugnay ng prefered equity instrument na STRC ng Strategy, at sinabi ni Zach Pandl, ang puno ng pananaliksik ng Grayscale, na ito ay nagpapakita na ang leveraged na modelo ng pagkolekta ng bitcoin ng kumpanya ay nasa ilalim ng malaking presyon.
Ang problema sa matematika sa likod ng mga headline
Ang mga paboritong shares na STRC ng kumpanya ay may obligasyon sa dividend na nangangailangan ng tunay na pera. Ang mga shares na ito ay disenyo na makapag-trade sa paligid ng $100 ngunit kasalukuyang nasa paligid ng $95, na nagiging sanhi ng mas masamang ekonomiya sa pagsasapital.
Samantala, ang pinakahuling gastos sa pagkuha ng Bitcoin ng Strategy ay nasa halagang $75,500 hanggang $76,000 bawat coin. Kasama ang pagtinda ng Bitcoin sa saklaw ng $62,000 hanggang $63,000, ang hindi pa natutunaw na pagkawala ng kumpanya ay nasa paligid ng $11 bilyon hanggang $12 bilyon.
Ipinagtanggol ni Pandl na limitado ng dinamikong ito ang kakayahan ng Estratehiya na patuloy na bumili ng bitcoin sa kasalukuyang presyo ng mga aksyon.
“Ang pagbabago sa pagkakaroon ng isa sa mga pinakamalaking tagapag-angkop ng BTC ay nagdulot ng pagbaba sa emosyon ng merkado,” ayon kay Pandl.
Bakit mas mahalaga ang pagbenta ng 32 BTC kaysa sa dapat
Ang pagbebenta ay nagpapakita na ang sitwasyon ng cash flow ng Strategy ay sapat na mahirap upang makapag-absorb ng gastos sa paboritong equity mula sa operasyonal na kita. Sa halip, itinatapos nito ang kanyang Bitcoin treasury, kahit paanoman, upang matugunan ang mga obligasyon. Ito ay isang kwalitatibong pagbabago mula sa “bumibili kami ng Bitcoin at hindi nagbebenta” patungo sa “nagbebenta kami ng Bitcoin kapag kailangan namin.”
Kung mananatili ang mga presyo ng bitcoin sa ilalim ng average cost basis ng estratehiya, ang presyur sa paboritong equity nito ay lalong lumalala. Dumarami ang mga pagbabayad ng dividend na dapat gawin. Patuloy na nakikibili ang STRC sa discount. At ang daan ng pinakamaliit na pagkakaroon ng resistensya ay ang pagbebenta ng higit pang bitcoin upang takpan ang kaluwagan.
Ang argumento ng Grayscale tungkol sa silver lining
“Mas mababa ang bitcoin sa mga balance sheet ng levered DAT at mas marami sa diversified corporate balance sheets ay magiging positibo,” sabi ni Pandl.
Tinukoy rin ng pananaliksik ng Grayscale ang pagbaba ng mga paggalaw ng ETF at mas malawak na volatility ng merkado bilang mga kadahilanan na nagpapalala.
Ano ang ibig sabihin nito para sa mga investor
Para sa mas malawak na mga investor ng bitcoin, ang pangunahing variable na dapat obserbahan ay kung mananatili ba ang pagbebenta ng Strategy sa antas ng token, na naglalapat ng maliit na obligasyon sa pamamagitan ng maliit na pagbebenta, o kung lalalim pa ito sa isang mas malaking kaganapan. Ang pag-unwind ng isang 840,000 BTC position sa anumang makabuluhang paraan ay magiging isang lindol na pangyayari para sa isang merkado na, sa kabila ng paglago nito, ay nananatiling kulang sa depth upang maserbiyo ang malalaking pinagsanay na pagbebenta nang walang pagkakaiba sa presyo.
Ang presyo ng STRC preferred share ay maaaring ang pinakamahusay na real-time na indikador ng panganib na ito. Kung ito ay lumalayo pa sa target na $100, tumataas ang presyur sa cash flow ng Strategy. Kung ito ay bumabalik patungo sa par, bumabawas ang kahalagahan na magbenta ng bitcoin.