Nagpapakita muli ang bond market ng ganoong kilos kung saan ito nangangalap ng mga patakaran para sa bawat iba pang klase ng asset. Ipinahayag ng Goldman Sachs Research noong Mayo 22 na ang pagtaas ng mga global long-term bond yields ay naglilikha ng epekto ng pagpapigil sa buong mga merkado, na maaaring magpalabas ng makabuluhang pagkababa sa equities at magdulot ng epekto sa mga risk asset tulad ng crypto.
Ang yield ng 30-taong US Treasury ay tumaas sa itaas ng 5%, isang antas na hindi na nakita mula noong 2007. Ang Germany, Japan, at iba pang mga pangunahing ekonomiya ay nakakakita ng katumbas na yield sa katumbas na panahon na nasa pagitan ng 3.5% at 6%, na nangangahulugan na hindi ito lamang isang problema ng Amerika.
Antisipasyon sa panganib sa ekstremong antas
Nakarating ang Risk Appetite Indicator ni Goldman sa 99th percentile mula noong 1991 noong linggo ng Mayo 22. Sa simpleng salita: ang mga investor ay kumikilos tulad ng wala namang panganib, sa eksaktong panahon na ang gastos sa pagpapautang ay sumisigaw ng kabaligtaran nito.
Ang trading volume ng mga retail investor sa US ay tumataas ng 28% mula sa gitna ng Abril, na nagpapakita na ang mga karaniwang investor ay umaakyat sa mga equities kahit na ang bond market ay nagpapahiwatig ng dilaw. Ang mga equity indices ay nakamit ang mga record high na kahit anong mga kondisyon na itinuturing ni Goldman bilang hindi mabuting pondo. Tinitiyak ng kumpanya na ang risk premiums, ang karagdagang return na hinihingi ng mga investor para sa paghawak ng stocks kaysa sa bonds, ay naka-compress sa antas na nag-iwan ng napakaliit na margin para sa pagkakamali.
Ano ang nagpapalakas sa pagtaas ng yield? Ang patuloy na pagkabahala tungkol sa inflation, na pinapalakas ng presyo ng langis at taripa, ay nagpapataas ng real yields. Tinatanggal ng real yields ang mga inaasahang inflation, kaya kapag tumataas ito, ibig sabihin ay talagang hinihingi ng mga merkado ang mas malaking kompensasyon para sa pagpapautang ng pera. Ito ay isang magkaibang dinamika kaysa sa pagtaas ng yield dahil tumataas ang mga inaasahang inflation.
Nabubuo ang korrelasyon ng stock at bond
Ipinapakita ng pananaliksik ni Goldman na ang karaniwang negatibong korrelasyon sa pagitan ng mga stock at yield ng bonds ay nagbabago. Naglalakbay ang mga stock at yield ng bonds sa parehong direksyon, parehong tataas, na tila maganda hanggang sa tumigil ang musika. Kapag nabubuo ang karaniwang relasyon ng hedge, tumigil ang pagdiversify ng portfolio sa paraang dapat.
Hindi ito teoretikal. Ito ang uri ng struktural na pagbabago na nagpaksila sa mga pondo sa pensyon at mga institusyonal na tagapag-alaala na muli nang isipin ang kanilang buong diskarte noong 2022 drawdown, nang bumaba ang parehong mga stocks at bonds nang sabay-sabay.
Tinukoy ng report ni Goldman ang mga sektor tulad ng value at industrial equities bilang posibleng nakikinabang sa kasalukuyang pagbabago. Ang mga pag-invest na nakatuon sa paglago, ang mga nagsuporta sa isang kapaligirang may mababang rate, ay nakakaranas ng patuloy na presyon mula sa mas mataas na gastos sa pagsasapilit.
Ano ang ibig sabihin nito para sa mga investor sa cryptocurrency
Hindi binanggit ng ulat ni Goldman ang crypto.
Ang pagtaas ng tunay na yield ay naglalikha ng partikular na hamon para sa mga aset na walang yield. Ang bitcoin at karamihan sa mga cryptocurrency ay hindi nagpapagawa ng cash flow. Kapag tumataas ang risk-free returns sa higit sa 5% sa mga long-duration Treasuries, tumataas nang malaki ang opportunity cost ng paghawak ng crypto.
Ang 28% pagtaas sa trading volume ng retail mula sa gitna ng Abril ay nagpapakita na ang retail investors ay patuloy na naghihinga ng panganib. Ang bitcoin ay lalo na nakikipag-ugnay sa mga risk asset habang may macro volatility, at ang isang malawak na de-risking event ay malamang na magdudulot ng pagtarik sa kapital mula sa mga digital asset.
Ang mga komprimitong premium sa panganib na tinukoy ni Goldman ay mahalaga rin para sa crypto venture at ecosystem ng DeFi. Ang mga protokolo sa pagpapautang at pagpapahiram na bumubuo sa pundasyon ng DeFi ay diretso na sensitibo sa dinamika ng interes, dahil ang mas mataas na tradisyonal na yield ay nagiging mas hindi kompetitibo ang on-chain rates.
Ang pagbasa sa pagkakaroon ng panganib na 99th percentile ni Goldman ay nagpapakita na ang merkado ay pinagbibilisan para sa perfeksyon sa eksaktong sandali kung kailan ang mga kondisyon ay nagsisimulang maging mas hindi perpekto.