Isinulat ni: Thejaswini M A
Isinalin: Chopper, Foresight News
Mga libo-libong taon na ang nakalipas, ang Agorá ng sinaunang Gresya ay isang pampublikong palengke sa Athens kung saan sinumang makakarating ay maaaring libreng magtinda, walang mga hadlang sa pag-access at hindi pinapawalang bisa ng jurisdiction ng lugar—ang “no permission” ay ang orihinal na kahulugan ng salitang ito.
Ang Bank for International Settlements (BIS) ay nagbigay ng pangalan na Agorá sa proyekto, isang pagpili na may malalim na kahulugan. Gayunpaman, ang tunay na disenyo ng proyektong Agorá, na pinamumunuan ng BIS at isinagawa ng 7 na sentral na bangko kasama ang higit sa 40 na pribadong institusyon, ay lubos na magkaiba sa kahulugan ng “malayang palengke.”
Sa sistema na ito, ang mga pondo ay nakalabel na may kinalaman sa bansa bago ang paglipat; ang mga smart contract ay awtomatikong nagpapasa ng pagsusuri laban sa paglilinis ng pera at pag-verify ng listahan ng mga parusa sa antas ng token; ang bawat sentral na banko ay may buong kontrol sa kanilang sariling reserves, at ang paglipat ng pondo sa ibang bansa ay kailangang dumadaan sa compliance verification layer na nakapaloob sa token.
Sa madaling salita, ito ay isang programmable na sistema ng pambansang pera kung saan kailangan ang pagsang-ayon bago gawin ang anumang bagay.
Ang pitong sentral na bangko na kasali sa proyekto ng Agorá ay ang Federal Reserve Bank ng New York, Bank of England, Bank of Japan, Bank of Korea, Bank of Mexico, Swiss National Bank, at ang Bank of France na kumakatawan sa Eurozone; ang Bank of Canada ay idinagdag sa loob ng apat na araw na ang nakalipas. Kasama sa pagbuo ang mga pangunahing institusyong pinansyal tulad ng JPMorgan Chase, HSBC, Deutsche Bank, UBS, Mastercard, Visa, at ang Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (SWIFT), kasama ang higit sa apatnapu't isang iba pang mga institusyon.
Isang proyekto na nagkakaisa ang malaking puwersa ng mga institusyon, kaya nagpasya akong masusi ang pag-aaral sa sistemang ito.
Ang arkitektura ng proyekto ay gumagamit ng disenyo na hiwalay sa dalawang antas: ang isang antas ay pinapangasiwaan ng buong mga sentral na bangko ng mga bansa, na responsable sa mga pundamental na pag-imbak ng pera; habang ang ikalawang antas ay ipinapagkaloob sa mga komersyal na bangko para sa pagpapatakbo ng mga araw-araw na transaksyon ng mga huling user. Ang mga tokenisadong deposito ng komersyal na bangko ay isinasama sa isang pambansang platform, kung saan ang maraming pribadong institusyon ang nagco-cooperate sa paglilinaw ng maraming uri ng pera; samantalang ang mga pag-imbak ng mga sentral na bangko ay naka-imbak nang hiwalay sa kanilang sariling eksklusibong libro, at ang soberanya ay patuloy na nasa kamay ng bawat soberanyong sentral na bangko.
Sinusubaybayan ng BIS ang pagbuo ng isang saradong sistema ng pagbabayad na pinag-uugnay ang mga aklatan ng mga komersyal na banko at nakabatay sa mga pambansang reserve, na ilalabas sa ilalim ng kontrol ng pamahalaan. Ang mga institusyon ay nagpapabilis sa pagpapatupad ng isang kompliyans na framework upang makumpleto ang kanilang paghahanda bago ang mga decentralized stablecoin tulad ng Tether ay mabuo nang ganap ang pagkakahiwalay sa pagitan ng pandaigdigang kalakalan at ang tradisyonal na sistema ng bangko.
Ang kasalukuyang cross-border payment ay parang relay race: ang pagpapadala ng mensahe, ang manual na pagsusuri ng compliance, at ang paglilinis ng libro ay nasa iba’t ibang sistema ng mga institusyon, at kadalasan ay tumatagal ng ilang araw. Ang Agorá project ay nagpapaliit sa mahabang proseso ng pagtutulungan sa isang solong instant on-chain na pagkilos. Ang prototype ay naitatag na noong Mayo 27, 2026, at agad na inihayag ng Bank of Canada ang kanilang pagkakasama.
Tekniko ang mga tagapagsanay na ang kasalukuyan ay isang pagsubok sa imprastruktura, walang opisyal na takdang oras para sa komersyal na pagpapatupad, ngunit ang susunod na yugto ay papasok sa pagsusulit sa mga sitwasyon ng totoong pera.
Sa pagkakaiba sa nakaraang paglalabas ng mga ulat sa pag-aaral ng mga sentral na banko, ang pitong pangunahing mga awtoridad sa pera ay nagtrabaho ng dalawang taon upang masimulan at subukan ang sistema ng real-time na跨境 clearing, at ang pahinga ng code ay nagsisimula na. Ang mga hamon na ito ay hindi na teknikal, kundi kung paano ng mga gobyerno ng iba’t ibang bansa magtakda ng regulasyon at pagkakahati-hati ng kapangyarihan sa isang pambansang network—ang pagkakasundo sa administrasyon ay malaki ang balakid.
Ang matandang pang-global na tagapagbigay ng mensahe, SWIFT, ay parehong nagpapabilis sa pagbabago ng paaanan at naglalayong maging sa antas ng mga komersyal na banko. Noong Marso 30, 2026, sinukat ng SWIFT ang disenyo ng nakabatay sa blockchain na shared ledger at pumasok sa pagbuo ng minimum viable product (MVP), na may plano na ilunsad ang real-time na transaksyon sa loob ng taon. Ang ledger ay binuksan gamit ang Hyperledger Besu na compatible sa Ethereum Virtual Machine (EVM), habang ang huling pagkakasundo ng pondo ay patuloy na ginagawa sa pamamagitan ng tradisyonal na real-time gross settlement system sa labas ng chain.
Gayunpaman, ang SWIFT at Agorá ay hindi nagkukumpetensya: ang libro ng SWIFT ay nakatuon sa pagpapakita ng mga tokenized na deposito sa pagitan ng mga komersyal na banko, habang ang Agorá ang nagsasagawa ng huling malaking pagbabayad para sa mga reserve ng mga sentral na bangko. Ipinagawa ng BIS ang interoperability ng mga istandard na sistema mula sa simula, at ang tradisyonal na sistema ng跨境 pagbabayad ay binabago nang maayos sa dalawang hakbang patungo sa isang programmable at digital na network.
Sa pagtingin sa listahan ng mga kalahok, madaling makita ang malaking pagkakasalungat: ang Deutsche Bank ay isang pangunahing miyembro ng Agorá at kasama ang Goldman Sachs, Bank of America, Barclays, Santander, at iba pang siyam na bangko upang magsagawa ng isang aliansa upang suriin ang paglabas ng mga token na may 1:1 na suporta sa mga deposito sa public blockchain; ang UBS at Citigroup ay kalahok din sa parehong panig; ang JPMorgan Chase ay kalahok sa Agorá, nagpapatakbo ng sarili nilang JPM Coin, at noong bagong-bago ay nagpapatupad ng isang pilot na proyekto para sa cross-border clearing sa Ripple ledger.
Ang ganitong pagpapadala ng dalawang pagsisikap ay hindi karaniwan sa industriya ng finansya: ang karaniwang gawain ng mga institusyon ay ang pagpupunyagi ng kanilang teknikal na mga yunit sa isang teknikal na landas lamang. Ang pagkakaroon ng isang pangunahing koponan na nag-aaral nang sabay-sabay ng dalawang magkakaibang solusyon ay nagpapakita ng pagkakahati-hati ng opinyon sa loob ng pamamahala ng bangko. Ang mga malalaking kumpanya na may malaking dami ng data at malaking pondo ay hindi makapaghula kung aling framework ang magtatagumpay sa hinaharap. Ang teknikal na landas ay malinaw na, ngunit ang direksyon ng patakaran ay puno ng kakaibang pagbabago.
Napakalalim ng Ripple sa loob ng sampung taon, laging pinaniniwalaan nito na ang "atomic settlement" ang pinakamahusay na solusyon para sa cross-border payments (atomic settlement ay ang transaksyon ay kumpleto sa buong halaga o lubos na nababawi). Ngayon, ang Agorá project na isinagawa ng BIS ay nagpapatupad ng logika na ito, ngunit ginagamit ang央行储备代币 bilang medium ng settlement, na direktang nagpapababa ng kahalagahan ng XRP bilang bridge asset para sa cross-border transactions.
Ngunit patuloy pa ring umuunlad ang Ripple ledger sa tradisyonal na finansyal. Noong Mayo 6, natapos ng Kinexys, isang subsidiary ng JPMorgan Chase, ang Mastercard, ang Ripple, at ang Ondo Finance ang unang跨境 redemption ng tokenized U.S. Treasury bond sa Ripple, na natapos ang buong clearance sa mas mababa sa 5 segundo. Ang market cap ng Ripple USD stablecoin, RLUSD, ay lumampas sa $1.4 bilyon; noong Enero 2026, ang kabuuang halaga ng tokenized assets sa Ripple ay lumampas sa $2 bilyon; noong Pebrero, ang Société Générale ay naglabas ng euro stablecoin sa Ripple; at noong Disyembre 2025, natanggap ng Ripple ang limitadong trust bank license mula sa U.S. Office of the Comptroller of the Currency (OCC).
Ang arkitekturang lohika ng Ripple ay napatunayan, ngunit ang pahayag na “hindi maaaring walang XRP” ay hindi naisasagawa. Kahit pa rito, patuloy na nagpapalakas ang Ripple sa mga institusyonal na clearing system, at ang kahalagahan nito sa pangmatagalang halaga ay mas malaki kaysa sa mga pagtatalo kung sino ang mas mabuti sa pagitan ng Ripple at mga digital na reserve currency ng mga sentral na bangko.
Walang mga pagsasalaysay sa pagbebenta, sa Ripple, sobrang mababa ang mga bayarin sa transaksyon, at patuloy na libre—hindi ito tumutok sa mga operator ng node. Ang pagtaas ng volumen ng mga institusyonal na transaksyon ay hindi nagbibigay ng kita sa mga validator node o mga tagapag-iyak tulad ng Ethereum gas fee; ito ay nagpapaliit lamang ng supply ng XRP. Kapag naglilipat ang mga institusyon tulad ng JPMorgan ang mga tokenized assets sa chain, ginagamit nila ang kanilang sariling pool ng pondo at hindi kailangan ng umiiral na XRP para sa liquidity; ang network ay nagbibigay lamang ng mabilis na pagpapadala at seguridad sa kriptograpiya.
Ang pangunahing halaga ng modelo na ito ay ang pagkakabindigan sa ekosistema. Kapag naniniwala ang mga institusyong pampinansyal sa network na ito para sa pagtatago ng fiat at stablecoin assets, tatanim ang teknolohiya sa global na financial infrastructure, at maaapektuhan ang pagpapatupad ng bank-grade node facilities; ang ledger ay magiging patuloy na bahagi ng global na financial system. Sa mahabang panahon, ang malalim na pagkakabindigan ng teknolohiya sa global na banking ay mas mahalaga kaysa sa pagtaas o pagbaba ng isang token lamang.
Ang lahat ng mga variable na ito ay nagtatapos sa sektor ng stablecoin. Ang Tether ay may karaniwang araw-araw na volume ng transaksyon na nasa pagitan ng $40 bilyon hanggang $50 bilyon, habang ang kabuuang laki ng lahat ng stablecoin sa merkado ay umabot sa $320 bilyon. Ang Agorá ay nasa pagsusulit pa lamang at ang pagpapatupad ay malayo pa sa pagkakaroon, ngunit ang SpaceX ay nakakagamit na ng stablecoin para sa pagpaplano ng pambansang pondo ng kumpanya, at ang Western Union ay nagsagawa na rin ng serbisyo ng pagpapadala sa blockchain ng Solana—ang kompetisyon ay nasa unahan na.
Ang Agorá ay nakatuon sa malalaking institusyonal na wholesale cross-border settlement; kung matagumpay itong maisagawa, ito ay magdudulot ng pagbabawas sa pangangailangan ng mga kumpanya para sa cross-border funds na dati ay iniiwasan ng mga stablecoin. Gayunpaman, ang merkado na ito ay isang maliit na bahagi lamang ng aplikasyon ng stablecoin: ang Bangko Sentral ng Brazil ay naglabas ng Batas No. 561 na nagbabawal sa mga lokal na financial institution na gamitin ang stablecoin para sa cross-border payments, ngunit hindi ito makakapigil sa mga mamamayan ng Brazil na magpanatili ng dollar-backed stablecoin bilang pag-iingat laban sa pagbaba ng halaga; ang mga retail investor sa Turkey ay bumibili ng USDT upang iwasan ang inflation ng lira, at ang mga magkakahiwalay na pangangailangan na ito ay hindi nasa sakop ng serbisyo ng Agorá.
Sa maikling panahon, ang stablecoin ay mas komplemento kaysa kompetisyon sa Agorá, at ang mga aplikasyon ay halos walang pagkakasalungat: ang Agorá ay isang saradong network para sa mga institusyon, kung saan ang pag-access ay limitado lamang sa mga sentral na bangko o mga banko na may pahintulot mula sa mga sentral na bangko; ang karaniwang tao na nag-aabang ng dolyar para sa pag-iwas sa panganib at ang mga maliit na kompanya sa pagbabayad na gumagamit ng public blockchain para sa cross-border remittance ay hindi makakapag-access sa sistema na ito. Ang pambansang saradong sistema ay hindi makakamit ang mabilis na pag-access ng public blockchain, at ang stablecoin sa public blockchain ay hindi makakamit ang hinihinging final settlement efficiency ng mga sentral na bangko.
Ang medium-term格局 ay mas kumplikado. Sa kasalukuyan, ang mga koponan ng pagsasapalaran ng mga kumpanya ay gumagamit ng USDC at USDT para sa cross-border settlement dahil sa mahabang siklo at mataas na bayarin ng tradisyonal na correspondent banks. Kung matagumpay na ipinatupad ng Agorá sa hinaharap at may sapat na liquidity, maaaring ilipat ang ilang pondo ng kumpanya. Sa parehong antas ng efficiency sa clearing, ang mga CFO ng kumpanya ay magiging unang piliin ang opisyal na channel na pinagmamalaki ng soberanya at walang panganib ng credit risk mula sa third-party.
Ngunit ang pagkakaroon ng isang magkakasunod na patakaran sa pamamahala ng pitong pangunahing sentral na bangko ay sariling hamon sa pandaigdigang antas, at maraming nakaraang transnasional na proyekto ay nabigo dito. Samantala, ang mga kumpanya ay nagsagawa na ng integrasyon sa sistema ng USDC at nagtatag ng matatag na proseso ng panganib, at hindi sila magpapalit ng kanilang umiiral na negosyo dahil lamang sa isang teoretikal na mas mahusay na bagong sistema.
Malaki ang posibilidad na magkakaroon ng paghahati sa merkado: ang Agorá ay magiging monopolista sa mga malalaking institutional cross-border channels, habang ang stablecoins sa public blockchains ay magpapanatili sa mga retail at dispersed transactions. Sa unang tingin, parehong nahahati ang merkado, ngunit sa katotohanan, natapos na ng sovereign systems ang paglalapat ng hangganan sa public blockchains, na naglalagay ng mga decentralized network sa mga lugar na hindi makakapagbabago ng mga pundasyon ng tradisyonal na intermediaries—ang remittance, savings ng mga mamamayan, at maliit na pagbabayad sa emerging markets. Ang mga merkado na ito ay malaki ang laki, ngunit hindi sila ang pangunahing sentro ng global financial leverage.
Darating na ang pagsusuri ng teorya ng paghahati ng merkado: Ang EU Pontes framework ay magiging konektado sa mga distributed ledger at sa European core clearing system na TARGET noong Setyembre 2026, na may natitirang tatlong buwan pa bago ito ma-implement. Kapag matagumpay ang pagkonekta, ang tokenized payment ng mga European institution ay direktang makakakonekta sa sentral na bangko, at opisyal na nagsisimula ang direktang pagtutunggali sa pagitan ng opisyal na sistema at open public blockchain.
Ang dahilan kung bakit nawala ang sinaunang Agorá sa Athens ay dahil hindi na dumadaan ang mga tao para magbili at magbenta. Ito ang tunay na pamantayan para sa lahat ng financial network.