Pagbaba ng Pandaigdigang Merkado ay Tinataya ang Ugnayan ng Pagpapababa sa Gitna ng Mga Geopolitikal na Tensyon

Pebrero 28, ang pagsasama-samang puwersa ng Amerika at Israel ay nagpapatupad ng operasyong "Epic Fury" laban sa Iran, na nag-atake sa higit sa 2,000 na layunin, at namatay ang Pinakamataas na Pangulo Hamanei sa pag-atake.

Ito ang pinakamalaking pang-geopolitikal na pangyayari sa Middle East sa nakalipas na ilang dekada.

Naghintay ang global capital ng buong weekend para patotohanan ang isang tanong: ang mga kuwento na pinagtataguan ng dalawang taon, totoo ba sila? Ang ginto ba ay tunay na asset sa panahon ng kaguluhan? Ang bitcoin ba ay digital gold? Totoo ba ang debasement trade o isang bubble ng kuwento?

Nakalabas na ang resulta.

Una ay tumaas ang ginto sa $5,400, pagkatapos ay bumagsak nang higit sa 4% kasama ang mga stocks. Bumagsak ang pilak nang 8% sa isang araw. Bumagsak ang bitcoin, pagkatapos ay naging malakas, at sa wakas ay bumalik sa orihinal na antas. Tumaas ang index ng dolyar ng 1.1%.

Sa nakalipas na dalawang taon, isang halos walang kamalian na kuwento ang naging populer sa mga komunidad ng cryptocurrency at macro: ang pagkakaroon ng walang hanggang utang ng Estados Unidos, ang matagal na pagbaba ng halaga ng dolyar, at ang ginto at BTC bilang mga hard asset para sa pagtutol sa pagkakalat ng pera, na pinagsasama nila bilang "debasement trade". Sa 2025, ang mga datos na sumusuporta sa kuwentong ito ay tila napakalakas—tumaas ang ginto ng higit sa 50% sa buong taon, tumama ang BTC sa pinakamataas na antas ng $126,000, at bumaba ang USD Index ng halos 11%, na nagtatagpo ng pinakamalala na unang kalahati ng taon sa loob ng 50 taon. Binanggit nang paulit-ulit ni Ken Griffin mula sa Citadel sa publiko ang terminong ito, at umabot na sa halos isang milyar dolyar ang asset management size ng BTC ETF ni BlackRock.

Ang pinakamahalagang implikasyon ng kuwento na ito ay: kapag dumating ang totoong krisis, magtatanggal ang mga tao mula sa dolyar at maglalakbay patungo sa mga matitigas na aset.

Noong nakaraang weekend, unang sinubok ng tunay na antas ng presyon ang hipotesis na ito.

Noong Monday, ang ginto ay unang tumaas—ang London Gold ay nakamit ang pinakamataas na antas sa $5,418 sa gitna ng araw, halos nakapagkatulad sa historical high noong huling bahagi ng Enero. Ngunit pagkatapos, habang patuloy na tumataas ang presyo ng langis, bumalik ang mga inaasahang inflasyon, at muling binabago ng merkado ang pagtataya sa landas ng pagbaba ng interest rate ng Federal Reserve, ang lahat ay umbalik. Bumaba ang ginto sa pagkakatapos ng araw, at patuloy na bumagsak ng higit sa 4% noong Tuesday, bumalik sa pinakamababang antas mula pa noong Pebrero 20.

Mas masama ang pilak. Nalampasan ang $96 sa Monday, at ang isang araw na pagbaba sa Tuesday ay malapit na sa 8%.

Hindi komplikado ang dahilan. Ang biglaang pagtaas ng presyo ng langis ay nangangahulugan ng pagtaas sa inaasahang inflasyon, ang pagtaas sa inaasahang inflasyon ay nangangahulugan ng pagbabawas sa puwang para sa pagbaba ng interes ng Federal Reserve, ang pagbabawas sa inaasahang pagbaba ng interes ay nangangahulugan ng paglakas ng dolyar, at ang paglakas ng dolyar ay direktang kalaban ng ginto at pilak. Kasama pa rito ang forced liquidation na nagresulta mula sa pare-parehong pagbebenta ng mga risk asset, ang ginto at pilak ay naging mga posisyon na may pinakamalaking likuididad at pinakamadaling i-bawas sa "panahon na dapat silang umabot".

Hindi ito ang unang beses. Noong 2022, nang magsimula ang digmaan sa Ukraine at Russia, hindi nag-serve ang BTC bilang safe-haven, at sumunod sa pagbaba ng Nasdaq; umataas ang ginto sa unang panahon, ngunit binala ng mga nagkuwento ang presyo—parehong skrip, mas malakas na intensidad.

Mas nakakapagod ang sitwasyon ng BTC. Noong weekend na nagsimula ang digmaan, ang crypto market ay ang tanging market na patuloy na nakikipag-trade. Bumaba ang BTC mula sa paligid ng $66,000 sa ibaba ng $64,000, at agad na bumalik, at bago mag-open ang tradisyonal na market sa Monday, ay halos nalagyan na ng lusaw. Sa paningin, ito ay "katatagan." Ngunit ang totoo ay: ang pondo ng mga institusyon ay hindi pa nakapasok—nagmumula ito sa mga retail trader at arbitrage traders na naghahanap ng direksyon sa paggalaw. Noong Martes, habang patuloy ang pagbaba ng buong market, muli nangangalaga ang BTC sa paligid ng $68,000, hindi nagpakita ng pagtaas na dapat ng "digital gold," ni hindi naman ng malaking pagbaba na dapat ng "risk asset"—ito ay simple lang… nakaupo doon.

Lalo pang malakas ang pagkakasundo sa Seoul dahil sa isang structural na dahilan: Lunes ay araw ng San-il, pambansang pista sa Korea, at sarado ang mga exchange.

Ang panic ay nagkumpok sa weekend nang walang labas. Sa 9:00 AM ng Martes, ang lahat ng mga order na pagbenta na hindi naipatupad sa loob ng tatlong araw na bakasyon ay bumagsak nang sabay-sabay sa iisang segundo. Ang KOSPI ay direktang nag-trigger ng alerta sa circuit breaker nang buksan, at tapos na nang bumaba ng 7.24%, na nag-evaporate ng halos 377 bilyong Korean won sa isang araw, o humigit-kumulang $257 bilyon.

Ito ang pinakamalaking pagbaba sa isang araw mula pa noong ang carry trade ng yen noong Agosto 2024. Noon, bumagsak ang KOSPI ng 8.77% sa isang araw, na nag-trigger ng mekanismo dahil sa pagbagsak ng US non-farm data + hindi inaasahang pagtaas ng interest rate ng Bank of Japan, isang sistemikong pagkakabawas sa lebel ng financial leverage. Sa pagkakataong ito, direkta ang pambungad na dahilan ay geopolitical—ngunit mayroon pa ring isang napapigil na tali sa likod, ngunit iba ang materyales nito.

Sa nakalipas na kalahati ng taon, ang mga retail investor sa Korea ay nakaranas ng isang史诗级 na FOMO. Ang KOSPI ay umabot mula sa 2,400 puntos sa dulo ng 2024 patungo sa pagtemo sa huling bahagi ng Pebrero ng taong ito sa higit sa 6,000 puntos, na may pagtaas ng halos 150% sa loob ng 14 buwan. Ang ilang mga broker ay nagtaas ng kanilang target price hanggang sa 7,000 o kaya ay 8,000. Ang bilang ng mga bagong account ay lumampas sa 100 milyon noong Enero—isang bansa na may populasyon na 50 milyon, may 100 milyong mga account sa stock. Kahit na ang gobyerno ng Korea ay isinama ang "KOSPI 5000" sa kanilang patakaran bilang isang pambansang layunin.

Sambil nagsasagawa ng pagtaas ng balanseng pinansyal, ang kabuuang balanse ng mga pautang na pinansyal sa loob ng bansa ay lumampas sa 32 trilyon na Korean won, o humigit-kumulang sa $22.4 bilyon, na ang pinakamataas na antas mula noong 2021. May karagdagang 26 trilyon na Korean won ang balanse ng mga pautang na nakapagtatagpo sa mga aktibo, na nagtatapos sa kabuuang halagang malapit sa $37 bilyon. Ang indeks ng takot sa merkado, ang VKOSPI, ay umabot na sa 54 noong huling bahagi ng Pebrero, na higit sa dalawang beses ang "karaniwan" antas—habang ang buong merkado ay nagtatayo ng bagong tuktok, ang fear gauge ay nasa antas ng ekstremong takot.

Ang ganitong istruktura, kapag nakakaroon ng isang akutong pagbaha, ay magdudulot ng textbook-style na liquidity squeeze.

Bumaba ang presyo ng mga aktibo, nag-trigger ng alert sa margin, sinimulan ng broker ang forced liquidation, na nagdulot ng karagdagang pagbaba sa presyo, na nag-trigger ng higit pang mga alert sa margin—isang sariling pagsasaligan na feedback loop. Ang mga dayuhang investor ay nagbenta ng higit sa 5.17 trilyon na Korean won, o halos $3.5 bilyon, neto sa araw na iyon, ang pinakamalaking net selling sa isang araw taong ito. Samantala, ang mga retail investor ay gumawa ng kabaligtaran: bumili sa gitna ng panic, patuloy na nagdagdag ng leverage ETF, at nagtaya sa pagbabalik.

Ang iba pang mga market sa Asya ay nagsasagawa ng parehong presyon. Bumaba ang Nikkei 225 ng 3% sa araw na iyon, kung saan bumaba ang Toyota ng 5.5% at ang Sony ng 4.3%. Bumaba ang Hang Seng ng Hong Kong ng 2.1%, na nangunguna sa pagbaba sa rehiyon ng Asia-Pacific. Ipinahayag ng Stock Exchange of Thailand ang paghinto sa pagbebenta ng lahat ng pangunahing securities. Bumaba ang buong MSCI Asia-Pacific Index ng halos 2%.

Ngunit ang pinakamahalagang structural weakness ay nasa Seoul.

Hindi lang ang mga stocks ang bumaba. Bumaba ang KOSPI, ang thị trường na paulit-ulit na inilalarawan bilang "pinakamahusay na proxy para sa AI supercycle." Bumaba ang Samsung Electronics ng halos 10% at lumampas sa mahalagang psikolohikal na suporta sa 200,000 won. Bumaba ang SK Hynix ng 11.5%. Ang dalawang kumpanyang ito ay nagbibigay ng halos 40% ng market cap ng KOSPI at ang dalawang pinakamahalagang punto sa supply chain ng AI chip sa buong mundo—ang Samsung ay ang pinakamalaking manufacturer ng DRAM at NAND flash, habang ang SK Hynix ay ang pangunahing supplier ng HBM (high-bandwidth memory), kung saan nanggagaling ang karamihan sa memory na ginagamit sa NVIDIA AI GPUs.

Ang mga pabrika ay nasa Timog Korea. Ang Timog Korea ay nag-iimpo ng 2.76 milyong barrel ng langis araw-araw, karamihan mula sa Persian Gulf, sa pamamagitan ng Strait of Hormuz.

Ipinahayag ng Iran ang pagpapanday ng Hormuz, ngunit tinarik ang pahayag na iyon. Ngunit ang mga kumpanya ng insuransya ay nagsagawa ng sariling boto: sinuspensyon ang coverage ng digmaan, at tumigil ang mga kumpanya ng paghahatid sa pagpaplano. Isang pagkakapigil na hindi opisyal na ipinahayag ay aktibong gumagana.

Samantalang nagaganap ang panic selling sa merkado, lumabas ang isang iba pang balita: ang pagpapalawak ng produksyon ng fab ng Samsung sa Taylor, Texas, ay muli ay naantala, mula sa 2026 hanggang 2027. Ang pabrika na ito, na itinuturing na pangunahang ari-arian sa patakaran ng "chip return" ng Estados Unidos, ay itinayo sa ilog ng Texas—ngunit ang langis na kailangan nito ay patuloy na galing sa Persian Gulf.

Ngayon naman ang pinakamalungkot na konklusyon.

Sa buong siklo, ang "de-dollarization" ay isa sa mga pangunahing makro-naratibo. Ang bahagi ng dolyar bilang pandaigdigang pondo ng panatilihan ay bumaba na sa ilalim ng 47%, at ang mga sentral na bangko ng mga bansa ay nagdadagdag ng ginto sa isang rekord na bilis, habang ang BRICS ay nagtatayo ng mBridge跨境结算平台, at ang laki ng on-chain stablecoin ay lumawak mula sa $205 bilyon patungo sa higit sa $300 bilyon. Halos lahat sa komunidad ay nagtataya sa paraang ito: natapos na ang Golden Age ng dolyar, at ang susunod na panahon ay nasa maraming sentro, mga matibay na aset, at de sentralisasyon.

Pagkatapos ay sumabog ang digmaan, at tumaas ang dollar index ng 1.1%, na nagdala ng pinakamalaking araw-araw na pagtaas mula noong Mayo ng nakaraan.

Sa araw na ito, parehong pagbaba sa buong merkado: bumaba ang mga aktibo, bumaba ang mga bono, bumaba ang ginto, bumaba ang pilak, bumaba ang mga komodidad. Ang isang direksyon lamang ang takbo: dolyar.

Ito ang本质上 ng liquidity squeeze. Hindi dahil mas maganda ang dolyar, kundi dahil ang dolyar ay ang may pinakamalalim na liquidity sa global financial system. Sa acute crisis, kapag lahat ay kailangang lumabas nang sabay-sabay, ang dolyar ay ang pinakasalamin na pinto. Kailangan ng dolyar ang margin call, kailangan ng dolyar ang margin top-up, at ang unang hakbang ng跨境 asset flight ay ang dolyar. Walang ibang opsyon na may ganitong sukat.

Ang Iran ay nagbigay ng pinakamalinaw na paliwanag sa lohikang ito.

Ang Iranian rial ay bumaba ng higit sa 30% mula sa simula ng taon. Ang Nobitex ay ang pinakamalaking crypto exchange sa Iran, na nagproseso ng higit sa 87% ng on-chain crypto activity sa bansa. Sa loob ng ilang minuto pagkatapos ng pag-atake, tumataas ang withdrawal sa Nobitex ng 700% (data ni Elliptic). Tinataya ng Chainalysis ang direksyon ng pondo: malaking halaga ng pondo ay lumabas at tumapos sa mga境外 exchange na dating tumanggap ng input mula sa Iran, at patuloy na napapalitan sa USDT at USDC.

Sa tunay na lugar ng krisis sa pera, ang ginagawa ng mga tao sa crypto network ay tumakas patungo sa dolyar.

Hindi ibig sabihin na ang debasement trade ay isang maling proposisyon. Ang mga problema sa utang ng Amerika, ang inflasyon, at ang matagalang pagbaba ng kapangyarihan bumili ng dolyar—ang mga structural na presyur na ito ay totoo. Ang lohika na ang ginto ay patuloy na lumalampas sa mga iba sa matagalang panahon ay hindi nasira ng pagsubok na ito.

Ngunit sinabi sa atin nito ngayon: ang debasement trade ay isang narrative na slow-moving na nangangailangan ng panahon upang maging makabuluhan. Samantala, ang geopolitical shock ay isang fast-moving na variable na mayroon lamang isang marka—ngayon.

Dalawang set ng time frame na nasa parehong oras, ang slow variable ay nagbibigay-daan.

Nanalo ang dolyar. Sa susunod na krisis, malaki ang posibilidad na nanalo pa rin ang dolyar. Hanggang sa isang araw, hindi na ito nanalo—ngunit ang araw na iyon, malaki ang posibilidad na hindi ito ang ganitong dramatikong pagkakataon.

Klik para malaman ang mga posisyon na hinahanap ng BlockBeats

Maligayang pagdating sa opisyal na komunidad ng律动 BlockBeats:

Telegram subscription group: https://t.me/theblockbeats

Telegram group: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter official account: https://twitter.com/BlockBeatsAsia