Pumasok ang Ethereum Staking sa Era ng Institutional Asset Management habang tumataas ang queue

Ngayon, kung gusto mong maging direct Ethereum validator, kailangan mong maghintay ng higit sa isang buwan.

Hanggang Hulyo 22, mayroon pa ring halos 2.5 milyong ETH sa queue para sa staking ng Ethereum, na may inaasahang panahon ng paghihintay na higit sa 43 araw, habang ang panahon ng paghihintay sa queue para sa paglabas ay ilang minuto lamang, halos walang kahalagahan.

Tanging batay sa numero, walang alinlangan na dumarami ang ETH staking na umiikot sa likidong suplay ng merkado.

Ngunit mas mahalaga kaysa sa paglago ng dami ng staking ay ang pagiging isang problema sa efisiyensiya ng kapital ang pagkakaroon ng queue. Sa lahat ng bagay, para sa mga kumpanya at institusyon na may ETH na pumipili ng native staking path, ang 40+ araw na paghihintay ay nangangahulugan na isang malaking halaga ng asset ay pansamantala ay hindi makakakuha ng staking rewards, at kailangan muli nang i-recalculate ang asset allocation, liquidity arrangements, at opportunity cost.

Sa huli, kapag ang ETH ay mas malalim na isasama sa balance sheet, ang mga problema na kinakaharap ng staking ay hindi na lamang tungkol sa “paano higit pang hikayatin ang mga tao na makilahok,” kundi nagsisimula nang maging isang mas tradisyonal at mas kumplikadong problema sa pagmamay-ari ng ari-arian.

Ang mataas na rate ng staking ng Ethereum ay hindi nagmula sa isang tiyak na punto sa panahon.

Noong 2023, ang Shapella (Shanghai + Capella) upgrade ay nagbukas ng function para sa pag-withdraw ng staking, na nagpapahintulot sa mga validator na makuha ang kanilang pangunahing kapital at reward sa antas ng protokolo, na nagbuo ng isang kompletong siklo ng pagpasok, pagpapatakbo, at paglabas para sa ETH Staking. Mula noon, ang market para sa mga derivative na batay sa LSD ay agad na lumawak, na nagpapataas ng rate ng ETH staking.

Sa oras ng pagpapalabas, ang bilang ng ETH na naka-stake ay lumampas na sa 40 milyon, na katumbas ng halos $140 bilyon batay sa kasalukuyang presyo, o higit sa 33% ng kabuuang suplay, isang malaking pagtaas mula sa mga 10% na stake rate noong ilang taon ang nakalilipas at nakakamit ang pinakamataas na antas sa kasaysayan.

Sa ibang salita, sa kasalukuyan, higit sa isang sa bawat tatlong ETH ay aktibo sa staking.

Sa ilalim ng pagtaas ng pledge rate sa isang bagong tuktok, ang matagal nang pagkakaroon ng queue ay nagpapakita ng isang bagong problema.

Kilala nang malawak na ang mga pila ng pagpasok at paglabas ng Ethereum ay isang sistema ng pagpapabilis na nagpapanatili ng katatagan ng consensus. Hindi maaaring pumasok nang walang hanggan ang mga bagong ETH sa hanay ng mga validator, at hindi rin maaaring mangyari ang paglabas nang magkakasama sa maikling panahon. Ayon sa protokolo, ang bilang ng ETH na maaaring tratuhin bawat Epoch ay batay sa kasalukuyang laki ng mga validator; kapag ang halaga na naghingi ng pagpasok o paglabas ay lumampas sa kakayahan ng pagtrato, magkakaroon ng pila.

Sa pananaw na ito, ang 2.5 milyong ETH na nasa queue ay nagpapakita muna ng demand sa market para sa capacity ng staking, na mas mataas kaysa sa bilis kung saan ang protocol ay kayang maglabas ngayon—ito ay maaaring kasama ang mga bagong pumasok na matagalang pondo, ang pag-deploy ng mga kumpanya sa kanilang umiiral na posisyon, ang pag-adjust ng istruktura ng validator ng mga service provider ng staking, at ang paglipat ng ETH mula sa mga托管 account ng mga institusyon patungo sa staking system.

Kaya ito ay naglalabas ng malinaw na signal: sa kasalukuyang yugto, mas marami ang pondo na handang i-queue sa sistemang staking para sa ETH kaysa sa mga pondo na aktibong umalis sa grupo ng validator.

May malaking pagkakaiba na ito sa logika ng staking noong unang paglunsad ng Beacon Chain.

Ang mga naunang ETH Staking ay mas malapit sa isang mekanismo ng pagkakaugnay sa network na nakatuon sa mga teknikal na user, mga independiyenteng validator, at mga tagasuporta ng Ethereum sa mahabang panahon, kung saan ang mga kalahati ay nagpapatakbo ng mga node, nagpapanatili ng network, at nagdudulot ng teknikal na panganib upang makakuha ng mga reward mula sa protocol.

Matapos ang pag-usbong ng liquid staking, naging produkto ito para sa karaniwang mga tagapag-ayos ng coin upang makakuha ng kita mula sa chain, tulad ng staking sa exchange, staking-as-a-service, at staking pools na nagbaba ng teknikal na hadlang; ang mga protocol ng liquid staking tulad ng Lido at Rocket Pool ay nagpalawak pa ng kagamitan ng pondo sa staking, pinapayagan ang mga user na makakuha ng liquid staking tokens tulad ng stETH at rETH pagkatapos mag-stake ng ETH, na maaaring ipagbili, ipagbili, at gamitin sa pautang, liquidity pools, at iba pang DeFi protocols.

Ngayon, kasabay ng malaking dami ng ETH na pumasok sa mga aklatan ng kumpanya, mga produkto ng pondo, at mga propesyonal na sistema ng托管, ang Staking ay patotoo nang umaabot sa ikatlong yugto, mula sa「sino ang maaaring sumali sa staking」, patungo sa「paano dapat pamahalaan ang malawakang ETH」.

Ang pagbanggit sa institutionalization ay hindi nangangahulugan na ang early staking ay ganap na pinamumunuan ng retail investors, ni hindi rin nangangahulugan na ang mga institusyon ay magpapalit sa karaniwang gumagamit; mas tama pong sabihin ay ang pagtutuon ng diskusyon sa merkado ay nagbabago:

Kahit na dati ay nakatuon sa kung paano makakakuha ng yield mula sa staking ang karaniwang gumagamit, ngayon ay nakatuon na sa kung paano magiging standard na kakayahan sa treasury management ang staking pagkatapos magsipasok ng mga dekang libo o milyon na ETH sa balance sheet ng isang kumpanya.

Ang paglitaw ng ETH Treasury ay nagiging mas malinaw ang pagbabagong ito.

Dahil sa pangunahang lohika ng Bitcoin Treasury Company, na ang pagkolekta ng BTC ay ginagawa sa pamamagitan ng pagsasapital at operasyon sa kapital na merkado upang palaguin ang bilang ng BTC bawat share; ngunit para sa ETH Treasury Company, ang paghawak ng mga asset ay hindi ang huling layunin ng estratehiya.

Sa katotohanan, ang BTC ay walang native staking reward sa protokolo, kaya kung gusto ng mga tagapag-ari ng BTC na makakuha ng karagdagang kita, kailangan nilang gamitin ang pautang,托管, derivatives, o iba pang panganib mula sa kalaban. Samantala, ang ETH ay maaagap na makilahok sa consensus ng Ethereum at makakuha ng protocol rewards nang hindi binebenta ang mga asset.

Ito ay nagbibigay ng karagdagang espasyo sa operasyon sa treasury ng ETH, kaya hindi lang kailangang pumili kung ilang ETH ang bibilhin, kundi kung paano ipapalagay ang mga ETH na ito.

Ang pagkilos ng BitMine ay ang pinakamalaking pagpapakita ng这套机构语言.

Batay sa kanilang pinakabagong ipinahayag na data, hanggang ika-19 ng Hulyo, ang BitMine ay mayroong kabuuang 5,777,468 ETH, o humigit-kumulang 4.8% ng kabuuang suplay ng ETH, kung saan ang 4.917 milyong ETH ay na-stake, o 85% ng kanilang kabuuang pagkakaroon ng ETH, na may halagang humigit-kumulang $9.2 bilyon.

Batay sa presyo ng ETH sa panahong iyon at ang sariling 2.67% na annualized yield ng BitMine, inaasahan ng kumpanya na makakakuha ng halos $247 milyon taun-taon sa staking income; kung ang lahat ng ETH nito ay matatapos na i-stake, maaaring makamit ang halos $290 milyon sa taun-taon na reward.

Mas dapat bigyan ng pansin ang bilis ng pagbabago sa numerong ito.

Noong unang bahagi ng Pebrero ng taong ito, mayroon si BitMine ng humigit-kumulang 2.8975 milyong ETH na nakapagtatagpo, na kumakatawan sa humigit-kumulang 67% ng kanilang posisyon noong panahong iyon; hanggang mid-July, tumataas na ang kanilang pagtatagpo sa humigit-kumulang 4.9172 milyong ETH. Ibig sabihin, sa loob ng higit sa anim na buwan, dagdagan ni BitMine ng higit sa 2 milyong ETH ang kanilang deployment, at tumaas din ang coverage ng pagtatagpo mula sa humigit-kumulang dalawang-katlo hanggang 85%.

Ito ay nagpapakita na ang Tom Lee at BitMine ay nag-iiwan ng kanilang sariling ETH sa staking sa isang makikita ng mata bilis, na ginagawa ang kanilang ETH ay hindi na lamang isang crypto asset na umaasa sa pagtaas ng presyo, kundi isang on-chain base asset na may native yield.

Para sa karaniwang investor, ang pledge rate ay maaaring isang opsyon sa kita, ngunit para sa BitMine, ito ay nagsisimula nang maging isang indikador ng treasury operations na kasama ang ETH holdings, book value per share, at cost of financing.

Sambil noon, inilunsad din ng BitMine ang kanilang sariling institutional-grade staking platform na MAVAN para sa paglilingkod sa kanilang sariling ETH treasury, at plano rin nilang magbigay ng staking infrastructure sa mga institutional investor, custodians, at ecosystem partners sa hinaharap. (Basahin ang karagdagang pagsusuri: “Hong Kong Ethereum Watch: Kapag ang ‘World Computer’ ay Makikipag-ugnayan sa ‘Yield-Generating Asset’, Paano Magkakaroon ng Resonance ang Dalawang ETH?”)

Ibig sabihin nito, ang Staking ay naglalarawan ng kahalagahan sa tatlong antas para sa BitMine: Una, ito ay nagdadagdag ng isang antas ng kita sa ETH para sa mga matagalang posisyon; Pangalawa, ang mga reward mula sa staking ay maaaring muli pang i-invest upang dagdagan ang dami ng ETH na may-ari ng treasury; at panghuli, kapag ang kakayahan sa pagbuo ng validator ay ipapalabas sa labas, ang sariling infrastruktura ng staking ay maaaring maging isang negosyo sa serbisyo.

Ang SharpLink ay higit pang ipinapalawig ang logika na ito mula sa native staking patungo sa aktibong pagpapahalaga ng kita. Para sa kanila, ang basic staking yield ay tanging simula lamang; ang ilang staked ETH ay maaari pa ring ipasok sa on-chain yield funds, na nakakapag-iskedyul sa mga DeFi strategy tulad ng liquidity at pagpapautang.

Ang mga pagbabago sa Lido V3 ay nangyayari sa antas ng imprastruktura. Noong nakaraan, ang mga user at mga institusyon ay pumasok sa isang iisang pool ng liquidity staking. Ngayon, ang mga institusyon ay maaaring gumamit ng mas independiyenteng staking vaults upang pumili ng kanilang sariling node operators, struktura ng bayarin, at mga parameter ng panganib, habang nananatiling may access sa liquidity ng stETH. Ito ay nangangahulugan na ang liquidity staking ay umuunlad mula sa isang standardisadong produkto patungo sa isang institutional-grade infrastructure na maaaring i-isolate at i-customize.

Kaya ang kompetisyon sa pagpapangasiwa sa ETH treasury ay maaaring hindi lamang tungkol sa kung sino ang may higit pa, kundi kung sino ang makakapagpapangasiwa ng ETH sa mas mababang gastos, mas mataas na availability, at mas maayos na pagsasagawa ng panganib.

Sa pananaw na ito, ang ETH ay nagiging isang asset na nangangailangan ng patuloy na pagpapatakbo, hindi na lamang isang cryptocurrency na inaasahan na tumataas ang presyo.

Sa oras ng pagpapalabas, ang APR ng lahat ng Ethereum staking ay humigit-kumulang 2.64%; sa totoo lang, ang antas na ito ay hindi lalong nakakakilala kumpara sa ilang DeFi products, at maaaring mas maging maliwanag pa ang base yield habang tumataas ang dami ng ETH na nasasakop.

Ngunit ang pangangailangan ng mga institusyon sa Staking ay hindi maaaring maunawaan lamang sa pamamagitan ng antas ng yield—ang staking ay nagbabawas sa opportunity cost ng kanilang pangmatagalang paghawak ng ETH.

Para sa mga maliit na investor, ang 2% hanggang 3% na annualized return ay mahirap makompensahan ang pagbabago ng presyo ng ETH mismo, ngunit para sa mga kumpanya sa treasury, pondo, o malalaking address na nagsasagawa na ng long-term hold sa ETH, ang tanong ay: dahil nasa balance sheet na ang ETH, kailangan nilang kumuha ng higit pang ETH nang patuloy sa pamamagitan ng pagkaka-ugnay sa seguridad ng network, nang hindi nawawala ang kanilang exposure sa presyo ng ETH (para sa karagdagang pagbabasa, tingnan ang “Kapag Nagsisimula ang ETH ng Wall Street na ‘Magbenta’: Mula sa ETHB ni BlackRock, Tignan ang Pagbabago ng Asset Properties ng Ethereum”).

Madaling maintindihan ito; para sa isang karaniwang gumagamit na may 100 ETH, ang 2.6% na kita ay maaaring hindi malaki; ngunit para sa isang kumpanya ng treasury na may milyun-milyon na ETH, ang parehong rate ng kita ay magbuo ng isang malaking abosolutong kita, at sa pamamagitan ng pangmatagalang re-invest, ito ay magdudulot ng epekto sa bilang ng ETH na nakadeposito bawat share.

Ito ay isa sa mga mahalagang pagkakaiba sa pagitan ng ETH at BTC sa kuwento ng treasury.

Kaya, kapag pumasok ang ETH sa balance sheet ng institusyon, hindi ito isang static na posisyon kundi isang on-chain asset na maaaring patuloy na i-deploy, i-account, at i-adjust.

At kasabay ng pagtaas ng pagkaka-angkop ng mga institusyon, ang native staking yield ay maaari ring magpanatili ng isa pang tungkulin, na maging ang benchmark ng yield para sa buong ETH asset ecosystem.

Madaling maintindihan, halimbawa, sa hinaharap, kapag ang isang DeFi strategy ay nagtataguyod ng 5%, 8%, o higit pa sa return, ang mga institusyon ay hindi kikihilngin ang «may return» at «walang return», kundi kung gaano karaming dagdag na kita ang ito kumpara sa native staking return na humigit-kumulang 2.6%, at anong karagdagang panganib ang ito ay kinokondisyon.

Ang pagpapautang, paggawa ng likuididad, ang structured products, at ang mga estratehiya ng re-staking ay kailangang patunayan ang kanilang panganib at balik sa kita sa ibabaw ng pangunahing kita na ito; mula sa pananaw na ito, ang kahalagahan ng susunod na yugto ng Staking ay hindi lamang nakasalalay sa kung gaano karaming ETH ang ibibigay sa mga tagapag-alaala, kundi sa pagiging ito bilang pangunahing batayan para sa pagtantiya ng iba pang mga on-chain na estratehiya.

Gayunpaman, hindi ito maaaring ituring na simpleng “risk-free rate” ng Ethereum, dahil kailangang tanggapin ng mga validator ang mga panganib tulad ng pagbabago ng presyo ng ETH, pag-offline ng validator, pagkabigo ng node, at potensyal na pagpaparusa; ang paggamit ng mga serbisyo ay nagdaragdag ng panganib mula sa operator at custodian; at kung patuloy na papasok sa DeFi, dadagdagan pa ng panganib ang bawat antas ng protocol at estratehiya.

Bukod dito, ang mas mataas na staking rate ay hindi lamang may positibong epekto; kung ang mga bagong pondo ay nakatuon sa ilang mga treasury company,托管机构, liquid staking protocol, at node operator, maaaring magdulot ng mas malaking pagkakasentro sa mga validator, cloud service provider, at jurisdiction.

Kaya kapag ang staking ay unti-unting naging instrumento para sa pagkakaroon ng mga asset ng mga institusyon mula sa mekanismo ng pagkakaroon ng network, ang Ethereum ay kailangang lutasin hindi lamang kung paano matanggap ang mas maraming pondo, kundi pati na rin kung paano panatilihin ang balanse sa pagitan ng efficiency ng pondo, pangangailangan ng mga institusyon, at decentralization.

Sa kabuuan, mula sa mga pangangailangan ng 32 ETH para sa validator node sa pagkakabukas ng Beacon Chain, hanggang sa pagbaba ng mga hadlang sa pagpapakilala ng mga protokolo ng liquid staking, at patungo sa kasalukuyang mga treasury company, sariling network ng validator, at institutional on-chain yield funds, ang pagbabago ng staking ay本质上 din ang pagbabago ng paraan kung paano nauunawaan ng merkado ang ETH.

Ito ay nagsimula bilang isang mekanismo para sa pagkakaroon ng consensus sa network, sumunod bilang isang kasangkapan para sa karaniwang gumagamit upang makakuha ng yield sa chain, at ngayon ay nagsisimula nang pumasok sa mga balance sheet ng mga kumpanya, mga托管 system, at mga propesyonal na framework para sa yield management.

Para sa mga mahabang panahong tagapagpanatili, ang yield na 2% hanggang 3% ay maaaring hindi nakakaimprenta.

Ngunit habang ang ETH ay hindi na lamang nakatira sa isang address o托管 account na naghihintay sa pagtaas ng presyo, kundi maaaring makilahok sa seguridad ng network, makakuha ng mga reward mula sa protocol, mag-reinvest nang patuloy, at samantala ay mananatiling may sapat na liquidity, ito ay magiging makatutulong sa pagpapabilis nito bilang pundasyon ng iba pang mga financial strategy.

Ito rin ang bagong tanong ng panahon para sa ETH.