Nagbago ang pananaw ng mga opisyales ng Fed, nagpapahiwatig ng posibleng pagtaas ng rate

Isinulat ni Long Yue

Pinagkunan: Wall Street Journal

Ang mga opisyales na dating nagsuporta sa pagbaba ng interes, tulad ni Waller, ay kumilala na hindi isinisirang ang pagtaas ng interes, at halos wala nang sinusuportahan ang pagbaba sa komite. Ang unang pagtatanghal na pinangunahan ni Walsh ay maaaring magbigay ng isang signal—ang susunod na hakbang ng Federal Reserve ay maaaring ang pagtaas ng interes.

Pinili ni Trump siya para bawasan ang interest rate, ngunit matapos lang siyang umabot, ang kanyang mga kasamahan ay nagsisimula nang talakayin ang pagpapataas ng interest rate.

Ibinigay ng The Wall Street Journal ang isang malalim na ulat na isinulat ng karanasan na reporter na si Nick Timiraos, na nangyari sa harap ng unang pagpupulong ng interest rate na pinangunahan ni Kevin Warsh, ang bagong pangulo ng Federal Reserve. Ang Timiraos ay nakapagsasalita nang matagal sa pag-uulat tungkol sa Federal Reserve at itinuturing ng merkado bilang "voice of the Fed."

Sinulat ni Timiraos na pumasok si Wash sa isang mahirap na sandali sa silid ng pagpupulong. Noong nakaraang taon, publiko niyang ipinaglaban ang pagbaba ng interes, at sa pamamagitan ng posisyon na ito, nakakuha siya ng suporta ni Trump. Gayunpaman, agad pagkatapos niyang magsimula sa opisina, ang direksyon ng talakayan sa Federal Reserve ay nagsilbing baligtad—hindi na ang "kailan bababa," kundi "kailan bababa."

Hindi biglaan ang pagbabalik-tanaw na ito. Sa panahon ng taong ito, tumataas pa ang inflation sa Estados Unidos, lalong lumampas sa 3%; bumalik ang lakas ng merkado ng paggawa; ang mga bottleneck sa supply dulot ng kamalayan sa AI at ang pagtaas ng presyo ng langis dahil sa digmaan sa Iran ay patuloy na nagdaragdag sa presyo. Ang mga dahilan na dati ay nagpapalakas sa mga inaasahang pagbaba ng interes, isang-isa nang nawala.

Ang kinakaharap ni Wash ay isang komite na hindi niya itinatag, isang sistema ng mga prediction tool na mahabang panahon niyang pinagsalitaan, at isang direksyon ng patakaran na sumasalungat sa kalooban ng presidente na nag-apunta sa kanya. Ang kanyang unang pagkakataon, malaking tiyak na hindi madali.

Ang pinakamalinaw na palatandaan ay ang pagbabago ng pananaw ni Christopher Waller, miyembro ng Federal Reserve.

Noong nakaraang taon, nag-aalala si Waller sa pagbaba ng trabaho, at kahit may pagtutol mula sa karamihan sa kanyang mga kasamahan, bumoto siya para sa pagbaba ng interes noong Enero. Ngunit noong nakaraang buwan, sinabi niya nang pampubliko na ang pinakabagong datos ay “nagpapadala sa akin sa kabaligtaran.” Tinukoy niya ang pag-alis ng “pagiging mas mapagbigay” mula sa pahayag, at sinabi nang direkta: “Hindi ko na maaaring alisin ang posibilidad ng pagtaas ng interes sa isang panahon sa hinaharap.”

Para sa mga nagpapagawa pa rin ng diskusyon tungkol sa pagbaba ng interes noong Setyembre, ang tugon ni Waller ay diretso: “Bilang isang serioso na opisyales ng sentral na banko, hindi mo maaaring seryosamente pag-usapan ito.”

Kung ang pagbabago ni Waller ay nagpapakita ng paglipat patungo sa鸽派, ang pagbabago ni理事 Lisa Cook ay nagpapakita na kahit ang "gitnang lugar" ay nagsisimulang magbago.

Hindi si Kuck isang hawk; noong nakaraang buwan, sinabi pa rin niya na ang pagpapanatili ng mga interest rate ay ang tamang pagpilian, at ang base case ay ang inflation ay bababa nang sarili nito. Gayunpaman, idinagdag niya ang isang kondisyon—ang kondisyong ito ay halos imposible na maitataguyod niya isang taon ang nakalipas: sinabi niya na kung ang pagbaba ng inflation ay “hindi lumabas nang maaga,” handa na siyang “pataasin ang interest rates.”

Ang pag-aalala sa likod nito ay ang patuloy na inflation na nasa itaas ng target sa loob ng limang taon ay maaaring nagsimula nang mag-apekto sa paraan kung paano tinatakda ng mga kumpanya at manggagawa ang mga presyo at pinagsosofortang suweldo, na bumubuo ng sariling pagsisikap na mga inaasahan.

Ang mga hawkish sa komite ay nagsisimula nang magalit.

Noong huling bahagi ng nakaraang taon, noong bawasan ng Federal Reserve ang mga interes, si Beth Hammack, pangulo ng Federal Reserve ng Cleveland, si Lorie Logan, pangulo ng Federal Reserve ng Dallas, at si Neel Kashkari, pangulo ng Federal Reserve ng Minneapolis, ay nag-alam ng pagtutol sa desisyon na bawasan ang interes, sinasabing walang sapat na batayan ang pagpapaluwat.

Noong Abril ng taong ito, muli nilang pinagsama ang kanilang puwersa, ngunit sa pagkakataong ito, hindi sila tumututol sa desisyon tungkol sa interes, kundi sa pahayag na nagpapahiwatig na “ang susunod na hakbang ay mas malamang na bawasan ang interes”—nagdemand sila na tanggalin ito upang ipakita na ang pagpapataas ng interes ay isang posibleng opsyon.

Ngayon, ang mga datos ay lalong nagsisilbing palakas sa kanila. Sinabi ni Hamark noong buwan na ang pagpapanatili sa kasalukuyang antas ay makatwiran, “ngunit kung patuloy ang kasalukuyang trend, maaaring kailanganin ang pagkilos sa malapit na pagkakataon.” Habang mas lumalalim si Logan: “Lalo akong nagiging nag-aalala na maaaring kailanganin ang pagtaas ng interes sa huli ng taon.”

Ang mga hawkish ay nagtatampok din ng isang mahalagang argumento: habang tumataas ang inflation, bumababa ang "real interest rate" na na-adjust sa inflation, na nangangahulugan na ang polisiya ng Federal Reserve ay maaaring mas mababa sa pagpapalakas sa ekonomiya kaysa sa ipinapakita ng mga numero. Sa ibang salita, ang pagiging "neutral" lamang ay, sa isang paraan, ay isang form ng loosening.

Sa Linggo na ito, inaasahan na mananatili sa 3.5% hanggang 3.75% ang base rate ng Federal Reserve. Ngunit ang tunay na pakikisalamuha ay nasa dalawang lugar.

Una ay ang pagpili ng mga salita. Ang pangungusap na nagpapanatili ng “paggalang sa pagkakaluwag” na nagtratrabaho nang ilang buwan—na nagpapahiwatig na ang susunod na hakbang ay mas malamang na bawasan ang interes—ay inaasahang aalisin, na nangangahulugan na ang pagbaba at pagtaas ng interes ay itinuturing na magkaparehong posibilidad.

Ikalawa ay ang quarterly "dot plot". Noong Marso ng taong ito, mayroon pa ring labing-isang opisyales na naghula ng kahit isang pagbaba ng interes. Sa pagkakataong ito, inaasahan na ang karamihan sa mga opisyales ay magpapakita ng pagpapanatili sa antas, o kaya'y may ilan pa ring magtatala ng pagtaas ng interes sa grap.

Si Wash ay mahabang panahon ay kritiko sa Federal Reserve dahil sa sobrang pagkakadepende sa “forward guidance,” kabilang ang mga kasangkapan tulad ng dot plot. Maaari niyang piliin na huwag sumumite ng kanyang sariling pagtataya, o alisin ang mga nakatagong implikasyon mula sa opisyal na pahayag. Ngunit sinabi ni Timiraos na ang praktikal na pagkakaiba na ito ay hindi malaki ang kahalagahan para sa mga investor—sasabihin nila nang direkta ang tunay na nilalaman. Ang tunay na nagmamalaki sa pagkakaiba na ito ay ang pangulo na naghahanap ng mababang interest rate.

Isang pahayag ni Austan Goolsbee, pangulo ng Federal Reserve ng Chicago, noong nakaraang buwan ang maaaring magmumula sa kasalukuyang kalagayan: “Ngayon, mayroon tayong seryosong problema sa inflasyon na umuunlad, ngunit ang thịk ng paggawa ay malapit sa katatagan.”

Ang resulta: Halos wala nang sinumang nagsasalita para sa pagbaba ng interes sa komite. Ang kanyang unang pagtatanghal na pinangunahan ni Wash ay maaaring magbigay ng signal na ang susunod na hakbang ng Federal Reserve ay maaaring magtaas ng interes. At lahat ng ito ay ipapadala sa pamamagitan ng kanyang matagal nang pinagsalungatan na kasangkapan, sa pamamagitan ng komite na hindi niya piliin, patungo sa isang direksyon na hindi hinahangad ng kanyang tagapag-appoint.